交易所整頓遇阻

從去年11月11日國(guó)務(wù)院發(fā)布38號(hào)文開(kāi)始，針對(duì)交易所的全國(guó)性的“清理整頓”已四月有余。據(jù)悉，此次整頓風(fēng)暴將一直延續(xù)到今年6月底。

中央的決心多處可察：由商務(wù)部牽頭變?yōu)橛勺C監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的聯(lián)席會(huì)議機(jī)制牽頭，整頓領(lǐng)域由單一變?yōu)槎鄠€(gè)，部委發(fā)文亦升格為國(guó)務(wù)院決定。為避免讓清理整頓陷入泥潭，中央政府的后續(xù)推動(dòng)工作已密集開(kāi)展了三輪。

此輪清理整頓過(guò)程并非“一刀切”，而是有所側(cè)重。頻頻引發(fā)糾紛的各類“文化藝術(shù)品交易所”，被視為本輪整頓的導(dǎo)火索和重中之重。此外，涉及黃金交易的各類貴金屬交易所，以及以農(nóng)產(chǎn)品為主的各類大宗商品電子盤(pán)交易所，亦是重點(diǎn)整頓對(duì)象。

截至目前，上述整頓成效并不明顯。多重利益博弈之下，此次整頓行動(dòng)隱現(xiàn)流產(chǎn)危機(jī)。一位接近證監(jiān)會(huì)決策層的人士近日在昆明等多地進(jìn)行針對(duì)性調(diào)研后向《財(cái)經(jīng)》記者稱，“目前的清理整頓政策存在重大問(wèn)題。”多位相關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》指出目前僵局的原因：一、地方利益不可小覷；二、針對(duì)不同交易所需采取針對(duì)性措施，否則極易被規(guī)避。

整頓前史

1998年，中央政府提出要用電子商務(wù)的方法推動(dòng)中國(guó)流通業(yè)現(xiàn)代化，電子商務(wù)與中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)開(kāi)始合二為一。綠豆、紅酒、燕窩、黃金等開(kāi)始被納入到交易范圍內(nèi)。

直至被清理整頓之前，針對(duì)此種交易市場(chǎng)的監(jiān)管都非常模糊。從2007年4月15日起實(shí)施的《期貨交易管理?xiàng)l例》設(shè)定了20％的保證金紅線標(biāo)準(zhǔn)：低于這一紅線的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易即為“變相期貨”，由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。

為逃脫監(jiān)管，大多數(shù)電子市場(chǎng)都在其交易規(guī)則中將保證金控制在了這一紅線之上。但在實(shí)際運(yùn)行當(dāng)中，保證金達(dá)不到此標(biāo)準(zhǔn)要求的并不罕見(jiàn)，頻頻上演“空手套白狼”亂象。

2008年7月8日晚，時(shí)任華夏現(xiàn)貨商品交易所總裁郭遠(yuǎn)峰攜億元入市資金潛逃美國(guó)，輿論嘩然。此一事件引發(fā)了由商務(wù)部、國(guó)家工商管理總局對(duì)此領(lǐng)域的數(shù)次清理整頓，但效果一直不彰。

其造成的另一個(gè)影響則尤為關(guān)鍵：地方政府借此獲得了交易市場(chǎng)的批準(zhǔn)權(quán)。郭遠(yuǎn)峰出逃后，商務(wù)部2008年7月初時(shí)表示：“（商務(wù)部）從未批準(zhǔn)過(guò)任何進(jìn)行在線現(xiàn)貨交易的市場(chǎng)，且企業(yè)如從事此業(yè)務(wù)可在取得工商部門(mén)經(jīng)營(yíng)許可證后直接經(jīng)營(yíng)，并不需要批復(fù)?！倍C監(jiān)會(huì)亦表示：證監(jiān)部門(mén)只是負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和監(jiān)管期貨及股票市場(chǎng)，現(xiàn)場(chǎng)市場(chǎng)不屬于其批準(zhǔn)和監(jiān)管范圍。

無(wú)須中央部委批準(zhǔn)，交易市場(chǎng)的批準(zhǔn)權(quán)便開(kāi)始掌握在地方手中，各類現(xiàn)貨交易市場(chǎng)從此蓬勃發(fā)展起來(lái)。各地的具體做法也并不一致，更對(duì)監(jiān)管增添了難度。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者的不完全統(tǒng)計(jì)，主要涉及的批準(zhǔn)、管理機(jī)構(gòu)包括各省市級(jí)人民政府、文化廳、金融辦、工商局、保稅區(qū)管委會(huì)等。

地方“擦邊球”

截至2012年3月初，清理整頓在農(nóng)產(chǎn)品等各類大宗商品電子盤(pán)交易所中取得的成效最為顯著。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，山東日月明電子交易市場(chǎng)、黑龍江北大荒糧食交易市場(chǎng)、神府大宗商品電子商務(wù)中心、富百?gòu)?qiáng)稀貴品交易中心（燕窩電子交易）、金鄉(xiāng)大蒜國(guó)際交易所有限公司等數(shù)十家交易所，目前已經(jīng)徹底被停業(yè)整頓或停止中遠(yuǎn)期電子交易業(yè)務(wù)。

但針對(duì)文交所及貴金屬交易所的清理整治，進(jìn)展并不順利。

38號(hào)文當(dāng)中已經(jīng)針對(duì)被整治的各類交易所進(jìn)行了明確規(guī)定：不得隨意進(jìn)行份額交易，不得采取競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式，任何投資者買(mǎi)入賣(mài)出同一交易品種間隔不得少于五日，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過(guò)200人。

在由央行聯(lián)合五部委下發(fā)的“301號(hào)文”中，則更進(jìn)一步詳細(xì)規(guī)定：除上海黃金交易所及上海期貨交易所外，任何地方不得設(shè)立交易所進(jìn)行黃金交易。

表面看來(lái)，這些規(guī)定已經(jīng)禁掉了國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)所有流行的交易形式。但在具體的執(zhí)行過(guò)程中，情況往往不是這樣。“關(guān)停整治”和“清理整治”一詞之差，給地方政府留下了很大的執(zhí)行空間。

各類交易所修改規(guī)則“打擦邊球”的現(xiàn)象，已屢屢出現(xiàn)。正在試運(yùn)行期間的鄭州文化藝術(shù)品交易所認(rèn)為，通過(guò)將產(chǎn)權(quán)劃分為不超過(guò)38號(hào)文所規(guī)定的200份，且僅面向各大銀行的VIP客戶定向發(fā)售等措施，能夠化解其被整頓的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，這依然屬于被禁止范圍內(nèi)的“份額交易模式”。

另外， 因?yàn)?8號(hào)文及其后續(xù)規(guī)定只重點(diǎn)提出了黃金，沒(méi)提其他貴金屬，部分交易所就鉆空子做起偏門(mén)生意。某市貴金屬交易所在其“天通金”業(yè)務(wù)被叫停之后，已于去年底推出白銀、鈀金等交易品種。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，這些非黃金貴金屬交易仍屬于期貨交易。

跨地域轉(zhuǎn)戰(zhàn)也成為部分文交所的應(yīng)對(duì)整頓措施。2011年12月13日，南京文交所發(fā)布公告稱，其將與香港文化藝術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所“聯(lián)姻”，將在文化藝術(shù)品交流、產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)等多方面展開(kāi)廣泛合作。天津文交所也已經(jīng)向?qū)＠鞴懿块T(mén)提出專利申請(qǐng)，尋求用法律手段保護(hù)創(chuàng)新成果。

央地博弈

以上種種現(xiàn)象，均與地方政府對(duì)于其轄區(qū)內(nèi)的交易所“網(wǎng)開(kāi)一面”有關(guān)。

2012年2月2日，由證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清負(fù)責(zé)召集的“清理整頓各類交易所部際聯(lián)席會(huì)議”召開(kāi)第一次會(huì)議，針對(duì)清理整頓工作的多處細(xì)節(jié)進(jìn)行了規(guī)定。其中之一為，“清理整頓對(duì)象不以交易所的名稱為界定標(biāo)準(zhǔn)”。

大連商品交易所的一位人士向《財(cái)經(jīng)》記者指出，此次會(huì)議同時(shí)提出另一條工作安排：地方政府應(yīng)按照“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”原則，承擔(dān)相應(yīng)監(jiān)管責(zé)任。這意味著，相關(guān)的監(jiān)管權(quán)限已經(jīng)被明確下放到各地方政府。

也正因如此，形成了此次清理整頓中最為微妙的地方：國(guó)務(wù)院38號(hào)文將牽頭單位由商務(wù)部轉(zhuǎn)移到證監(jiān)會(huì)，但具體落實(shí)清理整頓工作的，卻是與被清理對(duì)象有著千絲萬(wàn)縷關(guān)系的地方政府。

對(duì)于中央政府來(lái)說(shuō)，防止金融風(fēng)險(xiǎn)是其此次清理整頓的最主要出發(fā)點(diǎn)。在去年11月19日召開(kāi)的全國(guó)地方金融工作座談會(huì)上，國(guó)務(wù)院副總理王岐山明確強(qiáng)調(diào)，“防風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題。依法打擊高利貸、非法集資、非法交易所等違法活動(dòng)，維護(hù)金融秩序，守住防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)這條底線?！?/p>

但對(duì)于交易所地處的地方政府來(lái)說(shuō)，則有與之不同的利益考慮。北京工商大學(xué)期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越向《財(cái)經(jīng)》記者指出：一、地方政府可以因此號(hào)稱建立起了“要素市場(chǎng)”，從而打上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的旗號(hào)；二、建立市場(chǎng)所帶來(lái)的資金聚集效應(yīng)及相應(yīng)稅收，也是各級(jí)地方政府所樂(lè)意見(jiàn)到的。

由此亦引發(fā)了對(duì)各地“金融辦”的角色討論。對(duì)于負(fù)有監(jiān)督地方金融職責(zé)的地方金融辦來(lái)說(shuō)，因?yàn)橥瑫r(shí)身兼促進(jìn)地方金融業(yè)發(fā)展的雙重角色，往往出現(xiàn)“二者不可兼顧”的矛盾。

監(jiān)管體制待理順

此次清理整頓的截止日期為今年6月30日。在整頓結(jié)束之前，聯(lián)席會(huì)議還會(huì)推出哪些相關(guān)細(xì)則以突破僵局，清理整頓完成后針對(duì)交易所的具體監(jiān)管架構(gòu)如何設(shè)立，是所有相關(guān)市場(chǎng)人士都在關(guān)注的問(wèn)題。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，在清理整頓結(jié)束之前，需考慮大量細(xì)節(jié)：貴金屬交易所停止交易黃金，推出白銀等其他交易品種是否可行；“先行先試”政策是否允許相關(guān)金融試驗(yàn)區(qū)對(duì)各類交易所開(kāi)辟“特區(qū)”；份額交易不再面向大量客戶而是局限在小范圍內(nèi)是否可以避免風(fēng)險(xiǎn)；綠豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品電子盤(pán)交易是否應(yīng)徹底關(guān)停了之；僅進(jìn)行國(guó)有化是否可降低交易風(fēng)險(xiǎn)等。

此外，如何讓一些不符合38號(hào)文規(guī)定，但的確已經(jīng)有效運(yùn)行多年的現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)繼續(xù)運(yùn)行下去。對(duì)于它們，業(yè)內(nèi)的普遍意見(jiàn)是先規(guī)范，再給一些合規(guī)的交易所發(fā)放牌照。

在天津貴金屬交易所等諸多被視為“山寨”版的黃金交易所被強(qiáng)行停止黃金交易后，國(guó)內(nèi)龐大的黃金投資需求如何滿足，也是需考慮的后續(xù)問(wèn)題。此次清理整頓是否會(huì)涉及炒“外盤(pán)”的地下交易所，現(xiàn)在也還不得而知。

《財(cái)經(jīng)》記者采訪的多位相關(guān)人士提出的兩條原則性建議是：一、在已確定由地方政府肩負(fù)責(zé)任主體的前提下，應(yīng)賦予清理整頓聯(lián)席會(huì)議更加嚴(yán)格的監(jiān)管及處罰權(quán)力；二、明確地方政府的監(jiān)督審批權(quán)限，不允許其為交易所為躲避新規(guī)采用種種規(guī)避手段提供保護(hù)。

清理整頓的完成，也并不意味著相關(guān)工作的結(jié)束。中國(guó)在特殊領(lǐng)域里的市場(chǎng)管理體系仍未形成，至少有三個(gè)方面問(wèn)題亟待解決：

其一，明確職責(zé)。以黃金為例，央行證監(jiān)會(huì)和商務(wù)部等對(duì)黃金交易都有監(jiān)管職權(quán)，而涉及黃金交易所等特殊金融機(jī)構(gòu)時(shí)，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等也有監(jiān)管責(zé)任。部門(mén)之間明確職責(zé)，才能再次避免因互相推諉職責(zé)導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。

其二，建立對(duì)口管理體制。以各類文交所為例，極為尷尬的是依然沒(méi)有主管部門(mén)。有學(xué)者建議，清理整頓完成后，應(yīng)由中宣部牽頭，聯(lián)合央行、銀監(jiān)會(huì)、文化部、財(cái)政部等部門(mén)組建“中國(guó)文化金融管理監(jiān)督辦公室”，作為文化藝術(shù)品份額化交易的最高領(lǐng)導(dǎo)管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

第三，解決監(jiān)管時(shí)無(wú)法可依的窘境?！罢颍ㄈ狈Ψ梢罁?jù)），各地設(shè)立交易市場(chǎng)時(shí)才有恃無(wú)恐，因?yàn)闆](méi)有法，所以根本談不上違法?！焙嵩秸f(shuō)。

根據(jù)聯(lián)席會(huì)議相關(guān)工作安排，清理整頓完成后，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，將由商務(wù)部主導(dǎo)負(fù)責(zé)監(jiān)督、檢查和指導(dǎo)，并由其“抓緊制定大宗商品交易市場(chǎng)管理辦法，確保大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)有序回歸現(xiàn)貨市場(chǎng)”。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)所研究員廖英敏曾經(jīng)參與相關(guān)立法調(diào)研，據(jù)其透露，因在“變相期貨和大宗商品如何區(qū)分”等相關(guān)問(wèn)題上，各個(gè)部委之間難以取得共識(shí)，故自2007年起已數(shù)易其稿的《大宗商品交易市場(chǎng)管理辦法》迄今未有結(jié)果，一直處于征求意見(jiàn)階段。