湖北省紡織服裝行業(yè)上市公司財務(wù)評價實證研究

【摘 要】 文章采用主成分分析法，以國內(nèi)紡織服裝行業(yè)上市公司2011年財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，得出湖北省紡織服裝上市公司在國內(nèi)紡織服裝行業(yè)中的綜合排名情況，進而分析影響湖北省紡織服裝行業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況的因素。湖北省服裝紡織行業(yè)要全面提升競爭能力，就必須注重償債能力、盈利能力、成長能力和發(fā)展能力等方面的影響。

【關(guān)鍵詞】 主成分分析； 服裝紡織行業(yè)； 財務(wù)評價

一、主成分分析法的介紹

主成分分析法（Principal Components Analysis）是Hotelling于1933年率先提出來的，也稱為主分量分析。該分析法是基于降維的思想，把多個指標轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標的多元統(tǒng)計分析方法。主成分分析法是指設(shè)法將原來變量重新組合成一組新的互相無關(guān)的幾個綜合變量來代替原來的變量，同時根據(jù)實際需要從中選取幾個較少的綜合變量以盡可能多地反映原來變量的信息，基本思想是將原來眾多具有一定相關(guān)性的變量重新組合成新的少數(shù)幾個相互無關(guān)的綜合變量，來代替原來變量，這些新的綜合變量稱之為主成分。將主成分分析應(yīng)用于績效評價，能消除評價指標之間的相互影響，并避免主觀賦權(quán)值帶來的偏差。主要步驟如下：

1.選取指標及預(yù)處理原始數(shù)據(jù)。根據(jù)評價對象的特點選擇恰當?shù)脑u價指標，并對原始數(shù)據(jù)進行同趨化和無量綱化處理。

2.確定指標數(shù)據(jù)的相關(guān)矩陣R，R=（rij）pxp，其中，i、j=1，

2，…p，rij為指標i和指標j相關(guān)系數(shù)。

3.確定主成分。由R的特征方程求出R的p個特征值與相應(yīng)的特征向量A1X1+A2X2+……+ApXp，其中Xi為原始變量。

4.最后選取主成分的個數(shù)k。實踐中主成分的個數(shù)一般由累計方差貢獻率決定。一般當k大于80%時，就可以用k個主成分來表示原有指標而不會損失多少信息。

二、實證分析

（一）樣本基本信息

近年來中國服裝業(yè)市場激烈的競爭，不斷促使湖北省服裝企業(yè)加強品牌意識、加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。抓住“中部崛起”這一契機，湖北省服裝業(yè)不僅擺脫了長期徘徊的尷尬局勢，還使得骨干企業(yè)經(jīng)濟運行質(zhì)量大幅度提升，中小服裝企業(yè)紛紛崛起，同時，湖北省“漢派服飾”已發(fā)展成為全國服裝幾大流派之一。

本文擬選取我國紡織服裝行業(yè)滬深上市公司2011年財務(wù)報告中的有關(guān)指標，打破區(qū)域差異，選取了同一行業(yè)不同地域的17家企業(yè)進行橫向比較，從而得出湖北紡織服裝上市公司在整體行業(yè)中的綜合排名情況。本文剔除3家對外公布的報表數(shù)據(jù)不能夠滿足進行研究分析需求的企業(yè)，故以余下的14家上市公司作為研究對象，這14家樣本企業(yè)的基本信息如表1所示。

湖北紡織服裝行業(yè)上市公司只有美爾雅和ST邁亞兩家，相對于國內(nèi)資本市場同行業(yè)的其他公司，在各個方面都存在較大差距。

（二）具體指標的選取和計算公式

在具體指標的選取上，本文主要遵循以下原則：1.全面性原則。選取的指標應(yīng)能夠反映機械企業(yè)財務(wù)的各個方面的情況，同時還考慮各個指標之間的關(guān)聯(lián)性。2.系統(tǒng)性原則。指標體系的建立應(yīng)有高度的概括性，覆蓋面應(yīng)具有廣泛性，單一的指標只能反映企業(yè)財務(wù)的一個方面，而整體指標體系需能夠反映企業(yè)財務(wù)綜合水平。3.重要性原則。在全面性的基礎(chǔ)上，應(yīng)取重舍輕，由主及次地選取各項指標，盡可能從各個角度來體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)特點。4.可操作性原則。由于某些指標的數(shù)據(jù)不易取得，或取得這類數(shù)據(jù)需花費很大精力和時間，且取得成本較高，所以在指標選擇上對此類指標不予考慮。5.客觀性原則。指標應(yīng)具有客觀性，只有真實客觀的指標體系才能正確體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)的整體水平。

根據(jù)上述指標的選取原則，并結(jié)合本文案例分析的具體需要，將企業(yè)財務(wù)綜合水平從每股獲利能力、盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力五個方面選取了14個指標來進行評價，具體各項指標及計算公式如表2所示。其中，X1，X2，…，X14分別代表每股收益、每股收益同比增長率……凈資產(chǎn)增長率。

（三）研究數(shù)據(jù)的來源

本文所研究的指標數(shù)據(jù)主要來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)（http：//finance.sina.com.cn/）中各個樣本企業(yè)對外公布的年報、半年報和季報，以及滬深證券交易所上市公司信息。通過網(wǎng)上查詢和借助Excel表格，分別計算出對應(yīng)于上述14家樣本企業(yè)的14個財務(wù)指標值，這些數(shù)據(jù)值即為用于本文研究分析的原始數(shù)據(jù)。

（四）在SPSS17.0中的主成分分析會自動對原始數(shù)據(jù)進行標準化

通過統(tǒng)計分析可知，上述選取的14個指標之間相關(guān)性不夠，且KMO值過小，不能通過KMO和Bartlett檢驗，需要對貢獻率不大的指標進行刪減，因為因子分析的前提是變量間要具有比較強的相關(guān)性，要求能通過統(tǒng)計檢驗，故根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣將變量指標刪減為10個，這10個指標分別是每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X7）、資產(chǎn)負債率（X8）、速動比率（X10）、主營業(yè)務(wù)收入同比增長率（X11）、凈利潤增長率（X13）、凈資產(chǎn)增長率（X14），并將這10個指標值重新導(dǎo)入SPSS17.0統(tǒng)計軟件，標準化后的變量相關(guān)性KMO and Bartlett’s Test檢驗結(jié)果如表3所示。

從表3數(shù)據(jù)可以看出，KMO檢驗值為0.517，盡管數(shù)據(jù)間的相關(guān)性偏弱，但大于臨界值0.5，適于因子分析；Bartlett球形檢驗中P值遠遠小于0.001，拒絕單位相關(guān)陣的原假設(shè)，適于因子分析，相關(guān)矩陣R的初始特征值、方差貢獻率和累積方差貢獻率以及碎石圖分別如表4和圖1所示。

由表4可知，系統(tǒng)共萃取出了4個主成分因子，累積貢獻率達到82.591%，表明了這3個主因子包含了原始數(shù)據(jù)82.591%的信息量，用它們來考核企業(yè)財務(wù)績效具有82.591%的信賴度。同時從碎石圖中也可以看出第1個成分因子的特征值很高，對解釋原有變量的貢獻最大，而第5個以后的成分因子特征值都較小，對解釋原有變量的貢獻很小，幾乎可以忽略不計，進一步說明了提取4個主成分因子是比較合適的。

根據(jù)因子載荷矩陣的不唯一性和各主成分因子與原始財務(wù)指標變量之間的關(guān)系，還需要對因子載荷矩陣實行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣和成分得分系數(shù)矩陣分別如表5和表6所示。

由旋轉(zhuǎn)成分矩陣可知：X8、X10、X11在第一主成分上有較高載荷，主要反映了償債能力；X3、X14在第二主成分上有較高載荷，主要反映了盈利能力和成長能力；X1、X6、X7在第三主成分上載荷較高，主要反映了每股獲利能力和營運能力；X5、X13在第四主成分上有較高的載荷，主要反映了企業(yè)的成長能力。被提取的四個主成分可以基本上反映全部指標信息。因此可以用四個新變量代替原來的14個變量。

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣可以直接得出原始財務(wù)指標變量與各個主成分因子之間的關(guān)系：

F1=0.011X1-0.021X3-0.206X5+0.087X6

-0.049X7-0.260X8+0.348X10+0.344X11

+0.139X13-0.080X14

F2=0.120X1+0.459X3+0.129X5-0.104X6

-0.161X7-0.149X8-0.050X10-0.057X11

-0.111X13+0.470X14

F3=0.308X1-0.035X3-0.085X5+0.514X6+0.363X7-0.196X8

-0.034X10-0.037X11-0.002X13-0.195X14

F4=0.063X1-0.153X3+0.466X5-0.170X6+0.068X7+0.296X8

+0.119X10+0.130X11+0.661X13+0.134X14

以每個主成分所對應(yīng)的特征值占所提取主成分特征值之和的比例作為權(quán)重計算綜合主成分，于是得到財務(wù)綜合評價函數(shù)為：

F（X）=35.45%F1+35%F2+16.7%F3+12.85%F4

=0.1054X1+0.1277X3+0.0178X5+0.0584X6-0.0043X7

-0.1390X8+0.1155X10+0.1125X11+0.0950X13+0.1208X14

將14個紡織服裝行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)代入上面公式進行計算得到財務(wù)指標的一個綜合排名次序。

三、結(jié)論

根據(jù)上述分析，財務(wù)評價綜合排名依次為：雅戈爾、探路者、報喜鳥、凱諾科技、ST中服、眾合股份、美邦服飾、杉杉股份、金飛達、大楊創(chuàng)世、美爾雅、紅豆股份、眾合股份、ST邁亞。但是，從影響企業(yè)發(fā)展的主成分分析結(jié)果來看，就可以發(fā)現(xiàn)我國紡織服裝行業(yè)財務(wù)發(fā)展狀況不是很平衡。因為有的企業(yè)綜合排名靠前，但是某個方面發(fā)展不是很理想；有的企業(yè)雖然在某些方面排名靠前，但是綜合排名靠后。例如：（1）ST邁亞的資產(chǎn)負債率排名靠前，但是綜合排名卻是最后一個；美爾雅的資產(chǎn)負債率排名中等尚可接受，跟紅豆股份差不多，杉杉股份最好。湖北邁亞和美爾雅的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比紅豆股份差，資產(chǎn)利用效率不高；存貨周轉(zhuǎn)率都比紅豆股份略好但比杉杉股份差。（2）此外，流動比率（CR）和速動比率（QR）都是用來表示資金流動性的，即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值，前者基準值是2，后者為1。CR<1和QR<0.5資金流動性差；1.52和QR>1資金流動性好。按此標準除湖北邁亞資金流動性差外，其他企業(yè)資金流動性都較為一般，財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。這說明要提高上市企業(yè)的綜合水平，應(yīng)當注重提高長短期償債能力、盈利能力、成長能力等各個方面，而不能只抓住一個方面，否則會因小失大。這也給企業(yè)敲響了警鐘，企業(yè)要立于不敗之地必須加強全面管理，不能一味地追求利潤最大化而忽略了其他方面的問題。運用主成分分析法科學(xué)地評價了企業(yè)的綜合排名，充分解決了傳統(tǒng)財務(wù)分析方法中的重復(fù)評價問題和主觀賦值問題，在當今高新技術(shù)發(fā)展的時代越來越體現(xiàn)出其重要性。

四、對湖北紡織服裝行業(yè)上市公司的建議

從上市公司數(shù)量上看，截至2011年湖北境內(nèi)紡織服裝行業(yè)上市公司數(shù)量只有兩家，遠遠低于全國平均水平，且這兩家紡織服裝上市公司的資產(chǎn)負債率處于比較高的水平，連續(xù)三年資產(chǎn)負債率在60%以上的公司是ST邁亞，說明其財務(wù)風險巨大。ST邁亞近年來已是連連虧損，紡織業(yè)務(wù)的經(jīng)營還面臨很大的壓力，如：原材料價格大幅上漲、勞動力成本上升、內(nèi)貿(mào)競爭日趨激烈等、公司紡織業(yè)務(wù)在后期的經(jīng)營趨勢還存在一定的不確定性。另外一家美爾雅稍微好點但盈利能力也是在低位徘徊。對此，筆者提出進一步提升湖北紡織服裝行業(yè)上市公司競爭力的對策：

1.加大培育上市公司資源工作力度。對入選的企業(yè)進行綜合分析，通過輔導(dǎo)和外包管理給管理咨詢公司為企業(yè)充分利用資本市場，促進企業(yè)又快又好發(fā)展出謀劃策。

2.不斷提高管理水平，優(yōu)化經(jīng)營環(huán)境，支持紡織服裝行業(yè)上市公司的發(fā)展。

3.珍惜現(xiàn)有資源，加快資產(chǎn)整合，進一步加強宏觀調(diào)控和總體協(xié)調(diào)。一是利用湖北紡織服裝優(yōu)勢行業(yè)的存量資產(chǎn)支持上市公司重組。通過重組，幫助處于不景氣行業(yè)的上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；同時充分利用資本市場促進優(yōu)勢行業(yè)的進一步發(fā)展。二是珍惜和利用上市公司殼資源，鼓勵和支持省內(nèi)有上市意愿的企業(yè)通過重組現(xiàn)有的上市公司，借殼上市。

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