貸款減速溯源

銀行新增貸款減速，成為進(jìn)入2012年后困擾經(jīng)濟(jì)研究者的一個難題。按照中國央行的統(tǒng)計，2012年1月份，中國商業(yè)銀行的新增貸款不足8000億元人民幣，大大低于市場預(yù)估的1萬億元，以及過去兩年的水平。

進(jìn)入2月份，銀行惜貸的情況似乎更加嚴(yán)重，按照媒體估計，中國商業(yè)銀行在2月前20天的新增貸款額也小于800億元人民幣，按照這樣的增速，2月份中國銀行業(yè)的新增貸款將難以超過7000億元。

按照此前媒體的報道，今年銀監(jiān)會下達(dá)的新增貸款額度為8萬億元，按照一般的“3322”的季度性投放節(jié)奏，今年一季度的新增貸款應(yīng)該達(dá)到2.3萬億－2.5萬億元的規(guī)模，而目前的新增貸款幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期的水平。

一般而言，中國商業(yè)銀行傾向于“早放貸、早受益”的經(jīng)營模式，也比較傾向于在年初沖貸來搶占信貸規(guī)模，那么是什么限制住了銀行手腳？這樣的一種看似保守的放貸規(guī)模，對整個宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策，又會產(chǎn)生怎樣的影響？

帶著這樣的問題，筆者對上海和浙江地區(qū)的部分銀行進(jìn)行了一些調(diào)研，并對相關(guān)企業(yè)的狀況進(jìn)行了了解。

初步的調(diào)研結(jié)果顯示，今年以來的貸款減速可以歸結(jié)為銀行存款壓力增大、對房地產(chǎn)和政府融資平臺項目保持謹(jǐn)慎，以及整體信用審批流程的收緊等因素，表外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展也限制了銀行的表內(nèi)擴(kuò)張能力，從企業(yè)端考慮，由于下游需求不旺，大企業(yè)出現(xiàn)一定的“投資謹(jǐn)慎”，而希望獲得銀行融資的中小企業(yè)則仍然處于嗷嗷待哺的狀態(tài)。

因此，筆者并不認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的需求下降問題，銀行難以扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)信貸思維、風(fēng)險管控改革進(jìn)程緩慢、中小企業(yè)未能專業(yè)化財務(wù)管理，是目前存在的瓶頸問題。

主動還是被動

今年1月，有部分商業(yè)銀行得到監(jiān)管部門通知，年初放貸節(jié)奏必須有所控制，很多銀行甚至收到了來自監(jiān)管部門嚴(yán)格的新增信貸指標(biāo)。有銀行表示，這樣的指標(biāo)盡管相對硬性，但事實上并不是太苛刻，這是因為今年春節(jié)在1月份，工作日比往年要少很多，因此盡管下達(dá)的信貸增量指標(biāo)似乎與往年相比并沒有明顯的變化，但日均放貸額卻需要進(jìn)行一定程度的調(diào)升，因此很多銀行甚至加派客戶經(jīng)理對企業(yè)進(jìn)行各方面的工作。

但很多銀行發(fā)現(xiàn)，到了春節(jié)前，流動性突然變得緊張起來，這樣的緊張在往年的春節(jié)前后都會出現(xiàn)，可與往年相比，今年的流動性緊張似乎不僅僅出現(xiàn)在銀行間市場上，對于銀行來說，銀行間市場只是進(jìn)行常規(guī)流動性操作的窗口，真正限制業(yè)務(wù)增長的是存款。

在上海地區(qū)，很多銀行的存款都出現(xiàn)了明顯的降低。按照央行在2月中旬公布的數(shù)據(jù)，1月份全國銀行業(yè)流失了大約8000億元的存款，在上海地區(qū)，存款的流失量則超過了1000億元。

按照一些銀行的研判，在上海地區(qū)，存款的流失是大面積的，這不僅包括一般被認(rèn)為網(wǎng)點較少、吸儲能力較差的外資銀行和中小銀行，甚至國有大行的存款也出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的流失。

到今年1月底，全國銀行業(yè)的存貸比已經(jīng)達(dá)到了70％的水平，盡管與銀監(jiān)會要求的75％的監(jiān)管紅線仍有一定的距離，但在過去的一年里，這一比例已經(jīng)上升了大約3個百分點。存款的流失，更讓商業(yè)銀行開始擔(dān)心未來的存貸比是否能達(dá)標(biāo)。

背后的一個問題往往被忽視，銀行業(yè)賺錢的基本原則是“借短放長”，這意味著存款的期限一般而言要短于貸款，銀行才能實現(xiàn)利益最大化。與之而來的一個問題是，存款的到期永遠(yuǎn)要遭遇貸款的到期，一旦存款流失，相應(yīng)的貸款已經(jīng)被放出，銀行又難以在貸款到期前追回，這構(gòu)成了銀行也面臨的一個最常見的風(fēng)險——期限錯配風(fēng)險。

一般而言，“期限錯配”風(fēng)險并不明顯，只要流動性足夠好，銀行就能夠吸引到足夠多的存款，但當(dāng)銀行的整體存貸比進(jìn)入70％以上的危險區(qū)域時，那么存款對貸款的限制就開始明顯增大，因為這時候犯錯的“機(jī)會成本”就開始大幅上升。

表外業(yè)務(wù)繁榮

這造成了一個新的現(xiàn)象：很多銀行即使有存貸比的空間，也不愿意過快增加貸款。與此同時，一些存貸比吃緊的銀行，反而會把貸款賣給一些流動性較好的銀行，這樣就形成了一項新的流行業(yè)務(wù)：同業(yè)貸款。

一位中資銀行的客戶經(jīng)理向我們介紹了這樣一套業(yè)務(wù)的流程，將貸款賣給另外一家金融機(jī)構(gòu)意味著貸款的減少，那么存貸比就會出現(xiàn)改善，與此同時，接收此項貸款的銀行，將此項業(yè)務(wù)記為同業(yè)貸款，按照目前的監(jiān)管要求，同業(yè)貸款不納入貸款額度管理，也不用計入存貸比。

這樣一來，將貸款移出表外的銀行獲得了再貸款的空間，而購買了同業(yè)貸款的銀行則獲得了利息收入，卻也不用被存貸比拖累，一舉多得。

這樣的一些業(yè)務(wù)，事實上就是表外業(yè)務(wù)。舉一反三，我們可以看到更多的相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，這包括銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)、信用證貼現(xiàn)、票據(jù)貼現(xiàn)等等。通過這些表外業(yè)務(wù)，貸款被實際放出，但這些業(yè)務(wù)卻難以被監(jiān)管部門完全統(tǒng)計，某種程度上，這些貸款從市場上突然“消失了”。

這些業(yè)務(wù)在過去兩三年中蓬勃發(fā)展，已成為制約中國貨幣政策有效性的掣肘，也對政策研究者提出新的難題。

去年開始，央行對某些表外業(yè)務(wù)派生的存款也開始提出了繳納存款準(zhǔn)備金的要求，這開始讓銀行的成本不斷上升。但多數(shù)銀行對此并不是很擔(dān)心，因為銀行對企業(yè)有較強(qiáng)的議價能力，成本的上升可以輕易地轉(zhuǎn)嫁給客戶，隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的利率水平不斷提高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于穩(wěn)定整體經(jīng)濟(jì)的需要，相應(yīng)的監(jiān)管要求反而在一定程度上放松了。

票據(jù)派生存款下滑

在相對繁榮的表外業(yè)務(wù)中，票據(jù)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了一定的萎縮。在過去的數(shù)年中，票據(jù)不僅是商業(yè)銀行搶占信貸額度的一個重要手段，也是利潤率較高的一個重要產(chǎn)品。但從去年以來，由于很多民間集資案例的發(fā)生都跟票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)，引起銀行開始警惕其風(fēng)險。在很多操作中，企業(yè)利用部分資金向銀行繳納一定比例保證金存款，即開出一張由銀行承兌的票據(jù)，而拿著這張票據(jù)又可以向其他銀行進(jìn)行貼息并獲得現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金再次作為存款保證金，企業(yè)又可以開出一張更大數(shù)額的票據(jù)，如此循環(huán)，就可以獲得明顯的杠桿效應(yīng)，這也導(dǎo)致了票據(jù)貼息率的不斷提高。

有研究者認(rèn)為，票據(jù)的活躍程度反映了實體經(jīng)濟(jì)的活躍度，但筆者認(rèn)為，這主要反映了市場的投機(jī)氛圍，一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，那么票據(jù)的風(fēng)險也將被無限放大。

在多例現(xiàn)金流斷裂案例發(fā)生后，銀行也對這項業(yè)務(wù)變得更加謹(jǐn)慎，而下游資金活躍程度下降后，企業(yè)進(jìn)行票據(jù)融資的積極性也出現(xiàn)了明顯的下降，這也導(dǎo)致了票據(jù)貼現(xiàn)率開始逐步下降。

據(jù)我們了解，在浙江等地，很多銀行已經(jīng)停止了新開票據(jù)業(yè)務(wù)，并對此前開出的票據(jù)進(jìn)行清理，這些都導(dǎo)致了票據(jù)業(yè)務(wù)存量開始下降，而由此派生的保證金存款也同時開始下降，這也導(dǎo)致了銀行整體存款量的下滑。

理財資金重回表內(nèi)

在整體存款緊張的大背景下，理財產(chǎn)品向表內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢也開始出現(xiàn)。在此前的很多操作中，多數(shù)銀行將理財產(chǎn)品募集的資金計入表外，這樣一來，這些資金可以通過信托等渠道實現(xiàn)100％的“變相放貸”。但一旦存款開始流失，商業(yè)銀行則可能選擇將這些“類存款”計入“真正存款”，以滿足存貸比的要求。

上海地區(qū)由于市場體系較為發(fā)達(dá)，理財產(chǎn)品存量相對較大，從而擠占了傳統(tǒng)存款規(guī)模，一旦存貸比出現(xiàn)緊張，銀行最為簡單的做法就是將理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入表內(nèi)，由此這些存款派生的貸款量將出現(xiàn)下降，從而導(dǎo)致整體資金成本的上升。

按照目前銀行多數(shù)理財產(chǎn)品5％左右的年收益率，若這些表外業(yè)務(wù)被轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并受制于75％的存貸比要求，以一年期貸款為例，銀行利差將大幅縮小，未來的盈利增長也將被打上一個問號。

但從另一個角度考慮，這樣也將造成利率的變相市場化，如果未來利率市場化改革不能被推進(jìn)，那么將可能出現(xiàn)兩種結(jié)果：一是銀行面對不斷升高的存款成本，將選擇將一些風(fēng)險領(lǐng)域較高的行業(yè)進(jìn)行信貸投放，這已經(jīng)在一些國家的利率市場化進(jìn)程中出現(xiàn)；另一個則是通過離岸市場等平臺轉(zhuǎn)移貸款，這也將造成離岸市場的利率水平上升。一旦中國放開資本賬戶管制，境內(nèi)外市場的互通也將造成利率水平的互通，并在各市場間造成不斷的套利行為。

房地產(chǎn)貸款收緊

在我們的調(diào)研中，需要解決的核心問題之一是，貸款下降到底是由于需求端產(chǎn)生，還是由于供給端產(chǎn)生。這個問題相當(dāng)重要，因為若需求下降，可能意味著整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速的可能性較高。

在對銀行和企業(yè)進(jìn)行詢問的過程中，出現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，即銀行抱怨企業(yè)沒需求，而企業(yè)卻抱怨銀行不放貸款，似乎“公說公有理婆說婆有理”。但可以肯定的是，銀行對企業(yè)貸款的減少，將無可避免產(chǎn)生對企業(yè)擴(kuò)張的壓縮，從而抑制了企業(yè)的存款派生能力，并進(jìn)一步壓縮了銀行貸款的空間。

銀行端的反饋顯示，在很大程度上，對企業(yè)的貸款減少，是因為以下幾方面的原因，一是從去年以來較為嚴(yán)苛的房地產(chǎn)調(diào)控，開始影響銀行對房地產(chǎn)項目投放貸款的信心，同時，相應(yīng)對房地產(chǎn)貸款的額度也被限制得較為緊張。另一個被嚴(yán)格控制的行業(yè)是地方融資平臺，盡管銀監(jiān)會對這些貸款可能會出臺一些豁免性的政策，但銀行出于自身盈利考慮，也大多停止了對這些項目的貸款。

這兩類項目，背后都關(guān)乎房地產(chǎn)市場的前景，而很多房產(chǎn)商賣房困難和現(xiàn)金流緊張，也明顯影響到銀行的業(yè)務(wù)。具體表現(xiàn)在，以前對一個房地產(chǎn)項目的貸款往往以數(shù)十億計，而一旦貸款被放出，房產(chǎn)商將很快通過先期售房獲得資金，很多房產(chǎn)商也要求購房者在自己的關(guān)系銀行進(jìn)行個人放貸等業(yè)務(wù)。先期回款加上個人房貸，使銀行能夠很快獲得新的資金，并用于進(jìn)一步的貸款投放。

而現(xiàn)在，當(dāng)房產(chǎn)商的回款減慢時，問題就出現(xiàn)了，銀行對房產(chǎn)商的貸款很難獲得快速的派生存款，這樣一來，銀行資產(chǎn)負(fù)債表也就出現(xiàn)了相應(yīng)的壓力。

同時，出于對房地產(chǎn)市場風(fēng)險的考慮，銀行業(yè)收緊了相應(yīng)的信貸審批條款，這也導(dǎo)致了很多開發(fā)商不得不轉(zhuǎn)向民間融資。

另一邊，銀行則需要尋找具有實力的企業(yè)來進(jìn)行信貸投放，與房地產(chǎn)項目相比，這些企業(yè)往往較為零散，客戶經(jīng)理對其產(chǎn)業(yè)性質(zhì)也往往不夠了解，這導(dǎo)致了相應(yīng)的放款流程開始拉長。同時，此前出臺的“三個指引、一個辦法”等一系列監(jiān)管辦法，也導(dǎo)致了企業(yè)對信貸的自主支配力開始下降，一個顯著的例子是，企業(yè)必須提供一系列的證明文件，才能實現(xiàn)對供應(yīng)商的支付等等，而這些支付必須通過銀行來實現(xiàn)受托支付，這意味著企業(yè)根本“碰不到”這些貸款，相應(yīng)的托騰空間也被壓縮。

中小企業(yè)需求仍旺

從企業(yè)端反饋的信息來看，由于房地產(chǎn)投資被壓縮，很多大型企業(yè)有點找不到方向，也不敢貿(mào)然對其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，這導(dǎo)致了項目較少并上馬較慢，信貸需求額減少。目前來看，增長乏力的行業(yè)也包括大宗商品相關(guān)的鋼鐵、電解鋁和電解銅等行業(yè)，這些行業(yè)在過去若干年的發(fā)展較為迅猛，但在房地產(chǎn)和環(huán)保要求的雙重打壓下，這些行業(yè)的貸款需求開始減少，對于銀行來說，“熟門熟路”的貸款需求降低后，開發(fā)新行業(yè)仍然需要較長的時間。

而中小企業(yè)仍然大面積存在融資難的問題，這并不是一個新現(xiàn)象。調(diào)研中，很多中小企業(yè)都希望借助更加正規(guī)的銀行渠道獲得融資，其自身的需求仍然較為旺盛，這在與內(nèi)需和外貿(mào)相關(guān)的行業(yè)尤為明顯。同時，很多新興產(chǎn)業(yè)比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，信貸需求開始出現(xiàn)持續(xù)上升。很多銀行也開始拓展中小企業(yè)市場和新興市場，參與我們調(diào)研的很多銀行，都開始關(guān)注網(wǎng)店等虛擬企業(yè)的信貸可能，但目前的成效仍然較為緩慢。

目前存在的問題在于，中小企業(yè)和新興企業(yè)難以提供較為詳細(xì)并獲得審計的財務(wù)報表，這導(dǎo)致銀行不愿過度承擔(dān)風(fēng)險。同時，銀行往往希望企業(yè)能提供一定的存款，并以此作為未來建立貸款關(guān)系的基礎(chǔ)，而小企業(yè)則通?，F(xiàn)金流緊張，反而希望通過先建立貸款關(guān)系，取得發(fā)展后為銀行作出“存款貢獻(xiàn)”。這一點，銀行和企業(yè)存在著較為明顯的分歧。

從中小銀行的角度考慮，如果中小企業(yè)貸款中出現(xiàn)部分壞賬，將對其市場聲譽(yù)和財務(wù)報表產(chǎn)生較為明顯的影響，因此其寧愿擠進(jìn)大型企業(yè)的“銀行團(tuán)”，用較少的收益求得自身的穩(wěn)定發(fā)展。從這個角度看，大型銀行反而在壞賬率上容忍度和承受力較高。

同時，相應(yīng)的監(jiān)管要求并沒有做到“與時俱進(jìn)”。上海當(dāng)?shù)匾患毅y行的行長告訴我們，如果銀監(jiān)會能夠明確對中小企業(yè)貸款的具體容忍度，那么銀行層面上的可操作性將更強(qiáng)，目前來看，銀監(jiān)會對此僅有原則性的說法。

結(jié)論

對近期的銀行貸款投放進(jìn)行梳理后，筆者認(rèn)為，目前的貸款投放進(jìn)度較慢，并不是一個孤立事件，這與中國正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在明顯相關(guān)性。因此，從某種程度上說，銀行貸款減少并不是一個負(fù)面現(xiàn)象，因為這也將有利于銀行轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的偏重大型基建項目的信貸思維，轉(zhuǎn)向更加細(xì)致的行業(yè)耕耘和中小企業(yè)開發(fā)。如果目前“有保有壓”的宏觀調(diào)控政策能夠得到較長時間的貫徹，對銀行業(yè)和整個宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都可能產(chǎn)生比較正面的影響。

從貸款本身下滑來考量中國經(jīng)濟(jì)是否將出現(xiàn)明顯放緩，存在著一定的局限性。目前來看，需求下降的領(lǐng)域仍然存在于傳統(tǒng)高增長的房地產(chǎn)以及相關(guān)領(lǐng)域，但與內(nèi)需和外貿(mào)相關(guān)的行業(yè)，并沒有明顯的需求放緩跡象。這對于宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢判斷也將有著借鑒意義，筆者認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)走勢不會出現(xiàn)快速的下滑，在內(nèi)需的帶動下，整體經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展、增速略微走低的態(tài)勢。

表外業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，也表明銀行開始適應(yīng)整體金融結(jié)構(gòu)的改變，并作出相應(yīng)的調(diào)整，這樣的嘗試和探索也有利于整體金融體系的改革和進(jìn)步，但能否以此作為中國利率市場化的發(fā)端，仍然有待考察。

作者為澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)