增長趨緩是必然 改革準備勿遲滯——2011年宏觀經(jīng)濟分析及2012年預測

張曙光 張 弛

2011年，中國經(jīng)濟增長9.2%，呈逐季回落態(tài)勢，既是增長潛力下降的結果，也是政策效應的顯現(xiàn)。在國際經(jīng)濟出現(xiàn)長期疲軟和呆滯的“新常態(tài)”，國內(nèi)的調(diào)整未取得突破的情況下，經(jīng)濟增長會繼續(xù)回落，對此應當坦然面對。中國可能到了最后的改革關頭，而改革的方向是：約束政府，壯大社會，回歸市場。其突破也許在壯大社會方面。今年雖然不能有大的舉動，但做好準備是必要的。

一、總量態(tài)勢

1.經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨降

初步測算，2011年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值471564億元，按可比價格計算，比上年增長9.2%。分季度看，一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%，四季度增長8.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值47712億元，比上年增長4.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值220592億元，增長10.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值203260億元，增長8.9%。從環(huán)比看，四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.0%。

全年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長13.9%。1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤46638億元，同比增長24.4%。在39個大類行業(yè)中，36個行業(yè)利潤同比增長，3個行業(yè)利潤同比下降。

2.CPI同比漲幅連續(xù)回落

全年居民消費價格比上年上漲5.4%。其中，城市上漲5.3%，農(nóng)村上漲5.8%。分類別看，食品上漲11.8%，煙酒及用品上漲2.8%，衣著上漲2.1%，家庭設備用品及維修服務上漲2.4%，醫(yī)療保健和個人用品上漲3.4%，交通和通信上漲0.5%，娛樂教育文化用品及服務上漲0.4%，居住上漲5.3%。7月份居民消費價格同比漲幅達到高點6.5%后，漲幅連續(xù)回落。

全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年上漲6.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格上漲9.1%。

3.就業(yè)情況變化不大

城鎮(zhèn)登記失業(yè)率變化不大，民工荒和用工荒并存。盡管勞動成本提高較快，今后每年還需解決幾百萬人的就業(yè)問題。

4.外匯儲備增速略有回落

2011年12月末，國家外匯儲備余額為31811.48億美元，同比增長11.7%。12月末人民幣匯率為1美元兌6.3009元人民幣。

二、因素與結構

1.房地產(chǎn)投資增速放緩 汽車銷售回落幅度較大

全年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）301933億元，比上年名義增長23.8%（扣除價格因素實際增長16.1%）。其中，國有及國有控股投資107486億元，增長11.1%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資6792億元，比上年增長25.0%；第二產(chǎn)業(yè)投資132263億元，增長27.3%；第三產(chǎn)業(yè)投資162877億元，增長21.1%。分地區(qū)看，東部地區(qū)增長21.3%，中部地區(qū)增長28.8%，西部地區(qū)增長29.2%。全年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資61740億元，比上年名義增長27.9%（扣除價格因素實際增長20.0%），增速比前三季度回落4.1個百分點，比上年回落5.3個百分點；其中住宅投資增長30.2%，分別回落5.0和2.6個百分點。

全年社會消費品零售總額181226億元，比上年名義增長17.1%（扣除價格因素實際增長11.6%）。其中，城鎮(zhèn)消費品零售額156908億元，比上年增長17.2%；鄉(xiāng)村消費品零售額24318億元，增長16.7%。按消費形態(tài)分，餐飲收入20543億元，比上年增長16.9%；商品零售160683億元，增長17.2%。在商品零售中，限額以上企業(yè)（單位）商品零售額78164億元，增長23.2%。其中，汽車類增長14.6%，增速比上年回落20.2個百分點；家具類增長32.8%，回落4.4個百分點；家用電器和音像器材類增長21.6%，回落6.1個百分點。

2.出口增長趨緩 貿(mào)易順差收窄

2011年全年，全國進出口總值為36420.6億美元，同比增長22.5%，其中：出口18986.0億美元，增長20.3%；進口17434.6億美元，增長24.9%。貿(mào)易順差1551.4億美元，比上年凈減少263.7億美元，收窄14.5%。

2011年1-11月，全國新批設立外商投資企業(yè)25086家，同比增長3.23%；實際使用外資金額1037.69億美元，同比增長13.15%。對華投資前十位國家/地區(qū)依次為：中國香港（683.52億美元）、中國臺灣（62.45億美元）、日本（59.38億美元）、新加坡（52.94億美元）、美國（27.39億美元）、韓國（23.36億美元）、英國（15.57億美元）、德國（11.06億美元）、法國（7.64億美元）和荷蘭（7.25億美元），占全國實際使用外資金額的91.6%。

3.財政收入高速增長 地方收入快于中央收入

2011年1-12月累計，全國財政收入103740億元，比上年增加20639億元，增長24.8%。其中，中央本級收入51306億元，比上年增加8818億元，增長20.8%；地方本級收入52434億元，比上年增加11821億元，增長29.1%。財政收入中的稅收收入89720億元，增長22.6%；非稅收入14020億元，增長41.7%。

4.貨幣供應量增速回落 新增貸款比上年減少

2011年12月末，廣義貨幣（M2）85.2萬億元，比上年末增長13.6%，增速比上年末回落6.1個百分點；狹義貨幣（M1）29.0萬億元，增長7.9%，回落13.3個百分點；流通中現(xiàn)金（M 0）5.1萬億元，增長 13.8%，回落2.9個百分點。全年金融機構人民幣各項貸款余額54.8萬億元，新增人民幣各項貸款7.5萬億元，比上年少增3901億元。人民幣各項存款余額80.9萬億元，各項存款增加9.6萬億元，比上年少增2.3萬億元。

5.銀行間市場交投平淡 拆借和債券利率回落

全年銀行間市場人民幣交易累計成交196.54萬億元，日均成交7861億元，日均成交同比增長9.5%。

2011年12月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率為3.33%，比11月份低0.16個百分點，比上年同期高0.41個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權平均利率為3.37%，比11月份低0.15個百分點，比上年同期高0.25個百分點。

6.全球市場繼續(xù)疲軟 A股指數(shù)震蕩下行

受歐美金融危機的第二波影響，第四季度，全球股市及商品市場繼續(xù)疲軟。道瓊斯指數(shù)及倫敦金屬都呈震蕩下行趨勢。國內(nèi)經(jīng)濟增長也明顯趨緩。受國內(nèi)和國外經(jīng)濟環(huán)境影響，A股也呈繼續(xù)震蕩下行趨勢。上證指數(shù)從10月的階段高點2500多點下跌至年終2100多點。上證指數(shù)從2007年6100多點開始下跌，2008年底出現(xiàn)1600多點的第一個低點，2011年終再現(xiàn)第二個低點?？傮w反映出危機后的雙底形態(tài)。

三、政策效應

1.總體判斷

2011年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值471564億元，增長9.2%，居民消費價格總水平上漲5.4%。從經(jīng)濟增長來看，呈逐季回落態(tài)勢，四個季度分別為9.7%、9.5%、9.1%和8.9%。這種情況的出現(xiàn)符合人們的普遍預期，既是中國經(jīng)濟增長潛力下降的必然結果，也是宏觀調(diào)控政策效應的顯現(xiàn)。

經(jīng)濟增長高位回落（與2009年持平，比2010年下降1.2個百分點），為經(jīng)濟調(diào)整騰出了一些空間。有人據(jù)此得出結論，中國的“經(jīng)濟增長將告別唯GDP時代”，似乎有些過于樂觀；以廣東、北京、上?！笆濉?%的增長目標和發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)為據(jù)，也缺乏說服力。因為，對于三地來說，8%的目標也是超過潛在能力的增長，而發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)正在成為很多地方圈地、搞開發(fā)區(qū)、增投資、上項目的口號。其實，能否告別唯GDP的經(jīng)濟增長，既不取決于經(jīng)濟增長潛力如何，也不取決于宏觀政策操作，而是取決于生產(chǎn)的制度結構及其決定的經(jīng)濟主體的行為方式。如果以國家為基礎和以政府投資為主導的經(jīng)濟增長不能改變，怎么提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量水平和增加百姓的福利？怎么從“投資驅動型”轉向“消費驅動型”？唯GDP的增長是改變不了的。

從拉動經(jīng)濟增長的三大需求來看，投資仍然是主要動力，名義增長23.8%，由于保障房建設和基礎設施投資彌補了由于房地產(chǎn)調(diào)控而帶來的投資減少，增速與上年持平，對GDP的貢獻度達54.2%。消費增長17.1%，比上年有所回落，主要是汽車和樓市相關類產(chǎn)品增長趨緩，但基本比較穩(wěn)定，對GDP的貢獻達51.6%。而凈出口比上年減少，對GDP的貢獻為－5.8%。這既與國際經(jīng)濟形勢有關，也是經(jīng)濟調(diào)整的題中應有之義。

2.通貨膨脹的長期趨勢

消費物價的高位回落，從7月份6.5%的高點回落至12月份的4.1%，雖然全年明顯超過、但年末卻接近了政府年初確立的控制目標。這既與經(jīng)濟增長的走勢相符，也與政策調(diào)控的效應有關；通貨膨脹預期也隨經(jīng)濟增長回落和貨幣政策的趨緊而下降，再加上糧食豐收、豬肉供給回升，抑制了食品價格的進一步上漲，也使人們松了一口氣。不過，我們不僅要看到物價的短期變化，更要關注它的長期趨勢。

在上個季度的宏觀分析中，我們就提出了通貨膨脹長期化的趨勢，不少人不以為然，因而有進一步討論的必要。要知道，我們不僅結束了低成本擴張的時代，而且長期的市場扭曲積累了價格上漲的壓力。其中，勞動力成本的上漲將是一長期因素，城市營商成本的上升、環(huán)境成本的增加也是一個不容忽視的問題。這也包括對過去長期抑制的釋放和反彈。如果再看看國際經(jīng)濟形勢，世界經(jīng)濟復蘇的遲滯和歐債危機的進一步發(fā)展，發(fā)達國家的貨幣政策有可能進一步寬松，大宗商品價格還可能上漲。這也不是短期能夠解決的問題。人們只看到經(jīng)濟增長的回落，而沒有注意到貨幣政策由從緊向寬松的變化，特別是資源要素價格改革滯后，已經(jīng)造成了極大的扭曲。要加快增長方式的轉換，要改善嚴重失衡的經(jīng)濟結構，就要解決資源要素價格長期偏低的問題，也決非一日之功?？傊?，經(jīng)濟結構調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉變的過程，在一定意義上也是一個價格上漲壓力的釋放過程。

3.高投資和高儲蓄與金融結構和金融政策

表1 儲蓄率增長與結構分布表

前已指出，中國的經(jīng)濟主要是依靠投資拉動的，投資增長很快，投資率高。支撐高投資的是高儲蓄。因此，看一看中國的儲蓄率和儲蓄結構是很有必要的。

從表1可以看出，中國的儲蓄率很高，而且是不斷提高的。到了本世紀超過了40%，近幾年超過了50%，去年超過了53%。高儲蓄和高增長是彼此相關的，然而，即使處在高速發(fā)展階段的國家（地區(qū)），也很少有達到這么高儲蓄率的。日本儲蓄率的峰值是1970年的40.4%，中國臺灣地區(qū)1989年最高達38.5%，韓國1988年最高也是38.5%，只有新加坡的儲蓄率1995年達到50.8%。從世界各國經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗來看，儲蓄率達到峰值以后會逐漸回落，而中國目前的情況似乎是還未達到峰值。儲蓄率的高低既與經(jīng)濟發(fā)展階段相關，也與人口年齡結構有關，還與文化傳統(tǒng)有關，恐怕與制度結構不無關系。

儲蓄包括居民儲蓄、政府儲蓄和企業(yè)儲蓄。從上表的數(shù)據(jù)可以看出，居民儲蓄率相對穩(wěn)定，通常在20%上下；而政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率提高較大，前者從1995年的2%－3%提高到2007年的8%－9%，后者從15%左右提高到20%以上。

政府的高儲蓄既與政府財政收入的高速增長有關，也與政府在公共服務上的支出不足有關。從上世紀90年代中期以來，政府收入的增長一直高于GDP的增長，甚至達GDP增長的2－3倍，而政府用在公共服務上的支出卻相對較少。根據(jù)徐滇慶的文章，2010年中國政府花在教育上的支出占GDP的3.1%，在世界排名第128位；花在醫(yī)療上的支出占GDP的4.6%，居世界第148位。2009年政府用在教育、醫(yī)療、社保就業(yè)和環(huán)境保護四大民生支出占全部財政支出的31.2%，也是相當?shù)偷摹?/p>

企業(yè)儲蓄的高增長與國有企業(yè)的比重太高有關，特別是國有壟斷企業(yè)比重較大，高額的壟斷利潤和壟斷租金，再加上優(yōu)越的融資條件，為其保持高儲蓄創(chuàng)造了條件。

居民的高儲蓄與居民的消費動機和消費行為有關，也與金融抑制和金融體制有關。居民銀行儲蓄存款的增長也說明了這一點。近10年來，居民儲蓄存款以年平均16.2%的速度增長，2010年，總額已經(jīng)超過30萬億元，相當于當年GDP的75.6%。特別是近三年來，在實際利率為負的情況下，居民儲蓄存款增加了7萬多億元。

很多研究表明，我國居民的消費行為有著明顯而強烈的預防動機，這與人們的預期不穩(wěn)密切相關。除了收入增長的不穩(wěn)定以外，更重要的是消費支出增長的巨大壓力，主要是子女教育、住房和養(yǎng)老支出增加太快，如，北京幼兒園入園贊助費、中小學擇校費已經(jīng)達到數(shù)萬元，有的甚至高達數(shù)十萬元，再加上高額通貨膨脹的壓力。因此，人們明明知道存款吃虧，也要把錢放在銀行，而不敢增加消費。

居民儲蓄的快速增長是在實際利率為負的情況下發(fā)生的。而負利率是金融抑制的重要表現(xiàn)。這說明了投資渠道的狹窄和不暢，人們寧可承受財富的不斷縮水，也不得不把錢存放在銀行，而沒有其他保值增值的投資途徑。如果考慮在中小企業(yè)的資金需求和融資困難，這種情況的不合理之處難道還不清楚嗎？如果考慮到銀行的巨大利差和高額盈利，難道不是對老百姓明目張膽地剝奪嗎？

居民的儲蓄率高，說明民間的資金是相當充裕的。這也為民間金融的發(fā)展提供了巨大的資金來源。既然中小企業(yè)又有資金需求，正規(guī)金融又滿足不了，民間金融的發(fā)展，甚至高利貸的泛濫也就是無法避免的。監(jiān)管當局想用殺雞給猴看的辦法，嚴厲整治幾個違規(guī)違法的非法集資案來解決這一問題，如最近吳英案的二審判決，不僅是不可能的，而且會造成很大的負面效果，這是給民間金融的“猴”看的。最根本的途徑還是放開民間金融和中小金融機構。這一點也許有進一步討論的必要。

過去我們一直主張放開民間金融和中小金融機構，但對民間金融和中小金融機構在金融結構中的地位并未充分討論。有人主張以中小金融機構為主，也有人主張以直接融資為主，但從金融業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的地位和中國的實際出發(fā)，也許大型金融機構與中小金融機構并重為好，現(xiàn)有的以大型金融為主的結構應當改變；直接融資應當發(fā)展，但中期內(nèi)難以為主，還要以間接融資為主。中國是個發(fā)展中國家，中國的金融發(fā)展相對落后，資本市場更為落后，股市的情況已經(jīng)證明了這一點。如果沒有大量中小金融機構的基礎和支撐，不僅滿足不了經(jīng)濟發(fā)展的需要，而且大型金融的發(fā)展也會走樣，形成大而不強的態(tài)勢，缺乏應有的效率和競爭力，不要說到國際市場上去打拚，如果真正放開民間金融和中小金融，就是在國內(nèi)也難以立足。不僅如此，也許從放開民間金融和中小金融機構入手，是打破國有部門壟斷，轉變經(jīng)濟增長方式，調(diào)整經(jīng)濟結構的一個可行途徑。

前已指出，當前中國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特征是高儲蓄和高投資，這種情況中短期內(nèi)也許改變不了，它是支撐中國經(jīng)濟增長的重要動力。問題的關鍵在于，儲蓄結構不合理，投資效率低，特別是政府投資效率更低，除了大量基礎設施投資以外，樓堂館所投資占了不小的比例。就是基礎設施投資，既有不足的方面，也有過剩的地方。如果到內(nèi)地一些地方看看，6車道、8車道的高速公路沒有幾輛車行駛。所以，與其把力量放在增加和爭奪投資上，不如把心思花在提高投資效率上。這也有賴于激勵約束機制的改變。

4.關于地方發(fā)債與中央和地方的關系

2011年10月20日，財政部宣布，上海、浙江、廣東、深圳四個地方進行自行發(fā)債試點。應當說，從中央代地方發(fā)債到地方自行發(fā)債是財政改革的一個突破和進步。因為，地方作為一級獨立財政，應當有獨立的設稅權和發(fā)債權，以便自求財政收支平衡。過去雖然不讓地方發(fā)債，但所有地方都在舉債，一萬多家地方融資平臺就在經(jīng)營地方債務，其中的問題不少。而地方自行發(fā)債，一方面增大了地方自主財力，另一方面也增強了地方的自主意識，同時有可能加劇中央和地方、地方與地方的競爭。

但自行發(fā)債不等于自主發(fā)債。現(xiàn)行辦法規(guī)定，發(fā)債總額發(fā)行的是記賬式固定利率付息債券；如上海71億元，廣東（不含深圳）67億元；實行年度發(fā)行限額管理，當年有效；期限為3年和5年，各占發(fā)債規(guī)模的50%；由財政部代辦還本付息。

現(xiàn)行辦法的首要目的不在于建立起一套地方發(fā)行債券的制度規(guī)則，而在于解決地方資金緊張問題。比如，各地的債務使用方案先報本省（市）政府審批，再報財政部審批，再如，現(xiàn)行發(fā)債依賴的是中央信用，所以也得由中央兜底，財政部代辦還本付息，地方政府無破產(chǎn)之虞。還如，發(fā)行地方債券本身是通過市場對地方政府形成約束，因為債券價格的起伏波動反映了政府的行政能力和行政績效，從而影響到轄區(qū)居民對政府的信用度，進而影響到下一次選票的歸屬。我們沒有這樣的機制。允許地方自行發(fā)債有可能增大對地方政府的市場監(jiān)督，但能否建立這樣的機制，我看很難。

在發(fā)債機制不健全的情況下，一旦放開，能不能控制得住也是個問題。因而，此舉有可能增大政府債務風險。這是值得特別關注的問題。因為在現(xiàn)行體制下，地方政府的投資饑渴是無法抑制的，地方政府錢不少，但沒有一個地方不缺錢的，而地方發(fā)債機制中最大的問題是償還資金的保證問題，包括擔保和抵押問題。據(jù)2012年審計署第1號審計令，歷經(jīng)半年多的整改，去年審計中總額約5300億元的“問題”地方政府性債務，整改到位率不到49%，而2012－2014年將分別有1.8萬億、1.2萬億和1萬億元的地方債務集中到期，償還資金尚無著落。因為不少地方債務的償還對土地出讓收入的依賴很大。據(jù)中國指數(shù)研究院、中原地產(chǎn)、世聯(lián)地產(chǎn)等機構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年全國130個城市的土地出讓金1.86萬億元，同比減少13%，加上未統(tǒng)計的城市，約2.4萬億元，減收5000億元。今年地價有可能繼續(xù)下跌。還債資金如何籌集還是個問題。此外，中央債務也不小，盡管4萬億投資中1.12萬億落入鐵路，但鐵道部負債高達2萬億元，現(xiàn)在還要增發(fā)政府擔保債券。中國潛藏著不同于發(fā)達國家的債務危機。

除了地方獨立的設稅權和發(fā)債權以外，中央和地方的財政關系還有兩個重要問題值得關注。

一是財權和事權的劃分。從財權來看，增值稅75%歸中央，25%歸地方；消費稅、關稅全歸中央；所得稅60%歸中央，40%歸地方；營業(yè)稅中鐵道、商業(yè)銀行總行、各保險公司集中交納的部分歸中央，其余歸地方。從事權來看，除國防、外交外，地方承擔著絕大部分公共服務：如承擔教育94.6%；社保和就業(yè)94%；環(huán)境保護98%；醫(yī)療衛(wèi)生98.4%?？梢姡敊嗪褪聶嗍遣幌嗥ヅ涞?。中央的財權大于事權，地方的事權大于財權。這既是中央控制地方的手段之一，也是地方行為扭曲的重要原因。往往是中央請客，地方付賬，而地方則跑部（步）錢（前）進。更重要的是，這種情況看來難以改變，因為十七大報告指出，中國將進行財力與事權相匹配的改革，這里的一字之差改變了財政改革的方向，即在保持中央和地方分成比例基本不變的基礎上，通過完善稅收返還和轉移支付，為地方培植財源。

二是中央收入和轉移支付。在上世紀90年代中期以前，地方收入占全國財政收入60%－85%，且大于地方支出，中央曾向地方借款。從1994年實行分稅制以后，中央收入占比增加到50%－60%，而中央支出占比在30%左右，進入本世紀逐漸下降到20%。

中央財政收支差額主要是稅收返還和轉移支付。2009年，中央收入35915.71億元，其中，稅收返還和轉移支付20659.92億元，占中央收入的57.5%和地方支出的33.8%，相當于中央支出的1.35倍和地方收入的63.4%。2010年，中央財政收入42488億元，其中，對地方稅收返還和轉移支付32341億元，占中央收入的76.1%，相當于中央支出的3.19倍和地方收入的79.6%。稅收返還和轉移支付的數(shù)量過大，前者是收的多返還的也多，對發(fā)達地區(qū)有利；后者在很多不發(fā)達地區(qū)甚至占收入的一半以上，且很多是戴帽下達，專款專用，地方還要有配套資金，進一步限制了地方財政的自由度。進而形成強政府、富中央、窮百姓、地方苦樂不均的格局。

最近，財政部提出了實施結構性減稅的政策，這雖然是必要的，但是不夠的，財政問題事關大局，直接決定著政府的行為?？峙乱紤]從如何建立中國式的財政聯(lián)邦制入手。

四、趨勢預測

今年的世界面臨著很大的不確定性，56個國家面臨政府換屆，中國也是其中之一。地區(qū)性的沖突更是無法避免，美伊的對峙也在不斷升級。世界經(jīng)濟也是前景暗淡，IMF等國際機構普遍調(diào)低了對2012年世界經(jīng)濟增長的預測。

自從金融危機暴發(fā)，特別是歐債危機深化以來，發(fā)達經(jīng)濟體陷入了一個長期疲軟和衰退的境地。人們提出了一個描繪世界經(jīng)濟態(tài)勢的用語，“新常態(tài)”。所謂新常態(tài)，就是增長率低，失業(yè)率高，貨幣寬松，財政吃緊，風險和危機大增。這種情況不是短期內(nèi)可以解決的，甚至可能會持續(xù)一個相當長的時間。因此，發(fā)達國家同樣面臨著一個結構大調(diào)整的任務。

然而，從現(xiàn)有的情況來看，幾乎沒有一個國家認真對待這一問題。美國并沒有設法提高儲蓄率，減少消費，降低兩大赤字，而是仍然實施寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟，力圖迫使別的國家進行調(diào)整，則自己從中得利。想以制造業(yè)重新回歸，減少失業(yè)，振興經(jīng)濟，談何容易。歐洲的調(diào)整更是艱難。幾個危機國家雖然通過政府更迭，削減政府支出和政府債務，但沒有歐盟的支持幫助和一致行動，單靠危機國家是不可能的。但是，上個月歐盟峰會達成的協(xié)議未能取得足夠的突破，無法解決歐元區(qū)的金融難題，歐洲領導人近期采取的政策措施不足以應對歐元區(qū)內(nèi)部存在的系統(tǒng)性壓力。因此，國際評級機構標準普爾公司1月13日“血洗”歐元區(qū)評級，包括法國在內(nèi)的9個國家遭到降級，其中，法國和奧地利喪失了最高的3A評級，被下調(diào)一個等級；意大利、葡萄牙、西班牙被下調(diào)兩個評級。歐元區(qū)17個國家中，只有德國、芬蘭、盧森堡、荷蘭四個國家維持3A的最高評級。

日本經(jīng)濟長期衰退，再加上地震的影響，仍然是看不到出頭之日。

發(fā)達經(jīng)濟體的日子不好過，發(fā)展中國家，特別是新興經(jīng)濟體的情況好一些，但也有自己的問題。不可過分樂觀。

中國經(jīng)濟也面臨著不同的結構調(diào)整，也寄希望于改革和調(diào)整的推進，近期內(nèi)進行重大改革和調(diào)整的希望不大，小的調(diào)整還會出臺。在經(jīng)濟增長潛力下降和國際經(jīng)濟不振的情況下，未來一年的經(jīng)濟增長會繼續(xù)趨緩，物價上漲也會比今年稍低，出口增長會放慢，凈出口會繼續(xù)減少。據(jù)此，我們對2012年第一季度和全年的經(jīng)濟走勢作預測如下表2所示。