股票回購的風險分析及其政策建議

一、股票回購理論概述

股票回購是指上市公司利用現金等方式,從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數額的股票的行為。公司可以將回購的股票注銷,但在絕大多數情況下,公司會把回購的股票作為“庫藏股”保留,仍屬于發(fā)行在外的股票,但不參與每股收益的計算和分配。

（一）股份回購的對象

我國的股份回購更多的是服務于股權分置改革,這主要是由我國證券市場發(fā)展歷史和所發(fā)布的一系列法律制度造成的。在實行股權分置改革前,我國股票市場的基本特征之一是國家股、法人股、公眾股、外資股四種股權形式并存。各種法律法規(guī)也都針對不同形式的股票有不同的規(guī)定。之后我國實施股權分置改革,即法人股、國家股、需在滿足一定條件的情況下,可取得流通權可以進入證券市場進行交易,但對轉讓時間做出了一些規(guī)定。另外對于公司的高管人員持有本公司股票的轉讓,公司法也明確作了限制和規(guī)定。

（二）股份回購的類型

在實際操作過程中,各上市公司進行股份回購的類型各不相同,方式各異。股票回購可以按照操作方式不同主要劃分三種類型:公開市場回購、要約回購、協議回購。從我國的實際情況上來看,主要是采用公開市場回購與協議回購。

（三）股份回購的作用

1.服務于股權分置改革

股票回購有利于上市公司股本結構合理化，由于多方面原因，我國上市公司的股本結構普遍存在著國家股、法人股占絕對控股地位、比重過大、股權結構不合理的現象,如此高的國家股和法人股比例,嚴重阻礙了上市公司的效率。對國家股和法人股進行回購,提高上市公司流通股比例則是解決國家股和法人股問題的一種頗具成效的方法。

2.股票回購可以帶動公司股票價格的上升

股票回購使得市場上流通的股票減少，進而可以提高公司的每股收益，最后可以向市場傳遞一種利好，有利于股票價格的提高。

3.股票回購可以用于提高公司的營運效率

股票回購之后作為庫藏股，日后可移作他用,如發(fā)行可轉換債券、雇員福利計劃等,或在需要資金時將其出售。比如說，在股票期權激勵中，股東為了防止與經營者目標相背離，在上市公式中往往采用股票期權的方法來進行激勵，而這里的股票就是采用庫藏股。股票回購產生于公司規(guī)避政府對現金股利的管制,目前在高科技企業(yè)中采用較多。

（四）股票回購的風險分析

股票回購其實是一把“雙刃劍”，回購給上市公司和股東帶來一系列好處的同時,也會產生一些問題和負面影響。

1.償債風險

企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。

2.法人股股東套現, 侵占上市公司的資產

首先,國有股、法人股本身就存在產權不清的問題;其次,在投入時國有資產是否存在虛置也很難說清。最重要的是,每股凈資產的來源并不一定全部來自法人股股東的投入或盈利。

二、防范股票回購風險的相關政策建議

綜上所述上市公司在進行股票回購時無疑會產生上述的風險，而針對這些風險我們必須制定相關的下述政策來進行控制，這對上市公司加強資本市場運作水平無疑發(fā)揮了重要作用。

（一）控制資產負債率

一般情況下，上市公司在進行股票回購時，都會采取負債方式，為了追求財務杠桿效應而進行股票回購，而這種不對企業(yè)資產負債率進行分析，單純的采取負債回購的話，容易產生償債風險，應結合公司所處的發(fā)展階段，保持與該行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的資產負債率保持相近，應特別注意資產負債率的變化情況，有效地控制償債風險。

（二）建立防范大股東損害眾股股東和債權人利益的有關機制

建立有關機制保證社會法人股、公眾股東和債券人的利益。監(jiān)管的目的就是保證信息對稱,防止幕后操縱, 避免市場動蕩。

（三）做好回購和現金預算,盡量降低支付風險和財務風險

當公司利用債務融資籌集回購資金時,應慎重考慮上市公司資產負債率的合理性和負債結構的適當性,盡量減少上市公司因此而增加的財務風險。同時做好現金預算,保證公司具備良好的支付能力,盡量降低一次性巨額支付帶來的支付風險。

三、結論

通過對股票回購理論介紹，公司在股票回購公司在利用股票回購會帶來有利于提高股票價格的利好，提高公司經營的效率，改善資本結構的同時也帶來相應的償債風險，大股東套現風險以及信信譽風險。

參考文獻

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作者簡介：陳鵬(1987-），男，漢族，西南財經大學會計學院，研究方向：資本市場。

（責任編輯：唐榮波）