宏觀謹慎政策框架下微觀金融風險管理工具的有效性

【摘要】本文從宏觀謹慎政策的框架下出發(fā)，深入淺出地探討了在新的背景下，傳統(tǒng)微觀金融風險管理工具對于防范風險的有效性。文章以金融危機帶來的嚴格監(jiān)管為契機，認為監(jiān)管當局應(yīng)該在新的高度和層面上加強對金融機構(gòu)風險尤其是系統(tǒng)風險防范的監(jiān)管要求。

【關(guān)鍵詞】宏觀謹慎 風險管理 系統(tǒng)風險

一、引言

21世紀初葉，當世界經(jīng)濟欣欣向榮，經(jīng)濟全球化逐步深入的時候，由美國次貸危機引發(fā)的金融危機迅速席卷全球。美國的資本市場素來以透明和公平性著稱，何以大廈會在一夜之間將傾？計算機和統(tǒng)計學知識的快速發(fā)展使得金融機構(gòu)可以運用更新的技術(shù)靈敏地運用各種金融風險管理工具來監(jiān)控本系統(tǒng)可能暴露的風險，甚至可以精確地計算出風險敞口。沒出問題的永遠都是好的，就在次貸危機爆發(fā)之前，摩根士丹利公司的VAR風險測量廣泛運用于各種金融機構(gòu)當中，好評不斷。那么當雷曼兄弟宣布破產(chǎn)的那一刻，何以美國的資本市場會掀起滔天巨浪，自恃精準的風險控制又作何解釋？

按照國際清算銀行的定義，宏觀審慎政策是運用審慎工具抑制系統(tǒng)性金融風險從而避免重要金融服務(wù)終端對實體經(jīng)濟造成嚴重影響的政策。這一政策主要是通過以下兩種方式實現(xiàn)：一是抑制金融失衡的累積并建立適當?shù)姆烙越档碗S后經(jīng)濟下行的速度和幅度以及對經(jīng)濟的影響；二是識別和應(yīng)對共同風險敞口、風險集中和相互關(guān)聯(lián)，從而降低風險傳染和溢出對金融體系整體功能的破壞。出于對系統(tǒng)性風險以及金融機構(gòu)強有力的監(jiān)管，《2010年華爾街改革和消費者保護法》的出臺，使美國的宏觀政策重歸于謹慎。新出臺的法案有多項創(chuàng)新，圍繞監(jiān)管系統(tǒng)性風險和消費者金融保護幾大核心，新法案對于金融機構(gòu)的許多風險的管理工具產(chǎn)生了不同的作用。

二、微觀金融風險管理工具的有效性

流動性管理對于金融機構(gòu)的正常運行非常重要，尤其是對于商業(yè)銀行和保險公司，保持正常足夠的頭寸才有可能應(yīng)對擠兌以及其他的市場風險?！栋腿麪枀f(xié)議III》是2011年巴塞爾委員會在金融危機后這對金融監(jiān)管提出的最新改革方案，提高了流動性風險的可計量性和可操作性。它對流動性風險的監(jiān)管引入了兩個量化指標：流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率，同時也引入了流動性風險監(jiān)督的四個測量工具：合同期限錯配、融資集中度、可用的無變現(xiàn)障礙資產(chǎn)和與市場有關(guān)的檢測工具。《巴塞爾協(xié)議III》協(xié)議的強制性可以使得銀行的流動性風險管理能力提升一個大的等級，不僅能夠提高銀行對于流動性風險的重視程度，更通過指標強化，從新的層次來嚴格要求，杜絕可能發(fā)生的流動性隱患，增強了流動性風險管理對于商業(yè)銀行和社會信用體系穩(wěn)定的支撐。

資本充足率的風險管理不僅是商業(yè)銀行內(nèi)部進行的自我監(jiān)控更是監(jiān)管機構(gòu)的重點監(jiān)測內(nèi)容。資本充足率的健康可以提高商業(yè)銀行抵御風險的能力，更能抑制商業(yè)銀行過度涉及于風險資產(chǎn)的投資，保障大眾存款人利益?！栋腿麪枀f(xié)議III》對資本充足率的要求是全球商業(yè)銀行的核心一級資本充足率必須達到7%，是現(xiàn)行標準2%的三倍多。商業(yè)銀行是代表股東而不是社會公眾利益的，因此其自身的資本充足率管理的本質(zhì)出發(fā)點是為了股東的最大利益，即在法律的規(guī)定下盡可能為自身賺取更大的利益，這符合人的本性，也符合自由競爭市場的精神。但從金融危機的情況來看，往往受到最大利益損害的是公眾而不是早已賺的盆滿缽滿的銀行家們，他們不但不用為自己的行為承擔責任，反而能夠逃離法律的追求。因此，在宏觀謹慎政策背景下監(jiān)管機構(gòu)嚴格監(jiān)督商業(yè)銀行對自身資本充足率的管理以及對其實施嚴格的標準有助于保護公眾的利益，減少商業(yè)銀行高杠桿從事高風險資產(chǎn)的投資。

作為系統(tǒng)風險重要的影響因素，金融衍生產(chǎn)品的迅速增長直接導致了系統(tǒng)性風險的急劇累積，金融危機就為這一影響提供了最好的佐證。金融衍生產(chǎn)品由于屬于表外業(yè)務(wù)，故在傳統(tǒng)意義上可以逃避很多來自金融機構(gòu)的監(jiān)管，在金融危機發(fā)生之前，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)總量達到了表內(nèi)業(yè)務(wù)的三倍左右，其高杠桿率以及高分散性使得金融機構(gòu)可以在分散風險的同時通過多向?qū)_為自己賺取最大收益。新頒布的《多德弗蘭克法案》特別加強了對場外交易（OTC）的衍生產(chǎn)品和資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品的監(jiān)督，重要內(nèi)容包括：將大部分場外金融衍生產(chǎn)品移入交易所和清算中心；要求銀行將信用違約掉期（CDS）等高風險衍生產(chǎn)品剝離到特定的子公司（銀行可保留常規(guī)的利率、外匯、大宗商品等衍生產(chǎn)品）；對從事衍生產(chǎn)品交易的公司實施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。為防止銀行機構(gòu)通過證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風險，要求發(fā)行人必須將至少5%的風險資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負債表上。由此可見，新法案提出了更為嚴厲的要求和措施，將原本由金融機構(gòu)自行監(jiān)管的金融衍生品交易實行多方監(jiān)管，強迫其提高透明度，這對于商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風險管理能力的促進和提高有著非常大的提高作用。表外業(yè)務(wù)現(xiàn)如今作為商業(yè)銀行盈利的重要來源點，卻一直處于監(jiān)管之外這是十分危險的，新法案的提出符合了當前宏觀謹慎性政策的要求，也提升了商業(yè)銀行微觀層面提高表外業(yè)務(wù)風險管理的能力。

壓力測試是指一些系列用來評估一些異常但又可信的宏觀經(jīng)濟沖擊對金融體系脆弱性影響的技術(shù)總稱。在微觀領(lǐng)域，一方面壓力測試具有能評估某些小概率事件對銀行經(jīng)營或其所擁有的投資組合可能造成的影響的優(yōu)勢，可作為金融穩(wěn)健性指標。另一方面壓力測試能幫助金融監(jiān)管者更好的監(jiān)管個別金融機構(gòu)的市場風險和信用風險，發(fā)達國家監(jiān)管當局均要求或鼓勵所屬銀行遵循巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的規(guī)范建議進行壓力測試的工作。自20世紀90年代初期以來，微觀壓力測試在國際銀行業(yè)得到廣泛運用，已成為銀行等金融機構(gòu)重要的風險管理工具。而宏觀壓力測試由于能模擬潛在金融危機等極端事件對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響，引起了國際金融組織和各國政策當局廣泛的研究興趣，并在實踐中得到迅速推廣。

商業(yè)銀行作為實體經(jīng)濟中不可或缺的重要一環(huán)，其定期的壓力測試對于健康地運營，顯得尤為重要。商業(yè)銀行所涉及的風險管理主要包括信用風險、市場風險和操作風險等。其中，操作風險主要來自于銀行內(nèi)部產(chǎn)生的風險，可以通過規(guī)范以及內(nèi)部控制來很好的抵御。信用風險則強調(diào)宏觀層面產(chǎn)生劇烈變化對銀行流動性產(chǎn)生的影響，與宏觀經(jīng)濟形勢結(jié)合較為密切。市場風險則更為關(guān)注來自微觀層面的變化，例如利率以及匯率的巨幅波動等產(chǎn)生的對銀行產(chǎn)生的風險。因此，信用風險和市場風險是銀行需要特別重視，以及定期用壓力測試的風險。中國銀監(jiān)會在2010出臺的《商業(yè)銀行市場風險資本計量內(nèi)部模型法監(jiān)管指引》中明確了對中國銀行業(yè)的壓力測試的要求。它要求壓力測試應(yīng)具有定量和定性標準；定量標準應(yīng)明確商業(yè)銀行可能會面對的壓力情況，并能夠涵蓋不同的嚴重程度；定性標準應(yīng)強調(diào)壓力測試目標是評估本行資本吸納潛在大額虧損的能力以及尋求本行可以采取的減低風險及保存資本的措施。從宏觀層面來看，謹慎性的宏觀政策下，加強了對壓力測試的要求，不僅要求定性更要求具有定量的標準，使得不管是出于自身還是出于監(jiān)管壓力測試這一工具在風險管理中的功效得到進一步強化。

壓力測試在銀行體系宏觀審慎監(jiān)管的作用具體表現(xiàn)為：（1）用于評估銀行體系整體風險，了解銀行系統(tǒng)的脆弱性。監(jiān)管當局對于銀行體系風險評估一般綜合使用定性分析和定量分析。定性分析包括制度、結(jié)構(gòu)和市場特征及監(jiān)管框架、標準與準則等信息分析；定量分析包括金融穩(wěn)健性指標、宏觀和行業(yè)資產(chǎn)負債表分析、早期預警系統(tǒng)、壓力測試等。定量分析中，早期預警系統(tǒng)及金融穩(wěn)健性指標提供現(xiàn)狀和歷史的對比情況，而壓力測試提供未來極端事件沖擊的不良后果，測試負面沖擊對銀行體系的影響。與商業(yè)銀行日常采用的壓力測試不同，監(jiān)管當局一般采用宏觀壓力測試作為銀行體系穩(wěn)定性的分析工具，宏觀壓力測試偏重于宏觀壓力背景，在行業(yè)層面評估宏觀壓力情景對一國銀行體系穩(wěn)健性的影響，便于監(jiān)管機構(gòu)了解銀行體系的脆弱性。

三、總結(jié)

從對一些普遍性的金融風險管理工具的論述中，我們發(fā)現(xiàn)，在宏觀審慎性的政策框架下，監(jiān)管當局直接或間接地提高了金融風險管理工具的標準，從新的層次上對它們防范風險的有效性提出了新的要求。有學者認為，過分的宏觀審慎性政策會阻礙金融的創(chuàng)新，但是一個和諧穩(wěn)定的金融體系對于各國的經(jīng)濟增長來說是十分重要的。宏觀審慎性的政策框架不代表監(jiān)管當局扼殺創(chuàng)新，而是表明監(jiān)管當局對于個體風險防范的重視以及從新的層面上更加注重于金融體系中系統(tǒng)性風險的預警與防范。相比于金融機構(gòu)的個體風險，系統(tǒng)性風險才是造成金融體系不穩(wěn)定的重要因素，因此一些普遍的金融風險管理工具例如流動性管理，資本充足率管理會提高要求，但是一些風險管理工具例如壓力測試，由于其良好的宏、微觀層次的風險管理能力，會放在更高的層次上加以利用，以最大程度增強其有效性。

參考文獻

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[2]殷俊，劉爽.銀行宏觀審慎監(jiān)管框架下的壓力測試應(yīng)用研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2011（1）：13-18.

作者簡介：李磊（1990-），男，漢族，江西吉安人，現(xiàn)就讀于上海大學經(jīng)濟學院金融碩士專業(yè)，研究方向：證券市場投資、貨幣銀行學。

（責任編輯：劉影）