盛大減負(fù)重整

陳天橋曾經(jīng)的“網(wǎng)絡(luò)迪斯尼夢(mèng)”似乎已經(jīng)消退，數(shù)年之前，他曾經(jīng)廣為布局，進(jìn)行了一系列眼花繚亂的收購，而今，他正在逐漸甩賣掉這些非核心資產(chǎn)。

在連續(xù)申請(qǐng)停牌五個(gè)交易日后，4月6日，浙報(bào)傳媒集團(tuán)股份有線公司（600633.SH，下稱浙報(bào)傳媒）發(fā)布公告，擬通過非公開發(fā)行和并購貸款相結(jié)合的方式收購上海盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司（下稱盛大網(wǎng)絡(luò)）旗下杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下稱杭州邊鋒）及上海浩方在線信息技術(shù)有限公司（下稱上海浩方）。

浙報(bào)傳媒公告稱擬以14.10元/股的發(fā)行底價(jià)非公開發(fā)行不超過1.8億股，募集資金總額不超過25億元。公告披露，杭州邊鋒估值為31.8億元，上海浩方的估價(jià)為3.1億元，兩家公司合計(jì)估值近35億元人民幣。

杭州邊鋒的前身是1999年上線的邊鋒游戲平臺(tái)，主營棋牌游戲競技平臺(tái)。上海浩方成立于2000年，為中國最大的電子游戲?qū)?zhàn)平臺(tái)之一。2004年7月，邊鋒創(chuàng)始人將邊鋒的全部股份轉(zhuǎn)讓給了盛大網(wǎng)絡(luò)，同年，盛大網(wǎng)絡(luò)也收購了上海浩方17.86％的股份，第二年盛大網(wǎng)絡(luò)將剩下的股權(quán)全部買入。兩公司作為盛大網(wǎng)絡(luò)打造互聯(lián)網(wǎng)互動(dòng)娛樂王國的組成部分，主攻休閑游戲市場，擁有邊鋒游戲、游戲茶苑、浩方電競、三國殺等眾多知名游戲品牌。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，杭州邊鋒資產(chǎn)總額2.85億元，凈利潤為1.4億元。截至2011年，其月均活躍用戶數(shù)近2000萬人，月均新增注冊(cè)用戶數(shù)突破300萬人，產(chǎn)品總數(shù)近600款。同期上海浩方資產(chǎn)總額約6358萬元，凈利潤為1539萬元。

2012年2月15日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣布正式從納斯達(dá)克退市，成為近五年來中國第一家在美國資本市場實(shí)施私有化退市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。在完成私有化的三周之后，3月6日，浙報(bào)傳媒申請(qǐng)停牌，開始對(duì)收購事宜進(jìn)行評(píng)估。

此番出售旗下業(yè)務(wù)，是盛大網(wǎng)絡(luò)完成私有化退市以后的首例資本運(yùn)作，關(guān)于其退市后重整戰(zhàn)略的種種猜測(cè)使外界對(duì)此倍加關(guān)注。

當(dāng)年，陳天橋造夢(mèng)網(wǎng)絡(luò)迪斯尼，在各條戰(zhàn)線廣為布局，通過連番收購，將起點(diǎn)中文網(wǎng)、浩方、邊鋒、數(shù)位紅等公司攬入囊中。但在陳氏手中，被購資產(chǎn)的經(jīng)營頗多坎坷，多數(shù)未見大成。甩賣浩方、邊鋒，意味著陳天橋梳理旗下網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的開始。

盛大“瘦身”

陳天橋?yàn)楹我獟伿蹆杉依麧櫳锌傻淖庸荆?/p>

曾經(jīng)參與當(dāng)年兩家公司收購的盛大網(wǎng)絡(luò)高層對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者透露，盛大網(wǎng)絡(luò)上市之初，投資人非常關(guān)心上市公司持續(xù)盈利的能力。盛大網(wǎng)絡(luò)以網(wǎng)絡(luò)游戲起家，故投資人很在意它的在線用戶數(shù)量，并在這方面給公司壓力。盛大網(wǎng)絡(luò)自身畢竟用戶有限，所以在上市融資之后尋求收購一些新的業(yè)務(wù)，拓展用戶規(guī)模，邊鋒和浩方的收購就是出于這樣的考慮?！罢f白了，最主要的是為了支撐股價(jià)，取悅?cè)A爾街，并非為了盛大本身業(yè)務(wù)的發(fā)展。”該人士透露。

現(xiàn)如今，盛大網(wǎng)絡(luò)剛剛退市，擺脫了華爾街的束縛，陳天橋就急不可待地開始剝離這些非核心業(yè)務(wù)。多位分析人士向《財(cái)經(jīng)》記者指出，浩方的經(jīng)營狀況并不盡如人意，而邊鋒雖然目前盈利不錯(cuò)，但后續(xù)增長乏力。

陳天橋不再需要向資本市場講述用戶增長的故事了，但有人需要。剛剛借殼上市不久的浙報(bào)傳媒，通過收購所要謀求的，正是兩家游戲公司附帶的可觀的活躍用戶。

“浙報(bào)看重的并非其業(yè)務(wù)，而是整個(gè)游戲平臺(tái)的用戶資源，為浙報(bào)未來打造全媒體進(jìn)行戰(zhàn)略布局?！闭銏?bào)傳媒董秘李慶告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“網(wǎng)絡(luò)游戲具有交互性和互動(dòng)性，有了這種條件和基礎(chǔ)，未來可以往SNS社區(qū)方向發(fā)展，這符合我們的全媒體規(guī)劃的戰(zhàn)略?！?/p>

35億元的收購價(jià)被業(yè)內(nèi)稱為是天價(jià)，但是，浙報(bào)傳媒似乎認(rèn)為值得?！?000多萬的用戶，按照這個(gè)價(jià)格，單個(gè)用戶在170元左右，而且都是活躍用戶，還是比較值的?！闭銏?bào)董秘李慶說。

公開信息顯示，盛大當(dāng)年收購邊鋒的總代價(jià)為2000萬美元，當(dāng)時(shí)約合人民幣1.64億元，分兩次完成收購的浩方為5600萬美元，當(dāng)時(shí)約合4.63億元人民幣。按照浙報(bào)此次收購目前估值的34.9億元人民幣，在經(jīng)營了八年之后，陳天橋有相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)。

摩根士丹利亞洲董事總經(jīng)理季衛(wèi)東對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析，盛大私有化以后，首先要解決兩個(gè)問題：一個(gè)是處理一些非核心的資產(chǎn)，集中資源；第二個(gè)問題就是盛大之前借的一些債，賣掉這些非核心的資產(chǎn)可以幫助它還掉一部分債。盛大去年以現(xiàn)金完成其私有化，共計(jì)7.35億美元。陳天橋曾從銀行借到7億美元來支付收購費(fèi)用。

“我一直覺得企業(yè)要學(xué)會(huì)做減法，能把一件事做好就很不錯(cuò)了。所以盛大此舉也是集中資源到自己的主力核心業(yè)務(wù)上來?！奔拘l(wèi)東評(píng)論道。

網(wǎng)絡(luò)迪斯尼夢(mèng)漸遠(yuǎn)

通過收購浩方、邊鋒、起點(diǎn)中文網(wǎng)、數(shù)位紅，包括在二級(jí)市場突襲投資新浪，陳天橋曾經(jīng)搭建過一個(gè)網(wǎng)絡(luò)迪斯尼的雛形。但是，數(shù)年之后，陳天橋的網(wǎng)絡(luò)迪斯尼夢(mèng)散去了，甩賣開始了。

出售邊鋒和浩方僅僅是盛大“減法”的開始。4月13日晚間順網(wǎng)科技（300113.SZ）發(fā)布公告，計(jì)劃以8000萬元人民幣的價(jià)格，受讓盛大持有的成都吉?jiǎng)倏萍?00％的股權(quán)。

吉?jiǎng)倏萍际且患揖W(wǎng)吧計(jì)費(fèi)軟件公司，其計(jì)費(fèi)系統(tǒng)“萬象網(wǎng)管”在全國擁有約5萬家網(wǎng)吧用戶，約占網(wǎng)吧計(jì)費(fèi)市場份額30％。2011年吉?jiǎng)倏萍紝?shí)現(xiàn)營收4902萬元，凈虧損達(dá)2754萬元。

而收購方順網(wǎng)科技是國內(nèi)第一大網(wǎng)吧更新軟件服務(wù)商，兩者之前也可算作是競爭對(duì)手的關(guān)系。順網(wǎng)科技認(rèn)為，通過這一并購可以進(jìn)一步擴(kuò)大在網(wǎng)吧市場的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，完善公司現(xiàn)有的產(chǎn)品線和渠道體系，通過并購發(fā)揮兩家公司的協(xié)同效應(yīng)，從而改善目標(biāo)公司的經(jīng)營情況。

2003年9月盛大收購吉?jiǎng)倏萍紩r(shí)價(jià)格曾達(dá)百萬級(jí)美元，該業(yè)務(wù)被歸屬到盛大網(wǎng)游傳媒板塊，即盛大廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，包括吉?jiǎng)?、藝聲網(wǎng)絡(luò)電臺(tái)、盛越廣告等。陳天橋曾對(duì)此雄心勃勃，并邀請(qǐng)新浪全國銷售原總經(jīng)理張雨擔(dān)任網(wǎng)游傳媒CEO。但隨后相關(guān)整合業(yè)務(wù)進(jìn)展不順，并未實(shí)現(xiàn)有效的統(tǒng)一。2010年張雨離職，網(wǎng)游傳媒的業(yè)務(wù)也逐漸被清空。

由于當(dāng)年交易的具體價(jià)格并未披露，8000萬元的收購價(jià)到底使盛大獲利多少難以估計(jì)。不過，甩掉虧損的非主營業(yè)務(wù)以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重整，符合陳天橋的戰(zhàn)略。

除了這兩宗面向外部公司的拋售，盛大的“減法”也在內(nèi)部悄悄進(jìn)行。

4月18日傳出消息，華友世紀(jì)（以下稱華友）已于去年底悄然完成管理層收購（MBO），從盛大體系中徹底脫離。完成MBO之后，華友世紀(jì)原COO吳鋒擔(dān)任董事長兼CEO一職，前CEO瞿海濱被證實(shí)已回歸盛大網(wǎng)絡(luò)。

2009年，盛大網(wǎng)絡(luò)買入華友世紀(jì)之后對(duì)其進(jìn)行改組，視頻網(wǎng)站酷六成為華友世紀(jì)的主體業(yè)務(wù)，酷六得以借殼上市，而華友世紀(jì)原來的無線和音樂被收編至盛大集團(tuán)。原本盛大計(jì)劃將其與盛大旗下已有的無線業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，形成新的業(yè)務(wù)部門盛大無線。但此后這條戰(zhàn)線的推進(jìn)并不如盛大所預(yù)期的那樣，2010年坊間盛傳盛大無線業(yè)務(wù)大規(guī)模裁員，引發(fā)諸多猜測(cè)。

完成管理層收購之后的華友世紀(jì)，將繼續(xù)專注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場，據(jù)稱目前已開始籌備新一輪融資，但具體細(xì)節(jié)未有披露。

過去幾年中，陳天橋始終難解其建造網(wǎng)絡(luò)迪斯尼娛樂王國的情結(jié)。他的計(jì)劃是打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。為此，盛大進(jìn)行了大量的投資和收購，盛大王國橫跨了文學(xué)、音樂、游戲、旅游與影視幾大領(lǐng)域，幾乎涉足到娛樂領(lǐng)域的每一個(gè)角落。

然而絢麗的夢(mèng)想背后，盛大文學(xué)旗下風(fēng)生水起的起點(diǎn)中文網(wǎng)開啟了付費(fèi)閱讀的商業(yè)模式，但卻不是以用戶付費(fèi)閱讀為其主要收入，而更多地起到影視劇本輸出的作用，且其收入在集團(tuán)中所占比例很小。

視頻網(wǎng)站酷六網(wǎng)借殼上市之后，表現(xiàn)一直不佳，連續(xù)虧損，并給陳天橋惹來了一身麻煩。去年更傳出大規(guī)模的裁員風(fēng)波。連續(xù)的收購布局，分散了陳天橋的精力，影響到了盛大的游戲主業(yè)，盛大賴以起家的游戲業(yè)務(wù)盛大游戲，目前已經(jīng)被騰訊和網(wǎng)易所超越，下降到了第三的位置。

剝離資產(chǎn)備戰(zhàn)A股

連年擴(kuò)張導(dǎo)致盛大產(chǎn)業(yè)鏈過長，攤子鋪得過大，資源分散而管理難度增大，不但無法兼顧新開發(fā)的業(yè)務(wù)，就連作為主要營收來源的游戲業(yè)務(wù)也在日漸衰退。退市以后，陳天橋可以有余力去調(diào)整戰(zhàn)略，集中資源。

投中集團(tuán)分析師李瑋棟對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，根據(jù)盛大過往的經(jīng)驗(yàn)，每次收購之后，它都要花費(fèi)很多的財(cái)力和人力去梳理新業(yè)務(wù)，最后的結(jié)果還不一定會(huì)理想，往往很難發(fā)揮與盛大整體發(fā)展和已有布局的協(xié)同作用，比較典型的例子是酷六?，F(xiàn)在還不如找到好的買家把它賣掉，然后得到實(shí)惠，去進(jìn)行戰(zhàn)略投資。

“剝離掉利潤率較低、暫時(shí)看不到光明前景的網(wǎng)游邊緣產(chǎn)業(yè)，不僅補(bǔ)償了盛大在私有化過程中的巨大資金缺口，同時(shí)也為其在國內(nèi)A股謀求上市起到了一定的鋪墊作用?！苯咏⒋蟮闹槿耸肯颉敦?cái)經(jīng)》記者透露，“盛大的部署肯定是有計(jì)劃的，據(jù)我所知他們正在談這個(gè)事?！?/p>

目前的一系列子公司拋售行為似乎顯示出盛大在積極地重整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，慢慢回到以盛大游戲?yàn)榛A(chǔ)依托，精簡業(yè)務(wù)的軌道上來。對(duì)于投資人來說，這將會(huì)是積極的訊號(hào)。由此看來，盛大的“瘦身計(jì)劃”應(yīng)該還遠(yuǎn)不止于此。

上述原盛大網(wǎng)絡(luò)高層向《財(cái)經(jīng)》記者透露，盛大網(wǎng)絡(luò)當(dāng)年收購的主要都是與其主營業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的公司，視頻等關(guān)聯(lián)性不是非常大的業(yè)務(wù)，未來還是很有可能也被剝離掉。畢竟盛大不再是一個(gè)上市公司了，很多后來收購的業(yè)務(wù)經(jīng)營起來也不是那么順利，增長點(diǎn)也有限，所以不排除同樣被賣掉的可能性。

與此同時(shí)，盛大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的重整也初露端倪。熟悉盛大的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，未來盛大也很有可能在旅游文化地產(chǎn)這一領(lǐng)域施展拳腳，跟一些當(dāng)?shù)卣献?，建造主題樂園。地點(diǎn)首選會(huì)在浙江地區(qū)，依托盛大的網(wǎng)游業(yè)務(wù)發(fā)展諸如主題酒店、景觀房產(chǎn)等衍生產(chǎn)品。

浙報(bào)傳媒收購邊鋒和浩方的消息公布后，盛大方面鮮有公開回應(yīng)，截至發(fā)稿時(shí)，《財(cái)經(jīng)》記者的采訪申請(qǐng)未得到回復(fù)。盛大新聞發(fā)言人張瑾在微博上說：開發(fā)、共享，更全面更長遠(yuǎn)合作帶來的利益雙贏才是我們的訴求。

上海盛大方面透露，雙方未來還將在編劇基地、盛大文學(xué)數(shù)字閱讀和版權(quán)開發(fā)與電子雜志分銷平臺(tái)領(lǐng)域、盛付通第三方支付、盛大在線互動(dòng)媒體（廣告）海量數(shù)據(jù)與技術(shù)平臺(tái)以及雙方客戶資源共享、組建合資公司、成立戰(zhàn)略聯(lián)盟等方面展開合作。

浙報(bào)傳媒董秘李慶介紹，盛大將會(huì)和浙報(bào)在杭州成立一個(gè)編劇公司，依托盛大文學(xué)現(xiàn)有的影視劇本作品，力圖未來在編劇、投資和發(fā)行方面有所作為。而制作部分則可能與浙江廣電集團(tuán)等一些專業(yè)制作單位合作。

2011年7月，作為盛大旗下業(yè)務(wù)重點(diǎn)之一的盛大文學(xué)赴美上市未果，2012年2月25日再次向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交文件，重啟在美上市計(jì)劃。文件顯示，盛大文學(xué)仍將選擇在紐交所上市，擬最多融資2億美元。

多位業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者肯定了盛大文學(xué)近幾年的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)僅憑內(nèi)容和新的商業(yè)模式獲得收入的一塊業(yè)務(wù)，盛大文學(xué)的未來成長普遍被看好。然而，受困盜版，加之中國讀者付費(fèi)閱讀習(xí)慣尚未養(yǎng)成，盛大文學(xué)恐怕還要經(jīng)歷相當(dāng)長的發(fā)展過程。分析人士認(rèn)為，如果倒退一兩年，中概股集中赴美上市時(shí)期，盛大文學(xué)的IPO計(jì)劃會(huì)更為樂觀。而現(xiàn)在由于美國整體投資環(huán)境不佳，溫度還未回升，盛大文學(xué)要想上市至少還要等一兩個(gè)季度。

陳天橋還有耐心等那么久嗎？接近盛大文學(xué)的知情人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，如果此番上市計(jì)劃再不成功，盛大文學(xué)也難免步浩方、邊鋒之后塵。該人士透露：“國內(nèi)某新近上市的出版集團(tuán)就是潛在買家之一。”

而浙報(bào)傳媒人士也向《財(cái)經(jīng)》記者透露，如果盛大文學(xué)赴美上市失敗，浙報(bào)傳媒不排除入股成為盛大文學(xué)戰(zhàn)略股東的可能性。