民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的互動(dòng)研究

■朱燕

（杭州產(chǎn)權(quán)交易所，杭州 310016）

1 民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)互動(dòng)的必然性

1.1 民間資本健康發(fā)展的必然趨勢(shì)

近幾年，我國(guó)民間資本快速累積，規(guī)模龐大。從作為民間資本大頭的城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄來(lái)看，2010年達(dá)到了30萬(wàn)億元。如果加上民營(yíng)企業(yè)投資、居民其他金融資產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)等類型的民間資本，規(guī)模驚人。民間資本的積累是我國(guó)民富的一個(gè)表現(xiàn)，但需要注意的是，民間資本如果難以正規(guī)合法地流動(dòng)與轉(zhuǎn)化，將會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的破壞作用。目前，我國(guó)民間資本存在的主要問(wèn)題是缺少投資渠道與退出渠道，致使其大量涌入股市、房地產(chǎn)等非實(shí)體領(lǐng)域，更嚴(yán)重的是滋生了非法的地下資金市場(chǎng)，這既擾亂了金融市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)的正常發(fā)展，又使實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏必要的發(fā)展資金。在這種情況下，民間資本必然需要產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。因?yàn)槊耖g資本可借助產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這個(gè)渠道使投資多元化，在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)自身合法、有序的流轉(zhuǎn)。

1.2 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的迫切需求

我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)從無(wú)到有，經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，特別是近幾年，發(fā)展迅猛，成交金額從2004年的1913.84億元躥升至2010年的7000億元左右，業(yè)務(wù)范圍已從最初的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)延伸到農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、環(huán)境權(quán)益、文化產(chǎn)權(quán)、涉訴資產(chǎn)、金融資產(chǎn)等領(lǐng)域。與此同時(shí)，不容忽視的是，目前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，京津滬渝四大產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)占據(jù)了市場(chǎng)的大半江山，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的情況越來(lái)越嚴(yán)重，絕大部分機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)放在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目上，對(duì)民營(yíng)項(xiàng)目的關(guān)注度較低。此外，由于市場(chǎng)資金的參與度不高，導(dǎo)致進(jìn)場(chǎng)交易項(xiàng)目競(jìng)價(jià)率偏低，成交率與增值率不高。在這種背景下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)迫切需要民間資本的參與。民間資本的參與，首先能夠增加市場(chǎng)參與主體，降低產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的壟斷程度；其次能促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展，提升產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新的活躍度；最后由于參與主體的增加，能提高進(jìn)場(chǎng)項(xiàng)目成交的效率。

2 民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制

民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的互動(dòng)主要通過(guò)兩種機(jī)制：一是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)豐富民間資本的投資渠道與退出渠道；二是民間資本強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的市場(chǎng)職能與發(fā)展空間（見(jiàn)圖1）。民間資本市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)以上兩種機(jī)制，實(shí)現(xiàn)兩種市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展。

圖1 民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)互動(dòng)機(jī)制

互動(dòng)機(jī)制一：產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為民間資本提供了投資與退出渠道

民間資本具有較強(qiáng)的逐利性，往往青睞于較高收益的項(xiàng)目。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)主要通過(guò)以下兩種方式作用于民間資本：一是吸引民間資本進(jìn)場(chǎng)，為民間資本提供投資渠道；二是為民間資本提供退出渠道，實(shí)現(xiàn)投資收益。

經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)服務(wù)范圍在不斷擴(kuò)大，交易產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的多樣化與專業(yè)性趨勢(shì)越來(lái)越明顯。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)為民間資本提供投資與退出渠道，將大量民間資本積聚到這個(gè)正規(guī)合法的平臺(tái)上來(lái)，有助于合理引導(dǎo)民間資本，減少民間資本過(guò)多地進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，促使其正規(guī)化發(fā)展。

以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的子市場(chǎng)——私募股權(quán)交易市場(chǎng)為例，民間資本一方面可以利用私募股權(quán)交易市場(chǎng)上豐富的項(xiàng)目信息來(lái)尋找投資項(xiàng)目，以最低成本實(shí)現(xiàn)投資者與融資者的對(duì)接；另一方面，已投資相關(guān)項(xiàng)目的民間資本可以通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)來(lái)退出投資，實(shí)現(xiàn)投資收益，從而能夠保證民間資本合法、有序的運(yùn)轉(zhuǎn)。

互動(dòng)機(jī)制二：民間資本提升了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的市場(chǎng)職能與發(fā)展空間

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及優(yōu)化資源配置的功能。民間資本參與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)能夠增加進(jìn)場(chǎng)交易項(xiàng)目數(shù)量，提高產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)率、增值率以及成交率，有利于發(fā)現(xiàn)最優(yōu)價(jià)格，提升產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的配置效率，并加快產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新進(jìn)程，提升產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展空間。

目前，我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)場(chǎng)交易項(xiàng)目難以成交或投資產(chǎn)品難以銷售的主要原因在于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)缺少資金供給者的參與。民間資本進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，可以為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易項(xiàng)目與產(chǎn)品提供資金支持。同時(shí)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也分流了涌入股票市場(chǎng)或房地產(chǎn)市場(chǎng)的民間資本，引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)我國(guó)國(guó)企改制重組及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職能。此外，民間資本的參與還能夠極大地鼓舞產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新熱情，促使其積極創(chuàng)新產(chǎn)品與業(yè)務(wù)，拓展服務(wù)領(lǐng)域，提升發(fā)展空間。

3 民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)互動(dòng)現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題

3.1 民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)互動(dòng)現(xiàn)狀

隨著我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，民間資本嗅到了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展商機(jī)，探索性地投資建立產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)已有幾家民間資本參股或獨(dú)資的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，包括中金產(chǎn)權(quán)交易有限公司、四川民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心、無(wú)錫市遠(yuǎn)東產(chǎn)權(quán)交易所以及廣東產(chǎn)權(quán)順德交易所等。但是由于自身定位不清晰或缺乏政策支持等原因，民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)慘淡，市場(chǎng)占有率基本上可以忽略不計(jì)。

不過(guò)近幾年來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中民間資本的作用越來(lái)越大，角色也越來(lái)越重要。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007—2011年，中央企業(yè)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上公開(kāi)轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)4147宗，其中各類民間資本受讓占比高達(dá)69.5%。民間資本的競(jìng)價(jià)受讓即有利于國(guó)有產(chǎn)權(quán)的增值，又能實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的順利退出，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改革。2007—2009年，我國(guó)非國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易成交宗數(shù)占總產(chǎn)權(quán)交易宗數(shù)的59.8%，并且呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明越來(lái)越多的民間資本通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資戰(zhàn)略的調(diào)整，有助于在擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易量的同時(shí)，助推企業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。但是需要注意的是，非公有產(chǎn)權(quán)成交額占總成交額的比重并不高。這一方面說(shuō)明單個(gè)非公有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目平均金額較低，符合我國(guó)現(xiàn)狀；另一方面也說(shuō)明總量占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重超過(guò)50%的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上卻處于弱勢(shì)地位，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)需要為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)創(chuàng)造更多的機(jī)遇。

民間資本的參與反過(guò)來(lái)也鼓舞了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，主要體現(xiàn)在民間資本的參與提升了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)效率，促進(jìn)了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新。民間資本的參與擴(kuò)大了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)容量、提升了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)率及成交率，從而提升了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的效率。同時(shí)，民間資本的參與也讓產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)意識(shí)到更大的商機(jī)，促使其加快創(chuàng)新步伐，大力開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)品種與業(yè)務(wù)范圍，排污權(quán)的交易、商品權(quán)的買(mǎi)賣(mài)以及私募股權(quán)交易等創(chuàng)新產(chǎn)品與業(yè)務(wù)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上的陸續(xù)出現(xiàn)就是最好的印證。

3.2 民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)互動(dòng)中存在的問(wèn)題

3.2.1 民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)生存艱難。由于我國(guó)法律對(duì)于民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)沒(méi)有肯定也沒(méi)有否定，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度較低。國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)具有政策優(yōu)勢(shì)，國(guó)有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目均流入國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)只能是在民營(yíng)項(xiàng)目上。但是由于民營(yíng)項(xiàng)目的探索時(shí)間并不長(zhǎng)，交易規(guī)則與交易機(jī)制大多還是依照國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易程序，加上民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)對(duì)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展方向與模式還不清晰，導(dǎo)致其在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上處于邊緣地帶。

3.2.2 國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨瓶頸。我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是伴隨著國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展起來(lái)的，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)由于具有天然的政策與資源優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。但是，目前絕大部分產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)只是國(guó)有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目。如果國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)不主動(dòng)改變思路、積極創(chuàng)新的話，隨著國(guó)企改制的完成，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易量會(huì)逐步萎縮，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)也會(huì)隨之陷入困境。許多產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)加快了創(chuàng)新步伐，逐步開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但這將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。只有突破了這個(gè)瓶頸，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)才會(huì)迎來(lái)新的春天。因此，如果國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)不能依據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，充分利用民間資本大力開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將會(huì)將自身卡在瓶頸中，從而降低產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的職能與效率。

3.2.3 民間資本投資還有諸多限制。目前，我國(guó)很多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在政策上對(duì)民間資本還有諸多限制，而且長(zhǎng)期以來(lái)由此形成的壟斷局面進(jìn)一步強(qiáng)化了民間資本進(jìn)入的阻力，在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上直接表現(xiàn)為對(duì)很多國(guó)有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目在進(jìn)場(chǎng)時(shí)設(shè)置了條件限制，或有些項(xiàng)目雖然放開(kāi)，但是囿于體制、機(jī)制，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，使得民間資本望而卻步。雖然我國(guó)早在2005年就提出鼓勵(lì)民間資本投資的“非公經(jīng)濟(jì)36條”，但是由于實(shí)施細(xì)則的可操作性不強(qiáng)，加上壟斷勢(shì)力的阻礙，市場(chǎng)表現(xiàn)并不是很好。2010年，我國(guó)又出臺(tái)了“新非公36條”，相關(guān)實(shí)施細(xì)則已于2012頒布?？傮w上“新非公36條”比“非公36條”更為寬松，但實(shí)際的市場(chǎng)效果還有待于市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

4 完善民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)互動(dòng)的建議

4.1 政府要進(jìn)一步優(yōu)化與落實(shí)民間資本投資政策

民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展，離不開(kāi)政府對(duì)民間資本投資政策的優(yōu)化與落實(shí)。目前，由于政策及市場(chǎng)等多種原因，我國(guó)民間資本的投資還受到諸多的限制，在這方面主要依賴于政府的誠(chéng)信度及政府的引導(dǎo)與放松，否則民間資本考慮到較大的政治風(fēng)險(xiǎn)，也不愿意投資。應(yīng)該盡快落實(shí)“新非公36”及各行業(yè)的實(shí)施細(xì)則，出臺(tái)更多的民間資本投資引導(dǎo)政策，進(jìn)一步放寬民間投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)民間資本通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加快民間資本與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展。

4.2 產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)之間應(yīng)注重錯(cuò)位發(fā)展

民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)與國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)需要堅(jiān)持走錯(cuò)位化發(fā)展的道路。目前我國(guó)民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)面臨生存發(fā)展困境。要解決這個(gè)問(wèn)題，民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)需要區(qū)分自身與國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的區(qū)別與各自的優(yōu)勢(shì)，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，創(chuàng)造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。一方面需要民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，探索符合自身的商業(yè)模式與盈利模式。另一方面，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在民營(yíng)項(xiàng)目上有待于進(jìn)一步探索，民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)可以和國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，共同開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)除了要充分利用自身優(yōu)勢(shì)大力開(kāi)拓公有產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域外，還要積極探索非公產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，提升成長(zhǎng)潛力與發(fā)展空間。

4.3 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)需進(jìn)一步加快創(chuàng)新以提高對(duì)民間資本的吸引力

目前我國(guó)有的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)面臨生存困境，有的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)面臨萎縮，這些問(wèn)題均需從創(chuàng)新發(fā)展層面來(lái)解決。從產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)民間資本項(xiàng)目將成為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的重要角色。因此，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)應(yīng)該充分把握民間資本的特征與需求，積極開(kāi)發(fā)出市場(chǎng)需要的產(chǎn)品與服務(wù)，比如加快服務(wù)中小企業(yè)的產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高服務(wù)的增加值，吸引民間資本進(jìn)場(chǎng)。■