重新認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備

我國(guó)外匯儲(chǔ)備問(wèn)題一直頗受國(guó)際國(guó)內(nèi)關(guān)注，但很多討論，由于認(rèn)識(shí)的障礙，無(wú)法突破。當(dāng)前，各種準(zhǔn)貨幣、衍生金融工具和資產(chǎn)已經(jīng)多達(dá)千種以上，因此，外匯儲(chǔ)備的使用必須突破思維局限。這需要轉(zhuǎn)變觀念，重新認(rèn)識(shí)和使用外匯儲(chǔ)備。本文側(cè)重就外匯儲(chǔ)備的理論認(rèn)識(shí)做些探索。

外匯儲(chǔ)備的

性質(zhì)、權(quán)屬、經(jīng)營(yíng)原則

首先，外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)，既是負(fù)債也是資產(chǎn)，也是衍生貨幣。

一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備持有方式有兩種：一種是財(cái)政持有外匯儲(chǔ)備，一種是中央銀行持有外匯儲(chǔ)備。財(cái)政持有外匯儲(chǔ)備往往是通過(guò)發(fā)行（短期）債券籌集資金然后購(gòu)買外匯，或者是財(cái)政直接向央行發(fā)行金融票據(jù)。傳統(tǒng)上，人們認(rèn)為，財(cái)政發(fā)行債券收回市場(chǎng)流動(dòng)性，而如果向中央銀行發(fā)行金融票據(jù)實(shí)際是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，增加市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)。

中央銀行持有外匯儲(chǔ)備的方式是投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買外匯，它會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的增加。因此，通常意義上，人們把中央銀行的外匯儲(chǔ)備看做負(fù)債，而不是資產(chǎn)。也許正因?yàn)檫@樣，人們可能認(rèn)為使用儲(chǔ)備必須拿人民幣去購(gòu)買。

由于本幣（債券）是國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣（準(zhǔn)貨幣），因此，可以反過(guò)來(lái)認(rèn)為是本幣（債券）衍生出了外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備某種意義上也是衍生貨幣。

我們知道，任何負(fù)債也都是資產(chǎn)，正如銀行存款作為負(fù)債一樣，銀行可以將負(fù)債進(jìn)行運(yùn)用，并獲得盈利，而負(fù)債的運(yùn)用，就構(gòu)成商業(yè)銀行的資產(chǎn)。

因此，外匯儲(chǔ)備并非僅僅是負(fù)債，也是資產(chǎn)，是可以使用和運(yùn)用的資產(chǎn)。既然是資產(chǎn)，我們就不能停留在非常原始的階段來(lái)認(rèn)識(shí)，對(duì)儲(chǔ)備的運(yùn)用不能固化在必須用人民幣去購(gòu)買這樣的階段，否則，中央銀行經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)就會(huì)嚴(yán)重虧損。

其次，外匯儲(chǔ)備的權(quán)屬是國(guó)家所有，人民銀行持有。

筆者認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備屬于國(guó)家資產(chǎn)，國(guó)家可直接動(dòng)用。要認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的性質(zhì)，得清楚中央銀行發(fā)行人民幣的收益是誰(shuí)的。貨幣發(fā)行的鑄幣稅歸國(guó)家財(cái)政，既然如此，中央銀行發(fā)行人民幣購(gòu)買外匯，財(cái)政必然獲得鑄幣稅。因此，無(wú)論何種形式的直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，只要不存在或不允許第二次結(jié)匯，而是用于購(gòu)買境外的資源、設(shè)備、商品、勞務(wù)、進(jìn)行境外投資并以人民幣償還，就是收回鑄幣稅，收回人民幣流動(dòng)性。因此，不應(yīng)該有可以不可以直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備的爭(zhēng)論。國(guó)家直接使用外匯購(gòu)買資源，就是實(shí)現(xiàn)了國(guó)家利益。

此外，外匯儲(chǔ)備不是市場(chǎng)所有，而是持有人所有。比如股票，是企業(yè)發(fā)行，屬于企業(yè)所有。誰(shuí)持有，就屬于誰(shuí)。不能說(shuō)個(gè)人持有的股票是某企業(yè)的，因此不能變現(xiàn)，那就荒唐了。

外匯同樣如此，誰(shuí)持有外匯，誰(shuí)就是所有人，中央銀行持有，就是中央銀行的，但中央銀行隸屬國(guó)家部門，因此，外匯儲(chǔ)備的最終權(quán)屬是國(guó)家的。

如前所說(shuō)，外匯儲(chǔ)備作為人民幣的衍生貨幣，如果說(shuō)外匯儲(chǔ)備不能直接使用，以此推論，所有依據(jù)人民幣而衍生出來(lái)的金融資產(chǎn)都不能使用，這種觀點(diǎn)顯然不能成立。

外匯儲(chǔ)備是中央銀行發(fā)行人民幣基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買的，因此，這些資產(chǎn)屬于中央銀行資產(chǎn)，如同發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣是人民銀行的資產(chǎn)一樣，但這只是在資產(chǎn)平衡表上這樣表示，并不表示不能直接使用。

就法律來(lái)說(shuō)，《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第八條指出：中國(guó)人民銀行的全部資本由國(guó)家出資，屬于國(guó)家所有。發(fā)行人民幣本身屬于國(guó)家行為，人民幣屬于國(guó)家所有，因此，外匯儲(chǔ)備也是國(guó)家資產(chǎn)，是國(guó)家可以隨時(shí)動(dòng)用和使用的戰(zhàn)略資源。

國(guó)家直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，其形式也可以多樣。如國(guó)家也可以委托國(guó)有貿(mào)易企業(yè)用外匯儲(chǔ)備直接進(jìn)口，或者成立國(guó)家貿(mào)易公司進(jìn)口，委托境內(nèi)企業(yè)代銷，或者委托企業(yè)加工，然后收取人民幣。關(guān)鍵在于觀念的轉(zhuǎn)變，不要被觀念束縛。

鑒于前面的分析，我們應(yīng)重新認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)原則，保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益。

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)應(yīng)該服從三個(gè)原則：流動(dòng)性、安全性和盈利性。而且，把流動(dòng)性放在首要地位。但上述三原則所適用的條件已經(jīng)發(fā)生變化：適用于物價(jià)相對(duì)穩(wěn)定、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)比較小的時(shí)期，而不適用于物價(jià)高漲、資產(chǎn)規(guī)模比較大的時(shí)期；適用于沒(méi)有投機(jī)資本的時(shí)代，適用于金融資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)代，不適用于投機(jī)資本競(jìng)爭(zhēng)和資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)代。

我們看到，在2008年的金融危機(jī)中，即使根據(jù)這三項(xiàng)原則購(gòu)買的金融資產(chǎn)也遭受了巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和利益損失。外匯儲(chǔ)備的最初用途和最終用途就是支付、購(gòu)買和債務(wù)清償及匯率干預(yù)，在此之外的一切都是過(guò)程，如果支付能力、債務(wù)清償能力、購(gòu)買能力貶值，就不能說(shuō)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)是成功的。就我國(guó)來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備的用途基本不涉及債務(wù)清償，主要是購(gòu)買力作用，因此，我們應(yīng)該減少和防止外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力下降和貶值。否則，外匯儲(chǔ)備越多，購(gòu)買力貶值的損失越大。

因此，理論上來(lái)說(shuō)，投資性外匯儲(chǔ)備，應(yīng)該將盈利性、保值增值性作為首要目標(biāo)。在與投機(jī)資本的競(jìng)爭(zhēng)和較量中，要考慮保障自己在競(jìng)爭(zhēng)中不被對(duì)手打敗乃至打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這個(gè)時(shí)候，外匯儲(chǔ)備的保障性（預(yù)防性）功能、競(jìng)爭(zhēng)性功能顯得很有必要。

基于上述背景的變化，筆者認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)原則應(yīng)該有所調(diào)整，即在上述原則的基礎(chǔ)上，增加增值性、競(jìng)爭(zhēng)性、保障性功能，確保外匯儲(chǔ)備的利益和購(gòu)買力不受損害。

現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)有條件和有能力實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)充原則。

我國(guó)有龐大的外匯儲(chǔ)備，如何合理利用外匯儲(chǔ)備，防范美元金融和投機(jī)資本危害是我國(guó)必須考慮的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，除了發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的傳統(tǒng)功能外，還應(yīng)加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的競(jìng)爭(zhēng)性（與投機(jī)競(jìng)爭(zhēng)保障安全）、戰(zhàn)略性（保障國(guó)家金融安全，保障儲(chǔ)備自身安全）和投機(jī)性（預(yù)防對(duì)手投機(jī)）以及控制性（影響和左右其他投機(jī)資本）功能。

——我國(guó)外匯儲(chǔ)備是全球最大的投資基金，應(yīng)該具有金融話語(yǔ)權(quán)

事實(shí)上，外匯儲(chǔ)備可以考慮到別國(guó)的市場(chǎng)進(jìn)行投資和影響其金融市場(chǎng)。這樣，外匯儲(chǔ)備越多，話語(yǔ)權(quán)就越重要，投機(jī)資本就不敢隨便興風(fēng)作浪。

因此，我國(guó)應(yīng)該積極參與國(guó)際大宗商品交易市場(chǎng)的投資和投機(jī)，確保國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，保障我國(guó)資源供給的市場(chǎng)穩(wěn)定，否則，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展無(wú)論是資源的來(lái)源還是資源的價(jià)格都缺乏安全保障。

我們應(yīng)該利用外匯儲(chǔ)備投資主攻石油、糧食、有色等國(guó)內(nèi)需要的大宗商品，爭(zhēng)取在這個(gè)市場(chǎng)具有話語(yǔ)權(quán)和決定權(quán)。

——發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的競(jìng)爭(zhēng)性功能，保障自身安全

亞洲金融危機(jī)讓世界認(rèn)識(shí)到，太小的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)不足以抵御貨幣投機(jī)商對(duì)本國(guó)匯率的沖擊。當(dāng)世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模足以與投機(jī)資本抗衡的時(shí)候，投機(jī)資本再也沒(méi)有蓄意沖擊一國(guó)匯率制度。

亞洲金融危機(jī)之后，外匯儲(chǔ)備失去了防范對(duì)象，被作為資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理，而忽略了其對(duì)投機(jī)的預(yù)防、控制乃至與投機(jī)資本戰(zhàn)斗、競(jìng)爭(zhēng)。

結(jié)果，投機(jī)資本在次債及其他衍生品領(lǐng)域投機(jī)，在大宗商品市場(chǎng)興風(fēng)作浪，從另一方面使外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)增加。這很值得外匯儲(chǔ)備的持有國(guó)家進(jìn)行戰(zhàn)略性思考。

把外匯儲(chǔ)備作為預(yù)防各種風(fēng)險(xiǎn)的手段，忽略其競(jìng)爭(zhēng)性、控制性功能，可能無(wú)法保障自己的安全。

我們應(yīng)該看到投機(jī)資本時(shí)刻都會(huì)讓某種美元金融資產(chǎn)發(fā)生危機(jī)，只有利用外匯儲(chǔ)備與投機(jī)資本進(jìn)行斗爭(zhēng)（或合作），去控制、把握局勢(shì)，才能維護(hù)自身的安全和利益。也只有在競(jìng)爭(zhēng)中，才能真正保障自身的安全，如果把外匯儲(chǔ)備純粹作為資產(chǎn)來(lái)經(jīng)營(yíng)，總是被動(dòng)挨打，不會(huì)安全。

不必為儲(chǔ)備多煩惱

一個(gè)人的收入和財(cái)富，少的時(shí)候，是一種生活方式，但收入和財(cái)富多了，應(yīng)該是另外一種生活方式。應(yīng)該為自己收入的提高和財(cái)富的增加而高興，應(yīng)該考慮如何理財(cái)、如何投資，而不是說(shuō)多少收入水平是合適的。

國(guó)家外匯儲(chǔ)備同樣如此。外匯儲(chǔ)備少的時(shí)候，是一種戰(zhàn)略，外匯儲(chǔ)備多了，應(yīng)該是另外一種戰(zhàn)略，不能被教條主義自我束縛。

目前外匯儲(chǔ)備的根本問(wèn)題不是規(guī)模問(wèn)題。幣種結(jié)構(gòu)、投資選擇、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、相對(duì)人民幣匯率升值的匯兌損失等問(wèn)題，這些都不是關(guān)鍵。根本性的問(wèn)題是巨大的外匯儲(chǔ)備不能為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展服務(wù)，尤其是在2008年－2009年金融危機(jī)期間，眼看著龐大的外匯儲(chǔ)備在國(guó)外，不能為拉動(dòng)內(nèi)需服務(wù)。因此，如果沒(méi)有成功的戰(zhàn)略和政策，外匯儲(chǔ)備將成為對(duì)國(guó)家和國(guó)民沒(méi)有意義的紙上財(cái)富，成為可望而不可即、不可用的財(cái)富。

（一）充分認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備功能和效用發(fā)生的巨大變化

自從1995年以來(lái)，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模一直存在爭(zhēng)論。1997年－1999年亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模爭(zhēng)論也很大，很多人始終認(rèn)為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，是一種資源浪費(fèi)。其實(shí)，這是對(duì)外匯儲(chǔ)備功能發(fā)展情況的不了解。

就功能來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備不能再理解為傳統(tǒng)體制下的支付、結(jié)算和清償手段。在今天，它不僅體現(xiàn)國(guó)家和政府的經(jīng)濟(jì)和金融地位和實(shí)力，也是主權(quán)信用評(píng)級(jí)的重要指標(biāo)，故也體現(xiàn)國(guó)家和企業(yè)的金融信譽(yù)。因此，大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備是有社會(huì)收益的。

對(duì)內(nèi)部而言，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家可以動(dòng)用的戰(zhàn)略資源，有利于國(guó)家穩(wěn)定政局，有利于政府去解決金融難題，把外匯儲(chǔ)備注入商業(yè)銀行作為資本金可以大大提高銀行業(yè)的國(guó)內(nèi)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有利于金融穩(wěn)定和安全，也有利于經(jīng)濟(jì)和金融可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，這其中也存在道德風(fēng)險(xiǎn)。但比起國(guó)家的長(zhǎng)期發(fā)展和穩(wěn)定來(lái)說(shuō)，這種道德風(fēng)險(xiǎn)還是可以接受的。

外匯儲(chǔ)備具有明顯的外部功效。 對(duì)非國(guó)際貨幣國(guó)家來(lái)說(shuō)，在金融市場(chǎng)開放實(shí)行浮動(dòng)匯率的情況下，最擔(dān)心的是短期資本和游資沖擊，如果本國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，可以讓惡意投機(jī)止步，讓投機(jī)者膽寒。

（二）外匯儲(chǔ)備越多，我國(guó)擁有的雙重金融資產(chǎn)越多，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)

從國(guó)際金融來(lái)說(shuō)，美國(guó)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目逆差在境外發(fā)行貨幣，導(dǎo)致世界各國(guó)大量持有美元外匯儲(chǔ)備，但這些儲(chǔ)備又不得不回到美國(guó)資本市場(chǎng)，因此，通過(guò)資本項(xiàng)目的順差，美國(guó)平衡了國(guó)際收支，不需要什么成本和代價(jià)。美元的過(guò)量境外發(fā)行以及各國(guó)出于各種目的和需要對(duì)外匯儲(chǔ)備的持有，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩，使美國(guó)無(wú)償占有和消費(fèi)別國(guó)資源。

但是，如果一個(gè)國(guó)家擁有外匯資源的主體不同，獲得美元資產(chǎn)的效果也不同。

中央銀行持有美元儲(chǔ)備需要投放本幣，而企業(yè)、個(gè)人、機(jī)構(gòu)持有則不需要投放本幣。如果一個(gè)國(guó)家外匯資源的增加表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的增加，這意味著本國(guó)雙重金融資產(chǎn)增加，即本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的增加。如果境內(nèi)所有外匯都轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備，境內(nèi)本幣資產(chǎn)就會(huì)明顯增加。這實(shí)際上是依據(jù)外幣來(lái)發(fā)行本幣，貨幣發(fā)行增加了一個(gè)渠道。而金融資產(chǎn)的擴(kuò)張，可以提高金融實(shí)力和地位。

如果外匯儲(chǔ)備的功效之一就是擴(kuò)張本幣資產(chǎn)來(lái)抵消美元發(fā)行的利益，從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)注資，可以允許銀行結(jié)匯，這雖然是第二次的人民幣投放，但會(huì)加大本幣金融資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)。而外匯資產(chǎn)這個(gè)時(shí)候成為一個(gè)虛擬符號(hào)，實(shí)際的外匯又回到了中央銀行。

（三）外匯儲(chǔ)備用途要有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮

2011年－2015年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備因國(guó)際收支順差可能增加2萬(wàn)億－2.5萬(wàn)億美元，因儲(chǔ)備收益增加6000多億美元，到2015年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模將達(dá)到5萬(wàn)億－6萬(wàn)億美元。

我國(guó)貨幣政策一直處于擴(kuò)張之中，未來(lái)五年，每年的貨幣供應(yīng)量和存款、 信貸規(guī)模都可能翻一番，甚至更高。根據(jù)過(guò)去十年的經(jīng)驗(yàn)，如此的存款、信貸和貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)，必然導(dǎo)致我國(guó)物價(jià)持續(xù)上漲，乃至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際價(jià)格。以致2015年后，我國(guó)貿(mào)易可能進(jìn)入巨大逆差時(shí)期。人民幣匯率升值和服務(wù)便利化的改善將推動(dòng)進(jìn)口擴(kuò)張，其結(jié)果我國(guó)貿(mào)易可能出現(xiàn)年度3000億－4000億美元的逆差，而且這個(gè)逆差時(shí)間可能比較長(zhǎng)。

我們可做的就是利用外匯儲(chǔ)備提高人民幣地位，支持人民幣國(guó)際化。

歷史上，儲(chǔ)備貨幣的核心地位都是靠黃金地位和戰(zhàn)爭(zhēng)獲得的。美元獲得核心儲(chǔ)備貨幣地位是因?yàn)槠湓?jīng)擁有全球75%以上的黃金儲(chǔ)備。當(dāng)今的儲(chǔ)備貨幣雖然存在著各種風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)依然信任，因此，儲(chǔ)備貨幣具有金本位或金匯兌本位下準(zhǔn)黃金的作用。我國(guó)持有大量外匯儲(chǔ)備，在某種意義上可以利用儲(chǔ)備貨幣提高人民幣國(guó)際地位。

我國(guó)可以考慮將人民幣與儲(chǔ)備貨幣掛鉤，宣布任何國(guó)家、機(jī)構(gòu)持有人民幣，可以隨時(shí)兌換為儲(chǔ)備貨幣（可以是固定匯率，也可以是浮動(dòng)匯率）。這樣，外國(guó)政府和境外機(jī)構(gòu)就可以大膽放心持有人民幣，人民幣就可以逐漸走向國(guó)際化。當(dāng)今推進(jìn)貨幣國(guó)際化，國(guó)際貨幣基金組織或美國(guó)要求貨幣首先自由兌換，而人民幣與儲(chǔ)備貨幣掛鉤，隨時(shí)可以兌換儲(chǔ)備貨幣給持有人民幣的境外機(jī)構(gòu)和組織，就是實(shí)現(xiàn)了貨幣的自由兌換，我們不要盲目信任國(guó)際社會(huì)關(guān)于貨幣可兌換和貨幣國(guó)際化的理論。

我國(guó)想把人民幣作為特別提款權(quán)SDR的定值參照貨幣，但國(guó)際貨幣基金組織和美國(guó)不會(huì)輕易同意。如果我們擁有的外儲(chǔ)多了，就具備了話語(yǔ)權(quán)。

（四）區(qū)分外匯儲(chǔ)備的不同功能，充分認(rèn)識(shí)儲(chǔ)備多的價(jià)值

首先，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家信用，具有威懾投機(jī)資本和保障社會(huì)安定的作用。不要把外匯儲(chǔ)備僅作為傳統(tǒng)意義上的支付和清算手段，那樣的話，滿足進(jìn)口和債務(wù)清償需求的外匯儲(chǔ)備就足夠了。當(dāng)今世界，外匯儲(chǔ)備不僅是支付和清償手段，也是國(guó)家實(shí)力和地位的象征，更是信任、信用和信譽(yù)的體現(xiàn)。

其次，區(qū)分流動(dòng)性外匯儲(chǔ)備與投資性外匯儲(chǔ)備，投資性外匯儲(chǔ)備多多益善。由此，應(yīng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)決策體制。

由于各國(guó)外匯儲(chǔ)備的超常增加，當(dāng)今外匯儲(chǔ)備功能已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，在正常匯率干預(yù)、貿(mào)易支付和債務(wù)清償——流動(dòng)性需求之外，外匯儲(chǔ)備的投資功能逐步擴(kuò)大，其規(guī)模甚至超過(guò)了流動(dòng)性需求的規(guī)模。

因此，應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備盡快劃分為兩個(gè)部分：流動(dòng)性需求外匯和投資性需求外匯。流動(dòng)性需求外匯由外匯局和人民銀行管理，基本按照經(jīng)營(yíng)三原則要求來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，這部分不能太大。雖然要求是根據(jù)進(jìn)口三個(gè)月和當(dāng)年外債清償?shù)男枨螅紤]到不會(huì)出現(xiàn)逆差，干預(yù)匯率比較少，可以將這部分資金限制在1萬(wàn)億美元之內(nèi)。其余部分作為投資性外匯。投資性外匯，應(yīng)該以增值性、保障性和戰(zhàn)斗性功能為主，以此保障安全性和盈利性。投資性外匯的運(yùn)用主要用于進(jìn)口和境外投資，具體內(nèi)容另行研究。

此外，國(guó)家要盡快研究外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)管制度，區(qū)分戰(zhàn)略決策和市場(chǎng)決策，戰(zhàn)略決策由國(guó)務(wù)院作出，市場(chǎng)決策由部門和投資人確定。應(yīng)盡快改變由外匯局儲(chǔ)備司作全部經(jīng)營(yíng)決策的制度，將國(guó)家謀略和市場(chǎng)戰(zhàn)略、企業(yè)進(jìn)出口結(jié)合起來(lái)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，否則，巨大的外匯儲(chǔ)備就是紙上財(cái)富，不能為國(guó)民和國(guó)家服務(wù)。

作者為國(guó)家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司原副司長(zhǎng)、國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部副主任