債務(wù)融資工具

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本期將為大家解答關(guān)于債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)營銷及管理常見問題。

目前銀行間市場上，有哪些機構(gòu)具備債務(wù)融資工具主承銷商資格？

答：以商業(yè)銀行為主，還包括國開行、進出口行2家政策性銀行，以及中金、中信2家證券公司，共24家承銷機構(gòu)。

如何選擇主承銷商？

答：發(fā)行人最多只能選擇2家機構(gòu)作為主承銷商，分別為主承銷商和聯(lián)席主承銷商。24家承銷機構(gòu)還可以擔(dān)任副主承銷商角色。

選擇主承銷商時應(yīng)考慮的主要因素有哪些？

答：（1）資本實力與包銷能力（以最優(yōu)惠的價格確保發(fā)行成功是主承銷商重要職責(zé)）；（2）與監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)溝通能力；（3）歷史業(yè)績、客戶層次與結(jié)構(gòu)、發(fā)行價格水平、發(fā)行文件制作質(zhì)量；（4）分銷能力（市場號召力與同業(yè)地位）；（5）是否能充分考慮發(fā)行人的意見和建議（給予發(fā)行人一定的組團建議權(quán)）。

公募債務(wù)融資工具注冊額度的要求？

答：發(fā)行人可申請注冊額度=經(jīng)審計財務(wù)報表中凈資產(chǎn)余額的40%-現(xiàn)有待償還債務(wù)融資工具余額（其中待償還債務(wù)融資工具包含企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、下屬財務(wù)公司金融債、短期融資券、中期票據(jù)）。

債務(wù)融資工具注冊額度的有效時間要求？

答：公募債券注冊額度2年內(nèi)有效，注冊通過后，應(yīng)于2個月內(nèi)完成首期發(fā)行。私募債券注冊額度2年內(nèi)有效，注冊通過后，應(yīng)于6個月內(nèi)完成首期發(fā)行。

債務(wù)融資工具注冊額度的特殊規(guī)定？

答：從2009年1月1日起，央企及其核心子企業(yè)執(zhí)行特殊政策，即短期融資券、中期票據(jù)可根據(jù)發(fā)行人的長短期待償債務(wù)融資工具分開測算注冊額度，增加了可注冊額度空間。超短券、私募票可突破凈資產(chǎn)的40%。

發(fā)行利率是如何確定的？

答：發(fā)行利率市場化，通常是在每周交易商協(xié)會公布的發(fā)行價格最低指導(dǎo)下限上確定。

對中介機構(gòu)有何要求？

答：主承銷商、評級公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等必須為交易商協(xié)會特別會員或一般會員，并已足額繳納會費（備案會員無須繳費）。

對評級時間的要求？

答：根據(jù)中國人民銀行征信管理局的要求，評級公司需將發(fā)行企業(yè)繳納評級費的進賬單送交備案，并以該備案之日起，對集團企業(yè)初次評級的工作時間應(yīng)不少于45天（連續(xù)評級需不少于20天），對單一企業(yè)初次評級的工作時間應(yīng)不少于15天（連續(xù)評級需不少于10天）。

對發(fā)行額度和時間的安排應(yīng)如何把握？

答：首先，根據(jù)發(fā)行人資金規(guī)劃和現(xiàn)金流情況確定注冊及發(fā)行額度；其次，根據(jù)債券市場資金供求關(guān)系變化和利率波動情況確定合適的發(fā)行時機。另外要注意同一發(fā)行人續(xù)發(fā)短融的發(fā)行日與存續(xù)短融的到期日至少提前（或延后）20天以上。

主承銷商收取的承銷費率為多少？

答：協(xié)會指導(dǎo)價格為短融0.4%/年、中票0.3%/年。收取方式可協(xié)商確定。

發(fā)債基本流程是怎樣的？

答：以招標(biāo)發(fā)行為例：

1.發(fā)行準(zhǔn)備工作

每次債券招標(biāo)發(fā)行前，發(fā)行主體應(yīng)向全市場公開披露以下信息：（1）提前三個工作日向社會公布發(fā)債公告。發(fā)債公告應(yīng)載明招標(biāo)日、本次發(fā)債的數(shù)量、期限、付息方式、起息日、兌付日及發(fā)行對象（含分銷范圍）。（2）提前三個工作日向承銷商發(fā)布發(fā)行招標(biāo)辦法。招標(biāo)辦法除載明上述要素外，還需說明本次招標(biāo)方式、招標(biāo)時間、繳款日及發(fā)行手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)等具體事項。（3）同時，擬參加債券招標(biāo)的承銷團成員在看到招標(biāo)公告后，對發(fā)行價格進行研究，并尋找分銷對象簽訂分銷協(xié)議書。

2.發(fā)行投標(biāo)

債券發(fā)行日投標(biāo)開始前，債券發(fā)行主體通過債券發(fā)行系統(tǒng)和中國債券信息網(wǎng)將招標(biāo)書發(fā)送給承銷商，并在規(guī)定的時間內(nèi)接受承銷商的投標(biāo)。

3.確定中標(biāo)

投標(biāo)時間截止后，發(fā)行系統(tǒng)對合法投標(biāo)書進行統(tǒng)計，按發(fā)行主體規(guī)定的中標(biāo)方式進行中標(biāo)處理。

4.公布中標(biāo)結(jié)果

債券招標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行主體通過債券發(fā)行系統(tǒng)和中國債券信息網(wǎng)向全市場公布債券招標(biāo)情況。

5.債券分銷

在發(fā)行人規(guī)定的分銷期內(nèi)承銷商可以向其他市場參與者進行債券分銷。

6.登記托管

承銷商在規(guī)定的日期向發(fā)行人繳納債券承銷款，中央結(jié)算公司根據(jù)發(fā)行人提供的繳款情況進行相應(yīng)的債券登記托管。

信息披露的具體時間要求？

答：每年4月30日以前披露上一年度的年度報告和審計報告；每年8月31日以前披露本年度上半年的資產(chǎn)負債表、利潤表及現(xiàn)金流量表；每年4月30日和10月31日前披露本年度第一季度和第三季度的資產(chǎn)負債表、利潤表及現(xiàn)金流量表。第一季度的信息披露時間不得早于上一年度的信息披露時間。

業(yè)務(wù)啟動后，需要多久能完成融資？

答：整個過程主要分為項目啟動、材料制作、協(xié)會審查及發(fā)行幾個環(huán)節(jié)，一般情況下2-3個月可以完成全部流程。

融資成本有何優(yōu)勢？

答：債務(wù)融資工具的發(fā)行采用市場化定價模式，融資成本與外部評級密切相關(guān)，目前債券融資利率低于同期銀行貸款利率水平，對企業(yè)而言具有融資成本較低的優(yōu)勢。

債務(wù)融資工具投資人有哪些？

答：債務(wù)融資工具的發(fā)行，流通市場為“銀行間債券市場”，不包括社會公眾。該市場的主要投資者為商業(yè)銀行、保險公司、基金公司、證券公司、信托公司、大型企業(yè)等所有機構(gòu)投資人。

債務(wù)融資工具不可用于的行業(yè)范圍是什么？

答：根據(jù)交易商協(xié)會有關(guān)指導(dǎo)意見，房地產(chǎn)（房地產(chǎn)收入占主營收入30%以上的）、煙草行業(yè)禁入；鋼鐵行業(yè)為鋼協(xié)公布的年度粗鋼產(chǎn)量前20名的及特鋼企業(yè)以外的鋼鐵行業(yè)禁入。

債務(wù)融資工具的用途不可用于的范圍是什么？

答：募集資金用途可用于流動資金周轉(zhuǎn)、置換銀行借款、項目建設(shè)（僅限于中票、三年期中小企業(yè)集合債、私募債）；嚴(yán)禁資金流入股市、房地產(chǎn)、違規(guī)建設(shè)的項目以及其他國家調(diào)控要求中不合規(guī)的用途；嚴(yán)禁發(fā)行人將募集資金以高息形式委貸給集團外第三方使用。

短融、中票較企業(yè)債、公司債有何優(yōu)勢？

答：企業(yè)債、公司債分別由發(fā)改委和證監(jiān)會監(jiān)管，發(fā)行為核準(zhǔn)制。其中公司債僅限上市公司發(fā)行。債務(wù)融資工具的優(yōu)勢在于發(fā)行量占據(jù)市場主流，審查審批時間較其他兩個產(chǎn)品更加可控，發(fā)行價格也更具優(yōu)勢。

融資平臺公司的定義？融資平臺類債務(wù)融資工具的具體操作要求是什么？

答：融資平臺公司是指截至2010年6月30日，由地方政府通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益型項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體。包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司等（依據(jù)財預(yù)[2010]412號文件）。具體操作要求：（1）省級財政部門出具說明函；（2）如該說明函認定企業(yè)為公司類平臺，但保留其市場融資功能，則還需企業(yè)出具《關(guān)于XX公司審計情況的自查報告》，報告包含兩方面內(nèi)容，一是對企業(yè)身份的認定（自我身份認定及財政部門認定情況），二是審計署進駐情況及審計結(jié)論（如省級財政部門的說明函認定公司未被納入平臺類公司名單管理，則無需出具該條要求的相關(guān)文件）；（3）主承銷商還需就上述內(nèi)容出具補充盡職調(diào)查報告；（4）如平臺公司發(fā)債進行保障房建設(shè)，無須省財政部門出具上述說明函，但需省建委出具相關(guān)認定文件。

現(xiàn)階段私募債營銷應(yīng)注意的事項是什么？

答：（1）因私募債投資者數(shù)量有限，流動性較差，對主承銷商的資金實力和市場影響力要求更高，宜選擇大型商業(yè)銀行；（2）因私募債尚在試點階段，協(xié)會對項目的審查節(jié)奏把握較為慎重；（3）根據(jù)協(xié)會試點階段對私募債的利率指導(dǎo)，私募債的發(fā)行利率將根據(jù)當(dāng)期公募債對應(yīng)的“發(fā)行利率指導(dǎo)下限”至少上浮30bp后確定；（4）對于融資效率較高，或當(dāng)前仍有額度空間的企業(yè)，如無特殊要求，考慮成本及效率因素，現(xiàn)階段宜營銷市場的成熟產(chǎn)品（CP、MTN）。

中小企業(yè)集合債的實施關(guān)鍵是什么？

答：由于目前國內(nèi)債券市場投資人主要為大型金融機構(gòu)，風(fēng)險偏好普遍為風(fēng)險厭惡型，缺乏債券投機性需求，而發(fā)行人主體受企業(yè)規(guī)模所限，平均信用等級別很難超過A級，因此集合票據(jù)結(jié)構(gòu)最終被投資人所接受的關(guān)鍵在于通過擔(dān)保、分層、償債賬戶設(shè)置等信用增級方式，提升債券的整體信用級別，以達到目前國內(nèi)市場投資人普遍可以接受的AA級或以上的債券級別。因此，擔(dān)保方式的落實是項目實現(xiàn)的核心保證，全額擔(dān)保是目前最可行的選擇。