保險資金市場化投資改革步伐加快

日前在市場高度聚焦的13項保險新政中，有4項在保監(jiān)會主席辦公會議通過，有望成為第一批推出的政策。保監(jiān)會將進一步放寬保險資金投資債券、股權(quán)和不動產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，允許保險公司委托有關金融機構(gòu)進行投資。在資本市場低迷、經(jīng)濟不景氣的當下，這些政策的頻密推出，無疑會為保險業(yè)未來的業(yè)績發(fā)展注入一針“強心劑”，不僅能夠降低保險資產(chǎn)對資本市場的過度依賴，增強保險投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，而且有助于提升投資能力和收益水平、改善盈利模式，促進保險資金實現(xiàn)合理配置。

首批險企投資新政初露端倪

保監(jiān)會主席項俊波在保險業(yè)2012年中監(jiān)管工作會議上指出，上半年全國實現(xiàn)保費收入8532.3億元，同比增長5.9%。截至6月底，保險公司總資產(chǎn)6.78萬億元，較年初增長13.3%；凈資產(chǎn)6746.6億元，較年初增長21.2%。截至二季度末，償付能力達標的保險公司占比為94.6%，其資產(chǎn)總量占比為98.2%。

為更加充分地發(fā)揮好市場在配置資源中的基礎性作用，保監(jiān)會專題研究了關于保險資金運用的一系列規(guī)章制度，近期將推出《保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險資金投資債券暫行辦法》、《關于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關問題通知》和《保險資金委托投資管理暫行辦法》。這次政策調(diào)整的主要方向就是推進保險資金運用市場化改革，進一步放寬保險資金投資債券、股權(quán)和不動產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，允許保險公司委托有關金融機構(gòu)進行投資。要適當提高監(jiān)管的寬容度，允許市場主體在創(chuàng)新方面大膽試錯。

此前，為了拓寬險資投資渠道，保監(jiān)會曾起草13項投資新政，并于6月召集行業(yè)近260位投資專家集中討論、聽取意見。上述政策的陸續(xù)出臺，將有利于保險股估值水平提升及未來想象空間。其中，保監(jiān)會將通過調(diào)整《保險資金投資債券暫行辦法》對險資投資無擔保債做出明確規(guī)范；股權(quán)及不動產(chǎn)投資調(diào)整通知將提升保險公司綜合投資能力；資產(chǎn)負債匹配辦法，將防范風險，確保保險的穩(wěn)健投資收益；委托投資辦法，將惠及證券基金等其他金融機構(gòu)。

隨著第一批新政策的快速落地，剩余新政的落地時間也屈指可數(shù)。同時，隨著保險投資改革創(chuàng)新的深入，受益的不僅是保險機構(gòu)，券商、基金、期貨公司等金融機構(gòu)也將獲得業(yè)務拓展。因此，保險業(yè)的金改近期已在密集部署，6萬億險資面臨重新配置的歷史性機遇，這不僅利于行業(yè)本身，也利好其他金融和社會經(jīng)濟領域，意義重大。

劍指行業(yè)資產(chǎn)管理能力薄弱

在保監(jiān)會一口氣下發(fā)13項旨在“松綁”保險資金的新政草案中，最超預期、力度最大的當數(shù)開放保險資金委托。 7月23日，保險業(yè)執(zhí)行了12年的《關于暫不允許委托證券公司管理運用資產(chǎn)的通知》正式廢止，取而代之的是《保險資金委托投資管理暫行辦法》（簡稱《委托辦法》）?！段修k法》規(guī)定：中國境內(nèi)依法設立的保險集團（控股）公司和保險公司可以將保險資金委托給符合中國保監(jiān)會規(guī)定的保險資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司及其子公司等專業(yè)投資管理機構(gòu)，規(guī)范投資管理行為，維護保險當事人合法權(quán)益。

此番開放力度如此之大，主要歸結(jié)于保險業(yè)日漸龐大的資金與相對薄弱的資產(chǎn)管理水平。2003年以來，經(jīng)國務院批準，保監(jiān)會按照集中化和專業(yè)化原則，推動建立保險資產(chǎn)管理公司，形成了保險公司自主投資和資產(chǎn)管理公司受托投資相結(jié)合的管理模式，有力地支撐了保險業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，確保全行業(yè)在投資渠道快速開放、資本市場大幅波動、金融危機深化蔓延的情況下，嚴控了各類風險，實現(xiàn)了較好收益。不過，隨著保險業(yè)的發(fā)展壯大，保險資金規(guī)模在短短數(shù)年間迅速膨脹，成為僅次于商業(yè)銀行的主力資金。截至目前，整個保險業(yè)資金運用余額約6萬億元，包括2萬億元銀行存款和4萬億元投資資產(chǎn)。

在2011年以前，如此巨大的資金運用權(quán)力八成以上掌握在10家險企的資產(chǎn)管理公司手中，即國壽、人保、平安、太平洋、中再、新華、泰康、華泰、太平等資產(chǎn)管理公司以及友邦資產(chǎn)管理中心，即業(yè)內(nèi)俗稱的“9+1”格局。2011年后，保險資產(chǎn)管理公司設立門檻降低，中小保險公司開設資產(chǎn)管理公司逐步開始獲批。盡管保險資產(chǎn)管理公司在逐漸擴容，但保險資產(chǎn)公司被定位為保險業(yè)資管部門甚至保險集團資產(chǎn)管理總部，承擔著保險資金增值保值的責任，因此投資上比較保守。另外，盡管大部分中小保險公司保險業(yè)務發(fā)展較快，但投資能力相對不足。保險資產(chǎn)管理公司在對待險資時存在難以忽視的弊病。尤其這幾年，保險投資收益率偏低，直接導致保險產(chǎn)品的分紅偏低，使其在與其他理財產(chǎn)品的競爭中敗下陣來。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2011年保險投資年化收益率僅為3.6%。保險業(yè)迫切需要選擇更多的風控好、專業(yè)強的投資管理機構(gòu)，為其提供資產(chǎn)管理服務。保監(jiān)會充分評估金融市場發(fā)展狀況，借鑒國際經(jīng)驗和國內(nèi)同業(yè)做法，研究制定了《委托辦法》。

保險資產(chǎn)管理放飛勝于綁縛

隨著未來這些新政的陸續(xù)發(fā)布實施，將為提高保險資金投資收益率創(chuàng)造更多機會，促進資產(chǎn)管理行業(yè)共同發(fā)展。同時，也將全面拉開保險、基金、銀行、信托和證券公司等金融機構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務領域激戰(zhàn)的帷幕。隨著13項新規(guī)的陸續(xù)推出，完全將保險資金運用置于市場化和金融改革的大背景之下，是國家在政策層面促進非銀行金融業(yè)發(fā)展的一項具體舉措，以更好地實現(xiàn)保險資金服務實體經(jīng)濟。此外，保險業(yè)資產(chǎn)收益不高、資產(chǎn)管理業(yè)務競爭加劇等現(xiàn)實壓力，也迫使保險業(yè)需要在頂層設計下放開手腳、謀求發(fā)展。

盡管保險資產(chǎn)管理業(yè)在國內(nèi)的成長年齡不到“10歲”，但是，“與其緊緊綁縛，不如放手騰飛”的決心，在保險監(jiān)管層面已經(jīng)下定。繼光大永明資產(chǎn)管理公司今年4月開業(yè)、合眾資產(chǎn)管理公司上月揭幕之后，6月底，保監(jiān)會又接連批準了3家中小型保險資產(chǎn)管理公司設立籌建的申請，即中英益利資產(chǎn)管理股份有限公司、陽光資產(chǎn)管理股份有限公司和民生通惠資產(chǎn)管理有限公司。不僅如此，中意人壽、天安財險等多家保險資管籌備團隊也正在排隊候場。這是保監(jiān)會在2011年之前維持多年保險資產(chǎn)管理公司“9+1”格局之后又一次大規(guī)模地開放“進場”準入，由此也拉開了中小保險公司開設資產(chǎn)管理公司的大幕。

“放松管制，打開市場”反映了這兩年保險監(jiān)管思路的變化，其背后是一系列強有力的保險投資政策的支撐。今年4月，保監(jiān)會主席項俊波在溫州調(diào)研時提出“要進一步深化保險資金運用市場化改革”；5月，保監(jiān)會專門下發(fā)《關于保險資金運用監(jiān)管有關事項的通知》；6月，監(jiān)管層再度釋放出擬定“13條”新政的信號，表示將從資產(chǎn)配置辦法、委托投資辦法、開放投資管理市場、債券投資辦法、股權(quán)及不動產(chǎn)投資調(diào)整、基礎設施債權(quán)計劃投資政策、境外投資細則、融資融券辦法、衍生產(chǎn)品辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法等多個方面調(diào)整和完善保險資金運用管理的制度體系。

“有形的手”“無形的手”需要協(xié)同

對于保險業(yè)發(fā)展和監(jiān)管中的問題，項俊波提出同時發(fā)揮好監(jiān)管“有形的手”和市場“無形的手”的作用，要“解放思想、轉(zhuǎn)變觀念、不斷提高保險監(jiān)管水平”，更加充分地發(fā)揮好市場在配置資源中的基礎性作用。保險監(jiān)管制度建設是一個不斷發(fā)展和完善的過程。

當前部分監(jiān)管干部思想還不解放，觀念還不適應發(fā)展形勢的要求，甚至還處于僵化或半僵化的狀態(tài)。這一形勢不改變，現(xiàn)代化的保險監(jiān)管體系就不能建立起來，保險業(yè)改革發(fā)展的步伐就會放緩甚至停滯。保險監(jiān)管工作要與保險業(yè)發(fā)展相適應，既不能超前，也不能滯后，更要與行業(yè)的發(fā)展同步。監(jiān)管能力和水平要與保險監(jiān)管的任務相適應。當前尤其要注意研究和解決保險業(yè)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，防范化解保險風險，建設現(xiàn)代保險監(jiān)管體系，加強法規(guī)制度建設。既要檢查現(xiàn)有規(guī)章制度的立法依據(jù)是否充分，及時修訂相互矛盾沖突的規(guī)章制度，定期對規(guī)范性文件進行統(tǒng)一集中清理，及時廢止臨時性或無效的規(guī)定，也要增強制度建設的系統(tǒng)性和前瞻性，減少制度建設的隨意性，防止以通知代替規(guī)章的現(xiàn)象。要逐步建立規(guī)范性文件審核機制，消除規(guī)范性文件與上位法的不一致，消除規(guī)范性文件之間的矛盾和沖突。監(jiān)管本身也要在監(jiān)管理念、監(jiān)管機制、監(jiān)管制度和監(jiān)管手段等方面加強創(chuàng)新。

投資新政之下毋忘或有風險

新政“13條”和資產(chǎn)管理公司牌照開閘的背后，同時也是險企拓寬投資業(yè)務范圍的訴求。居此之下，原來保險公司內(nèi)部資管中心不能做的事情，比如吸納外部資金，自己發(fā)理財產(chǎn)品，做第三方理財?shù)龋Y產(chǎn)管理公司可以做了。而在保險公司拓寬投資業(yè)務范圍訴求的背后，則是保費收入增長的放緩，信托、證券、理財都對保險業(yè)務增長帶來較大沖擊。

一方面，險企將可以參與投資境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)支持證券、保證收益型理財產(chǎn)品，但應符合相關金融監(jiān)管部門規(guī)定，且基礎資產(chǎn)清晰，信用評級在AAA或相當于AAA的信用級別，并在指定金融資產(chǎn)交易機構(gòu)發(fā)行、登記和交易流通。此外，險企還將可以投資境內(nèi)信托公司發(fā)起設立的集合資金信托計劃和券商或券商資產(chǎn)管理公司發(fā)起的有擔保的集合資產(chǎn)管理計劃。另一方面，險企將被允許向保險資產(chǎn)管理公司以外的資產(chǎn)管理機構(gòu)委托投資，包括證券公司、證券資產(chǎn)管理公司，基金管理公司等專業(yè)投資管理機構(gòu)。這也就意味著保險資金的投資范圍將打破以往體內(nèi)循環(huán)的封閉狀態(tài)，實現(xiàn)與銀行、證券、信托的對接。另外，保險資產(chǎn)管理公司也將借機逐步淡化保險資管的行業(yè)局限，參與到泛資產(chǎn)管理行業(yè)之中。新政“13條”中提到的券商等受托管理保險資金政策一旦開放，為了吸引中小保險公司的投資資金，證券公司、基金公司或?qū)⒋蠓档凸芾碣M用水平。相比于此前只能委托保險資管公司進行運作而言，中小保險公司有了更多的發(fā)言權(quán)，將具備一定議價能力，可以在保險資管公司和券商與基金之間擇優(yōu)進行選擇。

實際上，在投資渠道拓寬、業(yè)務范圍擴大的現(xiàn)實利好面前，對保險公司尤其是中小型保險公司的投資能力和風險控制也提出了新的要求和挑戰(zhàn)。保險資管的范圍和渠道放開后，雖然投資選擇面更大，但配套的風險管控要求也會更高。但允許利用股指期貨和國債期貨進行對沖，如果有的人拿它來做套利和投機，那就引入了極大的風險，而在這方面，險企的風險識別和風險管理能力還比較薄弱。監(jiān)管不好的話，很難控制和識別風險。即便投資硬性政策紅線有所松動，保險資產(chǎn)管理團隊建設與經(jīng)驗積累也需要時日。（4000字）

------------------------------------------------------------------------------------------------

【作者簡況】陳支農(nóng)，男，1960年9月出生，漢族，1979年參加農(nóng)業(yè)銀行工作，大專文化，經(jīng)濟師。長期從事經(jīng)濟金融理論和實務的學習與研究，先后在《人民日報》、《經(jīng)濟日報》、《光明日報》、《瞭望周刊》、《中華工商時報》、《中國財經(jīng)報》、《中國證券報》、《中國經(jīng)營報》、《經(jīng)濟參考報》、《中國經(jīng)濟時報》、《中國經(jīng)濟導報》、《金融時報》、《中國金融》、《資本市場》等報刊媒體發(fā)表各類文章百余篇，數(shù)次獲省級以上優(yōu)秀論文獎。主要研習與撰稿方向：國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟金融改革、發(fā)展與創(chuàng)新、國有資產(chǎn)經(jīng)營與管理、投資與理財?shù)葐栴}。

------------------------------------------------------------------------------------------

聯(lián)系人：陳支農(nóng)

通訊地址：江蘇省淮安市清河區(qū)杭州路8號25幢302信箱

郵政編碼：223005

電話：13382331162 QQ：1426786167；2661580987

身份證號：320831196009190016 江蘇淮安市清河區(qū)

銀行卡：622202 1110002265490（中國工商銀行江蘇淮安市健康路支行，陳支農(nóng)）

E-mail：gmzcchen@126.com ; gmzcchen@163.com ; h3501870@126.com