海外油氣并購(gòu)20年

1993年，中海油花了1600萬(wàn)美元，從美國(guó)阿科國(guó)際油氣公司買(mǎi)下其印尼馬六甲區(qū)塊32.58％的權(quán)益，一舉成為該區(qū)塊的最大股東，這也標(biāo)志著中國(guó)三大油公司海外收購(gòu)大幕徐徐開(kāi)啟。彈指之間，中國(guó)石油公司的海外發(fā)展已歷20個(gè)年頭。

1998年到2001年期間，中國(guó)的石油公司海外并購(gòu)達(dá)到第一次高峰，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際油價(jià)最低跌到10美元/桶上下，外國(guó)油氣公司調(diào)整戰(zhàn)略，出售資產(chǎn)，中海油就是在此背景下，從西班牙Repsol、日本、美國(guó)三家公司手中購(gòu)買(mǎi)了位于印尼蘇門(mén)答臘的油氣區(qū)塊，該地區(qū)也成為中海油最大的海外基地。中石油亦是在此期間，不斷在原蘇丹地區(qū)深耕細(xì)作，令其成為中國(guó)海外石油開(kāi)發(fā)的重要基地。

2008年金融危機(jī)波及全球，中國(guó)的石油公司迎來(lái)了第二次海外并購(gòu)高峰。這次，政府釋放出了明確的鼓勵(lì)信號(hào)。成立于當(dāng)年的中國(guó)國(guó)家能源局，在年初召開(kāi)的第一次全國(guó)能源工作會(huì)議上鼓勵(lì)企業(yè)積極參與境外油氣領(lǐng)域的資產(chǎn)并購(gòu)。

當(dāng)年7月，WTI油價(jià)創(chuàng)下每桶147美元的歷史紀(jì)錄，三個(gè)月后又跌去過(guò)半，至10月底跌至60多美元/桶，隨后金融危機(jī)襲來(lái)，國(guó)際石油公司剝離“尾巴資產(chǎn)”應(yīng)對(duì)，但中國(guó)公司的收購(gòu)思路已悄然轉(zhuǎn)變。

走向多元化

中國(guó)公司不再滿(mǎn)足于收購(gòu)區(qū)塊，享有部分權(quán)益，而是將目光轉(zhuǎn)向了直接的公司并購(gòu)。收購(gòu)金額則加速上升，從最初的幾千萬(wàn)到現(xiàn)今的幾十億、上百億美元的收購(gòu)，令世界震驚。

根據(jù)中石油發(fā)布的《2011年國(guó)內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，在2011年全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)交易金額同比下降逾三成的情況下，中國(guó)公司的海外并購(gòu)金額高達(dá)200億美元，其中中石化連續(xù)第二年并購(gòu)金額超過(guò)100億美元。中海油于今年7月23日宣布的加拿大尼克森收購(gòu)案，金額更是高達(dá)151億美元（不含43億美元債務(wù)承擔(dān)）。

從傳統(tǒng)油氣資源，再到非常規(guī)的油砂、頁(yè)巖氣，中國(guó)的石油公司的收購(gòu)路徑也在改變。根據(jù)中石油的油氣報(bào)告，2011年，中國(guó)公司收購(gòu)的頁(yè)巖氣、油砂等非常規(guī)項(xiàng)目以及深海資產(chǎn)，占總收購(gòu)金額的七成以上。地區(qū)也由傳統(tǒng)油氣資源集中的北非、中亞、南美，轉(zhuǎn)向北美和亞太地區(qū)。

1993年，中國(guó)從石油凈出口國(guó)變成凈進(jìn)口國(guó)，此后中國(guó)的石油對(duì)外依存度也越來(lái)越高，目前已接近60％。但中國(guó)的海外尋油路從一開(kāi)始就充滿(mǎn)坎坷，因?yàn)楹玫挠吞飬^(qū)塊已被國(guó)際石油巨頭們瓜分完畢，中國(guó)的石油公司們只能深入到非洲、中東等自然條件、政治環(huán)境險(xiǎn)惡的地區(qū)當(dāng)中去。

曾經(jīng)的海外開(kāi)發(fā)典范蘇丹項(xiàng)目，2009年前后，由于安全和邊界爭(zhēng)端，迫使包括中國(guó)公司在內(nèi)的多國(guó)石油公司推遲對(duì)該地區(qū)的投資，原油產(chǎn)量出現(xiàn)下降。中海油經(jīng)濟(jì)能源研究院戰(zhàn)略室主任單聯(lián)文告訴記者，去年南北蘇丹分裂，使中石油蒙受的權(quán)益油損失在4000萬(wàn)噸左右。

想尋找政治穩(wěn)定、自然條件好的常規(guī)油氣資源實(shí)非易事，加上某些資源國(guó)為保護(hù)自己的利益，提出非常苛刻的條件，使得外國(guó)公司微利或無(wú)利可圖。與此同時(shí)，油價(jià)進(jìn)入下行周期后，國(guó)際石油公司紛紛出售投入高、回報(bào)率波動(dòng)大的非常規(guī)油氣資產(chǎn)。而中國(guó)公司基于對(duì)未來(lái)油價(jià)的高預(yù)期，乘機(jī)大舉購(gòu)進(jìn)非常規(guī)油氣資產(chǎn)。

根據(jù)最新研究，到2020年，全球原油凈增量將達(dá)到1760多萬(wàn)桶/天，全球一旦出現(xiàn)原油供大于求的局面，未來(lái)的國(guó)際油價(jià)可能長(zhǎng)期徘徊在70美元－80美元/桶的區(qū)間，這一預(yù)測(cè)對(duì)于中國(guó)公司2010年以后高價(jià)買(mǎi)入的非常規(guī)油氣資產(chǎn)而言，是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

專(zhuān)業(yè)性待提高

上世紀(jì)90年代初期，中國(guó)的石油公司走向海外時(shí)步履維艱，一位中海油的人士回憶道，不僅不掌握技術(shù)，連具備外語(yǔ)水平的專(zhuān)業(yè)人員都派不出去，只好臨時(shí)培訓(xùn)員工?，F(xiàn)在這種尷尬的局面已大有改善，但一位參與過(guò)三大油公司海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的律師告訴記者，雖然中國(guó)公司海外收購(gòu)時(shí)在觀念、操作方式以及處理方式上都越來(lái)越有經(jīng)驗(yàn)，但在打造海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的法律、財(cái)務(wù)、金融專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)方面，還是欠缺不少。

2008年，中海油服（02883.HK/601808.SH）以23.3億美元收購(gòu)從事海洋石油鉆井業(yè)務(wù)的挪威Awilco 公司（后更名為CDE公司）全部股份， 此次收購(gòu)是自中海油2005年收購(gòu)優(yōu)尼克鎩羽后，中海油旗下公司首宗成功的海外要約收購(gòu)。

Awilco的收購(gòu)在外界看來(lái)非常成功，交割完成后，中海油服時(shí)任總裁袁光宇接受《財(cái)經(jīng)》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，受益于美元兌挪威克朗升值，中海油服在2008年10月完成交割時(shí)，節(jié)省了近1.7億美元收購(gòu)費(fèi)用。

始料不及的是，在最后的交易關(guān)頭，自己卻收到了來(lái)自第三方銀行的追索傳票，要求中海油服替Awilco償還一筆20多億美元的關(guān)聯(lián)債務(wù)，這個(gè)突如其來(lái)的變故讓中海油服大為震驚。

在做盡職調(diào)查時(shí)并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這筆關(guān)聯(lián)債務(wù)，“它突然就冒出來(lái)了”，一位了解上述交易的人士告訴記者，以中海油服當(dāng)年的實(shí)力，根本無(wú)法負(fù)擔(dān)這么一大筆錢(qián)。中海油服2008年的公告顯示，截至2008年3月底，公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流僅為4500萬(wàn)元。

中海油服收購(gòu)Awilco的23.3億美元，全部來(lái)自于銀行貸款。如果中海油服是一家獨(dú)立公司，很可能會(huì)被這筆從天而降的巨額債務(wù)壓垮，但2008年10月，中海油服在中海油的擔(dān)保下在A股發(fā)行60億元債券，輕松填補(bǔ)了這一疏漏。

2008年11月，中海油服發(fā)債公告對(duì)募集用途的說(shuō)明為：“以精簡(jiǎn)本公司的資本架構(gòu)、降低整體融資成本及提高現(xiàn)金流量”，債券期限為兩年。

“這則公告就算是了解內(nèi)情的人看了，也不會(huì)馬上和Awilco的債務(wù)聯(lián)系起來(lái)?！鄙鲜鲋槿耸空f(shuō)。這件事情不僅表明中海油服存在巨大的管理漏洞，還說(shuō)明中國(guó)的油氣公司過(guò)度依賴(lài)中介機(jī)構(gòu)，自身的專(zhuān)業(yè)能力亟待提高。

許多中國(guó)公司參與海外并購(gòu)，起最大作用的往往不是公司本身，而是投行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等第三方機(jī)構(gòu)，來(lái)自他們的看法左右著并購(gòu)事件發(fā)展。Awilco的債務(wù)事件源自盡職調(diào)查不足，這是中介機(jī)構(gòu)的失職，但中海油服和中介機(jī)構(gòu)的合同又導(dǎo)致其無(wú)法追究中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

作業(yè)者缺憾

中石油2011年油氣報(bào)告顯示，截至2011年底，中國(guó)四大油公司（中石油、中石化、中海油、中化）在海外分得的油氣權(quán)益產(chǎn)量首次邁上8000萬(wàn)噸臺(tái)階，可運(yùn)回國(guó)內(nèi)的卻連十分之一都不到。交通不便，路途遙遠(yuǎn)，運(yùn)費(fèi)高企，這是人們通常提及的理由。

很少有人會(huì)想到，成為作業(yè)者，才是保障國(guó)家能源安全的關(guān)鍵所在?！澳芊駬?dān)任作業(yè)者，無(wú)論對(duì)公司自身，還是對(duì)保障國(guó)家能源安全，都是很大的考驗(yàn)。如果不擔(dān)任作業(yè)者，只是拿錢(qián)出去，油田達(dá)產(chǎn)后，即使拿到了油，對(duì)于國(guó)家能源安全也沒(méi)什么作用?！眴温?lián)文告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

他認(rèn)為，只有在市場(chǎng)不能正常發(fā)揮作用時(shí)才有國(guó)家能源安全的問(wèn)題。在禁運(yùn)、局部戰(zhàn)爭(zhēng)等特殊情形下，一個(gè)公司能將海外資源運(yùn)回國(guó)內(nèi)，就可稱(chēng)之為保障國(guó)家能源安全

最新的例子來(lái)自伊朗石油禁運(yùn)。美國(guó)、歐盟成員等西方國(guó)家先后宣布對(duì)伊朗實(shí)行原油禁運(yùn)，而伊朗是中國(guó)原油進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)。

海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年中國(guó)自伊朗進(jìn)口的原油量占總進(jìn)口量的10.99％，2012年前五個(gè)月，中國(guó)自伊朗共進(jìn)口原油812萬(wàn)噸，同比縮減24.97％。伊朗原油進(jìn)口的缺口怎么補(bǔ)？除了從其他國(guó)家增加進(jìn)口外，就得靠擔(dān)任海外油田作業(yè)者的中國(guó)公司。

2009年，中石油與道達(dá)爾和馬來(lái)西亞公司組成的聯(lián)合體中標(biāo)哈法亞油田項(xiàng)目，這也是中石油擔(dān)任海外作業(yè)者的最大項(xiàng)目。中海油則在2010年，聯(lián)手土耳其國(guó)家石油公司中標(biāo)米桑油田，單聯(lián)文透露，上述兩個(gè)油田均已達(dá)產(chǎn)，正是依靠這兩個(gè)作業(yè)者項(xiàng)目，大大減輕了中國(guó)自伊朗原油進(jìn)口減少的壓力。

作業(yè)者往往擁有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，但不一定是最大的投資方，其實(shí)力往往體現(xiàn)在勘探技術(shù)、鉆井、生產(chǎn)、管理等各方面，海外油田一般會(huì)成立聯(lián)合管理委員會(huì)，投資方均有權(quán)利知曉油田的生產(chǎn)進(jìn)度。

但是，作業(yè)者則掌握著生產(chǎn)進(jìn)度的一手情況，以及負(fù)責(zé)采辦、銷(xiāo)售和定價(jià)等各環(huán)節(jié)，投資方雖享有份額油，但限于油輪裝載量，以及無(wú)法把控生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)，并不能隨心所欲地處置屬于自己的權(quán)益資產(chǎn)，只能交由作業(yè)者代為管理，拿回屬于自己的投資收益。

單聯(lián)文介紹，如果公司擔(dān)任作業(yè)者，整個(gè)油田的產(chǎn)量都將交由作業(yè)者處理，這樣就有機(jī)會(huì)獲得比“份額油”更大比重的油源，而控股方、投資方的話(huà)語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱。

另外，作業(yè)者因?yàn)閾?dān)任生產(chǎn)角色，還掌握著區(qū)塊的地質(zhì)資料，在油田出現(xiàn)突發(fā)事故時(shí)，作用舉足輕重。中海油位于渤海灣的油田發(fā)生漏油事故，但康菲是該油田的作業(yè)者，地質(zhì)資料均掌握在康菲手中，這令中海油在善后處理中陷入被動(dòng)局面。

作業(yè)者的另一個(gè)責(zé)任是去發(fā)現(xiàn)新油田。一旦有所發(fā)現(xiàn)，作業(yè)者公司將享有僅次于政府的第二大權(quán)益，最大程度地獲得油氣資產(chǎn)。截至目前，中國(guó)公司在海外既沒(méi)有新油田的重大發(fā)現(xiàn)，擔(dān)任作業(yè)者的項(xiàng)目也不多。