府院動向

QFII新政頻出

2012年9月下旬，中國證監(jiān)會、上交所、深交所、外管局等監(jiān)管機構，攜銀行、證券公司、基金公司等金融機構，兵分四路前往北美、歐洲、韓日和中東地區(qū)，進行全球路演，意在吸引更多的QFII投資中國。

QFII（Qualified Foreign Institutional Investors），即合格境外機構投資者，是指資本項目尚未完全開放的國家和地區(qū)，允許境外投資者把一定額度的外匯資金匯入并兌換成當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)督管理的專門賬戶投資于當?shù)刈C券市場，包括股息及買賣價差等在內(nèi)的各種資本所得，經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出。QFII是一種過渡性的制度安排，本質(zhì)上是對外資有限度開放證券市場。

監(jiān)管層加快引入QFII的決心甚篤。2012年4月3日，證監(jiān)會、央行及外管局宣布新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元，同時增加RQFII（人民幣合格境外機構投資者）投資額度500億元。該行為被視為推進匯率自由化、利率市場化的重要舉措。

隨后的5月，證監(jiān)會基金監(jiān)管部主任王林表示，將進一步簡化QFII申請文件要求和審批流程，并加快審批，對養(yǎng)老基金、公積金等可以優(yōu)先審核，以提高境外投資者占資本市場的比重。

6月20日，中國證監(jiān)會就《關于實施〈合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關問題的規(guī)定》公開征求意見，征求意見稿中進一步降低了QFII準入門檻，如基金管理機構、保險公司等經(jīng)營業(yè)務或成立時間由五年降為兩年，證券資產(chǎn)規(guī)模由50億元直接降為5億元。

這是繼2002年QFII制度試點以來，QFII資格標準的第三次放寬。2002年11月5日，《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》正式出臺。

在最初三年嚴格管控QFII的審批數(shù)量之后，2006年始，監(jiān)管層對QFII審批速度開始加快。當年8月，《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》頒布，放寬了長期投資機構的資格標準和資金鎖定期，并允許QFII為自有資金和客戶資金分別開立證券賬戶。2009年，外管局將單家QFII機構申請投資額度的上限由8億美元增至10億美元，同時增加了QFII開立資金賬戶的便利等。

2012年以來，由于A股市場持續(xù)低迷，監(jiān)管層大力引入境外長期資金的意圖更為明顯。作為郭樹清新政中的重要一環(huán)，QFII機構以及其額度的審批進入快車道。

外管局數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月28日，累計核準157家QFII機構308.18億美元的投資額度，其中2012年新批52家，凈增審批額度78.85億美元。

中金公司預測，全年新增QFII額度有望達到155億美元，按70%的QFII倉位假設，則A股有望迎來新增資金超過500億元，此增量僅為市場全年增量資金的5%-10%，市場資金面難以質(zhì)變。不過，QFII在未來一段時間內(nèi)有望加速流入A股市場。2012年7月、8月QFII新開賬戶分別為23家和17家，為QFII月度開戶數(shù)的歷史新高。

目前，困擾QFII機構最重要的政策問題來自稅收。多年來，QFII資本利得稅相關政策的不明確，不僅不利于QFII面向投資者核算收益成本，而且妨礙其利潤的順利匯出。9月路演時，證監(jiān)會相關人員表示，正在會同稅務部門制定并推出針對QFII投資A股收益的稅收政策。

QFII稅收涉及營業(yè)稅和所得稅。相關法規(guī)明確規(guī)定，QFII在中國從事證券買賣業(yè)務取得的差價收入，免征營業(yè)稅。而所得稅的征收包括兩部分：一為對股息、紅利和利息收入相應稅負的計算征繳10%的企業(yè)所得稅；二為對資本市場上的利得征稅，這一部分始終未有清晰的政策指引。

按照外管局的規(guī)定，QFII可以按年度將利潤匯出，但需提供完稅證明。據(jù)悉，部分在QFII層面預提了所得稅。在資本利得稅尚無定論的情況下，除雷曼QFII清盤時，至今沒有一家QFII繳納過相應的所得稅。實踐中QFII通過出具納稅承諾函而實現(xiàn)利潤匯出。

QFII入場，對A股市場意義重大，不僅在于資金增量，更能提振市場信心。截至11月7日收盤，上證指數(shù)（000001.SH）報收于2105.73點，較年初下跌4.26%，同期納斯達克綜合指數(shù)上漲超過15%，東京日經(jīng)225指數(shù)上漲約6%，上證指數(shù)已連續(xù)三年熊冠全球。

中國臺灣、韓國等市場的經(jīng)驗表明，引入境外投資者之后，重視價值投資的理念開始盛行，引進海外成熟的理念有助于幫助本地證券市場進行有效的資源配置。臺灣在1990年開始施行QFII制度，13年后徹底放開資本市場。

中金公司報告稱， A股市場的投資者結構比例顯示，截至2011年底，專業(yè)機構投資者占比只有15.6%，其中QFII的比例不到1%。而在海外成熟市場中，美國和日本的境外投資者占比均接近20%，英國在2008年已接近50%。

瑞銀證券研究部副主管、首席證券策略分析師陳李近期在上海表示，很多QFII客戶堅持長期投資，投資組合至少六個月不變，少數(shù)甚至堅持三年不變，此長期視角對市場大有裨益。此外，QFII注重上市公司分紅比率和公司治理水平，有助于糾正國內(nèi)投資者過于重視故事性和成長性的風氣。

（本刊記者 曲艷麗/文）