農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資模式分析

□文/曹麗麗

（安徽理工大學(xué) 安徽·淮南）

一、農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)概述

（一）農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的概念。農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)指根據(jù)憲法和法律的相關(guān)規(guī)定，由政府組織對(duì)農(nóng)民實(shí)施的非營(yíng)利性質(zhì)的社會(huì)福利事業(yè)，它是由非城鎮(zhèn)戶口和不由國家供應(yīng)糧食的農(nóng)村勞動(dòng)者、勞動(dòng)者所在單位的社區(qū)、國家三方共同籌集資金，在勞動(dòng)者和其家屬因年老喪失勞動(dòng)能力，減少或完全失去經(jīng)濟(jì)收入時(shí)，由社會(huì)和國家給予基本生活保障的制度。

（二）農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的特征

1、具有社會(huì)福利性。農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是國家的社會(huì)政策行為，國家和參保農(nóng)民的關(guān)系不是建立在商業(yè)原則上的互利交換關(guān)系，而是一種服務(wù)與被服務(wù)的關(guān)系，它的主要目的是為實(shí)現(xiàn)國家和政府賦予農(nóng)民享受社會(huì)保障的一種權(quán)利。

2、具有系統(tǒng)性特征。農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)涉及到農(nóng)村千家萬戶，關(guān)系到社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，它的政策性、思想性、業(yè)務(wù)性、經(jīng)濟(jì)性都很強(qiáng)，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)管理工程。要把這一項(xiàng)工作抓好就必須從頭抓好，正確處理好分級(jí)管理和集中統(tǒng)一的關(guān)系。工作的重點(diǎn)在縣，以縣級(jí)為基金的基本核算單位和基層管理層次。

3、具有連續(xù)性特征。農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建立有開始沒有終結(jié)，一是每個(gè)勞動(dòng)者都逃脫不了自然法則的約束，都有走到老有所養(yǎng)的那一階段；二是保險(xiǎn)對(duì)象是廣大的農(nóng)民，而中國的農(nóng)民的生活水平正在由溫飽型向小康型過渡，對(duì)這種養(yǎng)老制度的要求只會(huì)越來越高。因此，農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)要有連續(xù)性，要對(duì)子孫后代負(fù)責(zé)。

二、農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的必要性

（一）農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的概念。農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資是指將農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金暫時(shí)閑置的部分直接或間接投入經(jīng)濟(jì)或金融活動(dòng)，以便給基金帶來收益，保證基金保值增值的活動(dòng)。為使農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金避免通貨膨脹、參保人員平均壽命的增加以及生活水平的提高等帶來的影響，必須對(duì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資，以求保值增值。

（二）農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的必要性

1、物價(jià)上漲。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，物價(jià)水平在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中常常會(huì)發(fā)生變動(dòng)，尤其是在對(duì)外貿(mào)易的不斷擴(kuò)大帶來的輸入性通貨膨脹的影響，物價(jià)往往表現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。物價(jià)的上漲使得基金在一定程度上貶值，幾十年積累起來的保險(xiǎn)基金可能在發(fā)放時(shí)遠(yuǎn)不能達(dá)到預(yù)期的保障要求。為使物價(jià)上漲對(duì)基金貶值的影響減到最小，對(duì)基金進(jìn)行投資活動(dòng)是非常必要的。

2、參保人員平均壽命的延長(zhǎng)及生活水平的提高。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得農(nóng)民生活逐步由溫飽走向小康，生活水平的不斷提高，使得保險(xiǎn)金僅僅維持參保人的生活水平是不夠的，還要滿足不斷增長(zhǎng)的需求。同時(shí)，醫(yī)療水平的提高也使社會(huì)成員平均壽命增加，參保人被保障的時(shí)間增加了，這對(duì)保險(xiǎn)金提出了更高的要求。

3、現(xiàn)行投資模式缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)行的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要由縣（市、區(qū)）為單位進(jìn)行統(tǒng)籌，并對(duì)其進(jìn)行管理。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的制約，縣級(jí)一般不具備基金管理的人才，農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理手段缺乏、專業(yè)化程度低、運(yùn)行分散，基金的投資缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)。隨著農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)的不斷增加，覆蓋面不斷擴(kuò)展，如何取得更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，是基金投資過程中迫切需要解決的問題。

三、我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資存在的問題

（一）利率倒掛，負(fù)債經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重。近年來，雖然國家實(shí)施宏觀調(diào)控，但通貨膨脹率卻一直在上升，基金保值增值壓力大。一方面國家對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍有較大的限制，對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資領(lǐng)域則禁止養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的進(jìn)入；另一方面目前我國資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，投資品種單一，基金投資國債的收益率低于增值保值率。

（二）基金投資主體的非專業(yè)性。目前，我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)主體主要是各地的保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，而不是專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)由于缺乏專業(yè)知識(shí)，缺乏金融投資領(lǐng)域的專業(yè)人才，且他們的主要任務(wù)并不是投資運(yùn)營(yíng)基金，這就造成基金的收益率差。

（三）缺乏多元化的投資渠道。長(zhǎng)期以來，我國農(nóng)村是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行純基金制度，其目標(biāo)是長(zhǎng)期收支平衡。當(dāng)前我國資本市場(chǎng)和投資市場(chǎng)發(fā)育不完善，法律法規(guī)還不健全，基金進(jìn)入資本市場(chǎng)還需要一個(gè)過程?，F(xiàn)階段我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要是投資于銀行存款和購買國債，投資渠道非常單一。

（四）缺乏良好的監(jiān)督機(jī)制和科學(xué)的投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。我國的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)在1998年以前是由民政部獨(dú)立管理，1998年以后就交給了勞動(dòng)與社會(huì)保障部，其權(quán)利缺乏監(jiān)督是基金安全難以保障的關(guān)鍵。另外，到目前為止，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)還沒有建立起一套完善的投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，導(dǎo)致基金投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無法得到很好的事前監(jiān)控。

四、農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金組合投資分析

（一）現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也稱現(xiàn)代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論，該理論認(rèn)為有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無關(guān)，分散投資對(duì)象可以減少風(fēng)險(xiǎn)，即“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。它將風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，前者無法通過分散化投資進(jìn)行規(guī)避，而后者則可以通過分散化投資進(jìn)行規(guī)避?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論最早是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨于1952創(chuàng)立的，他認(rèn)為最佳投資組合應(yīng)當(dāng)是具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)有效邊界線的交點(diǎn)。

（二）基于資產(chǎn)組合理論的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資策略。在農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資過程中，安全性與流動(dòng)性很重要，因此農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)最小的前提下實(shí)現(xiàn)收益最大。對(duì)于馬柯維茨資產(chǎn)組合理論的應(yīng)用主要在于其無差異曲線應(yīng)更偏向于預(yù)期回報(bào)軸，基于前面所介紹的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，提出以下幾點(diǎn)組合投資策略：

1、固定比例組合投資策略。固定比例組合投資策略要求將農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金按照固定的比例投資于國債、銀行存款、短期貸款、公司債券等國家法律法規(guī)允許的領(lǐng)域。其操作規(guī)則是某種資產(chǎn)的價(jià)值上升或者下降的時(shí)候就迅速買進(jìn)或者賣出該種資產(chǎn)以保持原投資比例保持不變。這種投資的特點(diǎn)是能使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保持較低的成本狀態(tài)，當(dāng)某種資產(chǎn)的價(jià)格漲得較高時(shí)就買進(jìn)其他資產(chǎn)，當(dāng)某種資產(chǎn)的價(jià)格降的較低時(shí)就買進(jìn)該種資產(chǎn)。這種策略能使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金真正增值，不會(huì)因?yàn)檫^度奢望價(jià)格進(jìn)一步上漲而使已得的收益化為泡沫。

2、平均成本組合投資策略。平均成本組合投資策略主要的特征是每隔一段固定的時(shí)間，以固定的金額去購買某種資產(chǎn)。由于金融資產(chǎn)的價(jià)格是經(jīng)常變化的，因此每次購買到的資產(chǎn)的數(shù)量也是不一樣的，資產(chǎn)價(jià)格較低的時(shí)候可以買到較多的資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格較高的時(shí)候則購買到的資產(chǎn)數(shù)量較少。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金采用這種方法實(shí)際上是把資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)份額的變動(dòng)相抵消了，在一定時(shí)間內(nèi)分散了以較高價(jià)格購買資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期則降低了所購買資產(chǎn)的平均成本。這種組合投資策略收益率較低，并且每次交易的間隔時(shí)間不能太短，如果長(zhǎng)期堅(jiān)持投資，則收益率還是很可觀的。

3、買入并持有的組合投資策略。買入并持有的組合投資策略操作相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是指養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在按照恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造投資組合后，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)。采用這種組合投資策略會(huì)將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)完全暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下。雖然它能夠降低交易成本和管理費(fèi)用，但同時(shí)也放棄了根據(jù)市場(chǎng)行情變化采取相應(yīng)措施獲得收益的機(jī)會(huì)。這種策略比較適于資本市場(chǎng)環(huán)境變化不大，或者組合配置成本大于收益的狀態(tài)，且比較合適長(zhǎng)期投資計(jì)劃。

4、順勢(shì)操作組合投資策略。順勢(shì)操作組合投資策略是基于以下假設(shè)之上的：資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)隨著市場(chǎng)行情的變化有升有降。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)該追隨比較強(qiáng)勢(shì)的資產(chǎn)，必要時(shí)要做空那些價(jià)格走勢(shì)不好的資產(chǎn)，所以又常稱為“更換操作策略”。這種組合投資策略在多頭市場(chǎng)上收益率比較高，且常常伴隨較高的風(fēng)險(xiǎn)。

5、保值投資組合策略。保值投資組合策略是指選擇收益率比較有保障的資產(chǎn)進(jìn)行投資。當(dāng)前形勢(shì)下，我國的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要是將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國債、企業(yè)債、或者銀行存款等收益比較有保障的資產(chǎn)。它操作的原則是每種投資都應(yīng)有正的收益率，在經(jīng)濟(jì)蕭條或者投資收益少的時(shí)候該種方式會(huì)具有較高的收益率，但在經(jīng)濟(jì)高漲或者其他資產(chǎn)收益率比較高的時(shí)候，該種投資方式的收益也會(huì)受損。

以上幾種基于資產(chǎn)組合理論的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資策略可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)進(jìn)行選擇使用，可以單一使用也可以多種策略同時(shí)使用。

[1]殷俊，趙偉.社會(huì)保障基金管理新論[M].武漢：武漢大學(xué)出版社，2007.

[2]孟嬌.我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)存在的問題及完善對(duì)策 [J].廣東農(nóng)業(yè)科學(xué)，2010.2.

[3]王廣同.農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)問題探討 [J].安陽師范學(xué)院學(xué)報(bào)，2007.1.