TCL的盈利困局

未來TCL業(yè)績的表現(xiàn)將很大程度上取決于液晶面板市場環(huán)境，以及公司能否在低價(jià)智能手機(jī)市場上站穩(wěn)腳跟。

在傳統(tǒng)家電產(chǎn)業(yè)競爭日益慘烈的背景下，曾經(jīng)高枕無憂的行業(yè)大佬，日子也開始變得不那么好過了。7月15日，中國消費(fèi)電子的龍頭企業(yè)TCL集團(tuán)，發(fā)布了旗下TCL多媒體和TCL通訊的上半年業(yè)績預(yù)告。其中，多媒體預(yù)期盈利同比有所增長，但TCL通訊盈利下滑明顯，大幅低于去年同期。在此之前，TCL集團(tuán)發(fā)布的2012年一季度財(cái)報(bào)已經(jīng)顯示出盈利大減的頹勢。數(shù)據(jù)顯示，一季度，TCL集團(tuán)凈利潤同比下滑80.2％。二季度開始，TCL股價(jià)不斷下滑。3月末觸及2元低點(diǎn)后，一直在2-2.2元區(qū)間內(nèi)盤整。

危險(xiǎn)信號

成立于1981年的TCL集團(tuán)是中國最大的消費(fèi)電子和家電企業(yè)之一，曾創(chuàng)造了消費(fèi)電子領(lǐng)域內(nèi)的諸多“中國第一”， 如中國第一臺免提式按鍵電話、第一臺28寸彩電、第一臺國產(chǎn)雙核筆記本電腦等。TCL旗下業(yè)務(wù)包括多媒體（視聽產(chǎn)品）、通訊（手機(jī)）、家電（冰洗空調(diào)）、華星光電（液晶面板）四個(gè)核心業(yè)務(wù)群，同時(shí)還經(jīng)營著投資、房地產(chǎn)、軟件等六個(gè)外圍業(yè)務(wù)群。統(tǒng)計(jì)顯示，TCL目前有6萬多名員工，在全球40多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，2011年共銷售1086萬臺LCD電視、4361萬部手機(jī)、303萬臺空調(diào)、71萬臺冰箱、68萬臺洗衣機(jī)。2011年TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入608.3億元，凈利潤16.7億元。

4月27日發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)顯示，TCL集團(tuán)2012年一季度營業(yè)收入同比增長8.79%，凈利潤大幅下降82.77%，僅為3842.08萬元。實(shí)際上，若扣除非經(jīng)常性損益1.86億元（其中包括1.24億元的政府專項(xiàng)補(bǔ)貼），TCL今年一季度營業(yè)利潤（operating profit）為-2629萬元。

但事實(shí)上，TCL的多媒體、家電業(yè)務(wù)在今年一季度保持了穩(wěn)定增長。數(shù)據(jù)顯示，TCL多媒體業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級換代，LED電視銷量在2011年8月和11月相繼超過CRT和LCD電視銷量，目前穩(wěn)定占據(jù)公司電視銷量的一半左右。

與此同時(shí)，TCL的家電業(yè)務(wù)也保持了平穩(wěn)增長，冰箱、洗衣機(jī)銷量與往年持平，而空調(diào)月度銷量在今年3月份創(chuàng)出兩年以來的新高，達(dá)到46.03萬臺。

盈利下滑，罪魁禍?zhǔn)桩?dāng)屬巨虧的華星光電高世代液晶面板項(xiàng)目，以及進(jìn)展不順的通訊業(yè)務(wù)。華星光電虧損1.24億元，TCL通訊盈利下滑86.37%是造成TCL集團(tuán)一季度盈利狀況惡化的主要原因。究其原因，華星光電項(xiàng)目巨虧源于液晶面板供過于求、折舊費(fèi)用高昂、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定等因素，而通訊業(yè)務(wù)則是受制于智能手機(jī)銷售狀況不佳，盈利水平不高。這兩項(xiàng)短板，已經(jīng)成為影響TCL整體步調(diào)的兩大掣肘。由此分析，未來TCL業(yè)績的表現(xiàn)將很大程度上取決于液晶面板市場環(huán)境，以及公司能否在低價(jià)智能手機(jī)市場上站穩(wěn)腳跟。

兩大累贅

這個(gè)結(jié)果顯然與TCL最初的設(shè)想相去甚遠(yuǎn)。

華星光電由TCL與深超科技投資有限公司（隸屬于深圳市國資委）按50:50比例共同出資設(shè)立，負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營8.5代液晶面板生產(chǎn)線。整個(gè)項(xiàng)目總投資約245億元，為深圳市目前投資額度最大的工業(yè)項(xiàng)目，得到深圳市政府的大力支持。

投產(chǎn)之初，TCL管理層與深圳市政府曾對華星光電LCD液晶面板業(yè)務(wù)寄予厚望。2010年和2011年深圳市政府、發(fā)改委、財(cái)政委分別撥付4.8億元、3.3億元財(cái)政專項(xiàng)資金用于補(bǔ)貼華星光電項(xiàng)目的前期開發(fā)費(fèi)用和購置固定資產(chǎn)支出。但隨著華星光電投產(chǎn)，市場環(huán)境不佳、折舊費(fèi)用高昂、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定等問題接踵而至—截至2012年3月，全球液晶面板價(jià)格已連續(xù)19個(gè)月下滑，這是華星光電陷入虧損的重要原因。2011年度，TCL對華星光電液晶面板項(xiàng)目投入共159.98億元，其中74.3億元轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，開始折舊，這是該項(xiàng)目出現(xiàn)賬面虧損的另一個(gè)重要原因。隨著重金打造的“明星”快速跌落神壇陷入虧損，TCL的業(yè)績表現(xiàn)也大受拖累。

不容樂觀的是，華星光電未來的日子可能更為艱難—財(cái)政支持力度繼續(xù)增加可能性不大，而折舊費(fèi)用將隨著在建項(xiàng)目投入使用大幅躍升，可能造成華星光電在今后2到3年持續(xù)虧損。與京東方投資的8.5代線相比，華星光電8.5代線進(jìn)展慢，良品率（final passed yield）低。京東方8.5代線2011年9月27日量產(chǎn)，2011年底產(chǎn)能達(dá)到3萬片/月，良品率90%。華星光電8.5代線2011年10月量產(chǎn)，2011年底產(chǎn)能達(dá)到1.8萬片/月，良品率82%；截至2012年一季度末，產(chǎn)能約為2.1萬片/月，良品率在85%左右。

除了光電業(yè)務(wù)巨虧，通訊業(yè)務(wù)升級緩慢，是拖累企業(yè)整體表現(xiàn)的另外一個(gè)重要因素。

目前，TCL通訊業(yè)務(wù)主要包括手機(jī)、數(shù)據(jù)卡、平板電腦等移動(dòng)終端的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售。2011年通訊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.1億元，毛利率28.9%，與上一年持平。2011年是移動(dòng)終端行業(yè)從語音手機(jī)向智能手機(jī)過渡的關(guān)鍵一年，TCL也推出了多款TCL、Alcatel品牌智能手機(jī)，但銷售情況不佳。目前TCL終端產(chǎn)品仍以利潤率很低的普通語音手機(jī)為主，智能手機(jī)只占TCL終端產(chǎn)品出貨量的12%左右。

前景低迷

雖然國內(nèi)液晶面板市場近期出現(xiàn)回暖跡象，而且華星光電的良品率不斷提升，但未來華星光電盈利狀況大幅改善的可能性較低。

誠然，液晶面板庫存降低，以及下游超薄電視需求的明顯增長，都帶動(dòng)了液晶面板需求回暖，令液晶面板價(jià)格持續(xù)下滑的局面得到緩解，一定程度上改善了面板企業(yè)的盈利狀況。但如前文所述，華星光電目前的良品率仍然不高（如若良品率提升趨勢明顯，可以顯著降低液晶面板生產(chǎn)成本，幫助華星光電控制虧損），加之隨著項(xiàng)目投入使用，折舊費(fèi)用不斷攀升，華星光電在最近兩年扭虧為盈的可能性很低。

與此同時(shí)，TCL智能手機(jī)在短期內(nèi)取得突破性增長的可能性同樣很小。智能手機(jī)市場競爭激烈，TCL在關(guān)鍵的技術(shù)指標(biāo)上與競爭對手仍有一定差距，短期內(nèi)在智能手機(jī)業(yè)務(wù)，特別是高端智能手機(jī)業(yè)務(wù)上取得突破的可能性較小。從目前的形勢分析，未來要獲得突破的一個(gè)關(guān)鍵是，TCL手機(jī)能否依靠低端市場的競爭力實(shí)現(xiàn)溫和增長?，F(xiàn)在，智能手機(jī)低價(jià)化在國內(nèi)市場表現(xiàn)明顯，小米手機(jī)等產(chǎn)品依靠低價(jià)和網(wǎng)絡(luò)營銷取得了相當(dāng)不錯(cuò)的銷售業(yè)績。作為最早從事手機(jī)生產(chǎn)的國內(nèi)企業(yè)之一，TCL在生產(chǎn)低端手機(jī)方面經(jīng)驗(yàn)豐富。國內(nèi)智能手機(jī)顯著的低價(jià)化趨勢，可能為TCL手機(jī)未來溫和增長提供機(jī)會(huì)。

（作者系中國三星經(jīng)濟(jì)研究院戰(zhàn)略組首席研究員）