印度金磚褪色?

編者按：

自1991年的“改革開放”以來(lái)，印度經(jīng)濟(jì)每年以近6%的速率穩(wěn)步增長(zhǎng)，高盛曾預(yù)測(cè)其將在2032年前后成為全球第三大經(jīng)濟(jì)體。然而隨著今年4月標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)印度主權(quán)信用評(píng)級(jí)，其成為“金磚國(guó)家”中首當(dāng)其沖陷入經(jīng)濟(jì)放緩挑戰(zhàn)的國(guó)家。《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》綜合標(biāo)普的評(píng)估報(bào)告和相關(guān)外媒解讀，分三個(gè)小節(jié)擇要編譯，以期為中國(guó)的未雨綢繆提供鏡鑒。

就在印度聯(lián)合政府舉辦酒宴慶祝連任三周年之際，印度卻在遭遇盧比貶值、投資下降、通脹加劇和赤字高企等一系列問題。盡管尚未陷入衰退的泥淖，但短期增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)已非常明顯。

印度的領(lǐng)導(dǎo)人正面臨嚴(yán)峻的政治抉擇：要么做出艱難且政治上不受歡迎的正確決定，要么為未來(lái)埋下更大隱患。

折翼的天使

6月11日，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾繼4月降低印度主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，再次發(fā)布報(bào)告，警告印度可能成為首個(gè)喪失投資級(jí)評(píng)級(jí)的金磚國(guó)家。印度目前的評(píng)級(jí)為BBB-，僅高于投機(jī)級(jí)一個(gè)等級(jí)，并且前景展望為負(fù)面。標(biāo)準(zhǔn)普爾列舉了下調(diào)印度評(píng)級(jí)至投機(jī)級(jí)的五個(gè)原因：

首先是商業(yè)信心遭受重創(chuàng)。由于印度目前正在商討對(duì)跨境交易征稅等政策，引發(fā)美日等國(guó)貿(mào)易組織不滿，甚至揚(yáng)言撤出其在印度投資?？紤]到印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依賴外商直接投資，一旦發(fā)生外資大規(guī)模流出，將極大地動(dòng)搖印度本土經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。在極端情況下，甚至?xí)霈F(xiàn)外匯儲(chǔ)備耗竭的局面。

其次，印度經(jīng)濟(jì)政策正面臨瓶頸。由于在稅收、養(yǎng)老金和外商直接投資改革上的政策制定進(jìn)展緩慢，很多促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提案都被擱置。

再者，近期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)提示印度經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)將下滑。根據(jù)印度中央統(tǒng)計(jì)辦公室5月31日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速放緩至5.3%，大幅低于2011年第一季度9.2%的表現(xiàn)，不僅低于預(yù)期的6.1%，甚至低于5.5%的預(yù)測(cè)下限，創(chuàng)9年來(lái)最低增速。

此外，還包括印度經(jīng)濟(jì)改革存在倒退可能性。由于政治改革存在較大不確定性，政府在面對(duì)未預(yù)料到的經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，很有可能采取與經(jīng)濟(jì)自由化大相徑庭的方案。最后，印度政府低下的治理水平，也可能危及經(jīng)濟(jì)改革成果。

資本加速撤離

通常印度被視為全球崛起的大國(guó)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之后二十余年間，印度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)增長(zhǎng)了20倍，并且通過貿(mào)易和資本流動(dòng)，進(jìn)一步融入到全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。印度商品和服務(wù)貿(mào)易出口總額占全球比例增長(zhǎng)超過2倍，并且出口地區(qū)和出口品種類愈發(fā)分散和多元化。與此同時(shí)，外商直接投資和權(quán)益資本流入占GDP比例增長(zhǎng)超過30倍。

還在不久前，印度官方預(yù)測(cè)2012年印度經(jīng)濟(jì)將以9%或更高的速度增長(zhǎng)。奧巴馬政府急于深入了解這個(gè)蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)，并鼓吹美印合作，將印度設(shè)想為制衡中國(guó)的地區(qū)力量。一些分析家甚至認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)衰退將是印度吸引更多海外投資的大好機(jī)會(huì)，因?yàn)橥顿Y者對(duì)于衰退的發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)異常警惕。

但現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)放緩打破了普通民眾對(duì)企業(yè)和政界的樂觀情緒，對(duì)政府怨聲載道。印度商界領(lǐng)袖、外國(guó)投資者和分析家認(rèn)為，印度政府的無(wú)能削弱了印度的優(yōu)勢(shì)：印度政客傾向民粹主義、高層領(lǐng)導(dǎo)缺乏執(zhí)行力、腐敗盛行，削弱決策者的權(quán)威。由于印度財(cái)政赤字率和借新償舊比例都很高，且2010年經(jīng)常賬戶赤字已占GDP的4%，其在面對(duì)下一場(chǎng)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)可能表現(xiàn)較為脆弱。

印度亟需投資注入采礦、公路、港口、城市住房和其他產(chǎn)業(yè)，但印度企業(yè)和國(guó)外投資者卻開始逃避。許多印度公司無(wú)法獲得政府的項(xiàng)目許可，因此轉(zhuǎn)而投資海外。外國(guó)投資者也不斷回收資金。相較于前年的300億美元，去年印度股票債券市場(chǎng)的外資總量?jī)H為160億美元。最近幾個(gè)月，財(cái)政部提出對(duì)在印度的外國(guó)機(jī)構(gòu)開征新稅種，以求阻止預(yù)算赤字上升，但卻導(dǎo)致外國(guó)投資加速撤離。按一位駐孟買的美國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)理的說(shuō)法，“我們已經(jīng)厭倦，投資者也不再熱衷于談?wù)撚《?。他們病急亂投醫(yī)?！?/p>

危機(jī)的基因與出路

但仍有理性的樂觀派認(rèn)為，只要印度妥善吸取當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)中經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，仍可保持高速增長(zhǎng)。盡管國(guó)際貨幣基金組織降低了2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但按其預(yù)測(cè)，今年印度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相比于2007年仍將增長(zhǎng)43%。雖然低于中國(guó)56%的水平，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家平均2%的水平。

印度政府首席經(jīng)濟(jì)顧問考什克?巴蘇承認(rèn)，盡管政府犯過錯(cuò)誤，在全球經(jīng)濟(jì)格局變化中錯(cuò)過了更好定位印度的機(jī)會(huì)；但是不必悲觀，印度仍在發(fā)展，投資和儲(chǔ)蓄率仍然高漲，應(yīng)該趁盧比下跌推動(dòng)出口。他認(rèn)為與其他新興經(jīng)濟(jì)體相比，印度的情況并非更加糟糕。

阻礙印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，來(lái)自于內(nèi)部而非外部。其中最為明顯的制約因素來(lái)自政府管理的失誤，例如各級(jí)政府補(bǔ)貼中的浪費(fèi)性支出、教育和醫(yī)療體系中的漏洞、僵化的勞動(dòng)法、基礎(chǔ)設(shè)施不完備以及對(duì)高效利用土地的諸多限制等。但鑒于印度此前在這些挑戰(zhàn)下仍取得的經(jīng)濟(jì)成就，不難想象，如果這些問題得以妥善解決，則印度經(jīng)濟(jì)將會(huì)有更加出色的表現(xiàn)。

然而，當(dāng)前印度經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅，在于印度本身（拿來(lái)主義式）的“資本主義危機(jī)基因”，使其不經(jīng)分別地模仿發(fā)達(dá)國(guó)家政策。如果印度采取貿(mào)易保護(hù)政策，對(duì)于印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言將構(gòu)成巨大打擊。另一個(gè)次要的威脅，在于全球金融改革帶來(lái)的變數(shù)。但從目前的情況看，如果采用新的全球（金融監(jiān)管）標(biāo)準(zhǔn)，印度金融體系不但不會(huì)變?cè)?，反而可能有所改善?/p>

印度經(jīng)濟(jì)仍舊在不斷擴(kuò)張，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)率為6%至7%。分析家認(rèn)為，印度的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)仍然明顯。他們的人口結(jié)構(gòu)是世界上最年輕的之一，且民意調(diào)查顯示絕大多數(shù)人對(duì)未來(lái)持樂觀態(tài)度。印度企業(yè)也在更積極地開展全球競(jìng)爭(zhēng)。

總之，印度的未來(lái)掌握在自己手中。面對(duì)危機(jī)，印度必須進(jìn)一步深化改革，增強(qiáng)抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其需要妥善處理財(cái)政赤字過大、全球金融一體化進(jìn)程中的管理不善、以及國(guó)內(nèi)信貸長(zhǎng)期失控等問題。

【短評(píng)】

所謂“金磚國(guó)家”的英文為Brics，其發(fā)音和“磚塊”（brick）類似，原文本身并沒有強(qiáng)調(diào)“黃金”的意思。但為其鍍上一層金或者爭(zhēng)論是否褪色，成了各大投行乃至評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)熱衷談?wù)摰脑掝}，而且這些報(bào)告賣得都不便宜。

另外一些智庫(kù)型媒體的分析更偏重中長(zhǎng)期，選編的評(píng)論來(lái)自《紐約時(shí)報(bào)》新德里分社總編吉姆?亞德里、《金融時(shí)報(bào)》副主編馬丁?沃爾夫、以及本刊駐印記者。如果印度不能在包括財(cái)政、投資等結(jié)構(gòu)性改革上實(shí)現(xiàn)突破，僅僅是對(duì)資本流動(dòng)增稅以彌補(bǔ)赤字，延長(zhǎng)退休以應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金問題，這無(wú)助于長(zhǎng)期增長(zhǎng)。隨之而來(lái)的評(píng)級(jí)調(diào)降可能會(huì)導(dǎo)致印度融資成本大幅上漲，甚至觸發(fā)債務(wù)問題。

但是印度仍然擁有更年輕的人口結(jié)構(gòu)，在土地、醫(yī)療等領(lǐng)域的改革也擁有巨大的提升空間；而今后中國(guó)所面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，可能將有過之而無(wú)不及。從近60年全球發(fā)展的績(jī)效來(lái)看，所謂“低收入/中等收入陷阱”，并不是某種潛藏的“風(fēng)險(xiǎn)”，相反其實(shí)是大部分國(guó)家所處的“常態(tài)”。出路唯有不斷地推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不斷克服改革疲勞癥——從這個(gè)意義上說(shuō)，改革停滯即“陷阱”。（史晨）

（王健系本刊特約觀察員，史晨系本刊研究總監(jiān)，實(shí)習(xí)記者邱妤茜亦有貢獻(xiàn)）