油企可以沒有“紙原油”

○ 文/馮躍威

油企可以沒有“紙原油”

○ 文/馮躍威

“紙原油”是為個人投資者提供的產(chǎn)品。它做空的成本極高、資金使用效率低，所以不適合石油企業(yè)參與。它也不會對國際石油市場的價格產(chǎn)生任何影響。

10月16日，在中國工商銀行的個人網(wǎng)銀菜單欄上，悄然顯示出了“賬戶原油”的理財選項，被市場稱為“紙原油”。雖然還無法交易,但在百度上搜索一下，僅一天多的時間就有近兩萬條相關(guān)信息的報道。目前，工行對“紙原油”的相關(guān)信息披露得還不充分，市場對其也是莫衷一是。

“紙原油”是工商銀行針對個人投資者將要推出的投資產(chǎn)品。在其網(wǎng)站上也僅能看到該交易將擁有“先買入后賣出”、“先賣出后買入”、“管理委托交易”等功能。為此，各方的推測頗多，預(yù)期會以國際石油市場的交易數(shù)據(jù)為基值，再加上適當(dāng)點數(shù)進(jìn)行掛牌報價。若真要參與交易就必須支付原油交易的全價款，即無杠桿交易，也無實物原油交割，投資者只能靠在交易中選對了操作方向來謀取價差收益；若要做空，進(jìn)行“先賣出后買入”操作，在支付交易金額的全款后，還需要凍結(jié)一定比例的“做空保證金”。從紙黃金等貴金屬當(dāng)前做空交易的慣例看，通常被凍結(jié)的金額是交易金額的50%，成本極高，資金使用效率低，所以絕對不適合石油企業(yè)參與。

“紙原油”掛牌報價參考的根合約是其他市場的原油期貨合約，與這些合約又沒有合約間延展、避險等功能的關(guān)聯(lián)，實屬獨立于國際石油市場之外的孤立合約。所以，它不會對國際石油市場的價格產(chǎn)生任何影響，進(jìn)而也就廢除了石油企業(yè)參與國際石油市場定價的武功。

從現(xiàn)有的資料來看，該產(chǎn)品交易應(yīng)屬于場外交易產(chǎn)品，相當(dāng)于是銀行為投資者開設(shè)的對賭盤，由投資者進(jìn)場對賭。銀行只靠設(shè)置在國際油價之上的買賣點數(shù)獲取利潤，而投資者收益狀況取決于他對國際石油市場油價走勢的判斷能力，其中的風(fēng)險完全需要由投資者自己承擔(dān)。所以，石油企業(yè)完全可以沒有這類紙原油的投資理財產(chǎn)品。

當(dāng)前，在國際石油市場上（如NYMEX、ICE等）為石油企業(yè)設(shè)計有各類型的交易工具，僅場外交易的石油金融型交易工具就有幾百個。它們都根植于有實物交割的期貨合約上，并通過互換（Swap）、日歷互換（Calendar Swap）、金融化（Financial）、指數(shù)化（Index）、對價格平均（Average Price）、延展（Spread）等手段創(chuàng)設(shè)出來，使各類型石油市場的參與者都能找到適合自己投資或經(jīng)營避險的交易工具，即使無法找到也可以通過投資銀行、信托公司等影子銀行為其創(chuàng)設(shè)出新的交易工具。就因如此，各種石油的投資理財或避險產(chǎn)品及工具才備受跨國石油公司，甚至石油財團(tuán)們的熱烈追捧。它們不僅成為許多國際石油公司避險的核心工具，而且成為國際財團(tuán)不用參與或控制實體石油產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營就可為實體產(chǎn)業(yè)定價和索取實體石油產(chǎn)業(yè)利潤，以及直接從石油市場中牟利的工具。

在中國，2011年各銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品規(guī)模已超過16萬億元。龐大的資金需要具有深度和廣度的投資市場與產(chǎn)品，但與我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模體量和國際金融資本市場以及金融創(chuàng)新能力相比，我們確實存在著巨大差距。同時，隨著我國石油資源對外依存度的快速增加，石油生產(chǎn)和消費企業(yè)的避險需求也在快速增長，金融機(jī)構(gòu)若想更好地為實體產(chǎn)業(yè)服務(wù)并從中牟利，也需要我國能盡早地建立完善的石油期貨交易市場，以及能為市場各主體避險與牟利創(chuàng)設(shè)出來眾多石油金融工程工具。

因此，“紙原油”原本就是為個人賬戶設(shè)立的投資產(chǎn)品，石油企業(yè)可以沒有“紙原油”，但絕對不能沒有石油期貨市場及其相關(guān)的金融工程工具進(jìn)行經(jīng)營性避險與投資。