審視資本賬戶開放

多年來，作為人民幣國際化和金融大戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，中國應(yīng)當(dāng)如何推進資本賬戶開放，決策者、研究者和金融界始終縈繞于懷，亦難以迅速決斷。

在一些基本共識上，各方并無根本分歧。即隨著中國經(jīng)濟的壯大和參與國際分工的深入，資本賬戶逐步開放無可避免，且必須與中國經(jīng)濟金融全球化進程相匹配。否則，過于滯后的匯率改革與過緊的資本管制，將制約中國經(jīng)濟發(fā)展的效率，也無益于金融安全的真實維護。

但在開放的具體時間表和分步措施上，各方一直爭論激烈。審慎者反復(fù)追問激進者的關(guān)鍵問題是：中國能否承受開放過快所帶來的沖擊？中國會不會重蹈覆轍，陷入南美、東亞等國家資本賬戶開放過快而引發(fā)的系統(tǒng)性危機？

針對上述爭論和問題，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司課題組最近發(fā)布的研究報告，首次提出了較為明確的三階段時間表：即短期（1年－3年）放松有真實交易背景的直接投資管制；中期（3年－5年）放松有真實交易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化；長期（5年－10年）依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數(shù)量型管理（詳見《財經(jīng)》雜志2012年第6期：“加快資本賬戶開放條件基本成熟”）。該報告刊發(fā)之后引起海內(nèi)外高度關(guān)注，贊成、呼應(yīng)之聲，與質(zhì)疑、批評之意再度交匯。其中有些看法人所共知，同時亦出現(xiàn)更務(wù)實的利弊分析與政策建議。這表明，各方基于理論層面的務(wù)虛討論正趨于尾聲，具體政策設(shè)計已更為重要。

支持加快資本賬戶開放速度者強調(diào)，中國正處于資本賬戶開放的戰(zhàn)略機遇期，不能過分強調(diào)利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟再進行資本賬戶開放。中國經(jīng)濟的規(guī)模、發(fā)展階段，以及人口結(jié)構(gòu)決定了資本賬戶開放不可避免，甚至有一定的緊迫性。開放雖然是一個漸進的過程，但不應(yīng)持續(xù)地等待。

同時，主張審慎推進開放進程的意見亦顯中肯：資本項目完全可兌換的改革之所以重要，是因為它是中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的最后一道屏障，因此要認(rèn)真權(quán)衡利弊，甚至重新回溯思考中國金融改革開放的頂層設(shè)計，理清什么是目標(biāo)、什么是手段。而隨著人民幣國際化轉(zhuǎn)入“自然演繹漸進式”階段，資本管制的放松應(yīng)有相對應(yīng)的策略和節(jié)奏，以漸進式的微調(diào)為主。

放松資本管制茲事體大，需要慎重再慎重，亦應(yīng)審時度勢，熟慮斷行。為此，本刊約請中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生、德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿、中信銀行副行長曹彤、中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長張禮卿、香港金融管理局助理總裁何東、瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光分別撰文，從不同角度進一步闡述中國資本賬戶開放進程的影響與對策。

——編者