人民幣匯價與對外貿(mào)易波動的統(tǒng)計檢驗

張慧君，馬玉銘

0 引言

隨著我國進入WTO之后，對外貿(mào)易規(guī)模連年增長，一些具有核心競爭力的企業(yè)逐漸走向了海外市場，為我國出口創(chuàng)匯、提升國家競爭力作出了巨大貢獻；另一方面各地也積極進行招商引資使得國外具有先進技術(shù)半成品得以被引入并進行加工生產(chǎn)，從消費層面上說中國是一個極具消費潛力的國家，擁有世界上最多的人口，隨著改革開放步伐的進行和人民消費水平的穩(wěn)步提高，眾多國際企業(yè)將戰(zhàn)略目標定位在這里。根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)理論，國家的宏觀經(jīng)濟目標包括：經(jīng)濟增長、穩(wěn)定通貨膨脹和維持國際收支平衡。在開放經(jīng)濟條件下，由于一國的經(jīng)濟快速發(fā)展，對外貿(mào)易順差引起的巨額儲備需要通過提升對外匯率價和進口量來刺激進口產(chǎn)品的消費，以減少盈余，目前我國長期資本和經(jīng)營項目順差和國際資本的大量流入，給人民幣匯率帶來了升值壓力。從因果關(guān)系上看，對外貿(mào)易規(guī)模的增大是因為國內(nèi)生產(chǎn)力的提升、生產(chǎn)力的活躍，這些經(jīng)濟發(fā)展因素引起了出口大于進口的持續(xù)保持，總而言之是對外貿(mào)易為人民幣匯率上漲的因。本文通過1985～2009年共計26個年度數(shù)據(jù)，建立向量誤差自回歸模型對兩者之間的因果關(guān)系、協(xié)整關(guān)系進行分析，運用脈沖響應(yīng)模型和方差貢獻模型刻畫了兩者之間的相互沖擊效應(yīng)，以揭示人民幣匯率上與對外貿(mào)易之間的互動關(guān)系并得出相關(guān)結(jié)論，為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和對外貿(mào)易實踐提供借鑒意義。

1 我國人民幣匯率和對外貿(mào)易情況變動分析

匯價又稱匯率，如100個單位的外幣（美元）可等價于800元人民幣，體現(xiàn)了不同國家貨幣價值的大小。按照國家統(tǒng)計局公布的四種世界通用貨幣對人民幣的匯率，可以體現(xiàn)出人民幣價值在20多年內(nèi)的波動。其中人民幣對美元、日元、和港元匯率的時限最長可追溯至1985年，而歐洲共同體成立于2001年，數(shù)據(jù)期限只追溯至2002年。人民幣相對于某種貨幣對應(yīng)的匯率越高，表明相對價值越低，折射出經(jīng)濟水平的波動情況。從圖1看出，從上世紀80年代中期開始，作為世界第一資本主義發(fā)達國家的美國在全球的經(jīng)濟地位異常穩(wěn)固，人民幣對美元匯價逐年攀升，從1985年的293.66元/美元增加到了1994年的861.87元/美元，在90年中葉資本主義經(jīng)濟危機再次爆發(fā)，美國經(jīng)濟增長速度放緩，同時中國開始了改革開放社會經(jīng)濟取得了巨大的進步，對外經(jīng)濟貿(mào)易穩(wěn)步擴張，在長達十年的時間里人民幣對美元匯價沒有上漲的趨勢，按照國際收支平衡理論，人民幣升值在所難免，但在其他國家貨幣均對美元升值的同時，我國一直沒有調(diào)整對美元的匯價，原因在于升值意味著出口減少，將會加大社會收入分配差距和增加失業(yè)，同時會引起社會資源配置的適當，引發(fā)經(jīng)濟危機。長期以來，我國為了維持國際收支平衡，大量收購?fù)鈪R拋出本幣，使得基礎(chǔ)貨幣量激增，使得升值壓力更大。2007年美國爆發(fā)了次貸危機，美國為了解決大量失業(yè)、經(jīng)濟萎縮的嚴重失衡，積極向中國施壓，迫使人民幣升值，2009年人民幣對美元匯率跌至683.1元/美元。為了便于比較，這里對人民幣/四種外幣的匯率在2002～2009年內(nèi)進行統(tǒng)一分析，整體上看，人民幣對外幣匯率變動趨勢比較一致，均是逐漸升值情況，反映了近年內(nèi)我國經(jīng)濟發(fā)展速度在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生了巨大的影響，即使針對于世界第一經(jīng)濟共同體的歐盟，也只是在歐元發(fā)行之初有貶值現(xiàn)象，在2009年已經(jīng)升值到了952.7元/歐元。

從1985年的對外貿(mào)易逆差（-448.9億元）到2008年的20868億元，進出口貿(mào)易實現(xiàn)了逆差向巨額順差的轉(zhuǎn)變，從出口和進口總額曲線來看，在2004年以前進出口基本持平，在2004年開始出現(xiàn)了曲線分叉，并且這種趨勢越來越明顯，到2008年貿(mào)易順差達到了最大。貿(mào)易順差的擴大由多種因素造成，既有社會生產(chǎn)力水平持續(xù)上漲、關(guān)稅保護等內(nèi)在的因素，也有國際性的原油價格上漲引起的全球通貨膨脹等外在原因，但在貿(mào)易順差持續(xù)的背后暴露出一些列問題，首先是我國對外出口的產(chǎn)品大多為低技術(shù)附加值產(chǎn)品，市場競爭力完全來自于價格，對外依存度過高，一旦外商大量從華撤資，這些產(chǎn)品的產(chǎn)量必然下降。所以需要提升我國企業(yè)自出創(chuàng)新能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一方面可以提升自己的市場競爭力，降低貿(mào)易風險，另一方面也能夠降低人民幣“對內(nèi)貶值，對外升值”的雙結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。其次我國經(jīng)濟連年增長，對外貿(mào)易順差帶來了大量國際財富，但人民的消費能力上漲并沒有取得與貨幣的同步，說明在維持國際收支平衡上加大對國外產(chǎn)品的消費工作沒有順利展開，應(yīng)積極進行宣傳，利用人民幣升值的契機，刺激對國外產(chǎn)品的消費。

2 模型檢驗

為了對近幾十年人民幣匯價與進出口貿(mào)易的互動關(guān)系進行考察，需要建立VEC（向量誤差自回歸）模型，在建立模型之前，首先根據(jù)時間序列處理準則進行單位根檢驗和協(xié)整檢驗，以確定時間序列波動的長期關(guān)系。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站（www.stats.gov.cn/）。

（1）變量單位根檢驗。

由于目前各國貨幣均對美元升值，在各種學(xué)術(shù)研究實踐中也以人民幣對美元匯價為主要指標，本文延續(xù)這一做法；在目前人民幣對外升值和外匯儲備日益增多的情況，更應(yīng)注重的是對外貿(mào)易差額，而不是進出口總額。這里分別以MY和CE表示人民幣對美元匯價和對外貿(mào)易差額。單位根檢驗是計量回歸技術(shù)的一大進步，如果序列不平穩(wěn)，不同序列之間的OLS回歸將會失效，實踐中可以判別是否需要對原始數(shù)據(jù)進行對數(shù)處理。表1為原始序列的單位根檢驗結(jié)果，匯價序列符合一階單整I(1),而差額序列顯著性系數(shù)在各個標準下均小于臨界值，這里對CE序列進行對數(shù)處理，得到lnCE序列，1985～1989和1993年數(shù)據(jù)為負，故進行省略。得到1994～2009年的對外貿(mào)易差額增長率序列,并進行單位根檢驗，結(jié)果顯示lnCE序列符合I(1)。圖1為CE對數(shù)序列圖，反映了我國對外貿(mào)易順差現(xiàn)象近幾年愈演愈烈。

表1 MY、CE、lnCE序列的單位根檢驗

（2）協(xié)整檢驗。

單整檢驗是只能說明兩個序列具有波動可接受性或兩者具有波動的內(nèi)在一致性，但并不能說明兩者之間一定存在長期的協(xié)整關(guān)系。一般檢驗的方法由EG兩步法和JOHANSON法，這里采用線性回歸方法先建立兩者的回歸模型，得到結(jié)果如下：

圖1 LNCE序列圖

根據(jù)上述回歸模型得到殘差序列e，對其進行單位根檢驗的結(jié)果是-2.146，但這里不能再與給出的臨界值作出比較，MacKinnon(1991)通過模擬后設(shè)定臨界值為-3.59，說明殘差序列是平穩(wěn)的I(0)序列，表示兩者存在（1,1）協(xié)整關(guān)系。同時根據(jù)得出的D*W=0.67，Sargam（1983）提出分別在1%，5%，10%下的臨界值是0.511,0.386,0.322，那么在1%的條件下0.67超過了臨界值，有理由認為MY和LNCE序列存在長期協(xié)整關(guān)系。

（3）因果檢驗。

長期協(xié)整關(guān)系只表明序列之間存在長期某種穩(wěn)定的關(guān)系，至于到底是哪個促進了其他并沒有進行判定。通過EVIEWS軟件得到兩者的關(guān)系，根據(jù)顯著性F和P值得到了原假設(shè)：LNCE不是促使MY的格蘭杰因的檢驗F值顯示拒絕原假設(shè)，即對外貿(mào)易差額增長率是人民幣匯率的因，相反人民幣匯率不是對外貿(mào)易差額增長率的因。反應(yīng)了對外貿(mào)易順差越大，帶來的國際儲備增加引起了升值壓力，但人民幣對外升值并不會降低對外貿(mào)易順差的局面，一方面是因為長期固定匯率制度下積攢了很強的升值壓力，另一方面我國出口產(chǎn)品多為低成本勞動力產(chǎn)品，價格優(yōu)勢是導(dǎo)致出口增長的主要原因，即使人民幣升值，這種低價性質(zhì)仍然存在。

表2 因果檢驗

（4）VAR模型的建立與計量。

向量自回歸模型能夠從動態(tài)角度反應(yīng)變量之間的長期關(guān)系，一般來說滯后階越長越好，可以反應(yīng)更多的信息，但同時會降低模型的自由度。本文選擇滯后期為2。得到以下VAR模型：

從模型可以看出，lnce序列的滯后一期對MY有正向作用，而滯后二期起負向作用，經(jīng)過t檢驗表示影響顯著，而MY序列的滯后期對lnce作用不明顯，進一步驗證了上述存在的單向因果關(guān)系。

（5）脈沖及方差分析

圖2顯示當一個隨機擾動項收到外部一個單位的信息沖擊后，對MY、LNCE序列的帶來的影響，橫軸表示沖擊時限，縱軸為刺激感應(yīng)程度。當給MY序列一個正向沖擊后，在1-6期基本上對MY自身無任何影響，在7-8期開始下降，然后在8-9期的正向沖擊效應(yīng)凸顯，9期后沖擊效應(yīng)持續(xù)下降，因為人民幣匯率持續(xù)升值會給經(jīng)濟帶來很大的負面影響，經(jīng)濟發(fā)展速度減緩意味著本國貨幣價值的降低，故匯率持續(xù)上漲必然導(dǎo)致下降的來臨。LNCE序列對MY的沖擊效果路徑和上述描述類似，對外貿(mào)易持續(xù)盈余，必然會導(dǎo)致升值壓力的到來，然后的作用機理如MY對自身的作用相同。而LNCE對自身的響應(yīng)圖為1-6期不顯著，后呈漲-跌-漲得V型狀，說明從長期來看，對外貿(mào)易順差的擴大會有連致效應(yīng)，即隨著時間的推移，對外貿(mào)易優(yōu)勢會被進一步的放大。

圖2 脈沖響應(yīng)分析

從下表3可知，LNCE對MY的方差貢獻存在一個波動的現(xiàn)象，第一期為74.85%，然后上升到第二期的89.88%，在經(jīng)過兩期滯后迅速跌至最低為28.39%，在后期逐漸穩(wěn)定31%-33%范圍內(nèi)。，而MY對自身的方差貢獻是先跌，后經(jīng)歷了猛漲（第二期的10.11%到第三期的56.92%），在后期逐漸穩(wěn)定在66%-68%左右。說明對外貿(mào)易在某一特定階段的初期對匯率變動的影響是非常大的，但在經(jīng)歷了國外市場的出口品充分吸收及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，其對資本的國際流入作用將會下降到一個穩(wěn)定的水平。

表3 方差分解結(jié)果

4 結(jié)論

本文通過單方程計量經(jīng)濟檢驗的相關(guān)方法對人民幣匯價與對外貿(mào)易關(guān)系進行了實證檢驗，得出以下結(jié)論：

（1）我國對外貿(mào)易對匯率變動只存在單向因果關(guān)系，說明人民幣升值是以往的固定匯率制度下積存的壓力所致，某種角度上并不是當期對外貿(mào)易對匯率產(chǎn)生的影響。葉永剛等（2006）通過研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易收支的變動不會對匯率的變動發(fā)生作用，當前中美貿(mào)易順差不是由匯率引起的，而是與兩國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)有關(guān)，目前人民幣升值不能解決美國的貿(mào)易逆差問題。并且從VEC模型回歸結(jié)果看出，LNCE序列的滯后期回歸解釋度達到了90%，而MY對LNCE的滯后回歸解釋率只達到了30%，更進一步說明了當前人民幣升值的內(nèi)在驅(qū)動因素并非貿(mào)易順差，而是美國為了轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機所采取的國際手段。

（2）從脈沖響應(yīng)和方差分析來看，對外貿(mào)易順差從長期來看對匯率的沖擊效應(yīng)為負，這與短期內(nèi)的結(jié)論完全相反。貿(mào)易順差引起的升值壓力必然要求國內(nèi)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，馮正強等（2007）認為人民幣匯率改革之后的我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，傳統(tǒng)資源密集型產(chǎn)品出口的減少和技術(shù)密集型產(chǎn)品的增加，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和核心競爭力的提高。國際貿(mào)易順差將會下降，人民幣的升值速度也會降低乃至相對貶值。我國在大力引進外商投資的同時，也要注意避免將自己變成一個單純的世界加工基地，有研究顯示我國貿(mào)易的對外依存度很高，統(tǒng)計數(shù)據(jù)上的出口量很大程度上是國外企業(yè)在中國的加工品，國內(nèi)加工所得到的收益很小，應(yīng)積極設(shè)立外商投資的技術(shù)門檻，對勞動和資源密集型的外商投資進行嚴格控制，鼓勵外商進行技術(shù)攜帶型投資，將技術(shù)替代傳統(tǒng)資金作為取得投資權(quán)和經(jīng)營權(quán)的代價。

（3）匯率對自身的方差貢獻從長期來看較大，維持在了66%左右，應(yīng)積極控制升值速度，因為升值速度過快，即使在將來停止升值乃至貶值，長期的沖擊持續(xù)效應(yīng)仍然會自我產(chǎn)生升值壓力。嚴寶玉等(2005)認為人民幣匯率上調(diào)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀循序漸進的進行，主要側(cè)重于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。要根據(jù)波蘭的實踐經(jīng)驗，避免激進的調(diào)控方法出現(xiàn)，要采用爬行式的溫和方法扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，同時需要根據(jù)我國企業(yè)的特征，才合理的范圍內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的順利升級。

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