貨幣數(shù)量論與維克塞爾貨幣理論的提出

毛文莉+++劉海菊

摘要：文章圍繞維克塞爾對(duì)“貨幣數(shù)量論”的“破”與自然利息率的“立”來(lái)解析維克塞爾貨幣理論思想的發(fā)展脈絡(luò)。維克塞爾首次將靜態(tài)的貨幣數(shù)量論分析發(fā)展為動(dòng)態(tài)的價(jià)格變化，通過(guò)“自然利息率”與實(shí)際利息率之間的利差解釋價(jià)格變動(dòng)的原因，在對(duì)當(dāng)時(shí)流行的貨幣數(shù)量論進(jìn)行批判性吸收基礎(chǔ)上，從貨幣供給角度創(chuàng)立了影響后世的貨幣理論與經(jīng)濟(jì)周期理論。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策操作框架正在經(jīng)歷從數(shù)量型向價(jià)格型調(diào)整的轉(zhuǎn)變，為更好發(fā)揮利率在宏觀調(diào)控中的作用，重讀維克塞爾不僅具有理論意義也具有現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：維克塞爾；貨幣數(shù)量論；自然利息率

研究貨幣與價(jià)格關(guān)系的貨幣理論大致可以分為兩派：一種是研究貨幣數(shù)量與價(jià)格的直接機(jī)制，一種是貨幣通過(guò)利率傳導(dǎo)到價(jià)格的間接機(jī)制。在維克塞爾前，除了桑頓和李嘉圖，鮮有人論及利率，絕大多數(shù)人還是固守傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論來(lái)探討十九世紀(jì)末物價(jià)長(zhǎng)期下降的問(wèn)題。維克塞爾的《利息與價(jià)格》第一次將靜態(tài)的貨幣數(shù)量論分析發(fā)展為動(dòng)態(tài)的價(jià)格變化，受桑頓和李嘉圖的啟發(fā)，提出“自然利息率”的概念，用其與實(shí)際利息率（銀行利率）的利差解釋價(jià)格變動(dòng)的原因，在對(duì)當(dāng)時(shí)流行的貨幣數(shù)量論的批判性吸收基礎(chǔ)上，從貨幣供給角度創(chuàng)立了影響后世的貨幣理論與經(jīng)濟(jì)周期理論。20世紀(jì)90年代以來(lái)，以美國(guó)為首的西方國(guó)家紛紛放棄以貨幣數(shù)量為中介目標(biāo)的貨幣政策，改以調(diào)整真實(shí)利率作為對(duì)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主要手段，通過(guò)利率這個(gè)間接手段來(lái)穩(wěn)定價(jià)格的理論認(rèn)識(shí)又回歸到各國(guó)的貨幣操作實(shí)踐中來(lái)。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策操作框架正在經(jīng)歷從數(shù)量型向價(jià)格型調(diào)整的轉(zhuǎn)變，為更好地發(fā)揮利率在宏觀調(diào)控中的作用、明晰利率市場(chǎng)化改革的方向，維克塞爾的貨幣理論思想應(yīng)成為我們的必讀經(jīng)典。

一、 貨幣數(shù)量論

貨幣數(shù)量論是一個(gè)古老的經(jīng)濟(jì)理論，早在亞當(dāng)·斯密時(shí)代之前就曾被博丹、巴爾本和洛克等人用來(lái)解釋價(jià)格的波動(dòng)，后經(jīng)休謨論證使之具備完整的表達(dá)體系，其后長(zhǎng)期主導(dǎo)人們對(duì)貨幣價(jià)格的看法。將貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)簡(jiǎn)單概括，就是貨幣價(jià)值只由流通中的貨幣數(shù)量決定。這一理論與薩伊定律有共通之處。

維克塞爾是在接受邊際效用的概念上展開分析的。他首先認(rèn)為邊際效用決定了一個(gè)商品的交換價(jià)值，然后在對(duì)商品市場(chǎng)運(yùn)行進(jìn)行描述時(shí)，指出交換價(jià)值在商品市場(chǎng)中決定其相對(duì)價(jià)格的高低，不同商品的買方和賣方就是依據(jù)商品的交換價(jià)值進(jìn)行商品交換從而形成相對(duì)價(jià)格的。相對(duì)價(jià)格是商品交換與商品市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。接下來(lái)他通過(guò)假定一個(gè)物物交換的薩伊定律場(chǎng)景，證明雖然薩伊定律中包含了貨幣，但這并不影響相對(duì)價(jià)格的決定。在這一場(chǎng)景中，貨幣充當(dāng)?shù)慕巧珒H限流通媒介，只是作為計(jì)算的抽象單位，而不具有價(jià)值貯藏功能。貨幣這一假定前提是很重要的，因?yàn)檫@說(shuō)明貨幣雖然實(shí)際存在，但又不是實(shí)物意義上的存在，沒有人想持有它，從而保證了物物交換的特征。相應(yīng)地，貨物是業(yè)已存在的、準(zhǔn)備直接消費(fèi)的。在這樣一個(gè)只使用計(jì)算貨幣的經(jīng)濟(jì)中，所有所需要的商品的總價(jià)值恒等于所有所供給的商品總價(jià)值，薩伊定律的著名論斷“供給自動(dòng)創(chuàng)造它的需求”即由此而來(lái)。維克塞爾繼而認(rèn)為，貨幣的參與并不影響交換的基本情況，商品交換的本質(zhì)仍是按照交換價(jià)值及相對(duì)價(jià)格來(lái)進(jìn)行?！耙?yàn)槊恳粋€(gè)買主和賣主，對(duì)于每一個(gè)商品的價(jià)格及其所獲得或持有量的邊際效用，這兩者之間的直接比例，他們所保有的仍然同沒有貨幣參與時(shí)一樣。還有一層，購(gòu)得的貨物總值是完全同售出的貨物總值相均等的，因此歸根到底，每個(gè)人付出了多少貨幣，也就收回了多少貨幣……因此貨幣的職能在這里純粹是一個(gè)居間者；一等到交換完成以后，它就達(dá)到了終點(diǎn)”。很顯然，在薩伊定律下，貨幣只是一個(gè)“面紗”，它可以被揭去，而不影響相對(duì)價(jià)格的分析。

維克塞爾志不在得出貨幣與相對(duì)價(jià)格的關(guān)系上，而是要建立全新的貨幣理論——旨在穩(wěn)定價(jià)格，而要想穩(wěn)定價(jià)格，需先找出貨幣價(jià)格變動(dòng)的原因。他再次回到了薩伊定律場(chǎng)景，發(fā)現(xiàn)如果在n種商品中任選一種商品作為通貨，那么在一個(gè)具體時(shí)間段內(nèi)，任何一種商品（除貨幣商品外）需求與供給之間的差額必定顯示為一個(gè)正的或負(fù)的超額貨幣需求。薩伊定律認(rèn)為的總需求恒等于總供給、不存在生產(chǎn)過(guò)剩，即商品的超額供給為零，此時(shí)就可以理解為，總的超額貨幣需求恒等于零。換句話說(shuō)，薩伊定律認(rèn)為商品市場(chǎng)的平衡意味著貨幣市場(chǎng)也總處于平衡。如果商品流通的貨幣數(shù)量增多，只會(huì)帶來(lái)絕對(duì)價(jià)格的提高，而不會(huì)影響相對(duì)價(jià)格，也不會(huì)影響商品市場(chǎng)的平衡。從這個(gè)意義上說(shuō)，貨幣價(jià)格是由流通中的貨幣數(shù)量決定的，這就是貨幣數(shù)量論。

總而言之，貨幣數(shù)量論與薩伊定律的共通之處就是將貨幣職能僅限于流通中的交換媒介上，而忽略其價(jià)值貯藏的功能，即貨幣本身不構(gòu)成財(cái)富。薩伊定律下將貨幣的超額需求等于零，暗含著人們是以一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金余額數(shù)量持有貨幣的，即比率恒定不變。人們既不會(huì)因價(jià)格上升而增加貨幣需求，也不會(huì)因價(jià)格下降而減少貨幣需求，貨幣數(shù)量與貨幣價(jià)格之間存在一個(gè)穩(wěn)定的機(jī)制。對(duì)于這一點(diǎn)，維克塞爾了然于心，并且從中辨別出了貨幣數(shù)量論的軟肋。

二、 貨幣數(shù)量論的缺陷

維克塞爾承認(rèn)他所假定的薩伊定律場(chǎng)景是在“無(wú)限縮短的時(shí)間間歇內(nèi)發(fā)生，事實(shí)上這是不會(huì)有的”，同時(shí)承認(rèn)在商品交換期間存在時(shí)滯，這就需要商品市場(chǎng)上的每一個(gè)人保留有一定數(shù)量的現(xiàn)金，“每一個(gè)人，尤其是商人，不得不保留一定數(shù)目的款項(xiàng)……以便用以支付那些沒有同時(shí)收入相抵的費(fèi)用”。在此情況下，維克塞爾詳細(xì)敘述了貨幣數(shù)量論的穩(wěn)定機(jī)制。

當(dāng)貨幣存量降低，而價(jià)格沒有變動(dòng)的話，人們手中的現(xiàn)金余額與價(jià)格水平相比就顯得不足，于是產(chǎn)生貨幣的超額需求，在這種情況下，他們有增加商品供給同時(shí)減少自身需求的意愿。但是“事實(shí)上沒有人會(huì)成功地實(shí)現(xiàn)他所祈求的目標(biāo)--增加他的現(xiàn)金余額”。這是由于貨幣不具有貯藏功能，僅是流通媒介。使重新歸于平衡的機(jī)制是由商品需求普遍減低、供給普遍增加所導(dǎo)致的價(jià)格低落造成的。反之亦然。這一貨幣與價(jià)格發(fā)生同向變化、以保持恒定不變的機(jī)制就是貨幣數(shù)量論的核心。

維克塞爾的發(fā)現(xiàn)是對(duì)人們現(xiàn)金余額數(shù)目穩(wěn)定不變這一前提的質(zhì)疑。就像凱恩斯后來(lái)總結(jié)的那樣，人們會(huì)因不同動(dòng)機(jī)而持有貨幣，從而改變手中的現(xiàn)金余額。事實(shí)上，如果價(jià)格上升，人們將尋求增加他們的現(xiàn)金余額，以補(bǔ)償這些余額真實(shí)價(jià)值的減少。一旦將貨幣看作財(cái)富，并貯藏起來(lái)，則意味著商品的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，商品的需求函數(shù)也將發(fā)生改變，貨幣價(jià)格水平不再只受貨幣存量決定。因此他指出，貨幣數(shù)量論的錯(cuò)誤在于以一些不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)條件作為理論基礎(chǔ)，這其中，尤以“平均余額”假設(shè)為關(guān)鍵，其它假設(shè)如交換業(yè)務(wù)的固定部分用硬幣或紙幣進(jìn)行，及流通中的金屬貨幣總存量同窖藏部分、或用作裝飾或財(cái)富而從流通中退出的部分可以明確劃分，都可以歸因于它。而“平均余額”同“貨幣流通速度”含義一樣，他認(rèn)為假定貨幣流通速度不變是不現(xiàn)實(shí)的。接著維克塞爾分三種情況具體討論了貨幣流通速度是否穩(wěn)定，并得出否定結(jié)論，從而證明在貨幣市場(chǎng)上，貨幣價(jià)格不能完全由貨幣數(shù)量決定。endprint

三、 維克塞爾貨幣理論的提出

維克塞爾接下來(lái)提出了一個(gè)連接貨幣和價(jià)格的間接機(jī)制：通過(guò)利息率進(jìn)行銀行信用的調(diào)節(jié)，從而達(dá)到解釋價(jià)格變動(dòng)原因的目的。而他最大的理論貢獻(xiàn)之一，是在這個(gè)間接機(jī)制中說(shuō)明正是由于實(shí)際利息率與自然利息率不相符才導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)。

1. 銀行的作用。由于商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都無(wú)法單獨(dú)解釋價(jià)格波動(dòng)的原因，維克塞爾將注意力轉(zhuǎn)向了銀行，似乎銀行可以根據(jù)擴(kuò)張或限制信用（調(diào)節(jié)貼現(xiàn)率、進(jìn)行證券買賣等）的辦法來(lái)影響價(jià)格。事實(shí)是否如此呢？

有關(guān)“銀行是否有力量任意調(diào)節(jié)貨幣交換價(jià)值和商品價(jià)格”這一問(wèn)題，通貨學(xué)派（以李嘉圖代表）與銀行學(xué)派（以杜克為首）雙方展開了激烈的爭(zhēng)辯。前者對(duì)此問(wèn)題給出了肯定的答復(fù)，他們從貨幣數(shù)量論出發(fā)，認(rèn)為銀行可以通過(guò)擴(kuò)張信用、增發(fā)貨幣引起價(jià)格上漲。具體事例是英格蘭銀行在1836年～1839年危機(jī)中的一系列行動(dòng)，他們認(rèn)為當(dāng)時(shí)的物價(jià)波動(dòng)正是由于銀行機(jī)構(gòu)濫發(fā)紙幣造成的后果。后者的銀行學(xué)派主張以回流定律為形式的真實(shí)票據(jù)學(xué)說(shuō)，即由于信用券是以貼現(xiàn)放款的方式發(fā)行，故銀行所發(fā)行的信用券必須與商品生產(chǎn)和流通的需要相吻合，在票據(jù)和放款到期以后必須回流于銀行。因此銀行學(xué)派認(rèn)為信用券的發(fā)行僅是了為流通便利，不會(huì)導(dǎo)致物價(jià)的上漲。如果銀行忽視單一的真實(shí)票據(jù)政策，并出借長(zhǎng)期或?yàn)橥稒C(jī)目的的貸款，那么，價(jià)格的上升將引起貨幣數(shù)量增加，即貨幣數(shù)量決定于物價(jià)。同時(shí)他們還指出，“低落的利率，隨之而起的并不一定是高昂的或上漲的價(jià)格”，恰恰相反，市場(chǎng)利息率和價(jià)格水平是正相關(guān)的，這個(gè)發(fā)現(xiàn)被凱恩斯在《論貨幣》（1930）中稱為“吉布森悖論”。

維克塞爾從本質(zhì)上是擁護(hù)通貨學(xué)派的，認(rèn)為銀行可以通過(guò)擴(kuò)張信用進(jìn)而決定價(jià)格水平，但是銀行學(xué)派所持的貨幣由銀行內(nèi)生供應(yīng)的觀點(diǎn)使他認(rèn)識(shí)到了利率所起的作用，銀行似乎可以通過(guò)調(diào)節(jié)利率進(jìn)而進(jìn)行貨幣的內(nèi)生供應(yīng)，而這一認(rèn)識(shí)促使維克塞爾提出了“純粹信用經(jīng)濟(jì)”的假設(shè)。在這一假設(shè)下，他將貨幣量M的作用降低，“設(shè)想為無(wú)限地小”，而貨幣流通速度則無(wú)限地大，價(jià)格上漲不再取決于貨幣數(shù)量，而是取決于流通速度了?；谶@一認(rèn)識(shí)，維克塞爾提出了一個(gè)通過(guò)利率連接貨幣和價(jià)格的間接機(jī)制。

2. 自然利息率。有關(guān)通過(guò)利率連接貨幣與價(jià)格的間接機(jī)制最早可以追溯到19世紀(jì)初、由亨利·桑頓在《大不列顛紙幣信用的性質(zhì)》（1802）提出的觀點(diǎn)：具有非貨幣財(cái)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)中的貨幣均衡僅在借貸市場(chǎng)上貨幣利息率與商品市場(chǎng)上資本報(bào)酬率相等時(shí)才存在。銀行信用的擴(kuò)大只有通過(guò)銀行貸款率以及貨幣利息率的下降才能有影響。只要信用的增加停止，價(jià)格就停止上升，利息率就會(huì)返回到它先前由真實(shí)資本的不變的報(bào)酬率決定的均衡水平。維克塞爾的創(chuàng)新在于他認(rèn)為價(jià)格變化與利息差正相關(guān)，而利息差是指自然利息率與實(shí)際利息率之間的差額。當(dāng)自然利息率高于實(shí)際利息率，價(jià)格上漲；當(dāng)自然利息率低于實(shí)際利息率，價(jià)格下跌。維克塞爾并沒有拋棄貨幣數(shù)量論，而是在考慮杜克“吉布森悖論”的基礎(chǔ)上，通過(guò)提出自然利息率的概念，將商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、貨幣與價(jià)格從之前獨(dú)立的“二重定價(jià)”連結(jié)在了一起。

維克塞爾首先論證了“只要市場(chǎng)情況沒有變動(dòng)”，利率的下跌將促使一般價(jià)格水平上漲，而利率的上漲將引起價(jià)格不斷地、無(wú)限制地下降，并通過(guò)物理學(xué)的例子“擺錘”形象說(shuō)明相對(duì)價(jià)格與貨幣價(jià)格的運(yùn)動(dòng)軌跡不同。而貨幣價(jià)格只有在外力的作用（利率的提高和降低）下才能運(yùn)行，一旦這個(gè)外力停止，是不會(huì)再恢復(fù)到原來(lái)的位置的?！笆袌?chǎng)情況沒有變動(dòng)”是指什么呢？維克塞爾在這里引進(jìn)了一個(gè)關(guān)鍵概念：自然利息率。所謂自然利息率是指在不使用貨幣、交易中發(fā)生的借貸行為均以實(shí)物資本形式進(jìn)行的情況下供求關(guān)系所決定的利率。很明顯，這與前文僅考慮貨幣媒介功能的薩伊定律場(chǎng)景相似，以該假設(shè)場(chǎng)景中的貨幣利率作為自然利息率的。由于該利率與商品市場(chǎng)相對(duì)價(jià)格的關(guān)系中立，既不會(huì)使之上漲，也不會(huì)使之下跌，所以它代表了貨幣真實(shí)而穩(wěn)定的供求狀況。另一方面，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由銀行借貸活動(dòng)而產(chǎn)生了貨幣支付的實(shí)際利息率（銀行利率），它代表了資本市場(chǎng)借貸雙方的實(shí)際供求關(guān)系?！笆袌?chǎng)情況沒有變動(dòng)”指的就是實(shí)際利息率與自然利息率相符一致的最初均衡狀態(tài)。

由于現(xiàn)金、銀行券、各種貸款業(yè)務(wù)及清算都集中在銀行手里，貨幣流動(dòng)性變得越來(lái)越強(qiáng)，銀行的貸款也不受存款期限的限制，銀行可以比較隨意地調(diào)整信用水平，實(shí)際利息率經(jīng)常會(huì)進(jìn)行調(diào)整；同時(shí)自然利息率并不是固定的或不能改變的量，會(huì)受到生產(chǎn)成本（工資和土地等租金）和技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的生產(chǎn)效率提高的影響，因此“這兩個(gè)利率準(zhǔn)確的吻合是不會(huì)有的”。兩者不一致的情況就帶來(lái)了價(jià)格的變化。

3. 價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。若工資水平降低或技術(shù)進(jìn)步的原因，導(dǎo)致自然利息率高于實(shí)際利息率（銀行利率），企業(yè)會(huì)出于尋求超額利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)擴(kuò)大投資，繼而帶動(dòng)勞動(dòng)力和其他生產(chǎn)因素的需求增加，貨幣工資和貨幣租金也相應(yīng)提高。由于相關(guān)人員的收入增加，刺激消費(fèi)，人們對(duì)消費(fèi)品的需求增加了。而此時(shí)，最初均衡時(shí)的與消費(fèi)品總量相等的商品供給（實(shí)物資本量）并沒有變化，結(jié)果必然是一切價(jià)格的上漲。即使后來(lái)銀行將實(shí)際利息率提升至自然率的水平，價(jià)格的漲勢(shì)雖然停止，但價(jià)格卻并不回到其原來(lái)水平。價(jià)格的運(yùn)動(dòng)軌跡是這樣的：自然利息率高于實(shí)際利息率→投資（相對(duì)于儲(chǔ)蓄）增加→需求大于供給→價(jià)格上升。

若自然利息率低于實(shí)際利息率，將發(fā)生價(jià)格的相反變動(dòng)。企業(yè)首先會(huì)從其工資或財(cái)產(chǎn)收入項(xiàng)下彌補(bǔ)，從而投資收縮，對(duì)勞動(dòng)和土地等需求將相應(yīng)減少。貨幣工資和貨幣租金的減少使他們對(duì)消費(fèi)品的需求減少，而此時(shí)消費(fèi)品（實(shí)物資本）的供給量并沒有變化，結(jié)果商品價(jià)格下跌。價(jià)格運(yùn)動(dòng)的軌跡是：自然利息率低于實(shí)際利息率→投資（相對(duì)于儲(chǔ)蓄）減少→需求小于供給→價(jià)格下降。

照此分析，杜克和納西所持的“利率與價(jià)格正相關(guān)”看法也就不難理解了。關(guān)鍵并不是兩者有什么直接關(guān)系，而是要看實(shí)際利息率相對(duì)于自然利息率是高還是低、兩者之間的差額大還是小。若實(shí)際利息率本來(lái)就比自然利息率高出許多，前者即使下降，但只要未及于后者，就仍表現(xiàn)為價(jià)格的下跌。所以“價(jià)格上漲，不但可以與低利率也同樣可以與不變的或高的利率同時(shí)并存，價(jià)格下跌，可以與不變的或低的利率并存，也可以與高利率并存；這是因?yàn)樽匀宦实淖儎?dòng)是可以比貨幣率更進(jìn)一層的”。endprint

四、 維克塞爾理論帶給我們的啟示

維克塞爾以薩伊定律和貨幣數(shù)量論的理想情況為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)對(duì)銀行學(xué)派和通貨學(xué)派觀點(diǎn)交鋒的認(rèn)識(shí)，提取出自然利息率的概念，將實(shí)際利息率（銀行利率）與自然利息率相等時(shí)的狀態(tài)定義為均衡狀態(tài)。此時(shí)，投資等于儲(chǔ)蓄，物價(jià)水平穩(wěn)定，貨幣由于只作為流通媒介功能和計(jì)價(jià)單位，不影響相對(duì)價(jià)格及產(chǎn)量等經(jīng)濟(jì)變量，只影響一般價(jià)格水平，因此貨幣是“中性的”。如果經(jīng)濟(jì)達(dá)不到上述狀態(tài)，就是不均衡的，其變化過(guò)程也就變成了動(dòng)態(tài)的。因此我們可以說(shuō)，維克塞爾打破了傳統(tǒng)靜態(tài)的價(jià)值理論和貨幣理論相分離的“二分法”，將貨幣和實(shí)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)地結(jié)合在了一起。盡管維克塞爾的理論未能從貨幣需求的角度，如凱恩斯一樣考慮經(jīng)濟(jì)小于充分就業(yè)的情況（當(dāng)存在閑置資源時(shí)，開銷上的變化更可能影響產(chǎn)量和就業(yè)而不是價(jià)格），同時(shí)自然利息率的測(cè)算問(wèn)題甚為復(fù)雜，然而，維克塞爾的貨幣理論在某種程度上奠定了現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。他在解釋因貨幣供給變化而進(jìn)行總需求的調(diào)整上利息率的重要作用、在防止通貨膨脹上貨幣政策的關(guān)鍵作用（“微調(diào)”）、在決定總需求水平上儲(chǔ)蓄和投資是否相等上，雖然與凱恩斯和后來(lái)的貨幣主義主張相差甚遠(yuǎn)，但無(wú)疑包含了后來(lái)發(fā)展的全部種子。

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[8] （美）米爾頓·弗里德曼，等.貨幣數(shù)量論研究[M].瞿強(qiáng)，等譯.北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2001.

基金項(xiàng)目：河南省政府決策研究課題“新型城鎮(zhèn)化背景下河南中小城市公共產(chǎn)品供給的PPP模式研究”（項(xiàng)目號(hào)：2016B040）；河南科技大學(xué)高層次科研項(xiàng)目培育基金項(xiàng)目“新型城鎮(zhèn)化背景下中部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資體制研究”（項(xiàng)目號(hào)：2015SGCC002）。

作者簡(jiǎn)介：毛文莉（1978-）（通訊作者），女，漢族，河南省衛(wèi)輝市人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士生，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)、國(guó)際金融；劉海菊（1971-），女，漢族，河南省焦作市人，河南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，研究方向?yàn)閲?guó)際金融、農(nóng)村金融。

收稿日期：2017-09-10。endprint