RQFII跨越式擴容

臨近年底，作為境外人民幣回流渠道的機構(gòu)投資額度再次大規(guī)模擴容。在投資者看來，這應(yīng)當(dāng)是監(jiān)管部門為持續(xù)低迷的A股市場引入外部資金的又一次重要努力。

11月13日，中國證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定增加2000億元“人民幣合格境外機構(gòu)投資者”（下稱RQFII）投資額度，繼首批試點200億人民幣、今年4月新增500億元人民幣之后，試點總額度將達(dá)2700億元人民幣。

相對于此前幾百億元規(guī)模的擴容速度，此次擴容，可謂一大跨越。RQFII試點已將近一年，從最初的固定收益類產(chǎn)品的籍籍無名，到第二批發(fā)行的ETF產(chǎn)品遭熱捧，RQFII產(chǎn)品在逐步摸索境外市場需求中階段性的發(fā)展。

除了規(guī)模、產(chǎn)品的擴大，RQFII在機構(gòu)范圍方面亦在尋求突破。《財經(jīng)》記者獲悉，監(jiān)管部門正在著手修訂規(guī)則，擬進(jìn)一步擴大試點機構(gòu)范圍、放寬投資比例限制等，以豐富境外市場中的人民幣產(chǎn)品，拓寬人民幣回流渠道。

一位接近監(jiān)管層的人士透露，證監(jiān)會、中國人民銀行和外管局正在商議，將RQFII的試點范圍擴大至香港持有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照的中資商業(yè)銀行、中資保險公司的子公司，以及其他的香港資產(chǎn)管理公司。

今年以來，A股市場持續(xù)低位運行，這一方面令身處其中的個人投資者和機構(gòu)投資者損失慘重，但另一方面，也令A(yù)股在全球主要股票市場中的估值吸引力日漸提升，一些海外機構(gòu)投資中國資本市場的需求因此大增，這是中國監(jiān)管部門一再增加境外資金進(jìn)入A股市場額度的重要原因。

一家香港資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人說，沒想到RQFII能成為2012年資產(chǎn)管理行業(yè)一個亮點。目前，在中國臺灣、新加坡、中國香港等地，機構(gòu)投資者對RQFII產(chǎn)品的需求甚高。

由冷趨熱

海外人民幣存量增加及投融資活躍，為RQFII擴容提供了機遇。

今年前九個月香港人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量已達(dá)19300億元，超過去年全年。點心債等人民幣融資活動也在持續(xù)發(fā)展中，截至9月底，各機構(gòu)及企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券超過950億元，人民幣貸款余額今年前三季度達(dá)到600億元。

RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者），即金融機構(gòu)直接以人民幣計價在境外籌資以投資境內(nèi)證券市場，區(qū)別于QFII以美元募集資金。

此次新增2000億元額度之前，RQFII已獲得700億元的額度。首批200億元的RQFII產(chǎn)品在港發(fā)行一度遇冷。

2011年12月，部分中資金融機構(gòu)香港子公司推出RQFII產(chǎn)品，投資范圍設(shè)定為，不低于80%的額度投資于內(nèi)地債券市場，不高于20%的額度投資于A股市場。當(dāng)時，南方東英資產(chǎn)、嘉實國際資產(chǎn)等九家基金系的香港子公司和申銀萬國（香港）、中金公司（香港）等12家券商系分公司各自拿到了10億元左右的額度。

有機構(gòu)人士介紹，由于限定股票投資比例，收益率有限，加之中資金融機構(gòu)的子公司在港發(fā)行公募產(chǎn)品的經(jīng)驗不足，首批RQFII產(chǎn)品發(fā)行情況并不樂觀。

好在香港人民幣市場產(chǎn)品仍不豐富，RQFII首批額度并不大，這些產(chǎn)品在香港的銀行渠道內(nèi)停滯一段時間后，也逐漸完成銷售。

2012年4月，RQFII新獲500億元額度，主要投資方向為RQFII-ETF產(chǎn)品。南方、嘉實、華夏和易方達(dá)四家基金，在7月底開始分別在香港市場上發(fā)行各自的ETF產(chǎn)品。RQFII-ETF是第一批在海外發(fā)行，且直接投資于內(nèi)地A股市場的人民幣實物ETF基金。

RQFII-ETF產(chǎn)品的火爆程度始料未及。南方東英推出的新華富時A50ETF首批50億元額度在發(fā)行首日急速售罄， 此后兩月間連續(xù)追加20億元和30億元的額度，總計100億元，嘉實、易方達(dá)和華夏亦在不斷追加額度。

除上述四家基金公司，其他RQFII試點機構(gòu)也在積極準(zhǔn)備ETF產(chǎn)品。

證監(jiān)會相關(guān)人士稱，據(jù)香港財政司反饋，諸多香港金融機構(gòu)對RQFII顯露出很大興趣，并表達(dá)了希望RQFII機構(gòu)試點范圍進(jìn)一步擴大的愿望。

截至10月底，中資機構(gòu)在港子公司發(fā)行的RQFII-ETF產(chǎn)品已使用了280億元的額度。

國家外匯管理局披露，10月外管局新批90億元RQFII額度。其中，南方東英資產(chǎn)管理有限公司、嘉實國際資產(chǎn)管理有限公司以及華夏基金（香港）有限公司各獲得30億元額度。

南方東英資產(chǎn)管理有限公司總裁丁晨說，人民幣產(chǎn)品穩(wěn)定性好，對于海外金融機構(gòu)來說是類似“錨”一樣的資產(chǎn)。若RQFII未來可參與銀行定存、市場回購、銀行間一級市場等新的投資渠道，可有效提高收益率，增加產(chǎn)品競爭力。

前述接近監(jiān)管層人士說，近期RQFII及QFII資金匯入速度明顯加快，相關(guān)試點機構(gòu)積極申請投資額度，準(zhǔn)備發(fā)行有關(guān)產(chǎn)品，額度即將用完。

國內(nèi)基金公司亦加快了申請RQFII資格的步伐。工銀瑞信、廣發(fā)、上投摩根的香港子公司近期獲得RQFII資格，全部RQFII試點機構(gòu)數(shù)量已達(dá)到24家。

據(jù)了解，新增2000億元額度如何發(fā)放仍在研究，但RQFII產(chǎn)品的投向?qū)⒏屿`活。

引資加速

海外機構(gòu)看好內(nèi)地投資市場，不僅境外人民幣迅速涌入RQFII產(chǎn)品，而且QFII（合格境外機構(gòu)投資者，通常以美元進(jìn)入中國，兌換成人民幣投資A股）的擴容也在加速。2002年底即推出的QFII，是境外投資者投資中國A股市場為數(shù)不多的渠道之一。

來自中登公司的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，QFII的開戶數(shù)為330戶，而在去年底，這一數(shù)據(jù)僅為239戶。這意味著，在今年前三個季度，QFII新開賬戶數(shù)達(dá)到了91戶。

目前，證監(jiān)會和央行、外匯局已達(dá)成一致，QFII現(xiàn)有800億美元額度用完后，將繼續(xù)擴大。此外，證監(jiān)會亦表示，會增加QFII投資的便利性，按照國際通行的慣例，對所有機構(gòu)投資者給予稅收優(yōu)惠和減免。

證監(jiān)會最新公布的QFII名錄顯示，截至10月，QFII已經(jīng)達(dá)到192家，其中今年獲批的QFII數(shù)量達(dá)到57家，約占總數(shù)的30%。在192家QFII中，資產(chǎn)管理公司、保險公司、養(yǎng)老金等長期投資者的占比超過80%。8月以來批準(zhǔn)的19家QFII中，有8家為養(yǎng)老金及政府投資背景的長期投資機構(gòu)。

此前，單家QFII的投資額度上限多為10億美元，而今年國慶前卡塔爾投資局申請50億美元投資額度的QFII資格獲批，單只QFII的額度出現(xiàn)飛躍。證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人說，QFII申請投資額度的積極性非常高，尤其是長期投資機構(gòu)的配置需求巨大。

盡管QFII額度的批復(fù)加快不少，但目前已使用的QFII額度距離800億美元的上限仍有一段距離。

截至10月末，外匯局核準(zhǔn)159家QFII獲得投資額度335.68億美元。

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以中國市場的體量而計，海外機構(gòu)不存在是否配置的問題，而是高配或者低配的問題。在投資操作中，QFII總體上投資積極，持股比例明顯呈上升趨勢。

一位長期研究資本市場的人士說，RQFII的熱銷與QFII投資的相對謹(jǐn)慎，一方面說明，不少海外投資機構(gòu)仍是以博取人民幣升值收益為主要目的；另一方面，海外投資人仍在等待QFII投資收益的稅收政策進(jìn)一步明朗。

功在長遠(yuǎn)

RQFII的大規(guī)模擴容，擴寬了境外人民幣的投資渠道，更有利于境外的機構(gòu)或居民持有人民幣，這也被視為人民幣國際化的重要一環(huán)。

隨著境外人民幣數(shù)量的增加，離岸市場需要更加豐富的金融產(chǎn)品，RQFII的擴容和額度核準(zhǔn)的加速無疑會加快人民幣回流的步伐。

此外，香港人民幣離岸市場的發(fā)展亦會助推這一進(jìn)程。今年8月起，香港銀行業(yè)開始為非香港居民個人客戶提供人民幣服務(wù)。香港金管局的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，非香港居民在港開立人民幣賬戶已逾1.2萬個，存款逾8億元。

一位接近監(jiān)管層的人士介紹，目前，臺灣、新加坡等地也存在少量的人民幣，這些人民幣亦希望通過香港市場，投資于境內(nèi)的證券市場。

除了ETF產(chǎn)品，與之相關(guān)的各種衍生產(chǎn)品亦不斷被推出。港交所稱，三只以華夏滬深300指數(shù)ETF為標(biāo)的的認(rèn)購證，在11月登陸港交所，這有助于RQFII-ETF進(jìn)一步活躍。

對人民幣回流渠道的擴容，業(yè)界不乏反對之聲。一位不愿具名的銀行人士稱，目前的人民幣回流實質(zhì)是一種“假性外循環(huán)”，即人民幣的持有人在境外，人民幣流回國內(nèi)是為了博取較為確定的利差、匯差或者資產(chǎn)增值，人民幣持有者要兌現(xiàn)收益最終還需將人民幣調(diào)出境外才能實現(xiàn)。這種循環(huán)實際上是以提供穩(wěn)定的投資收益，換取境外人民幣存量的增加，距離真正的人民幣國際化還有很長的距離。

引入RQFII和QFII資金的另一目的，就是為境內(nèi)的資本市場帶來新的增量資金。不過，這些舉措并沒能在短期內(nèi)對A股市場起到立竿見影的效果。

中金公司預(yù)測，全年新增QFII額度有望達(dá)到155億美元，按70%的QFII倉位假設(shè)，則A股有望迎來超過500億元新增資金，此增量僅約占市場全年增量資金的5%-10%左右。

華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航表示，由于缺乏海外基金總規(guī)模的統(tǒng)計，難以計量RQFII和QFII持股增加的實際意義。如果這些資金占海外基金總量不大，說明其僅是配置需求，并不一定代表看好中國市場。

瑞銀證券研究部副主管、首席證券策略分析師陳李亦表示，很多QFII客戶堅持長期投資，投資組合至少六個月不變，少數(shù)甚至三年不變，此長期理念對市場大有裨益。QFII注重上市公司分紅比率和治理水平，有助于中和國內(nèi)投資者過于重視題材和成長性的風(fēng)氣。