以對外投資促經濟轉型

“十二五”規(guī)劃綱要提出，今后五年我們要確保轉變經濟發(fā)展方式取得實質性進展。為實現(xiàn)這一目標，既要統(tǒng)籌兼顧、全面推進，又要找準切入點、有效突破。以企業(yè)“走出去”為主要形式的對外直接投資，是中國轉變經濟發(fā)展方式、促進經濟可持續(xù)增長的抓手之一。

優(yōu)化經濟結構的切入點

經濟結構失衡，令中國經濟可持續(xù)發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

經濟結構是由多要素、多層次構成的復合體。儲蓄和消費作為經濟體系中兩個最為基礎和最為核心的要素，與其他要素之間密切聯(lián)系、相互交織。因而，儲蓄—消費之間是否匹配和協(xié)調就成為經濟結構平衡與否的關鍵所在。

長期以來，中國的居民儲蓄和企業(yè)儲蓄持續(xù)保持超常增長的態(tài)勢，但消費占GDP的比重卻逐年下降。

數據顯示，從2001年到2010年，消費率從61.4％下降到47.4％（見圖1），其中居民消費率由45.3％下降到35％。在消費乏力的背景下，投資的高增長成為維持經濟增長速度的重要保證，但由此導致的生產能力過快擴張亟須新的需求來吸收。

于是，一方面，不斷依賴更大規(guī)模的投資來創(chuàng)造新的需求，導致投資驅動型經濟增長模式不斷強化。從2001年到2010年，中國的投資率由36.5％上升到48.6％（見圖1），經濟增長對投資的依賴度越來越高。

另一方面，由于需要國際市場來稀釋過度擴張的生產能力，中國的出口快速增長。

從2001年到2010年，中國凈出口從225億美元增至1831億美元，增長了7倍多（國際金融危機以來中國主動實施進出口平衡戰(zhàn)略，再加上外需疲弱，2010年凈出口已較2008年的2981億美元有大幅下降），貨物進出口總額則高達2.97萬億美元，成為世界貨物貿易第一出口大國和第二進口大國（見圖2）。

然而，長期依靠高投資和高出口來緩解儲蓄-消費失衡會引發(fā)更多的結構性失衡，所導致的風險隱患也日漸突出。 首先，高投資不僅對資源和環(huán)境的承載能力提出嚴峻考驗，而且由于消費能力的提升、消費習慣的培養(yǎng)、消費空間的延展都不可能在短期內完成，投資需求的持續(xù)擴張會進一步拉大消費和投資之間的“剪刀差”，境內產能不能被消費需求吸納的部分越來越大，在國際市場不確定性增強的背景下，部分新興行業(yè)產能過剩的問題也日益突出。

以光伏產業(yè)為例，2006年以來，國內光伏產業(yè)投資急劇擴大，僅2009年至2010年就新增投資超過1500億元。據初步統(tǒng)計，2008年四季度以來，國內已有300多家光伏組件企業(yè)倒閉，一半左右的光伏企業(yè)處于停產半停產狀態(tài)。多家光伏上市公司財務狀況惡化，部分企業(yè)負債率超過50％，有的甚至接近70％。

其次，出口雖然是借助外需釋放過剩產能的重要途徑，但未來會面臨越來越嚴重的制約。

一是對外需的過度依賴會削弱本國經濟發(fā)展的自主性。例如，國際金融危機期間，中國外貿訂單減少，出口額和雙順差規(guī)模驟降，對國內經濟發(fā)展形成了較大的壓力。二是經常項目和資本項目雙順差加大了外匯儲備管理和國內貨幣政策制定的難度。三是在全球經濟不平衡逐漸加劇的背景下，中國作為全球最大的順差國，在國際經貿關系中面對的矛盾日益尖銳，爭端愈加頻繁。

后危機時代，調整優(yōu)化經濟結構、推進經濟轉型升級需要有新的思路、新的方式和新的途徑。企業(yè)“走出去”應成為經濟結構調整優(yōu)化的重要切入點。

20世紀80年代初，鄧寧(John H.Dunning)將對外直接投資的決定因素與各國經濟發(fā)展的階段和結構聯(lián)系起來考察，提出了投資發(fā)展周期理論。該理論認為，一國對外直接投資凈額與其經濟發(fā)展水平密切相關，人均GDP超過4750美元的國家，對外直接投資的力度明顯加強，對外直接投資凈額明顯表現(xiàn)為正值，并呈逐步擴大趨勢。

2011年中國人均GDP約為5184美元（國際貨幣基金組織預測數據）。因此，如果投資發(fā)展周期理論在中國具備適用條件，則中國的對外投資即將進入大規(guī)模拓展周期。

事實上，近年來中國企業(yè)對外投資的步伐不斷加快，截至2011年底，中國境內投資者共在全球178個國家（地區(qū)）設立對外直接投資企業(yè)1.8萬家，累計實現(xiàn)非金融類對外直接投資3220億美元。

在投資和出口遭遇越來越嚴重的瓶頸制約的背景下，企業(yè)“走出去”不僅可以轉移過剩產能、實現(xiàn)經濟結構再平衡，而且可以避免高投資對資源、環(huán)境的依賴，化解貿易保護主義對高出口的沖擊，為經濟結構調整和經濟可持續(xù)發(fā)展提供更大的動力。

從外部環(huán)境的角度看，后危機時代是中國企業(yè)“走出去”的重要戰(zhàn)略機遇期。

一方面，受危機影響較深的歐美發(fā)達國家，企業(yè)估值相對較低，可有效減輕“走出去”企業(yè)的成本壓力。更重要的是，歐美國家可能會放寬外國企業(yè)在當地投資并購的管制，為“走出去”企業(yè)提供更為寬松的政策環(huán)境。

另一方面，世界經濟力量對比的變化為中資企業(yè)“走出去”提供了豐富的投資機會。后危機時代，發(fā)展中國家將進入經濟增長的“快車道”，從而對改善其公路、鐵路、機場、碼頭以及水利、電力、通訊等公共基礎設施提出了迫切的需求。

日本、印度經驗借鑒

從國際普遍經驗來看，對外直接投資對本國經濟發(fā)揮的積極效應一般可劃分為貿易替代型、貿易創(chuàng)造型、產業(yè)轉移型、資源獲取型、技術尋求型等。

從典型案例來看，日本上世紀七八十年代面臨的經濟發(fā)展狀況與中國當前情況相似，其利用產業(yè)的國際轉移加快本國經濟結構調整的經驗對中國有較強的借鑒意義。此外，印度作為新興市場經濟體，其對外投資經驗也對中國具有一定的啟示。

日本對外投資的積極效應表現(xiàn)為：產能轉移+貿易替代+提升國際競爭力。

從1981年到1990年的十年間，日本對外投資累計流量達到2742億美元，實現(xiàn)歷史性突破。截至2010年底，日本對外直接投資存量增至8311億美元。日本大規(guī)模對外投資對促進本國經濟持續(xù)發(fā)展起到了以下作用：

一是通過擴大對外投資將過剩產業(yè)向海外轉移，推進國內的產業(yè)升級換代。上世紀80年代前期，日本制造業(yè)的海外生產比率（海外企業(yè)銷售額與國內企業(yè)銷售額的比率）僅為3％左右，90年代初提高到8％左右，而2002年達到17.1％，其中電氣機械業(yè)達到26.5％、運輸機械業(yè)則高達47.6％。

從不同時期日本制造業(yè)對外投資的重點產業(yè)領域看，對外投資額排在前三位的產業(yè)在1969年－1973年間是紡織、化學和鐵及非鐵金屬，1978年－1984年間是鐵及非鐵金屬、化學和電氣機械， 1986年－1989年間是電氣機械、運輸機械和化學。

上述制造業(yè)行業(yè)在相應時期大多已進入產業(yè)發(fā)展的成熟階段，在國內市場上開始面臨過度競爭、生產過剩等問題，而通過向海外進行產業(yè)轉移，無疑有助于過剩產能的消化并推動這些產業(yè)的優(yōu)化升級。

二是起到貿易替代作用，即通過對外投資將出口貿易轉化成就地產銷，從而規(guī)避貿易壁壘、減少貿易摩擦。據統(tǒng)計，在海外日資企業(yè)中，產品就地銷售的占64％，銷往第三國的占21％，返銷日本的僅占15％。這表明，通過對外直接投資，日本以國際化生產代替了單純的出口，產生了85％的貿易替代效應。這種迂回策略一方面鞏固擴大了海外市場份額，另一方面又減少了貿易摩擦，緩和了與主要貿易伙伴的貿易收支不平衡矛盾（見圖3）。

三是通過全球范圍的資源配置，降低生產成本、提升產業(yè)的國際競爭力。通過對外投資和加快走向國際化，日本企業(yè)得以在全球范圍內合理分工和配置資源，“在最合適的地方研發(fā)，最合適的地方生產，最合適的地方銷售”，不僅突破了日本本土地域狹小、資源有限的瓶頸，還最大限度地降低了包括勞動力在內的多種經營成本，進一步增強了產品的國際競爭力。

印度的對外投資效應則代表了新興經濟體的經驗。

盡管發(fā)達經濟體的跨國公司一直是全球對外直接投資的最主要來源，但新興市場國家作為對外直接投資來源地的作用正在不斷提高，其私有企業(yè)和國有企業(yè)在國際舞臺上扮演著越來越重要的角色，對外投資對這些國家經濟發(fā)展的驅動作用日益明顯。

近年來印度的海外直接投資發(fā)展很快。海外投資存量從2000年的17.33億美元迅速增至2010年的924億美元，十年增長53倍。印度海外直接投資的特點是私人企業(yè)主導、市場力量推動(一些能源企業(yè)除外)，主要集中在制造業(yè)和信息產業(yè)，并向石油、鋼鐵、制藥等多個領域拓展。

海外投資給印度帶來的積極影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是通過對外投資繞過了貿易壁壘，開辟新的市場。比如，為繞過進口國設置的反傾銷、特保等壁壘，印度紡織企業(yè)嘗試在非洲、南亞周邊國家以及海灣國家設廠，以享受這些國家的特別關稅減讓，并降低生產成本。

二是通過海外投資促進了本國產業(yè)結構優(yōu)化升級。隨著印度信息產業(yè)的迅速崛起以及全球對信息產品與相關服務業(yè)需求的增加，印度服務業(yè)的對外投資得到快速發(fā)展。印度企業(yè)在承接發(fā)達國家技術的同時發(fā)展起自己的有形的和無形的資產及管理技術，進一步鞏固了本國信息技術產業(yè)的國際競爭優(yōu)勢，帶動了國內產業(yè)結構的優(yōu)化升級。

此外，印度在海外大力發(fā)展石油、天然氣和采礦業(yè)等能源開發(fā)合作項目，很好地補充了國內資源不足的狀況，使對外投資與國內產業(yè)發(fā)展起到相互促進作用（見圖4）。

三是通過海外投資促進本國出口，即貿易創(chuàng)造效應。為了解決本國長期存在的貿易逆差，印度政府從20世紀70年代初期起實行“促進出口”政策。配合此項政策，印度政府也鼓勵通過發(fā)展海外合資企業(yè)來促進本國出口（見圖5）。據統(tǒng)計，在印度出口的工程技術產品中，40％都是專門供應給海外合資企業(yè)或工程項目的，印度海外合資企業(yè)的發(fā)展有效帶動了本國機械產品的出口。

綜上分析可以看出，無論是以日本為代表的發(fā)達國家還是印度等新興市場國家，對外投資在規(guī)避貿易壁壘、拓展海外市場、獲取經濟資源、爭取技術來源、促進產業(yè)結構優(yōu)化等方面都發(fā)揮著積極作用。

戰(zhàn)略實施需頂層設計

鑒于企業(yè)“走出去”對于經濟轉型的特殊意義，中國應科學規(guī)劃、統(tǒng)籌協(xié)調這一戰(zhàn)略。

首先，應注重頂層設計，在國家層面制定企業(yè)“走出去”中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。規(guī)劃的主要內容應包括對外投資的總體規(guī)模、投資區(qū)域、行業(yè)選擇、投資方式、投資主體、融資戰(zhàn)略、最小進入規(guī)模以及可享受的優(yōu)惠政策等，對企業(yè)“走出去”提供戰(zhàn)略指引。

國家還應通過傾斜政策引導企業(yè)重點走向資源豐富的地區(qū)投資，加強資源獲取型對外投資，以克服中國長期高速發(fā)展的資源障礙，突破產業(yè)升級過程中的資源瓶頸；走向人均收入雖然較高但并未建立完整工業(yè)體系的國家投資，如拉美大部分國家；走向尚未開發(fā)、仍需要大量基礎設施建設的地區(qū)投資，如非洲，這些國家和地區(qū)市場潛力大，而且可以通過輸出國內成熟的產業(yè)，以緩解產能過剩狀況，并獲取國際比較優(yōu)勢；走向建立自由貿易區(qū)的成員國投資，以獲得整個自由貿易區(qū)內部市場；走向已經和將要與中國簽訂自由貿易協(xié)定的國家投資，以充分利用協(xié)定創(chuàng)造的有利條件；走向周邊國家投資，以降低成本等。

其次，應完善政策法規(guī)和基礎設施，為企業(yè)“走出去”提供更多配套支持。

一是加強企業(yè)對外投資立法，減少所有制歧視，簡化行政審批程序。要建立和完善中國對外投資法律體系，盡快制定“對外投資法”，改變中國企業(yè)從事國際化經營無法可依的局面；要依法推動對外投資企業(yè)主體的多元化，打破地區(qū)、行業(yè)、所有制的壁壘，尤其要加大對民營企業(yè)“走出去”的支持力度；對國企對外投資的管理，應著重于股東管理、投資人管理的角度；要簡化審批流程， 加快審批速度，提高審批效率；要強化投資后的監(jiān)管，建立投資問責制，對國有資產的對外投資損失追究相關責任人責任；此外，考慮到對外直接投資可能的過度發(fā)展，會導致中國某些產業(yè)的空心化，在放開對外直接投資限制的同時，應配合出臺鼓勵企業(yè)將核心部門保留在國內的相關政策。

二是國家有關部門要發(fā)揮好指導平臺和信息窗口作用。要與重點投資國家和地區(qū)的政府建立長期聯(lián)系，通過政府間的交往，積極利用各種國際組織為“走出去”企業(yè)爭取利益；在簽署雙邊投資協(xié)定、自貿區(qū)協(xié)定及區(qū)域經濟一體化協(xié)議時，從以往側重吸收外資轉向對中國企業(yè)對外投資權益的保護；加強對外投資信息服務體系建設，建立對外投資信息服務系統(tǒng)，逐步形成和完善對外投資項目信息庫，為企業(yè)“走出去”提供信息咨詢服務；加強對企業(yè)投資國的風險預警，為在外中資機構和員工提供更加及時有效的外交保護和智力支持；在中國企業(yè)遭受保護主義侵害時，積極出面協(xié)調，保護其利益；建立必要的監(jiān)督跟蹤機制，對企業(yè)“走出去”過程中發(fā)生的突發(fā)公共外交事件，做到及時掌握并有應急預案等。

三是構建完善的對外投資金融服務體系。適當放松企業(yè)境外投資、并購換匯等方面的外匯管制；建立利用外匯儲備支持“走出去”的轉換渠道，開拓外匯儲備管理、使用的新思路、新方式，考慮把外匯儲備借給國內的金融機構，除金融機構購匯外，還可采用儲備注資、委托貸款、貨幣互存、外儲借款或定向債等多種委托投資方式，拓寬“走出去”企業(yè)的融資渠道；給予銀行并購貸款、搭橋貸款等外匯支持；建立和完善對外投資的信用擔保、保險等風險保障制度與措施; 建立各種海外投資發(fā)展基金，專門用于支持和鼓勵企業(yè)的對外投資行為；建立銀企金融需求對接機制，使“走出去”企業(yè)能及時通過該機制發(fā)布金融需求；進一步推動人民幣國際化進程，擴大跨境人民幣結算范圍，擴大人民幣在跨境投融資中的作用，穩(wěn)步推進人民幣資本項下可兌換，以化解企業(yè)“走出去”的匯率風險等。

此外，金融機構應發(fā)揮服務和引領功能，為企業(yè)“走出去”幫扶助力。

隨著中國對外開放程度不斷加深，客觀上要求國內金融機構跟隨企業(yè)同步走出去，支持其在全球的發(fā)展。

目前，海外中資企業(yè)對銀行的服務需求已經從存款、貸款、結算等傳統(tǒng)服務向多元化、綜合化演變，衍生出巨大的公司金融、投行服務和金融中介需求，尤其是石化、電信、交通、機械、商貿等行業(yè)，其跨境發(fā)展所需金融服務最多也最為緊迫。

這既要求中資銀行機構全面參與境外需求主體的結算、清算、信貸融資、投資并購、資本運作、資產保值、現(xiàn)金管理和日常經營；還要求其發(fā)揮資源配置功能，引導企業(yè)到符合國家對外經貿政策的境外地區(qū)發(fā)展，引導投資流向效益更高、潛力更大、結構更合理的產業(yè)和領域。

作者為中國工商銀行董事長