人民幣離岸中心：清算行的優(yōu)勢

對(duì)人民幣離岸中心的競爭正在形成。目前，除了中國香港擁有明顯的先發(fā)和政策優(yōu)勢，中國臺(tái)灣剛剛起步，其他離岸中心間的競爭尚不明晰。

8月31日，海峽兩岸貨幣管理機(jī)構(gòu)簽署了《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》。雙方同意以備忘錄確定的原則和合作架構(gòu)建立兩岸貨幣清算機(jī)制。按照這一原則，雙方將各選一家貨幣清算機(jī)構(gòu)為對(duì)方開展的本方貨幣業(yè)務(wù)提供結(jié)算及清算服務(wù)。

這一備忘錄簽署后，中國臺(tái)灣似乎在離岸人民幣中心建設(shè)上取得了一定的優(yōu)勢。

與此同時(shí)，新加坡也在10月給予了工商銀行和中國銀行本地分行全銀行牌照，這也被認(rèn)為是新加坡加速人民幣離岸中心競爭的一個(gè)砝碼。

除此之外，倫敦也在通過舉辦各種論壇和路演來推銷自己，澳大利亞也開始嘗試進(jìn)行市場推廣活動(dòng)。

各個(gè)金融中心紛紛發(fā)力，目標(biāo)都直指離岸中心，那么成為人民幣離岸中心，到底需要哪些條件呢？

梳理一下香港人民幣市場發(fā)展的歷史，我們似乎可以得到一些啟發(fā)。

人民幣業(yè)務(wù)在香港開閘，可以追溯到2003年。

當(dāng)年7月，中央政府宣布，積極研究允許香港銀行試行辦理個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)，包括存款、匯款、兌換和信用卡等。這一設(shè)想在當(dāng)年11月實(shí)現(xiàn)。

到了2003年12月，中國人民銀行宣布，決定委任中國銀行（香港）分行作為香港人民幣業(yè)務(wù)清算行，其主要職責(zé)是為香港銀行開立人民幣清算賬戶、接受香港銀行的人民幣存款等。

在清算行建立后，香港的人民幣業(yè)務(wù)并未取得明顯發(fā)展。直到2009年7月，中國央行推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，人民幣離岸中心才真正蓄勢待發(fā)。

此后，香港的人民幣存量從1000億元飆升至大約5000億元，與此同時(shí)，香港人民幣即期、遠(yuǎn)期、同業(yè)拆借市場也開始建設(shè)，人民幣回流機(jī)制逐步設(shè)立，人民幣業(yè)務(wù)在香港走向繁榮。

梳理香港人民幣離岸市場的發(fā)展歷程，可以看到：首先，需要在離岸中心當(dāng)?shù)亟⑷嗣駧徘逅沣y行，只有這樣，人民幣資金才能滯留，人民幣資金池才能有效建立；同時(shí)由清算銀行為本地銀行提供人民幣流動(dòng)性，才能保證獲取人民幣的便捷性，而這也是金融市場穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

其次，人民幣貿(mào)易結(jié)算需要在離岸中心當(dāng)?shù)孬@得較為穩(wěn)定而快速的發(fā)展。與個(gè)人業(yè)務(wù)相比，貿(mào)易結(jié)算的交易量龐大、企業(yè)需求更加頻繁和直觀，有利于吸引當(dāng)?shù)亟鹑谄髽I(yè)的深度參與。更加重要的是，通過貿(mào)易結(jié)算可以獲取穩(wěn)定的人民幣現(xiàn)金，這也是建立人民幣資金池的先決條件，否則人民幣離岸中心將成為無源之水。

從這兩個(gè)角度出發(fā)，臺(tái)灣似乎在建立人民幣離岸中心的進(jìn)程中獲得了一定優(yōu)勢，其已經(jīng)與大陸央行就建立清算行一事達(dá)成了共識(shí)。

但從長遠(yuǎn)來看，人民幣貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展，才是人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵，從這個(gè)角度來看，中國臺(tái)灣和新加坡都有自身的優(yōu)勢。中國臺(tái)灣擁有大量在大陸經(jīng)營的臺(tái)商，其經(jīng)營涉及大量的人民幣資金。新加坡則背靠東盟，東盟是中國不可忽視和快速成長的貿(mào)易伙伴，人民幣的硬通貨優(yōu)勢在東南亞也似乎更加明顯。

更重要的是，中國臺(tái)灣和東盟擁有大量對(duì)中國大陸的貿(mào)易順差，這也意味著本地企業(yè)將自身的人民幣盈余留存離岸中心，就可形成可觀的人民幣資金池，而當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)圍繞這一資金池做文章，就可以推進(jìn)人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。

當(dāng)然，具有中資背景的企業(yè)如果能夠入駐人民幣離岸中心，對(duì)于離岸市場的發(fā)展也十分關(guān)鍵。

因?yàn)橹匈Y企業(yè)存在天然的人民幣使用和積蓄需求，這些企業(yè)也會(huì)成為人民幣市場的基石投資者。由此來看，新加坡當(dāng)?shù)刂匈Y企業(yè)眾多，同時(shí)擁有能源等大宗商品交易的平臺(tái)優(yōu)勢，因此具有不可小覷的潛力。

將這些因素結(jié)合起來，筆者認(rèn)為，各潛在離岸中心都會(huì)在政策端發(fā)力，以求早日在人民幣清算方面取得明顯進(jìn)展，但未來前景，仍然需要當(dāng)?shù)睾椭匈Y企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，商業(yè)環(huán)境也將起到?jīng)Q定性的作用。

作者為澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)