貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略研究

中國地質大學(北京)人文經(jīng)管學院 吳平 黃啟

1 貨幣緊縮政策的內(nèi)涵及其對于中小企業(yè)融資作用影響和要求概述

始于2008年金融危機背景下的以擴大政府投資為主的經(jīng)濟刺激政策和宏觀調控政策導致了較高的通貨膨脹水平和連續(xù)的CPI強勁上漲勢頭，給經(jīng)濟運行的各個領域和環(huán)節(jié)特別是中小企業(yè)的原材料上升使得生產(chǎn)成本不斷提高。這種背景下出于控制通貨膨脹的目的而采取的以壓縮投資規(guī)模和減少投資需求的緊縮貨幣政策使得銀行等金融機構金融信貸的規(guī)模限制得到了提升，并且這種緊縮貨幣政策將會持續(xù)相當一段時間，使得原本就形勢嚴峻的中小企業(yè)融資問題變得十分突出，甚至在局部引起了其生產(chǎn)經(jīng)營的困難和資金鏈的斷裂。

貨幣緊縮政策下中小企業(yè)如何采取措施積極開拓融資渠道的新局面和新思路成為解決其發(fā)展瓶頸的重要內(nèi)容和手段，為此要求中小企業(yè)應該將融資策略問題從其自身發(fā)展戰(zhàn)略的角度給予考慮和關注，積極拓展和探索通過多層資本市場和證券市場在內(nèi)的現(xiàn)代金融市場進行資金融通從而降低融資成本和融資風險，完善自身經(jīng)營管理水平特別是建立健全規(guī)范財務管理制度以降低與金融機構之間的信息不對稱程度，同時應該加快其自身經(jīng)濟結構調整力度和轉變經(jīng)濟增長方式和模式，這是目前緊縮貨幣政策下中小企業(yè)融資問題的主要領域和關鍵點。

2 目前貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資的基本現(xiàn)狀、存在問題和原因探究

總的來說目前緊縮的貨幣政策造成了給中小企業(yè)融資問題造成了諸多不便和困難，數(shù)據(jù)顯示2009～2011年上半年，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的缺口平均維持在19.3%高位水平，其融資成本2011年第2季度與2009年第3季度相比高出了21.4個百分點，其融資渠道主要集中在利率相對較高的民間借貸和自由利潤留存上，截至到2011年第3季度末中小企業(yè)中平均有37.5%的比例出現(xiàn)了資金鏈斷裂和經(jīng)營困難的局面，同時中小企業(yè)在銀行等金融機構的信用評級得到了整體不同程度的降低和下調。根據(jù)緊缺貨幣政策的分析和中國中小企業(yè)與金融機構之間關系的分析，造成目前中小企業(yè)融資困境的原因及其因素主要有以下幾個方面。

第一，中小企業(yè)融資策略中由于對于融資問題的系統(tǒng)認識和關聯(lián)性認識不足等原因使得中小企業(yè)的融資策略問題尚未得到其自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃層次和高度上的考慮，使得對于融資策略的策劃和執(zhí)行缺乏持續(xù)運行機制。據(jù)一份對于中小企業(yè)融資策略戰(zhàn)略確認方面的調查統(tǒng)計報告顯示，2004～2009年期間將融資策略提升到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略高度去認識和執(zhí)行的企業(yè)數(shù)量所占比例平均不足21.4%，且該融資戰(zhàn)略的年均投入增加幅度也僅有7.4%，與其地位作用意義呈現(xiàn)出較大的不對稱性，數(shù)據(jù)也顯示，以此融資策略的戰(zhàn)略確認為依據(jù)而對其他環(huán)節(jié)和業(yè)務流程進行的優(yōu)化調整和重組的比例在2010年底才達到了27.3%左右的水平，與國外中小企業(yè)該項指標的平均值相比差距甚大。

第二，中小企業(yè)融資策略中由于傳統(tǒng)融資渠道和金融體制改革的滯后等因素使得中小企業(yè)融資渠道長期處于較窄的幅度運行，融資渠道和領域長期未得到有效拓展，融資成本過高相應地提高了中小企業(yè)的生產(chǎn)成本。據(jù)一份對于中小企業(yè)融資渠道和融資成本方面的調查統(tǒng)計報告顯示，2003～2010年期間，盡管中國的金融市場和資本市場改革取得了重大進展，2009年底中小企業(yè)的貸款結構和比例中任然是以傳統(tǒng)民間融資為主，且其比例占到其全部融資比例的近73.2%左右，且其融資成本隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化，特別是目前后金融危機和緊縮貨幣政策下其貸款平均成本約為其貸款總額的17.3%左右，制約了企業(yè)競爭能力和發(fā)展動力。

第三，中小企業(yè)融資策略中由于其自身經(jīng)營管理水平特別是財務管理制度的規(guī)范性和透明性較差等因素使得其與銀行等金融機構的信息不對稱程度加劇，增加了銀行金融機構對于中小企業(yè)信貸的擔憂和風險從而帶來了更加嚴重的惜貸行為。據(jù)一份對于中小企業(yè)自身管理狀況和水平方面的調查統(tǒng)計報告顯示，2005～2010年期間基本建立現(xiàn)代企業(yè)制度的中小企業(yè)數(shù)目平均占總數(shù)的11.3%，年均增長幅度不超過1.7%，這種中小企業(yè)管理水平的停滯狀態(tài)造成了其人力資源管理、財務管理等具有很大的隨意性和不規(guī)范性，調查數(shù)據(jù)也顯示，該期間中小企業(yè)融資失敗的案例中有37.3%的比例是因為其財務管理存在較大問題難以反映企業(yè)真實的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。

第四，中小企業(yè)融資策略中由于其經(jīng)濟結構和增長方式轉型長期未取得實質性進展和突破，使得在人民幣升值和原材料勞動力成本上升的情況下其經(jīng)濟效益和市場規(guī)模受到了較大影響，從而削弱了其融資的能力和潛力。據(jù)一份對于中小企業(yè)經(jīng)濟結構調整和增長方式轉變方面的調查統(tǒng)計報告顯示，2003～2010年期間中小企業(yè)經(jīng)濟利潤增加值中平均每年僅有11.3%的比例來自于科技創(chuàng)新和自主知識產(chǎn)權帶來的收益，其經(jīng)濟增長中的原材料利用效率平均每年僅有3.4個百分點的增加，其產(chǎn)品利潤中有37.3%的比例依賴于相對低廉的勞動力成本，另外該期間科技創(chuàng)新的投入增長幅度年均增長速度為3.1%，遠遠低于國際標準和水平。這種狀況造成了中小企業(yè)經(jīng)濟利潤增長有限和市場萎縮的局面，其融資能力受到很大削弱。

3 貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略的建議和對策

根據(jù)貨幣緊縮政策基本內(nèi)涵及其對于中小企業(yè)融資策略作用意義和要求的概述，在分析了目前中小企業(yè)融資策略基本現(xiàn)狀、存在問題及其原因分析的基礎上，參考國家緊縮貨幣政策的基本內(nèi)容以及對于現(xiàn)代金融市場和資本市場的深層次分析和研究特別是對中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀的調研，同時借鑒國外中小企業(yè)銀行信貸和資本市場融資的先進模式和經(jīng)驗，從下面幾個方面提出貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略的建議和對策：

第一，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應該從其自身長遠發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的高度和層次去認識融資問題，并將其融資策略建設成為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一個組成部分，從機制上保證企業(yè)融資相關方針政策的貫徹落實和執(zhí)行力度的提高。緊縮貨幣政策下融資策略對于中小企業(yè)的作用和意義客觀上也要求中小企業(yè)需要從自身發(fā)展戰(zhàn)略的高度和層次去認識其融資行為和融資策略，將其建設成為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分并在資源資金投入上保證其得到應有的執(zhí)行力度，同時需要以此融資戰(zhàn)略為基礎開展相關業(yè)務環(huán)節(jié)和配套設施的調整優(yōu)化和重組工作，依靠這種支撐能力和輔助能力等配套環(huán)節(jié)的性能匹配來提高融資戰(zhàn)略的推行，這種關鍵組織障礙的清除和整理是中小企業(yè)融資策略的根本。

第二，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應該積極拓寬包括多層資本市場、證券市場、風險資本、私募股權投資等在內(nèi)的融資渠道和融資途徑，以降低和轉移單一融資渠道的風險和較高的融資成本負擔。隨著金融體質改革和資本市場的完善和發(fā)展，為中小企業(yè)的融資客觀上提供了更多的獲得資金和資本的渠道，通常情況下中小企業(yè)從現(xiàn)代資本市場獲取的不僅僅是資金的融通，還有其急迫需要而又十分欠缺的現(xiàn)代企業(yè)管理經(jīng)驗和管理模式，為此中小企業(yè)應該對于現(xiàn)代資本市場結構進行細分和統(tǒng)籌，根據(jù)每一市場的運行機制和特點制定針對性的融資策略，這就不但要求具備現(xiàn)代資本市場知識和認知的人力資源隊伍，而且還要求企業(yè)各項管理和資質要達到資本市場的要求。

第三，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應該采取和貫徹執(zhí)行現(xiàn)代企業(yè)管理制度、人力資源管理度特別是建立健全現(xiàn)代企業(yè)財務管理和財務信息披露制度，降低與銀行金融結構之間的信息不對稱性，從而減少銀行信貸的擔憂和惜貸行為。中小企業(yè)自身的管理水平和管理狀況，特別是財務管理的不規(guī)范性和隨意性加大了其與銀行等金融機構的信息不對稱性，這種不對稱性又加劇了金融機構對于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況了解和評估的困難程度，從而提高了其風險管理的意識和其惜貸行為的產(chǎn)生，中小企業(yè)要以建立現(xiàn)在企業(yè)制度為目標，建立健全法人治理結構和公司管理制度，對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財務狀況的呈報要真實可信實事求是，而不是采取欺詐這種短期行為來獲得資金融通。

第四，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應該加快經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟增長方式的轉變，以擺脫對于原材料和勞動力成本快速上升所帶來的風險和經(jīng)營困難的局面，在提高經(jīng)濟效益和市場占有率的基礎上為融資行為奠定堅實的經(jīng)濟實力基礎和保障。目前困擾中小企業(yè)融資實力的主要因素是其傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式，即對于廉價原材料和低廉勞動力成本的過于依賴，這種低成本、低附加值的微薄經(jīng)濟利潤在人民幣升值和通過膨脹及貨幣緊縮政策下變得難以為繼，并且給中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了實質性的影響，經(jīng)濟結構和增長方式的轉變需要建立在自主創(chuàng)新能力的提高上，必須通過這種方式才能為融資行為提供快速成長期和價值創(chuàng)造能力的保證。

4 結語

中小企業(yè)融資難的問題在緊縮貨幣政策下表現(xiàn)得日益加劇和突出，已經(jīng)成為影響和制約中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。本文在相關緊縮貨幣政策內(nèi)涵的闡述和目前中小企業(yè)融資策略中存在問題及其原因分析的基礎上，從下面幾個方面提出了建議和對策：中小企業(yè)應該從自身發(fā)展戰(zhàn)略的高度和層次去認識和規(guī)劃、制定其融資策略問題，并提高其融資策略的執(zhí)行能力，在融資渠道上應該積極拓展包括銀行金融機構在內(nèi)的包括資本市場、證券市場、風險資金和私募股權投資在內(nèi)的多種融資渠道和體系以降低融資成本，中小企業(yè)應該建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度、完善法人治理結構、規(guī)范財務信息披露制度，從而降低與金融機構之間的信息不對稱程度，同時積極調整經(jīng)濟結構和轉變發(fā)展模式提升其經(jīng)濟效益和市場競爭能力，從而為其融資提供基礎和保障。

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