賣掉小銀行

8月28日，北京農(nóng)村商業(yè)銀行（下稱“北京農(nóng)商行”）的10萬股股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所（下稱“北京金交所”）掛牌轉(zhuǎn)讓，這是該行自今年5月以來的第四次股權(quán)掛牌。

同一天，石家莊匯融農(nóng)村合作銀行也有2940萬股股權(quán)在北京金交所掛牌轉(zhuǎn)讓。

近期，小型銀行的拋售風(fēng)波持續(xù)不斷。據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者不完全統(tǒng)計，從今年初至9月上旬，全國已有28家地方銀行、總計37宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓。而類似的地方銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓事例在2009年僅有3家，2010年有6家，2011年增勢明顯，達到17家。

“主要就是錢的問題，其它理由都是次要的。”銀監(jiān)會銀行監(jiān)管二部張海川處長在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時指出，地方銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓如此頻密，根本原因還是股東流動性問題。

他提到，銀監(jiān)會審批股東資格的幾個標(biāo)準(zhǔn)，比如連續(xù)三年盈利、權(quán)益性投資余額不超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的50％、最好是做實業(yè)的企業(yè)等，這些政策背后體現(xiàn)的監(jiān)管理念就是要確保股東有長期持續(xù)的資本注入能力。

然而，監(jiān)管訴求與民間訴求并不一致。特別是在難以獲得控制權(quán)和話語權(quán)的前景下，民企入股銀行更多的是為了分一杯羹，再尋求高溢價退出。

拋售農(nóng)商行

“這次掛牌的10萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓，到現(xiàn)在還沒有競價的，因為掛出來時間不長，到9月22日才到期?！北本┙鸾凰晃恢槿耸扛嬖V《財經(jīng)國家周刊》記者，之前轉(zhuǎn)讓價格為5.2元的那筆到現(xiàn)在也沒有成交，因為價格實在是太高了。建議每股價格在3.1-3.8元之間。

今年5月28日，某公司在該交易所掛牌轉(zhuǎn)讓北京農(nóng)商行8.5萬股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格定在5.2元/股，掛牌日期截止到12月31日。

7月26日，580余萬股北京農(nóng)商行股權(quán)再度掛出，價格為3.8元/股。

再早前的5月16日，北京華融綜合投資公司（下稱“北京華融”）也掛牌轉(zhuǎn)讓該行5億股股權(quán)，最終以3.1元/股成交。“（這個價格）有點便宜，因為是協(xié)議成交的，不是市場競價的結(jié)果。受讓方不是民營企業(yè)。”上述人士透露。

北京華融是北京農(nóng)商行的第三大股東。早在2010年，這家隸屬于北京市西城區(qū)國資委的企業(yè)便萌生退意，曾嘗試以折價3元/股的價格轉(zhuǎn)出手中5億股份，但最后自行終止了轉(zhuǎn)讓計劃。

市場猜測其終止轉(zhuǎn)讓原因有二：一是出于擔(dān)憂折價轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)難以通過監(jiān)管部門審批；二是出于該行資質(zhì)問題，使得潛在買家擔(dān)憂其上市進程受阻。

北京農(nóng)商行前身為北京農(nóng)村信用合作社，2005年2月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，組建成全國首家省級股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。同年，北京華融以1元/股的價格購入5億股，占總股本的9.85%，與北京國有資本經(jīng)營管理中心和北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司并列為該行第一大股東。

但北京農(nóng)商行由于歷史積弊，發(fā)展并不順利。

成立之初，該行不良貸款率高達17.5%。截至2011年底，其不良貸款率雖已降至3.49%，但與同業(yè)仍相差甚遠。根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年末，商業(yè)銀行不良率平均為1%，農(nóng)村商業(yè)銀行不良率為1.6%。

雖然該行資產(chǎn)規(guī)模目前位居全國農(nóng)商行首位，但盈利能力并不突出。其2011年底實現(xiàn)凈利潤22.40億元。

與其同期成立的上海農(nóng)商行2011年的凈利潤為32億元左右；成立于2009年底的廣州農(nóng)商行凈利潤則突破50億元大關(guān)。

除了北京華融，“自然人股東轉(zhuǎn)讓也比較多，自然人比較注重現(xiàn)金，在目前只能收個紅利的情況下，不如（賣了股權(quán)）現(xiàn)金拿在手里踏實。”北京金交所負責(zé)該行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一位交易人員告訴記者，前述10萬股標(biāo)的的轉(zhuǎn)讓方即是自然人。

北京農(nóng)商行演繹的股權(quán)轉(zhuǎn)讓故事并不孤立，全國各地“賣掉”小銀行似乎有愈演愈烈之勢。

高溢價掛牌

與以往不同的是，此番股權(quán)轉(zhuǎn)讓大潮中，不乏前十大股東的身影，其中既有自然人、民營企業(yè)，也有國有企業(yè)、以及地方政府等。

國家隊中，除了北京華融，選擇一次性售罄全部股權(quán)的不在少數(shù)。

3月31日，張家口銀行第一大股東張家口市財政局以3元/股的價格轉(zhuǎn)讓其所持有的1.8814億股（占比18.81%）股權(quán)，掛牌總價為5.6442億元。

5月2日，華電集團在北京產(chǎn)權(quán)交易所以2.1元/股的價格轉(zhuǎn)讓所持有的13.65%的煙臺銀行股權(quán)（為該行第二大股東）。

6月8日，中國華融資產(chǎn)管理公司（下稱“中國華融”）以每股4.1元的價格售罄所持溫州銀行7.09%的股權(quán)（1.07億股），成交總價4.4億元，遠高于掛牌底價3.82億元。也刷新了此前溫州銀行股份大宗轉(zhuǎn)讓的歷史價格。

在賣方市場大手筆拋售的同時，買方市場顯得謹小慎微。

除了上述北京農(nóng)商行股權(quán)無人問津之外，河北銀行8000萬股股權(quán)，已經(jīng)過了掛牌期（2012年7月27日至8月26日），也沒有找到受讓方。

有交易員稱，“河北銀行如果按3.5元/股轉(zhuǎn)讓的話，市盈率已達到7倍了（該行2011年年報每股收益0.5元），現(xiàn)在上市銀行也不過5?6倍，所以上市也不一定賺到錢。”

今年4月，天津市金巨盟實業(yè)發(fā)展有限公司以2.5元/股的價格轉(zhuǎn)讓濱海農(nóng)商行1500萬股（占比0.37%）股權(quán)，市盈率高達19.16倍。

有分析師指出，之所以未上市銀行市盈率普遍偏高，是因為較之基數(shù)較大的上市銀行，這些小銀行還處于成長期，從業(yè)績、規(guī)模來說，基數(shù)越小發(fā)展越快。

即便如此，從折射投資價值的市凈率來看，卻難以佐證未上市銀行高市盈率的合理性。據(jù)同花順9月7日提供數(shù)據(jù)顯示，已上市的16家銀行市凈率平均約為1.1。據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者測算，目前掛牌轉(zhuǎn)讓的地方銀行平均市凈率約為1.7，其中龍江銀行甚至達到了2.3。

市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高；相反，則投資價值較低。

也因此，曾遭遇流拍而導(dǎo)致多次降價轉(zhuǎn)讓的例子不勝枚舉。

7月6日，大連銀行4000萬股股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)交所和大連產(chǎn)交所掛牌轉(zhuǎn)讓，價格為4.3元/股，市凈率約為2倍。期內(nèi)未能成交。8月14日，該筆股權(quán)第二次在上海聯(lián)合產(chǎn)交所掛出。

此外的南昌銀行兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓流拍，廈門銀行以及江南農(nóng)村商業(yè)銀行的各一筆股權(quán)均折價轉(zhuǎn)讓。華電集團轉(zhuǎn)讓煙臺銀行股權(quán)、中國華融轉(zhuǎn)讓溫州銀行股權(quán)，均是三度掛牌才成交。溫州銀行最終能免遭折價拍賣，主要得益于中央對溫州金融改革試驗區(qū)的定位。

缺錢是主因

“地方銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓是一種正?，F(xiàn)象，也是股東對企業(yè)的一種評價?！北本┐髮W(xué)中國金融研究中心秘書長王曙光認為，銀行的轉(zhuǎn)移配置未來可能成為常態(tài)，“應(yīng)該鼓勵銀行股權(quán)的流動，股權(quán)流動為銀行治理提供了激勵和壓力?！?/p>

中國華融轉(zhuǎn)讓溫州銀行股權(quán)，主要原因是其已經(jīng)持有華融湘江銀行50.98%的股份，根據(jù)銀監(jiān)會下發(fā)的《加強對中小商業(yè)銀行主要股東資格審核的通知》的規(guī)定，同一股東入股同質(zhì)銀行業(yè)金融機構(gòu)不能超過2家。華融在溫州銀行雖也是第一大股東，但其更愿意選擇所占股份比例較高、資產(chǎn)質(zhì)量相對較好的湘江銀行。

除了這樣的個案之外，接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認為，地方銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓均可歸因于“缺錢”。

“如果是地方平臺公司，就是政府債務(wù)太多了?！币晃槐O(jiān)管人士指出，北京華融之所以堅持出售北京農(nóng)商行股份，很可能是因為現(xiàn)金流緊張。

“這兩年地方政府融資遇到比較大的問題，政府在現(xiàn)金流多的時候多拿金融股權(quán)，但現(xiàn)金流緊張時就會清理一定的股權(quán)?！币晃徊辉妇呙你y行高管分析。

亦有業(yè)內(nèi)人士分析，在房地產(chǎn)調(diào)控的宏觀背景下，北京華融或受主業(yè)影響，導(dǎo)致資金緊張。據(jù)北京市西城區(qū)政府公布的信息，北京華融成立于1992年，注冊資金8.6億元，是北京市國有大型綜合投資集團之一，參股企業(yè)達32家，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)是其核心主業(yè)。

同樣的原因也出在華電集團身上。一位銀行人士告訴本刊記者，華電集團原本想成為煙臺銀行第一大股東，有話語權(quán)、貸款方便，但后來該行另一外資股東持股比例逐漸增加，使其失去了控制權(quán)，遂選擇退出。同時，華電集團也受新能源行業(yè)整體滑坡的影響，盈利狀況不佳導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，在國資委提出央企應(yīng)清理非主營業(yè)務(wù)的背景下，其拋售銀行股權(quán)便不足為奇。

更重要的是，投資地方銀行往往需要股東具有持續(xù)“補血”能力。

“4萬億投資時期是銀行擴張最快的時期，大量銀行開始增資擴股，當(dāng)時很多企業(yè)都看好銀行業(yè)，入股銀行的比較多，特別是民營企業(yè)當(dāng)時流動性也充裕。但幾年后大家都認識到，銀行靠自身的經(jīng)營是無法支持資本補充的?！鄙鲜鲢y行高管告訴記者，隨著監(jiān)管層對銀行資本充足率等指標(biāo)的要求提升，需要靠不斷的外來資金補充銀行資本，股東不僅要把分紅投入進去，甚至要抽出其經(jīng)營資金投入銀行。

“所以一些中小或者大型的民營企業(yè)就會遇到這樣的困境：要不斷追加投資，也就是說賬面價值是有的，現(xiàn)金流是沒有的。在民營經(jīng)濟面不太好的情況下，民營企業(yè)也支持不住了。投的時候沒有想到金融行業(yè)是個抽水機，除非有上市的渠道退出來。”該人士說。

小銀行不被看好

除了缺錢主因外，小銀行未來不被看好是內(nèi)在因素。

首先是小銀行IPO上市希望落空。

晉城銀行副董事長謝振山告訴記者，他所了解的很多企業(yè)“當(dāng)時投資入股銀行就是為了IPO，但現(xiàn)在希望越來越渺茫”。

目前A股已上市銀行的再融資計劃（例如招行的配股、民生的轉(zhuǎn)債，興業(yè)的定向增發(fā)）紛紛延后，小銀行的IPO更加遙遙無期。

此前，A股排隊上市無望的地方銀行已經(jīng)轉(zhuǎn)道海外上市，例如重慶農(nóng)商行就選擇了香港H股上市?！暗@是無奈的選擇，誰不愿意在A股上市?！痹撔幸晃桓吖芨嬖V本刊記者，香港上市成本很高，還習(xí)慣（給銀行）冠以“國際化”的概念，而作為一家農(nóng)村的商業(yè)銀行，最擔(dān)心這樣的概念包裝。

民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰指出，當(dāng)前二級市場對銀行股的估值較低，短期來看，即便地方銀行上市后溢價空間也不大，于是產(chǎn)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓潮。

數(shù)據(jù)顯示，16家已上市銀行平均市凈率約為1.1，平均動態(tài)市盈率約為5，包括交行、深發(fā)展、浦發(fā)等銀行一度跌至“破凈”，還有一些銀行逼近“破凈”紅線。

其次是，小銀行未來的發(fā)展前景遭到質(zhì)疑。

一家地方銀行的董事坦言，其所在的銀行雖然一直做得不錯，但目前感覺也很困難。一方面，在經(jīng)濟下行周期，隨著小微企業(yè)惡化，中小銀行風(fēng)險也不斷加大。另一方面，利率市場化開啟后，對小銀行又是一重擠壓。

張海川指出，城商行的發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)該注重差異化、特色化，應(yīng)扎根在各自的區(qū)域。各個地區(qū)不同的經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等各不相同，決定了城商行是最適合走差異化發(fā)展道路的。

此前，很多城商行的目標(biāo)設(shè)定為“走向世界的地方銀行”。對此一位投行高管稱，這樣的銀行都要小心點，特別是那些所在區(qū)域經(jīng)濟并不好、對外擴張欲望還特別強的地方銀行最危險?！爱?dāng)前轉(zhuǎn)讓的個案中就有這類銀行的影子?！?/p>