美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率與中國(guó)出口

周 睿

引 言

中國(guó)的出口遍及世界各地，在中國(guó)產(chǎn)品的十大出口方中，歐盟、美國(guó)、東盟、日本和香港排在前五位，緊隨其后的是韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、澳大利亞、巴西和俄羅斯等五方。如果按照“把不同的雞蛋放在不同的籃子”里的風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)則，在中國(guó)的主要出口方中，如果對(duì)一兩方出口下降，對(duì)出口的整體來(lái)說(shuō)影響是不大的，譬如由于日本經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)對(duì)日本的出口下降，但是這并沒有影響到中國(guó)出口的高速增長(zhǎng)。但是2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之際，中國(guó)出口出現(xiàn)快速下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率迅速?gòu)膬晌粩?shù)滑落到個(gè)位數(shù)，那么為什么在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候整個(gè)出口會(huì)下降迅速呢?

從表面上看，美國(guó)在過去的很長(zhǎng)一段時(shí)間是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，2011年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額約占總出口額的17．1%，這樣一旦美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口下降，下降的幅度就會(huì)很大，但是如果僅僅下降幾百億美元，對(duì)于中國(guó)近1．9萬(wàn)億美元的出口規(guī)模來(lái)說(shuō)，并不構(gòu)成多大的威脅，也不至于對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面造成多大的沖擊。之所以會(huì)出現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)中國(guó)出口沖擊比較大的原因在于世界分工體系，美國(guó)是世界上最大的消費(fèi)國(guó)，中國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣，乃至歐盟等都大量往美國(guó)出口商品(見圖1)，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)下降，這些國(guó)家和地區(qū)出口到美國(guó)的商品就減少，相應(yīng)的從其他國(guó)家的進(jìn)口也就減少，即美國(guó)的造血功能下降時(shí)，中國(guó)除了對(duì)美國(guó)的出口下降外，對(duì)其它國(guó)家的出口也會(huì)相應(yīng)減少。

圖1 主要國(guó)家(地區(qū))之間的貿(mào)易關(guān)系

另外，人民幣連續(xù)七年的升值也會(huì)沖擊中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口，人民幣的升值會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的以美元標(biāo)價(jià)的中國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格提高，這樣與中國(guó)生產(chǎn)類似產(chǎn)品的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家產(chǎn)品就會(huì)擠占中國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)，使得中國(guó)的出口受到阻礙。①戴翔．中國(guó)“出口導(dǎo)向型”模式的可持續(xù)性辯析．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2011(8)當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)可以依托大國(guó)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和技術(shù)效率的提高，來(lái)抵消人民幣升值帶來(lái)的影響，可以依舊維持在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這一原因在黃蔚(2008)研究中得到解釋，認(rèn)為人民幣匯率對(duì)出口商品價(jià)格的傳遞效應(yīng)十分微弱，人民幣匯率發(fā)生波動(dòng)后，只有28%的效應(yīng)被轉(zhuǎn)嫁到美國(guó)的消費(fèi)者身上，其他72%的效應(yīng)則被我國(guó)出口企業(yè)所吸收②黃蔚．人民幣名義匯率的出口價(jià)格傳遞效應(yīng)分析:來(lái)自中美貿(mào)易的證據(jù)．經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2008(6)。然而，如果人民幣持續(xù)的升值，超越了中國(guó)出口企業(yè)吸收的能力，人民幣匯率的出口商品的價(jià)格傳遞效應(yīng)會(huì)逐步增強(qiáng)。

因此，在本文的研究中，試圖考慮其他國(guó)家對(duì)中國(guó)進(jìn)口的增加是因?yàn)閷?duì)美國(guó)出口的增長(zhǎng)，為了簡(jiǎn)化，直接考慮美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口的影響，而不去考慮其他國(guó)家因?yàn)閷?duì)美國(guó)出口的增加而增加了對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口的情形，主要因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)的增加，很自然也會(huì)導(dǎo)致其他國(guó)家對(duì)其出口的增加。首先構(gòu)造了誤差修正模型，分析美國(guó)消費(fèi)和人民幣匯率的變化對(duì)中國(guó)出口波動(dòng)的影響，接著運(yùn)用廣義脈沖響應(yīng)和方差分解，研究了美國(guó)消費(fèi)和人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口的沖擊，最后，運(yùn)用分位數(shù)回歸模型，研究了當(dāng)期美國(guó)消費(fèi)和人民幣匯率對(duì)當(dāng)期中國(guó)出口額的影響。文章的結(jié)構(gòu)安排除了第一部門為引言外，第二部分為文獻(xiàn)綜述，主要評(píng)述了與此相關(guān)的一些研究，第三部分為誤差修正模型分析，第四部分運(yùn)用分位數(shù)回歸作了進(jìn)一步的研究，最后是結(jié)論和相關(guān)政策啟示。

文獻(xiàn)綜述

國(guó)外市場(chǎng)的需求影響著中國(guó)的出口，但是現(xiàn)有的研究基本上都基于引力模型的實(shí)證分析。引力模型認(rèn)為:如果兩個(gè)國(guó)家情況大致相同，且保持這種狀態(tài)沒有大的改變，那么這兩個(gè)國(guó)家的貿(mào)易規(guī)模與兩國(guó)的GDP成正比，與兩國(guó)的距離成反比。借助于引力模型，一些學(xué)者對(duì)此研究了國(guó)外市場(chǎng)需求是如何影響中國(guó)出口的。盛斌、廖明中(2004)的研究認(rèn)為如果進(jìn)口國(guó)的GNP增加1%，那么中國(guó)的出口額將增加0．96%左右①盛斌，廖明中．中國(guó)貿(mào)易流量與出口潛力:引力模型的研究．世界經(jīng)濟(jì)，2004(2)，不過，隨后對(duì)于中國(guó)出口額增加多少的爭(zhēng)論一直在持續(xù)，有些人認(rèn)為0．96%存在著高估(張昱、唐志芳，2006)②張昱，唐志芳．貿(mào)易引力模型:來(lái)自中國(guó)的實(shí)證與啟示．經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2006(4)，牛浩(2009)甚至認(rèn)為僅有0．4%③牛浩．新形勢(shì)下中國(guó)雙邊貿(mào)易流量的實(shí)證研究:基于引力模型的討論．技術(shù)與市場(chǎng)，2009(16)，當(dāng)然，也有人認(rèn)為進(jìn)口國(guó)的GNP增加應(yīng)使中國(guó)出口額相應(yīng)增加更多，張文斌(2010)等認(rèn)為是1．1%④張文斌，孫月玲，王哲瑞．“金磚四國(guó)”對(duì)OECD國(guó)家出口研究:基于引力模型的比較研究．亞太經(jīng)濟(jì)，2010(3)，王志偉、侯藝(2011)認(rèn)為是1∶1的關(guān)系⑤王志偉，侯藝．外需對(duì)中國(guó)出口影響程度的動(dòng)態(tài)貿(mào)易引力模型分析．福建論壇·人文社會(huì)科學(xué)版，2011(8)。此外，董小麟、肖姝嫻(2005)認(rèn)為國(guó)外GDP的增加，導(dǎo)致中國(guó)出口增加多少與具體的區(qū)域相關(guān)，對(duì)廣東、北京和浙江三地的影響程度分別為0．64%、1．22%和1．43%①董小麟，肖姝嫻．中國(guó)三地區(qū)出口影響因素比較實(shí)證分析:對(duì)廣東、北京、浙江三地的研究．國(guó)際貿(mào)易探索，2005(21)。

關(guān)于人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口影響有不少研究，但是由于樣本和模型的選擇不同，這一問題存在著不同的觀點(diǎn)。一方面認(rèn)為人民幣匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)出口沒有較大影響，Eckaus(2004)利用1985—2002年中美貿(mào)易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)人民幣美元匯率對(duì)中國(guó)的出口并不存在顯著的影響③Eckaus R S．Should China Appreciate the Yuan．MIT department of Economics Working Paper，2002(04-16)，強(qiáng)永昌等(2004)利用了1990—2001年中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口與人民幣的匯率的相關(guān)性較弱④強(qiáng)永昌，吳克克等．有關(guān)人民幣名義匯率問題的對(duì)外貿(mào)易分析．世界經(jīng)濟(jì)研究，2004(8)。另外一方面認(rèn)為人民幣匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)出口有著顯著的影響，Marquez等(2006)利用1997—2004年中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)匯率變化對(duì)中國(guó)的貿(mào)易收支影響顯著⑤Marquez J，Schindler J W．Exchange-rate Effects on China’s Trade:An Interim Report．FRB International Finance Discussion Paper，No．861;盧向前等(2005)研究了1994—2003年人民幣對(duì)主要貨幣的加權(quán)實(shí)際匯率波動(dòng)與中國(guó)進(jìn)出口之間的長(zhǎng)期關(guān)系，認(rèn)為人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口有顯著影響⑥盧向前，戴國(guó)強(qiáng)．人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的影響:1994—2003．經(jīng)濟(jì)研究，2005(5)。此外，金瑞庭(2009)研究了2002—2009年中美貿(mào)易的季度數(shù)據(jù)，認(rèn)為人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口有著顯著影響，但是其影響程度遠(yuǎn)不及美國(guó)季度GDP對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響①金瑞庭．人民幣名義匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響:基于中美時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證研究(2002—2009)．吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào)，2009，25(4)。從這些研究中可以發(fā)現(xiàn)，由于他們所選取的數(shù)據(jù)都包含2005年前的人民幣匯率，這個(gè)時(shí)候的人民幣匯率市場(chǎng)化程度比較低，微觀主體可以預(yù)期到人民幣的走勢(shì)，所以人民幣匯率的調(diào)節(jié)進(jìn)出口產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格的作用并沒有得到真正體現(xiàn)。

變量說(shuō)明、數(shù)據(jù)來(lái)源及其季節(jié)性處理

文中所涉及到的變量主要有三個(gè):美國(guó)消費(fèi)(CTt)、人民幣匯率(REt)和中國(guó)出口(CEt)。除了減少序列的異方差干擾外，為了便于分析，對(duì)美國(guó)消費(fèi)信貸總額、人民幣匯率和中國(guó)出口額取對(duì)數(shù)(見表1)。

表1 變量說(shuō)明

美國(guó)消費(fèi)品零售總額來(lái)自美國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局，人民幣匯率來(lái)自不列顛哥倫比亞大學(xué)尚德學(xué)院提供的太平洋匯率服務(wù)網(wǎng)站，中國(guó)的出口數(shù)據(jù)來(lái)自中華人民共和國(guó)海關(guān)。樣本使用月度數(shù)據(jù)，選取的時(shí)間范圍為2005年1月至2012年2月，共86個(gè)月。之所以選擇2005年，是因?yàn)?005年開始中國(guó)開始實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，標(biāo)志著人民幣匯率開始實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)。另外，為避免季節(jié)性因素的干擾，這里通過Census X12來(lái)剔除掉季節(jié)性趨勢(shì)。

誤差修正模型分析

1.單位根和弱外生性檢驗(yàn)

由于虛假回歸問題的存在，就必須要對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在實(shí)證研究中ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)被廣泛使用，但是在有限樣本情形下，ADF和PP檢驗(yàn)的功效普遍很低，且當(dāng)隨機(jī)誤差項(xiàng)生成過程的自回歸根接近1時(shí)，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的水平扭曲①王?；ǎ櫱善剑甆g-Perron單位根檢驗(yàn)理論與應(yīng)用:中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)序列的平穩(wěn)性分析．統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2008，23(2)。Elloitt、Rothenberg、Stock(1992)提出了可行點(diǎn)最優(yōu)檢驗(yàn)，通過GLS退勢(shì)來(lái)修正ADF統(tǒng)計(jì)量②Elliott G，Rothenberg J，Stock H．Efficient Test for an Autoregressive Unit Root．NBER，Technical Working Paper No．130，1992。Perron、Ng(1996)首先對(duì)PP統(tǒng)計(jì)量發(fā)生水平扭曲進(jìn)行了解釋③Perror P，Ng S．Useful Modifications to Some Unit Root Tests with Dependent Errors and Their Local Asympto Ticproperties．Review of Economic Studies，1996(63):435-463，并給出了能夠顯著調(diào)整水平扭曲的單位根檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，形成了Ng-Perron單位根檢驗(yàn)方法。Ng、Perron(2001)將GLS退勢(shì)和Stock(1990)④Sto ck H．A class of Test for Integration and Cointegration．Manuscript，Harvard University．1990提出的M統(tǒng)計(jì)量相結(jié)合，給出了漸近分布及相應(yīng)的漸近臨界值⑤Ng S，Perro n P．Lag leng th selection and the Construction of Unit Root Tests with Good Size and Power．Econometrica，2001(69):1361-1401。Ng-perron單位根檢驗(yàn)與ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)等相比，具有更加穩(wěn)健的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，能夠較好地避免水平扭曲，保持較高的檢驗(yàn)功效，所以這里采用這一方法進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

在美國(guó)消費(fèi)品、人民幣匯率和中國(guó)出口這三個(gè)序列中，可以發(fā)現(xiàn)人民幣匯率一方面可以由市場(chǎng)來(lái)定價(jià)，但是另外一方面中央銀行也可以通過政策來(lái)調(diào)整其匯率，即中國(guó)實(shí)現(xiàn)的是有管理的浮動(dòng)匯率制，⑥劉剛．后危機(jī)時(shí)代人民幣匯率的中美博弈與對(duì)策．亞太經(jīng)濟(jì)，2011(2)因此，可以人民幣匯率存在弱外生性的可能。

表2 各序列的Ng-Perron檢驗(yàn)結(jié)果

假設(shè)存在任意非零序列Yt和Xt，以及非零的系數(shù)矩陣Aj、Bj和Cj，且假定p=q=r:

《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2010—2020年)》明確提出要?jiǎng)?chuàng)新人事管理方式，引導(dǎo)教師潛心教學(xué)科研，改善教師工作和生活條件，關(guān)心教師身心健康。因此教育行政管理部門和學(xué)校應(yīng)充分發(fā)揮廣大教師在參與學(xué)校校務(wù)監(jiān)督、民主管理中的作用，滿足廣大教師合法表達(dá)利益、對(duì)學(xué)校事務(wù)知情監(jiān)督的訴求，努力構(gòu)建和諧的校園。

將式(1)和式(2)寫成矩陣形式:

式(3)表述了一個(gè)受限的格蘭杰因果關(guān)系，這一關(guān)系里隱含了弱外生性。即Xt為弱外生性必須滿足Yt不是Xt的格蘭杰原因。從表3中可以看到，在10%的置信區(qū)間上，零假設(shè)被拒絕，即美國(guó)消費(fèi)和中國(guó)出口是人民幣匯率變化的原因，所以人民幣匯率不存在弱外生性，也就沒有辦法滿足強(qiáng)外生性，因?yàn)閺?qiáng)外生性除了滿足格蘭杰條件外，還必須滿足殘差序列Ut和Vt不相關(guān)。

表3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

2.協(xié)整與誤差修正模型

協(xié)整主要用來(lái)反映經(jīng)濟(jì)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系，如果變量之間存在協(xié)整，則可以認(rèn)為這些變量是長(zhǎng)期穩(wěn)定相關(guān)的。不過，需要注意的是，在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的時(shí)候，變量的單整階數(shù)必須相同，否則變量之間就不可能存在協(xié)整。從單位根檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率與中國(guó)出口額之間存在著一階單整。

在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的時(shí)候，一般采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)包括跡檢驗(yàn)和最大特征值統(tǒng)計(jì)量協(xié)整檢驗(yàn)。在表4中，跡統(tǒng)計(jì)量大于5%的臨界值，拒絕零假設(shè)，表明至少有一個(gè)協(xié)整向量。表5表明最大特征根統(tǒng)計(jì)量大于5%的臨界值，拒絕零假設(shè)，表明至少有一個(gè)協(xié)整向量。因此，可以認(rèn)為美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率與中國(guó)的出口總額之間存在著協(xié)整關(guān)系。

表4 跡統(tǒng)計(jì)量協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

表5 最大特征值統(tǒng)計(jì)量協(xié)整檢驗(yàn)

Engle和Granger將協(xié)整和誤差修正模型結(jié)合起來(lái)，建立了向量誤差修正模型。只要變量之間存在協(xié)整關(guān)系，就可以由自回歸分布滯后模型導(dǎo)出誤差修正模型。假定序列yt=［ln(CEt) ln(CTt) ln(REt)］'，且其所包含k個(gè)一階單整過程存在協(xié)整關(guān)系，則有:

則可以將方程(4)重新寫為:

這樣方程(5)中的每一個(gè)方程都是一個(gè)誤差修正模型，ecmt－1為誤差修正項(xiàng)。誤差修正項(xiàng)反映了變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，系數(shù)矩陣α反映了變量之間偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的速度。作為解釋變量的差分項(xiàng)的系數(shù)反映各變量的短期波動(dòng)對(duì)作為被解釋變量的短期變化影響。

式6給出了誤差修正模型的估計(jì)結(jié)果。首先，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為－0．105，表明前一期人民匯率、中國(guó)出口和美國(guó)消費(fèi)這三者之間偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系，它們之間的線性關(guān)系以0．105的速度來(lái)調(diào)整，使其與中國(guó)出口當(dāng)期變化的非均衡狀態(tài)回到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)，這種調(diào)整的幅度比較小。其次，從差分項(xiàng)系數(shù)可以看到，滯后一期和兩期的人民幣匯率、中國(guó)出口和美國(guó)消費(fèi)的變化對(duì)當(dāng)期中國(guó)出口的變化在整體上有著顯著地影響，這表明中國(guó)出口容易受到過去兩期的人民幣匯率和美國(guó)消費(fèi)波動(dòng)的影響。注:括符中為t值，＊＊＊表示在1%的置信區(qū)間上顯著，＊＊表示在5%的置信區(qū)間上顯著，*表示在15%的置信區(qū)間上顯著。

3.廣義脈沖響應(yīng)

向量自回歸模型的動(dòng)態(tài)分析一般采用正交脈沖響應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，而正交化是通過Cholesky分解完成的，但是Cholesky分解的結(jié)果依賴于模型中變量的次序。為了克服這一缺點(diǎn)，Koop(1996)①Koop G，Pesaran M H，Potter S M．Impulse Response Analysis in Nonlinear Multivariate Models．Journal of Econometrics，Sep．1996，74(1):119-147提出了廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)。

采用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)，得到了圖2。人民幣匯率的一個(gè)單位的正向沖擊會(huì)使中國(guó)出口下降的幅度逐步變大，即人民幣匯率升值帶來(lái)的影響會(huì)隨著時(shí)間逐步擴(kuò)散，這說(shuō)明人民幣升值在長(zhǎng)期來(lái)看，是不利于中國(guó)出口額增長(zhǎng)的。中國(guó)出口額的一個(gè)單位對(duì)其自身的正向沖擊，使其自身在前兩期迅速下降，然后略有上升后繼續(xù)平緩下降。美國(guó)消費(fèi)對(duì)中國(guó)出口額的正向沖擊，從第一期開始就處于一個(gè)正的持續(xù)增加的狀態(tài)，這說(shuō)明美國(guó)消費(fèi)的增加對(duì)中國(guó)出口的增加有著持續(xù)的影響。

圖2 廣義脈沖響應(yīng)結(jié)果

4.方差分解

方差分解是除了脈沖響應(yīng)之外的另外一種描述系統(tǒng)動(dòng)態(tài)的方法。廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是向量自回歸模型中一個(gè)內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來(lái)的影響，而方差分解在分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量貢獻(xiàn)度的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。在圖3中，美國(guó)消費(fèi)對(duì)中國(guó)出口額的方差貢獻(xiàn)隨著時(shí)間的推移而快速增加，在第十期達(dá)到近40%，而與此同時(shí)，人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口額的方差貢獻(xiàn)也處于持續(xù)增加的狀態(tài)，在第十期后達(dá)到近20%左右。從這里可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)中國(guó)出口波動(dòng)受到人民幣匯率和美國(guó)消費(fèi)的影響，這其中以美國(guó)的消費(fèi)影響最大。

圖3 方差分解

進(jìn)一步研究:分位數(shù)回歸分析

從時(shí)間序列模型的分析中，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率與中國(guó)出口之間存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系，并且美國(guó)消費(fèi)和人民幣匯率的滯后兩期的變化對(duì)中國(guó)出口波動(dòng)有著顯著的影響。但是美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率的當(dāng)期變化對(duì)中國(guó)出口的當(dāng)期變化有什么影響在誤差修正模型中并沒有討論，為了討論這一問題，這里采用分位數(shù)回歸的方法進(jìn)行分析。

與通常的最小二乘估計(jì)法不同的是，分位數(shù)回歸可以提供數(shù)據(jù)不同層次、不同區(qū)間的細(xì)節(jié)信息。分位數(shù)回歸一般將其歸類于非參數(shù)檢驗(yàn)，它設(shè)法使所構(gòu)建的方程和樣本之間的距離最短。分位數(shù)回歸另外一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，就是對(duì)總體沒有正態(tài)分布的要求，減弱了隨機(jī)誤差項(xiàng)的正態(tài)性的依賴。分位數(shù)回歸考慮了整個(gè)分布的信息以及各分位點(diǎn)的影響，即對(duì)所有因變量在自變量的條件分布軌跡，得出一族回歸曲線。

如果使用分位數(shù)回歸方程來(lái)分析美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口的影響，其模型設(shè)定如下:

其中，Y=ln(CEt)，，τ為選取的分位數(shù)點(diǎn)(0＜τ＜1)，τ決定了在因變量的哪一個(gè)分位數(shù)水平上進(jìn)行回歸。τ的大小決定了回歸方程所對(duì)應(yīng)的因變量水平。分位數(shù)回歸采取加權(quán)最小一乘(Weighted Least Absolute，簡(jiǎn)稱WLA)，即求解式(8)最小值。

經(jīng)過計(jì)算，可以得到式(7)的估計(jì)方程。

表6 分位數(shù)回歸結(jié)果

從表6中可以看到，當(dāng)τ=10%，20%，…，80%時(shí)，分位數(shù)回歸方程具有較好的統(tǒng)計(jì)顯著性，當(dāng)τ=90%時(shí)，除了參數(shù)項(xiàng)不顯著外，自變量回歸系數(shù)也在1%的置信區(qū)間上顯著。從這里可以看到，當(dāng)期人民幣升值降低了當(dāng)期中國(guó)出口的增長(zhǎng)速度，當(dāng)期美國(guó)消費(fèi)的變化對(duì)當(dāng)期中國(guó)出口增長(zhǎng)有著顯著的拉動(dòng)作用。

結(jié) 論

通過誤差修正模型對(duì)美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口波動(dòng)的分析，發(fā)現(xiàn)滯后兩期的美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率的變化對(duì)中國(guó)出口的波動(dòng)具有顯著的影響，且維持著相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期的沖擊。這說(shuō)明在短期內(nèi)中國(guó)出口更依賴于市場(chǎng)環(huán)境的變化，短期內(nèi)沒有辦法來(lái)進(jìn)行技術(shù)調(diào)整等活動(dòng)。在誤差修正模型分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用分位數(shù)回歸模型進(jìn)一步研究了美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率的變化對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)期美國(guó)消費(fèi)、人民幣匯率的變化對(duì)當(dāng)期中國(guó)出口增長(zhǎng)有著顯著的影響，人民幣匯率的升值不利于中國(guó)出口的增加，而美國(guó)消費(fèi)的增加有力拉動(dòng)了中國(guó)的出口。

這一研究結(jié)果對(duì)制定財(cái)政和貨幣政策具有著較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，當(dāng)美國(guó)消費(fèi)下跌時(shí)，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激，通過投資和內(nèi)需來(lái)彌補(bǔ)對(duì)外出口的損失，而其他國(guó)家消費(fèi)下跌時(shí)，需要審慎進(jìn)行政策刺激。另外，人民幣匯率可以在出口不景氣的時(shí)候進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)，避免過快升值。不過，在這個(gè)研究中，還有兩個(gè)方面需要繼續(xù)研究:首先，可以將這一問題擴(kuò)展到多國(guó)模型中，譬如多國(guó)向量自回歸模型(GVAR)、多國(guó)可計(jì)算一般均衡模型(MCGE)和多國(guó)隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡(MDSGE)，這些可以更清晰地模擬出美國(guó)消費(fèi)對(duì)中國(guó)出口的影響，當(dāng)然人民幣匯率在多國(guó)可計(jì)算一般均衡模型中沒有辦法進(jìn)行模擬;其次，由于金融危機(jī)導(dǎo)致序列出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的突然變化，這種結(jié)構(gòu)性的突變影響了結(jié)論的穩(wěn)健性，所以可以通過非參數(shù)或者貝葉斯計(jì)量的方法來(lái)進(jìn)行改進(jìn)。