貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略研究

中國地質(zhì)大學(xué)(北京)人文經(jīng)管學(xué)院 吳平 黃啟

1 貨幣緊縮政策的內(nèi)涵及其對于中小企業(yè)融資作用影響和要求概述

始于2008年金融危機(jī)背景下的以擴(kuò)大政府投資為主的經(jīng)濟(jì)刺激政策和宏觀調(diào)控政策導(dǎo)致了較高的通貨膨脹水平和連續(xù)的CPI強(qiáng)勁上漲勢頭，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)特別是中小企業(yè)的原材料上升使得生產(chǎn)成本不斷提高。這種背景下出于控制通貨膨脹的目的而采取的以壓縮投資規(guī)模和減少投資需求的緊縮貨幣政策使得銀行等金融機(jī)構(gòu)金融信貸的規(guī)模限制得到了提升，并且這種緊縮貨幣政策將會持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，使得原本就形勢嚴(yán)峻的中小企業(yè)融資問題變得十分突出，甚至在局部引起了其生產(chǎn)經(jīng)營的困難和資金鏈的斷裂。

貨幣緊縮政策下中小企業(yè)如何采取措施積極開拓融資渠道的新局面和新思路成為解決其發(fā)展瓶頸的重要內(nèi)容和手段，為此要求中小企業(yè)應(yīng)該將融資策略問題從其自身發(fā)展戰(zhàn)略的角度給予考慮和關(guān)注，積極拓展和探索通過多層資本市場和證券市場在內(nèi)的現(xiàn)代金融市場進(jìn)行資金融通從而降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，完善自身經(jīng)營管理水平特別是建立健全規(guī)范財(cái)務(wù)管理制度以降低與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱程度，同時(shí)應(yīng)該加快其自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和模式，這是目前緊縮貨幣政策下中小企業(yè)融資問題的主要領(lǐng)域和關(guān)鍵點(diǎn)。

2 目前貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資的基本現(xiàn)狀、存在問題和原因探究

總的來說目前緊縮的貨幣政策造成了給中小企業(yè)融資問題造成了諸多不便和困難，數(shù)據(jù)顯示2009～2011年上半年，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的缺口平均維持在19.3%高位水平，其融資成本2011年第2季度與2009年第3季度相比高出了21.4個(gè)百分點(diǎn)，其融資渠道主要集中在利率相對較高的民間借貸和自由利潤留存上，截至到2011年第3季度末中小企業(yè)中平均有37.5%的比例出現(xiàn)了資金鏈斷裂和經(jīng)營困難的局面，同時(shí)中小企業(yè)在銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用評級得到了整體不同程度的降低和下調(diào)。根據(jù)緊缺貨幣政策的分析和中國中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)系的分析，造成目前中小企業(yè)融資困境的原因及其因素主要有以下幾個(gè)方面。

第一，中小企業(yè)融資策略中由于對于融資問題的系統(tǒng)認(rèn)識和關(guān)聯(lián)性認(rèn)識不足等原因使得中小企業(yè)的融資策略問題尚未得到其自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃層次和高度上的考慮，使得對于融資策略的策劃和執(zhí)行缺乏持續(xù)運(yùn)行機(jī)制。據(jù)一份對于中小企業(yè)融資策略戰(zhàn)略確認(rèn)方面的調(diào)查統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2004～2009年期間將融資策略提升到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略高度去認(rèn)識和執(zhí)行的企業(yè)數(shù)量所占比例平均不足21.4%，且該融資戰(zhàn)略的年均投入增加幅度也僅有7.4%，與其地位作用意義呈現(xiàn)出較大的不對稱性，數(shù)據(jù)也顯示，以此融資策略的戰(zhàn)略確認(rèn)為依據(jù)而對其他環(huán)節(jié)和業(yè)務(wù)流程進(jìn)行的優(yōu)化調(diào)整和重組的比例在2010年底才達(dá)到了27.3%左右的水平，與國外中小企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)的平均值相比差距甚大。

第二，中小企業(yè)融資策略中由于傳統(tǒng)融資渠道和金融體制改革的滯后等因素使得中小企業(yè)融資渠道長期處于較窄的幅度運(yùn)行，融資渠道和領(lǐng)域長期未得到有效拓展，融資成本過高相應(yīng)地提高了中小企業(yè)的生產(chǎn)成本。據(jù)一份對于中小企業(yè)融資渠道和融資成本方面的調(diào)查統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2003～2010年期間，盡管中國的金融市場和資本市場改革取得了重大進(jìn)展，2009年底中小企業(yè)的貸款結(jié)構(gòu)和比例中任然是以傳統(tǒng)民間融資為主，且其比例占到其全部融資比例的近73.2%左右，且其融資成本隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化，特別是目前后金融危機(jī)和緊縮貨幣政策下其貸款平均成本約為其貸款總額的17.3%左右，制約了企業(yè)競爭能力和發(fā)展動力。

第三，中小企業(yè)融資策略中由于其自身經(jīng)營管理水平特別是財(cái)務(wù)管理制度的規(guī)范性和透明性較差等因素使得其與銀行等金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱程度加劇，增加了銀行金融機(jī)構(gòu)對于中小企業(yè)信貸的擔(dān)憂和風(fēng)險(xiǎn)從而帶來了更加嚴(yán)重的惜貸行為。據(jù)一份對于中小企業(yè)自身管理狀況和水平方面的調(diào)查統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2005～2010年期間基本建立現(xiàn)代企業(yè)制度的中小企業(yè)數(shù)目平均占總數(shù)的11.3%，年均增長幅度不超過1.7%，這種中小企業(yè)管理水平的停滯狀態(tài)造成了其人力資源管理、財(cái)務(wù)管理等具有很大的隨意性和不規(guī)范性，調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，該期間中小企業(yè)融資失敗的案例中有37.3%的比例是因?yàn)槠湄?cái)務(wù)管理存在較大問題難以反映企業(yè)真實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。

第四，中小企業(yè)融資策略中由于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式轉(zhuǎn)型長期未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和突破，使得在人民幣升值和原材料勞動力成本上升的情況下其經(jīng)濟(jì)效益和市場規(guī)模受到了較大影響，從而削弱了其融資的能力和潛力。據(jù)一份對于中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變方面的調(diào)查統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2003～2010年期間中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤增加值中平均每年僅有11.3%的比例來自于科技創(chuàng)新和自主知識產(chǎn)權(quán)帶來的收益，其經(jīng)濟(jì)增長中的原材料利用效率平均每年僅有3.4個(gè)百分點(diǎn)的增加，其產(chǎn)品利潤中有37.3%的比例依賴于相對低廉的勞動力成本，另外該期間科技創(chuàng)新的投入增長幅度年均增長速度為3.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際標(biāo)準(zhǔn)和水平。這種狀況造成了中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤增長有限和市場萎縮的局面，其融資能力受到很大削弱。

3 貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略的建議和對策

根據(jù)貨幣緊縮政策基本內(nèi)涵及其對于中小企業(yè)融資策略作用意義和要求的概述，在分析了目前中小企業(yè)融資策略基本現(xiàn)狀、存在問題及其原因分析的基礎(chǔ)上，參考國家緊縮貨幣政策的基本內(nèi)容以及對于現(xiàn)代金融市場和資本市場的深層次分析和研究特別是對中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀的調(diào)研，同時(shí)借鑒國外中小企業(yè)銀行信貸和資本市場融資的先進(jìn)模式和經(jīng)驗(yàn)，從下面幾個(gè)方面提出貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略的建議和對策：

第一，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應(yīng)該從其自身長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的高度和層次去認(rèn)識融資問題，并將其融資策略建設(shè)成為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)組成部分，從機(jī)制上保證企業(yè)融資相關(guān)方針政策的貫徹落實(shí)和執(zhí)行力度的提高。緊縮貨幣政策下融資策略對于中小企業(yè)的作用和意義客觀上也要求中小企業(yè)需要從自身發(fā)展戰(zhàn)略的高度和層次去認(rèn)識其融資行為和融資策略，將其建設(shè)成為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分并在資源資金投入上保證其得到應(yīng)有的執(zhí)行力度，同時(shí)需要以此融資戰(zhàn)略為基礎(chǔ)開展相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和配套設(shè)施的調(diào)整優(yōu)化和重組工作，依靠這種支撐能力和輔助能力等配套環(huán)節(jié)的性能匹配來提高融資戰(zhàn)略的推行，這種關(guān)鍵組織障礙的清除和整理是中小企業(yè)融資策略的根本。

第二，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應(yīng)該積極拓寬包括多層資本市場、證券市場、風(fēng)險(xiǎn)資本、私募股權(quán)投資等在內(nèi)的融資渠道和融資途徑，以降低和轉(zhuǎn)移單一融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)和較高的融資成本負(fù)擔(dān)。隨著金融體質(zhì)改革和資本市場的完善和發(fā)展，為中小企業(yè)的融資客觀上提供了更多的獲得資金和資本的渠道，通常情況下中小企業(yè)從現(xiàn)代資本市場獲取的不僅僅是資金的融通，還有其急迫需要而又十分欠缺的現(xiàn)代企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和管理模式，為此中小企業(yè)應(yīng)該對于現(xiàn)代資本市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)分和統(tǒng)籌，根據(jù)每一市場的運(yùn)行機(jī)制和特點(diǎn)制定針對性的融資策略，這就不但要求具備現(xiàn)代資本市場知識和認(rèn)知的人力資源隊(duì)伍，而且還要求企業(yè)各項(xiàng)管理和資質(zhì)要達(dá)到資本市場的要求。

第三，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應(yīng)該采取和貫徹執(zhí)行現(xiàn)代企業(yè)管理制度、人力資源管理度特別是建立健全現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)信息披露制度，降低與銀行金融結(jié)構(gòu)之間的信息不對稱性，從而減少銀行信貸的擔(dān)憂和惜貸行為。中小企業(yè)自身的管理水平和管理狀況，特別是財(cái)務(wù)管理的不規(guī)范性和隨意性加大了其與銀行等金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱性，這種不對稱性又加劇了金融機(jī)構(gòu)對于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況了解和評估的困難程度，從而提高了其風(fēng)險(xiǎn)管理的意識和其惜貸行為的產(chǎn)生，中小企業(yè)要以建立現(xiàn)在企業(yè)制度為目標(biāo)，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)和公司管理制度，對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財(cái)務(wù)狀況的呈報(bào)要真實(shí)可信實(shí)事求是，而不是采取欺詐這種短期行為來獲得資金融通。

第四，貨幣緊縮政策下中小企業(yè)融資策略中應(yīng)該加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，以擺脫對于原材料和勞動力成本快速上升所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營困難的局面，在提高經(jīng)濟(jì)效益和市場占有率的基礎(chǔ)上為融資行為奠定堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力基礎(chǔ)和保障。目前困擾中小企業(yè)融資實(shí)力的主要因素是其傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式，即對于廉價(jià)原材料和低廉勞動力成本的過于依賴，這種低成本、低附加值的微薄經(jīng)濟(jì)利潤在人民幣升值和通過膨脹及貨幣緊縮政策下變得難以為繼，并且給中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了實(shí)質(zhì)性的影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式的轉(zhuǎn)變需要建立在自主創(chuàng)新能力的提高上，必須通過這種方式才能為融資行為提供快速成長期和價(jià)值創(chuàng)造能力的保證。

4 結(jié)語

中小企業(yè)融資難的問題在緊縮貨幣政策下表現(xiàn)得日益加劇和突出，已經(jīng)成為影響和制約中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。本文在相關(guān)緊縮貨幣政策內(nèi)涵的闡述和目前中小企業(yè)融資策略中存在問題及其原因分析的基礎(chǔ)上，從下面幾個(gè)方面提出了建議和對策：中小企業(yè)應(yīng)該從自身發(fā)展戰(zhàn)略的高度和層次去認(rèn)識和規(guī)劃、制定其融資策略問題，并提高其融資策略的執(zhí)行能力，在融資渠道上應(yīng)該積極拓展包括銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的包括資本市場、證券市場、風(fēng)險(xiǎn)資金和私募股權(quán)投資在內(nèi)的多種融資渠道和體系以降低融資成本，中小企業(yè)應(yīng)該建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度、完善法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露制度，從而降低與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱程度，同時(shí)積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展模式提升其經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭能力，從而為其融資提供基礎(chǔ)和保障。

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