加強(qiáng)財(cái)務(wù)公司資金流動(dòng)性管理的思考

林桂云

(武漢鋼鐵(集團(tuán))公司 財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司,湖北 武漢 430080)

一、資金收益性和流動(dòng)性的關(guān)系

1.流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一

流動(dòng)性是指財(cái)務(wù)公司隨時(shí)滿足當(dāng)時(shí)現(xiàn)金需要的能力;盈利性是指財(cái)務(wù)公司獲得利潤的能力。從根本上說,二者是相輔相成、密不可分的,它們之間的統(tǒng)一性表現(xiàn)在兩方面：一方面,較強(qiáng)的流動(dòng)性是提高盈利性的條件和降低風(fēng)險(xiǎn)的保證。當(dāng)流動(dòng)性較強(qiáng)時(shí),財(cái)務(wù)公司有足夠的資金用于投資,為盈利提供保證;另外也提高了償債能力,進(jìn)而提高財(cái)務(wù)公司信譽(yù),創(chuàng)造出良好的經(jīng)營環(huán)境,使財(cái)務(wù)公司籌資能力增強(qiáng),為財(cái)務(wù)公司取得更多盈利提供資金保證。另一方面,盈利能力的高低在一定程度上決定著財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性的強(qiáng)弱和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。利潤水平的提高最終會(huì)在現(xiàn)金流量上得到反映,無疑為財(cái)務(wù)公司籌資、投資、收益分配等各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作的有效開展起到促進(jìn)作用,甚至引起資本結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整,從而增強(qiáng)財(cái)務(wù)公司的籌資能力及資產(chǎn)的變現(xiàn)能力,增強(qiáng)財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性。

2.流動(dòng)性與盈利性之間的矛盾

雖然流動(dòng)性和盈利性之間具有統(tǒng)一性,但它們之間的矛盾也是客觀存在的。

首先,過分追求流動(dòng)性,會(huì)使財(cái)務(wù)公司盈利能力下降。一般情況下,財(cái)務(wù)公司增強(qiáng)流動(dòng)性有兩條途徑：一是儲(chǔ)存流動(dòng)性,即在資產(chǎn)組合中保持一定比例的易變現(xiàn)資產(chǎn),如：現(xiàn)金、銀行存款和短期有價(jià)證券等,以應(yīng)付流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。二是購入流動(dòng)性,即靠籌措新的資金來實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性。無論財(cái)務(wù)公司采取哪種方式來滿足流動(dòng)性,均不能使“兩性”達(dá)到均衡。若財(cái)務(wù)公司采取儲(chǔ)存流動(dòng)性的方式,就必須在資產(chǎn)總額中提高易變現(xiàn)資產(chǎn)的比重。由于易變現(xiàn)資產(chǎn)的低盈利性,使得流動(dòng)性的提高以盈利性的降低為代價(jià)。若采用購入流動(dòng)性的方式,以主動(dòng)負(fù)債籌資來滿足流動(dòng)性,又會(huì)因負(fù)債成本增加降低盈利性且負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)也影響盈利性：流動(dòng)負(fù)債的資金成本相對(duì)較低,流動(dòng)負(fù)債的比重越大,財(cái)務(wù)公司的收益率就越高,但流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重過大時(shí),財(cái)務(wù)公司的營運(yùn)資金(流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債)就會(huì)減少,甚至出現(xiàn)負(fù)值。在這種情況下,財(cái)務(wù)公司無法清償債務(wù)的可能性就增大,提高流動(dòng)負(fù)債比率而獲得的收益將被財(cái)務(wù)公司承擔(dān)的較大風(fēng)險(xiǎn)所抵消,甚至出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。這種負(fù)效應(yīng)來自兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)公司為不至于破產(chǎn),不得不削價(jià)出售若干非流動(dòng)資產(chǎn)來抵債;二是不得不以高利率舉新債還舊債。出售資產(chǎn)的損失或籌資成本的提高都將大大降低財(cái)務(wù)公司的盈利能力,影響財(cái)務(wù)公司的形象和經(jīng)營發(fā)展。

其次,由于長期資產(chǎn)比流動(dòng)資產(chǎn)的收益高,若過分追求盈利,就會(huì)降低流動(dòng)性。同時(shí),因利潤的增加要多納稅和多分配利潤而降低流動(dòng)性。

綜上所述,流動(dòng)性與盈利性之間存在著既對(duì)立又統(tǒng)一的關(guān)系。在提高流動(dòng)性的同時(shí),往往會(huì)削弱盈利性;要提高盈利性,往往又不能保持較高的流動(dòng)性。在日常工作中,我們要通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)公司資金管理,保持資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào),保障資金收益性和流動(dòng)性。

二、國外財(cái)務(wù)公司的基本情況

國外的財(cái)務(wù)公司是20世紀(jì)初興起的,主要有美國模式和英國模式兩種類型。英國模式財(cái)務(wù)公司基本上都依附于商業(yè)銀行,其組建的目的在于規(guī)避政府對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管。美國模式財(cái)務(wù)公司是以搞活商品流通、促進(jìn)商品銷售為特色的非銀行金融機(jī)構(gòu)。它依附于制造廠商,是一些大型耐用消費(fèi)品制造商為了推銷其產(chǎn)品而設(shè)立的受控子公司。

根據(jù)美國法律規(guī)定：財(cái)務(wù)公司不能以吸收儲(chǔ)蓄以及信托方式進(jìn)行融資。所以,美國財(cái)務(wù)公司的資金主要是靠儲(chǔ)蓄、信托之外的其他融資方式,如發(fā)行商業(yè)票據(jù)取得的。發(fā)行商業(yè)票據(jù)是財(cái)務(wù)公司的主要融資方式,商業(yè)票據(jù)在財(cái)務(wù)公司總負(fù)債結(jié)構(gòu)中占1/3以上。財(cái)務(wù)公司的短期債務(wù)占75%以上,中長期債務(wù)則以在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券為主,銀行貸款比重較小,在財(cái)務(wù)公司總負(fù)債中的比重通常不超過10%。資金運(yùn)用渠道與商業(yè)銀行相同。美國模式財(cái)務(wù)公司籌集的資金主要是為經(jīng)銷商和最終用戶提供信貸服務(wù)。但進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,其資金運(yùn)用渠道逐步拓寬,不僅為母公司產(chǎn)品流通提供信貸服務(wù),而且投資于母公司以外的其他行業(yè)、產(chǎn)品和有價(jià)證券。

無論是美國模式的財(cái)務(wù)公司還是英國模式的財(cái)務(wù)公司,其資金來源主要是各種形式的負(fù)債,不存在為母公司及下屬子公司直接提供金融服務(wù)的責(zé)任或義務(wù),因而其財(cái)務(wù)杠桿程度高;加之其經(jīng)營環(huán)境比銀行業(yè)寬松,經(jīng)營機(jī)制比較靈活,其特別注重信貸資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性和收益性,注意將資金投向風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性好、收益高的項(xiàng)目,而不局限于本行業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè),因而其資產(chǎn)使用效率較高。

三、國內(nèi)財(cái)務(wù)公司管理現(xiàn)狀

我國的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定,財(cái)務(wù)公司只能吸收集團(tuán)成員單位存款。而企業(yè)集團(tuán)自有資金偏緊,資產(chǎn)負(fù)債率較高,不可能有太多閑錢存放在財(cái)務(wù)公司,大多以短期存款為主,所以財(cái)務(wù)公司資金來源中90%以上是短期存款,不可避免造成資金錯(cuò)配。如何理順管理流程,運(yùn)用新的管理手段,運(yùn)用新的現(xiàn)金管理工具,加速資金流動(dòng),提高收益對(duì)財(cái)務(wù)公司具有重大意義。

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一,缺乏變現(xiàn)力

按照現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理的標(biāo)準(zhǔn)衡量,合理的資產(chǎn)形式及其結(jié)構(gòu)應(yīng)該是多元化的。但是,目前財(cái)務(wù)公司普遍存在著資產(chǎn)形式單一的問題,資產(chǎn)的大部分被貸款所占據(jù),資產(chǎn)的80%左右為各項(xiàng)貸款和存放在中央銀行款項(xiàng)。貸款受合同期限等因素的影響,流動(dòng)性較差,屬于固態(tài)資產(chǎn),其在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的高占比,必然限制了整個(gè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

2.財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)衡量體系不健全

財(cái)務(wù)公司對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)體系單一,即采取相關(guān)比率的控制,但缺乏反映財(cái)務(wù)公司不同時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性狀況的指標(biāo),評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)公司負(fù)債流動(dòng)性管理能力的指標(biāo),及趨勢(shì)性指標(biāo)。衡量指標(biāo)體系的單一必然造成財(cái)務(wù)公司對(duì)本身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況掌握不足。

3.財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法簡單

目前財(cái)務(wù)公司內(nèi)部并未形成完整的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法體系,還主要在合規(guī)性層面上進(jìn)行管理,對(duì)流動(dòng)性需求沒有合理的預(yù)測(cè)方法,在流動(dòng)性供給取得方式方面也基本依靠客戶存款和同業(yè)拆借兩項(xiàng)?！镀髽I(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定財(cái)務(wù)公司只能吸收成員單位的存款,由于成員單位的存款,資金規(guī)模較小,期限較短,財(cái)務(wù)公司只能在調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)各成員單位間的資金余缺方面發(fā)揮一定作用。另外,成員單位的存貸款需求又處于同向運(yùn)動(dòng),使得財(cái)務(wù)公司的金融功能發(fā)揮有限。集團(tuán)資金寬裕時(shí),成員單位在財(cái)務(wù)公司的存款就會(huì)上升,但此時(shí)對(duì)貸款的需求卻在下降,財(cái)務(wù)公司有資金放不出去;集團(tuán)資金緊張時(shí),貸款需求上升,但財(cái)務(wù)公司存款卻因各單位的支付而快速下滑,對(duì)集團(tuán)的需求財(cái)務(wù)公司心有余而力不足。集團(tuán)內(nèi)部各財(cái)務(wù)公司資金需求的“同向性”,使資金的集中程度不高,不能形成“蓄水池”的整體優(yōu)勢(shì),財(cái)務(wù)公司很難利用自己的資源達(dá)到預(yù)期目的。

四、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的建議

財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的基礎(chǔ)決定了其服務(wù)對(duì)象的特定性。財(cái)務(wù)公司的服務(wù)對(duì)象只能針對(duì)集團(tuán)內(nèi)部成員單位,作為一個(gè)非銀行金融機(jī)構(gòu),財(cái)務(wù)公司必須提高資金管理能力。鑒于集團(tuán)內(nèi)財(cái)務(wù)公司對(duì)資金需求的同向性,財(cái)務(wù)公司如何籌集和運(yùn)用資金以保持資金需求和供給的平衡,面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理機(jī)制的構(gòu)造合理性、運(yùn)轉(zhuǎn)正常性和作用有效性,直接關(guān)系到財(cái)務(wù)公司整體流動(dòng)性管理目標(biāo)的全面實(shí)現(xiàn),進(jìn)而關(guān)系著財(cái)務(wù)公司整體的盈利性和安全性。

1.提高集團(tuán)資金集中度,增強(qiáng)自身流動(dòng)性

隨著集團(tuán)跨地區(qū)經(jīng)營和兼并重組,子公司特別是異地子公司逐漸增多,各公司的資金周轉(zhuǎn)特點(diǎn)不同,在資金運(yùn)作上存在時(shí)間差和地域差,財(cái)務(wù)公司可以和集團(tuán)資金管理部門共同建立一個(gè)統(tǒng)一管理、集中調(diào)度的資金管理體系。通過遠(yuǎn)程查詢和網(wǎng)上平臺(tái)實(shí)時(shí)關(guān)注子公司的財(cái)務(wù)活動(dòng),聚集集團(tuán)公司資金。

2.通過金融創(chuàng)新降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

(1)負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,重點(diǎn)是通過主動(dòng)型負(fù)債,增強(qiáng)負(fù)債的流動(dòng)性。

(2)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,包括在逐步增加優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)比重的同時(shí)減少信貸資產(chǎn)總量占比,開展低風(fēng)險(xiǎn)的中、短期投資業(yè)務(wù)等。提高財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)多元化,增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性。第一,降低貸款性資產(chǎn)、提高非貸款性資產(chǎn)比重。第二,優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu),擴(kuò)大二級(jí)準(zhǔn)備。第三,增加貸款種類,逐步提高票據(jù)貼現(xiàn)、質(zhì)押貸款的比重,提高貸款變現(xiàn)能力。第四,積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化。第五,圍繞集團(tuán)產(chǎn)品銷售提供買方信貸、融資租賃業(yè)務(wù),提高財(cái)務(wù)公司市場(chǎng)競爭能力。除了給予集團(tuán)內(nèi)部成員單位資金支持外,財(cái)務(wù)公司可以通過向集團(tuán)公司產(chǎn)品的購買者提供貸款,專門用于集團(tuán)生產(chǎn)的產(chǎn)品和辦理融資租賃業(yè)務(wù),在促進(jìn)財(cái)務(wù)公司集團(tuán)成員擴(kuò)大銷售的同時(shí),也使財(cái)務(wù)公司提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性,優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu),獲得了更好的經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)實(shí)施集團(tuán)產(chǎn)品營銷策略,開發(fā)和穩(wěn)定客戶群體起到了重要作用。

(3)中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,通過提高財(cái)務(wù)公司的電子化水平,完善其服務(wù)功能,大力開辦各種委托代理和中間服務(wù)業(yè)務(wù),提高資產(chǎn)負(fù)債的總體流動(dòng)性水平。

3.建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

(1)做好對(duì)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的預(yù)測(cè)和分析,通過對(duì)流動(dòng)性供給和需求的變化情況的預(yù)測(cè)和分析,完成對(duì)潛在流動(dòng)性的衡量。

(2)建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng),包括預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)警情、確定風(fēng)險(xiǎn)警況、探尋風(fēng)險(xiǎn)警源,即通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警情指標(biāo)的預(yù)測(cè),銀行可以大體評(píng)估未來經(jīng)營時(shí)期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的具體狀況,確定風(fēng)險(xiǎn)警況。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)行的最終目的是提供線索,排除警情,使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減至最低程度。因此,探尋警源是預(yù)警系統(tǒng)的重要程序。偏重于存量監(jiān)控。

(3)建立定期的流動(dòng)性分析制度。包括流動(dòng)性需求分析、流動(dòng)性來源分析和流動(dòng)性儲(chǔ)備設(shè)計(jì),同時(shí)還應(yīng)當(dāng)建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案,提高防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

[1]張強(qiáng).現(xiàn)金管理經(jīng)典案例評(píng)鑒[M].中信出版社,2010.

[2]張強(qiáng).現(xiàn)金管理：數(shù)字時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)[M].中信出版社,2009.

[3]葛奇.美國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社,2001.