價格傳導關(guān)系變化的實證檢驗

陳黎明，吳 偉

（1.湖南大學 金融與統(tǒng)計學院，湖南 長沙 410079； 2.湖南大學 經(jīng)濟與貿(mào)易學院，湖南 長沙 410079）＊

一、引 言

作為物價測度指標體系的核心組成部分，居民消費價格指數(shù)（CPI）與工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）是判斷宏觀經(jīng)濟走勢的重要指標。在價格體系中PPI是上游價格，反映工業(yè)品進入流通領(lǐng)域的最初價格，而CPI是下游價格，反映的是居民購買消費品的價格。作為構(gòu)成下游價格的成本，上游價格變動會推動下游的居民消費價格變動；而作為最終產(chǎn)品價格，下游價格的變化會從需求層面拉動上游工業(yè)品價格的變化。因此，在價格傳導機制順暢的情況下，上下游價格之間的互動關(guān)系就會很密切。如果價格傳導不暢，將造成上下游企業(yè)利潤分配的沖突，從而影響社會資源分配，加大宏觀調(diào)控難度。

近年來我國的價格指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度波動，也表現(xiàn)出一些新的特點。在2002年和2008年，PPI和CPI表現(xiàn)出明顯的增長不同步［1－3］，兩個價格指數(shù)變動率及其起伏情況出現(xiàn)了較大的差別，PPI變動幅度明顯大于CPI。針對這種情況，一些學者對我國PPI與CPI之間的價格傳導機制是否發(fā)生了變異做了研究和分析。劉敏等通過計算價格指數(shù)間以及價格指數(shù)滯后值間的相關(guān)系數(shù)，研究了價格指數(shù)體系中的互動關(guān)系，認為價格指數(shù)間存在明顯的傳導效應，價格傳導機制并沒有發(fā)生變異［4］。周望軍等也認為當前我國上下游產(chǎn)品之間的價格傳導已充分顯現(xiàn)，并不存在阻滯問題［5］。

而認為我國價格傳導機制發(fā)生了改變的研究也有很多，如王雙正指出我國上下游產(chǎn)品價格傳導呈現(xiàn)出時滯延長的態(tài)勢，主要原因是重投資輕消費的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長片面追求重型化等［6］；方燕等研究發(fā)現(xiàn)CPI對PPI的沖擊并不敏感，商品和勞務(wù)的成本沿產(chǎn)業(yè)鏈由上至下傳導的途徑并不暢通［7］。

我們認為，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，價格機制的作用應該是越來越顯著的。但價格傳導是一個復雜的過程，影響因素很多，不能簡單地以“受堵”、“不暢”來描述價格傳導情況。應當準確把握兩個指數(shù)內(nèi)容上的區(qū)別與聯(lián)系，根據(jù)價格指數(shù)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)實證分析我國價格傳導關(guān)系的發(fā)展變化。正確理解價格指數(shù)間傳導關(guān)系的特點，將有助于我們理解宏觀經(jīng)濟形勢，形成合理通脹預期，提高宏觀調(diào)控水平。

從構(gòu)成來看，PPI包括生活資料和生產(chǎn)資料的價格，生活資料出廠價格上漲可以直接進入CPI，而生產(chǎn)資料出廠價格上漲影響工業(yè)消費品的成本以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的價格，從而間接進入CPI；但是，PPI中涉及的最終用途為出口的產(chǎn)品，對CPI的影響就很弱。而CPI包括食品、居住等八個子項，在最終消費品市場上，對國內(nèi)工業(yè)品的需求將會影響到PPI；但是服務(wù)項目價格的變動就較少反映在PPI。同時，還存在著諸多因素，如工資匯率作用等將會引起CPI和PPI的協(xié)同變動。

也就是說，生產(chǎn)者價格指數(shù)與消費者價格指數(shù)的統(tǒng)計范圍既有一定的相同性，也還存在著若干重要區(qū)別。這兩個價格指數(shù)的相互關(guān)系存在多種情形，價格指數(shù)的變動都有可能分別主要由需求拉動或供給推動。理論上傳遞關(guān)系既可以是從供給到需求，從生產(chǎn)者價格指數(shù)到消費者價格指數(shù)；也可以是從需求到供給，從消費者價格指數(shù)到生產(chǎn)者價格指數(shù)。綜上所述，由于價格指數(shù)在統(tǒng)計范圍上的差異、價格傳導方向上的不確定性等原因，理論上的價格傳導路徑在統(tǒng)計上是否顯著顯然需要進行嚴格審察。

由于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各行業(yè)技術(shù)經(jīng)濟特點和最終產(chǎn)品的定價機制等都存在較大差異，PPI的兩個組成部分生產(chǎn)資料和生活資料對居民消費價格的影響機制和影響程度都有所不同，以下將分別考察二者與CPI之間的價格傳導。

二、價格指數(shù)間傳導關(guān)系變異的計量檢驗

以下利用變結(jié)構(gòu)協(xié)整理論實證檢驗我國價格傳導的變異情況。變結(jié)構(gòu)分析是經(jīng)濟系統(tǒng)建模中的重要分析方法，它主要包含函數(shù)形式或變量間關(guān)系發(fā)生變化和變量的分布特性發(fā)生變化兩種情況。對于協(xié)整系統(tǒng)而言，同樣存在變結(jié)構(gòu)問題。在進行協(xié)整建模時，所分析的時間序列之間的關(guān)系可能會發(fā)生突變，如變量之間均衡關(guān)系和結(jié)構(gòu)的變化或者是協(xié)整參數(shù)的變化。此時的協(xié)整分析結(jié)果不但會存在較大的誤差，而且還不能反映變量間關(guān)系的發(fā)展變化。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)或政策出現(xiàn)制度性變化等情況下，在某一時點上可能會出現(xiàn)協(xié)整參數(shù)發(fā)生變化而序列間的協(xié)整關(guān)系仍然存在的現(xiàn)象，此時進行參數(shù)變化型變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗是適宜的。

針對實際經(jīng)濟系統(tǒng)中的變結(jié)構(gòu)點無法預先確定的情況，參數(shù)變化型變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗方法計算每個可能的參數(shù)變化點處的協(xié)整檢驗統(tǒng)計量ADF的值，即可在標準回歸模型上引入虛擬變量反映參數(shù)漂移，設(shè)虛擬變量，做OLS回歸Yt＝μ1＋μ2＋α1Xt＋α2XtDt＋εt，其中，k為候選變結(jié)構(gòu)點。依次試探所有的候選變結(jié)構(gòu)點，每次回歸后計算殘差的ADF統(tǒng)計量，取所有可能發(fā)生變結(jié)構(gòu)點處ADF的最小值A(chǔ)DF｀。根據(jù)Gregory和Hansen運用蒙特卡羅模擬法給出的ADF臨界值，就可以確定變結(jié)構(gòu)點［8］。

計量檢驗工作首先從對價格指數(shù)序列進行單位根檢驗開始。采用ADF檢驗和PP檢驗，根據(jù)AIC準則確定滯后階數(shù)，對價格指數(shù)原序列及一階差分序列進行單位根檢驗。在1%的顯著性水平下，價格指數(shù)原序列均存在單位根，而價格指數(shù)一階差分序列為平穩(wěn)序列。因此，時間序列CPI、PI和LI都是單整的I（1）過程，可進行協(xié)整分析及因果檢驗等。

這里采用Johansen1988年及1990年與Juselius一起提出的以VAR模型為基礎(chǔ)的檢驗回歸系數(shù)的方法，分別計算跡統(tǒng)計量和最大特征值統(tǒng)計量。Johansen檢驗結(jié)果顯示，滯后2期時在5%的顯著性水平下拒絕并不存在協(xié)整方程的原假設(shè)，而接受存在一個協(xié)整方程的原假設(shè)，這表明價格指數(shù)序列在5%的顯著性水平下存在一個協(xié)整方程。

在變結(jié)構(gòu)檢驗中，將樣本期間的每一個樣本點都看作候選變結(jié)構(gòu)點，這樣，經(jīng)過百余次回歸后便得到了每一個候選變結(jié)構(gòu)點的殘差ADF統(tǒng)計量。在這里，只要ADF｀＜－5.50，則可在5%的顯著性水平下拒絕無協(xié)整［9］。此時，ADF｀對應的 k｀便是變結(jié)構(gòu)點。計算結(jié)果顯示，2001年7月對應的ADF｀＝－6.02＜－5.50，在5%的顯著性水平下接受其為協(xié)整變結(jié)構(gòu)點。

三、不同階段價格傳導關(guān)系的比較

由于價格指數(shù)間的關(guān)系存在多種可能性，以下借助格蘭杰因果關(guān)系檢驗方法，考察理論上的價格傳導路徑在變結(jié)構(gòu)點前后的統(tǒng)計顯著性。

首先進行單位根檢驗。分別檢驗變結(jié)構(gòu)前后的價格指數(shù)序列在1%的顯著性水平下，這六個時間序列都是單整的I（1）過程，再進行協(xié)因果關(guān)系檢驗。

由表1可知，在5%的顯著性水平下，變結(jié)構(gòu)前后滯后1期都可以拒絕原假設(shè)（CPI不是LI的格蘭杰原因），可以認為CPI變動向生活資料價格傳導的路徑一直比較暢通，LI對CPI變動的反應也比較迅速，需求拉動的價格水平變化表現(xiàn)比較充分。而LI變動向CPI傳導的效應就比較弱，在變結(jié)構(gòu)前，不能拒絕原假設(shè)（LI不是CPI的格蘭杰原因），至少在統(tǒng)計上不能證明LI向CPI的價格傳導；在變結(jié)構(gòu)后，生活資料向CPI的傳導明顯，滯后2～6期都可以拒絕原假設(shè)（LI不是CPI的格蘭杰原因），這意味著LI對CPI有一個較長期的影響。

一個可能的解釋就是，一直以來在生活資料價格方面，需求因素起了主要作用。在變結(jié)構(gòu)前，由于不少消費品市場都是供小于求，需求旺盛，價格變動表現(xiàn)為下游市場領(lǐng)先于上游市場；變結(jié)構(gòu)后，消費品市場趨于供需平衡，甚至供大于求，于是上下游價格變動相互影響，但下游價格變動向上游的傳導更為迅速。

表1 變結(jié)構(gòu)點前后LI與CPI因果關(guān)系檢驗結(jié)果

關(guān)于生產(chǎn)資料價格和CPI之間的傳導路徑，由表2可知，在5%的顯著性水平下，變結(jié)構(gòu)前滯后4～5期可以拒絕原假設(shè)（PI不是CPI的格蘭杰原因），變結(jié)構(gòu)后滯后9期才能拒絕原假設(shè)（PI不是CPI的格蘭杰原因），說明可以認為存在PI向CPI的價格傳導，但是時滯延長，統(tǒng)計顯著性降低。而在CPI變動向PI的傳導中，變結(jié)構(gòu)前不能拒絕原假設(shè)（CPI不是PI的格蘭杰原因），變結(jié)構(gòu)后滯后1－2期可以拒絕原假設(shè)（CPI不是PI的格蘭杰原因）。也就是說，生產(chǎn)資料價格與CPI之間的價格傳導路徑在統(tǒng)計上顯著性較低。正如許多學者指出的，由于我國能源原材料領(lǐng)域存在價格管制，需求變化對上游的影響較小，但在變結(jié)構(gòu)點后，CPI對PI的價格傳導效應開始顯現(xiàn)。與此同時，生產(chǎn)資料價格變動向CPI的傳導問題相對而言更加突出，成本上升引起的價格變動傳導到消費領(lǐng)域存在困難。

總的來說，由Granger因果關(guān)系的檢驗結(jié)果可以初步判斷，在變結(jié)構(gòu)點后，上下游價格之間的傳導路徑更為顯著，上游價格變動向下游的傳導存在時滯；而PI和LI與CPI的價格傳導關(guān)系區(qū)別明顯，針對PPI和CPI走勢異常的分析應該建立在對這種區(qū)別正確認識的基礎(chǔ)之上。

表2 變結(jié)構(gòu)點前后PI與CPI因果關(guān)系檢驗結(jié)果

四、價格傳導關(guān)系的動態(tài)分析

由前文可以看到，我國CPI與PPI之間的關(guān)系近年來已經(jīng)發(fā)生了變化，為及時準確地捕捉價格傳導特征，克服靜態(tài)研究的局限，下面利用可變參數(shù)模型的狀態(tài)空間表示，動態(tài)考察各序列間的相互作用機制。用公式表示為：

其中βt是不可觀察變量，隨時間改變，體現(xiàn)解釋變量對因變量影響關(guān)系的變化，可以利用yt和xt進行估計。假定變參數(shù)βt可以由AR（p）模型描述，如AR（1）。

分別考察PI、LI與CPI之間的價格傳導，互為因變量和自變量建立四對狀態(tài)轉(zhuǎn)移空間模型，以PI向CPI傳導為例，其變參數(shù)模型可以改寫成：

假定變參數(shù)β1t圍繞常數(shù)運動，類似于常數(shù)項；變參數(shù)β2t是回歸系數(shù)，服從一階自回歸過程，相當于自變量系數(shù)。其他三組模型結(jié)構(gòu)類似。變參數(shù)β1和β2與一般模型中僅能體現(xiàn)變量之間的平均關(guān)系的固定系數(shù)不同，它們是瞬時的和可變的，能夠反映一定時期內(nèi)經(jīng)濟制度變遷的規(guī)律。

利用Kalman濾波遞推公式求解狀態(tài)向量，計量結(jié)果中四組模型中β1的數(shù)值基本穩(wěn)定，表明各模型中因變量的瞬時自我解釋性在樣本期間變化不大，但如果將它們相互對比就會發(fā)現(xiàn)各自瞬時解釋性存在明顯差異，相對而言上游價格向CPI傳導中的β1數(shù)值較大。也就是說上下游價格指數(shù)水平自我的解釋能力不對稱，CPI中PI和LI的解釋比重較小，而PI和LI中需求因素的解釋能力較強?？赡苁窃贑PI變動中受上游價格變動以外因素影響較大，同時由于食品等商品價格在PPI和CPI統(tǒng)計中的作用不同，這樣就表現(xiàn)出CPI的自我解釋能力比較強。

β2作為自變量系數(shù)，反映了方程中自變量變動對因變量的瞬時作用強度，從圖1不難看出，價格指數(shù)間相互作用的關(guān)系各不相同。四對價格指數(shù)水平相互作用的強度隨時間波動較大，彼此之間也不完全對稱。在樣本期間，LI和CPI之間是上游的LI對CPI傳導的強度略大于CPI向LI傳導的強度，差距較?。ɑ痉€(wěn)定在0.05左右）；PI和CPI之間是總是下游CPI對PI傳導的強度大于PI向CPI傳導的強度，二者差距較大（在0.3左右）；而對比LI和PI的情況，LI向CPI的傳導強度超過PI向CPI的傳導強度約為0.1，但CPI對PI的影響強度超過CPI對LI的影響強度約為0.3，LI和CPI之間波動相對更為劇烈。

可以看到價格指數(shù)間的關(guān)系隨著LI向CPI傳導的強度，在1998～2002年基本在0.29附近波動，而在2002年以后多在0.32左右波動，略有上升且波動幅度加大；從PI價格向CPI傳導的強度相對較小，但也表現(xiàn)出了上升趨勢，且波動幅度明顯加大；從CPI向LI價格傳導的強度，在2001年以前波動劇烈，2001～2003年基本穩(wěn)定在0.4，而2003年以后趨于上升；從CPI向PI傳導的強度，在2001～2008年有一定減弱，但波動幅度一直都比較大。

圖1 各組模型的自變量系數(shù)

五、主要結(jié)論

計量檢驗結(jié)果表明，CPI與PPI的兩個組成部分之間在所考察期間存在協(xié)整關(guān)系。在變結(jié)構(gòu)點后，CPI是LI和PI的格蘭杰原因，同時LI是CPI的格蘭杰原因，但PI不是CPI的格蘭杰原因，理論上的價格傳導路徑在統(tǒng)計上并不都是顯著的。進一步分析認為，我國價格傳導機制確實發(fā)現(xiàn)了一些變化，但并不是簡單的價格傳導受阻和時滯延長。通過動態(tài)分析價格指數(shù)序列間的關(guān)系，可以看到上下游價格傳導的統(tǒng)計顯著性還是有較大提高，價格傳導表現(xiàn)明顯。首先，在生活資料領(lǐng)域，市場價格波動頻繁，上下游價格傳導的統(tǒng)計顯著性在變結(jié)構(gòu)后明顯提高，其中CPI對LI的價格傳導更為迅速，需求因素相對于供給因素所起作用較為突出，而LI對CPI的影響持續(xù)時間較長。其次，在生產(chǎn)資料領(lǐng)域，同樣出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)后CPI向PI價格傳導的統(tǒng)計顯著性提高的情形，需求拉動向上游價格傳導的路徑暢通。最后，各理論傳導路徑的作用機制變化發(fā)展并不一致?？傮w來看，由于價格管制較為嚴重，生產(chǎn)資料市場中PI向CPI傳導不暢的狀況并沒有顯著改善，而CPI向上游價格傳導強度增強的趨勢較為明顯。

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