關于我國商業(yè)銀行逆周期信貸路徑研究

孫志娟

（四川大學 經(jīng)濟學院，成都 610065）

1 文獻綜述

從根本上講，銀行業(yè)是一個具有明顯親周期性的行業(yè)，其放貸行為經(jīng)常表現(xiàn)為“錦上添花”，而非“雪中送炭”。20世紀90年代以來，銀行的親周期性現(xiàn)象引起了國內外學者們的普遍關注，并且較多研究均表明金融市場存在明顯的周期性波動。FSB認為：親周期性是指一種相互加強的正向反饋機制；Wilson（1997）認為：信貸違約率具有明顯的周期性，經(jīng)濟高漲時這一指標較低，經(jīng)濟衰退時這一指標則較高；而Bernanke（1998）指出：金融體系與經(jīng)濟周期呈現(xiàn)同向變動的趨勢，經(jīng)濟繁榮時銀行放款業(yè)務增加，經(jīng)濟衰退時銀行放款業(yè)務萎縮；同時，Claudio Borio，Craig Furfine和Philip Lowe（2001）通過比較OECD的10個發(fā)達國家1979～1999年間私人信貸同GDP的比率以及真實資產(chǎn)價格水平與產(chǎn)出缺口的變化趨勢，發(fā)現(xiàn)：金融系統(tǒng)的發(fā)展放大了宏觀經(jīng)濟的波動性，而宏觀經(jīng)濟的波動性又會進一步惡化金融系統(tǒng)自身的不穩(wěn)定性；而Borio和Furfine以及Lowe（2001）等人通過實證分析，認為：在經(jīng)濟周期的運行過程中，商業(yè)銀行的放貸行為具有顯著的親周期性，并且這些親周期性行為與實體經(jīng)濟相互作用從而放大實體經(jīng)濟的波動；同時，Katalin Mero(2002)通過研究，也認為：銀行行為的親周期性源自貸款雙方的信息不對稱，銀行信貸政策具有很強的親周期性，在經(jīng)濟衰退時，即使低風險的盈利項目也很難獲得融資；Burton（2004）認為：親經(jīng)濟周期效應從廣義上可以定義為諸如信貸、利差、期限、貸款損失準備等金融變量與實體經(jīng)濟變量隨著經(jīng)濟周期的共同運動，并且金融體系本身具有明顯的親經(jīng)濟周期特征。而法蘭西銀行副行長讓.皮埃爾.蘭度(2009)認為：親周期性是指在經(jīng)濟周期中金融變量圍繞某一趨勢值波動的傾向。

我國學者關于銀行業(yè)信貸親周期性的研究主要集中于近幾年。陳雨露（2009）認為：信貸周期、資產(chǎn)價格周期和經(jīng)濟周期同步振蕩，并且這也是絕大部分金融危機產(chǎn)生的基本機制；而吳正光（2009）則認為：金融行為的“有效理性”、金融創(chuàng)新的濫用以及監(jiān)管的不當導致了金融失衡，并形成了金融風險高度非線性的“過度親周期性”；丁麗平（2009）認為：金融體系的親周期特性在經(jīng)濟下滑、金融系統(tǒng)面臨困境時表現(xiàn)地更為明顯；同時，周助新和胡王婉（2009）利用協(xié)整等計量方法，通過對1953年至2008年的數(shù)據(jù)進行實證分析，證明：我國信貸市場上信貸親周期現(xiàn)象普遍存在。

雖然關于商業(yè)銀行親周期性的研究已相當成熟，而且有關部門也認識到了親周期性的危害以及建立“逆周期”監(jiān)管路徑的重要性，但當前關于“逆周期”信貸的相關研究卻不是太多，因此本文在前人研究的基礎上，嘗試著從“逆周期”的角度對我國商業(yè)銀行信的貸路徑選擇展開探討。

2 我國商業(yè)銀行信貸行為具有較強的親周期性

2.1 我國商業(yè)銀行信貸行為具有明顯的親周期性

本文選取1997～2010近15年的樣本數(shù)據(jù)，試圖通過計量分析的方法對銀行信貸活動與宏觀經(jīng)濟波動的相關性展開討論。

（1）模型的設定與變量的選取。本文取國民生產(chǎn)總值GDPt、固定資產(chǎn)投資額It、通貨膨脹率INFLt、廣義貨幣量M2t作為宏觀經(jīng)濟的變量替代量，作為方程式的因變量，其中：通貨膨脹率INFLt代表宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定性，廣義貨幣量M2t代表貨幣當局的貨幣政策。信貸余額LOANGt作為方程式的自變量，則：可建立銀行信貸額與宏觀經(jīng)濟之間的具體計量模型為：

（2）樣本的選取與實證分析。本文以1997～2010區(qū)間的數(shù)據(jù)為分析依據(jù)（如表1）。之所以選該區(qū)間主要是考慮到我國在該區(qū)間正好跨度了1998年亞洲金融危機和此次席卷全球的次貸危機這樣一個經(jīng)濟發(fā)展周期。

通過利用計量軟件對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，同時結合OLS、RE、FE模型對回歸結果進行t檢驗、F檢驗和拉格朗日乘數(shù)檢驗，可得到各變量間的相關系數(shù)矩陣如表2以及檢驗結果如表3。

因此，從表2、3的實證結果來看，信貸余額與GDPt在0.05的水平上顯著正相關。當經(jīng)濟發(fā)展處于緊縮時期，經(jīng)濟增速緩慢甚至負增長，銀行收緊銀根，信貸余額規(guī)模較??；當經(jīng)濟發(fā)展處于擴張時期，經(jīng)濟增速加快，銀行放松信貸，信貸余額規(guī)模較大。同樣，信貸余額與固定資產(chǎn)投資It在0.05的水平上顯著負相關；信貸余額與廣義貨幣量M2t在0.05的水平上顯著正相關。由此可以看出：我國商業(yè)銀行信貸行為的親周期性自20世紀90年代以來日益明顯。從1997年以來，特別是在上世紀90年代亞洲金融危機和此次次貸危機時，我國商業(yè)銀行的信貸行為均表現(xiàn)出了隨宏觀經(jīng)濟波動的高度親周期性。

2.2 我國商業(yè)銀行親周期性信貸行為具有較大隱患

(1)商業(yè)銀行信貸的親周期性已威脅到我國的金融體系

自上世紀2、30年代的大蕭條以來，眾多研究均表明：任何國家的經(jīng)濟都具有明顯的周期性，且其經(jīng)濟發(fā)展不會永遠處于上升階段。因而，一旦經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉，繁榮時期的資產(chǎn)泡沫就必然會在瞬間大幅度下滑，銀行體系也就必然會受到重大挑戰(zhàn)，遭受巨大損失。而且由于銀行行為具有明顯的親周期性，故經(jīng)濟繁榮時所積聚的信貸風險也必將會在隨后的經(jīng)濟下行環(huán)境中在金融體系內爆發(fā)，直至金融危機接踵而來，并最終危及到宏觀經(jīng)濟和整個金融體系的穩(wěn)定。目前，我國的金融體系在這次危機中也受到了一定程度的重創(chuàng)，在這一輪經(jīng)濟周期中，我國商業(yè)銀行在經(jīng)濟繁榮時所集聚的大量信貸風險也達到了前所未有的警戒點，我國金融體系正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

表1 樣本選取 （單位：億元）

表2 各變量間的相關系數(shù)矩陣

表3 回歸結果

(2)商業(yè)銀行信貸的親周期性已破壞了我國經(jīng)濟體系的均衡

合理均衡的信貸供給應該是和經(jīng)濟需求的增長相一致的，而親周期性信貸的增長比率卻往往大于經(jīng)濟的增長速度，故極易對經(jīng)濟體系的均衡造成破壞。同時，經(jīng)濟親周期條件下，銀行往往在經(jīng)濟繁榮時放寬信貸標準，向一些信用層次不是特別高的企業(yè)投放貸款，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)下滑態(tài)勢，銀行信用體系必將經(jīng)受崩盤的考驗；而在經(jīng)濟衰退時，銀行又往往會緊縮標準，使有資格獲得貸款的客戶無法獲得貸款，大大影響銀行的盈利。近年來，很多經(jīng)濟現(xiàn)象及研究表明：在經(jīng)濟繁榮時商業(yè)銀行信貸擴張，經(jīng)濟進一步高漲，直至達到某一臨界點，突然爆發(fā)危機；而在經(jīng)濟衰退時商業(yè)銀行的信貸規(guī)模卻隨之收縮，經(jīng)濟進一步惡化。因而銀行信貸的這種親周期性行為直接破壞了經(jīng)濟體系的平衡穩(wěn)定。

(3)商業(yè)銀行信貸的親周期性也加劇了我國商業(yè)銀行本身的脆弱性

美國和許多國家銀行業(yè)的發(fā)展歷程表明：在商業(yè)銀行信貸親周期性的影響下，在經(jīng)濟繁榮時期，銀行的信貸增速往往超過GDP的增長速度，而這往往意味著，商業(yè)銀行的信貸標準過于寬松，信貸質量也過于低下，違約率和核銷率也往往比較高，并且此時的銀行信用體系過于脆弱，系統(tǒng)性風險也較為突出，一旦經(jīng)濟開始處于下行環(huán)境，銀行信用體系必將崩盤。當然我國商業(yè)銀行也不例外。所以說，商業(yè)銀行信貸的親周期性加劇了其本身的脆弱性。

3 經(jīng)濟下行環(huán)境中商業(yè)銀行逆周期信貸增長路徑的非飽和性假設

次貸危機后，采用逆經(jīng)濟周期操作戰(zhàn)略已逐步引起了以美國為首的發(fā)達國家的關注，逆經(jīng)濟周期操作戰(zhàn)略簡言之就是：在經(jīng)濟繁榮時銀行收緊信貸投放，在經(jīng)濟蕭條時擴張信貸投放。商業(yè)銀行之所以采取“逆周期”的信貸策略是有其理論基礎的，即：非飽和性假設和飽和性假設理論。

3.1 商業(yè)銀行信貸的非飽和性假設

假設銀行A和企業(yè)B在經(jīng)濟下行環(huán)境下就某項貸款的貸款利率分別為kA和kB，A和B之間進行貸款交易以使各自效用最大化，效用函數(shù)滿足Cobb－－Douglas線性效用函數(shù)。

其中A(t)為銀行A的貸款利率，貸款利率的增長率；同樣，企業(yè)B的生產(chǎn)函數(shù)為:

其中B(t)為企業(yè)B的貸款利率，貸款利率的增長率

同時，假設A和B具有相同偏好，則A和B的效用函數(shù)分別為：

并且銀行A選擇S1最大化其效用，B選擇S2最大化其效用，則：

均衡狀態(tài)下的貸款價格為：

并且貸款價格的變化路徑遵循：

3.2 飽和性假設下的逆向政策選擇

由式(1)可知：商業(yè)銀行的貸款均衡價格應根據(jù)銀行和企業(yè)貸款利率增長率的變化而變化。若kB-kA?0，企業(yè)B的貸款利率預期高于銀行的貸款利率定價，此時企業(yè)B和銀行A的貸款效用均未達到最大化，銀行信貸的效用預期處于非飽和狀態(tài)，故銀行的貸款定價會不斷上升直至銀行和企業(yè)的貸款效用均達到最大化；反之，貸款的均衡價格將不斷下降。但是，當信貸投放背離了均衡點時，企業(yè)和銀行間的這種和諧就會被打破，而這種不平衡一旦擴展到整個社會就必然會造成信貸與宏觀經(jīng)濟波動的親周期性，因而采取“逆周期”的信貸政策來防范均衡點的背離就顯得尤為重要。

（1）危機爆發(fā)前，企業(yè)B和銀行A均達到了效用的飽和點，如再強行增加其效用，必將出現(xiàn)信貸效用的負增長。

（2）經(jīng)濟危機前夕，企業(yè)B為得到銀行貸款往往不惜代價而銀行又過于緊縮銀根，致使金融體系過快擴張突然達到某個臨界點，此時信貸產(chǎn)出出現(xiàn)負效用，危機頃刻爆發(fā)。

（3）經(jīng)濟下行環(huán)境中，由于經(jīng)濟不景氣，企業(yè)B缺乏擴大再生產(chǎn)的動力而放棄銀行信貸，銀行A出于對風險規(guī)避的考慮也必將緊縮信貸規(guī)模，整個經(jīng)濟進入滯脹的惡性循環(huán)。

飽和性和非飽和性假設是從效用最大化的角度對銀行信貸“逆周期”操作的重要性展開分析的，分析表明“逆周期”操作在當前商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)管理中具有重要意義，因此逆向政策選擇已成為當前商業(yè)銀行信貸路徑選擇的重要研究課題之一。

4 經(jīng)濟下行環(huán)境中我國商業(yè)銀行信貸的逆周期路徑選擇

(1)完善商業(yè)銀行的資本緩沖制度

當前我國在完善商業(yè)銀行的資本緩沖制度上也提出了自己的一些措施：我國當局應在商業(yè)銀行等諸多微觀領域內建立資本緩沖制度的逆周期機制，同時讓相關部門發(fā)布維持整個金融體系穩(wěn)定的季度景氣指數(shù)與金融穩(wěn)定系數(shù)，并結合季度景氣指數(shù)與金融穩(wěn)定系數(shù)進一步推導出逆周期乘數(shù)，進而實現(xiàn)我國金融體系的穩(wěn)定。

(2)改進關于公允價值的會計準則

改進并完善公允價值的會計準則已成為當前緩釋銀行親周期性的方法之一，但究竟是采用公允價值計量還是歷史成本計量卻一直以來是經(jīng)濟學上的一個難點。合理、恰當?shù)厥褂霉蕛r值，建立健全與金融定價工具有關的公司治理和內控制度建設就成為了當前各國普遍關注的問題之一。

(3)努力推行動態(tài)貸款準備金制度的實施

實施動態(tài)的貸款準備金制度可以在利潤豐厚年頭較多地提取損失準備以彌補虧損年頭的虧空，雖然這只改變了專項準備金計提的時間分布狀態(tài)，但由于納入了對未來經(jīng)濟周期的預測，故在一定程度上抵消了準備金制度的部分親周期性波動。目前西班牙在準備金計提中使用的“動態(tài)準備”方法已受到全世界范圍內的好評。

(4)采用全周期動態(tài)監(jiān)管的信用評級方法

在實施嚴格的資本監(jiān)管時，就應把握時機，在總體投資氣候良好時考慮到經(jīng)濟下滑所帶來的影響從而采取提高資本風險權重的措施，而在總體投資氣候較差時考慮到經(jīng)濟上漲所帶來的影響從而采取降低資本風險權重的措施，盡量減少銀行信貸行為的親周期性，以保證整個宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)健運行。

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