外匯:波動(dòng)將更加劇烈

胡明

毫無疑問，2012年外匯市場(chǎng)主題，將是全球疲弱經(jīng)濟(jì)下的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)差異、反危機(jī)刺激政策所形成的資金面寬松，以及歐債危機(jī)演變?cè)斐傻氖袌?chǎng)情緒變化。

展望2012年的外匯市場(chǎng)，我們認(rèn)為，由于2012年的不確定性要遠(yuǎn)高于前兩年，所以美元指數(shù)仍將延續(xù)寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)，而且波動(dòng)率也將遠(yuǎn)高于前兩年。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有衰退風(fēng)險(xiǎn)

我們認(rèn)為，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，并在1季度存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，全年僅能實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則已經(jīng)喪失了復(fù)蘇動(dòng)力，今年上半年經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，而下半年經(jīng)濟(jì)將會(huì)有微弱復(fù)蘇。

對(duì)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，考慮到消費(fèi)和生產(chǎn)持續(xù)表現(xiàn)低迷，財(cái)政緊縮壓力較大，我們認(rèn)為英國(guó)經(jīng)濟(jì)在2102年也面臨著較大衰退的風(fēng)險(xiǎn)。此外，日本2012年的經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)有太大改善。

全球資金面寬松成為大概率事件

礙于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不樂觀，為爭(zhēng)取連任的機(jī)會(huì)，奧巴馬政府可能傾向推出一些有利于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的財(cái)政政策，并以此來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但考慮到目前分裂的國(guó)會(huì)和在野黨會(huì)盡力設(shè)置障礙，因此，未來美國(guó)財(cái)政政策很難有施展的空間。

對(duì)于歐元區(qū)而言，現(xiàn)在有足夠能力來解決歐洲資金來源問題的機(jī)構(gòu)，就是歐洲央行。畢竟歐盟沒有條約限制歐洲央行購(gòu)買債券。

目前最大的阻礙，是德國(guó)由于擔(dān)心通脹，而在利用央行為政府融資方面的禁令，不過，如果歐元區(qū)不復(fù)存在，堅(jiān)持控制歐元區(qū)通脹，穩(wěn)定也就失去了意義。所以，歐洲央行成為最后借款人的可能性非常大。

英國(guó)QE2將在2012年1月完成。預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在1季度末、2季度初再次加碼QE。而日本政府將會(huì)隨時(shí)評(píng)估日本經(jīng)濟(jì)走向，并隨時(shí)加碼現(xiàn)有的寬松政策規(guī)模。

美元指數(shù)將先漲后跌再漲

我們認(rèn)為，美元指數(shù)將經(jīng)歷先漲后跌再漲的震蕩過程。需要特別說明的是，這是建立在我們上面對(duì)于2012年眾多不確定性的核心判斷基礎(chǔ)上得出的。

在第一階段，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的繼續(xù)深入，避險(xiǎn)情緒將推升美元繼續(xù)上行。第二階段，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)全面解決方案的推出，美元將呈現(xiàn)出回落后再上行的態(tài)勢(shì)。不過，隨后美聯(lián)儲(chǔ)QE政策的推出，將使得美元指數(shù)再次回落。第三階段，市場(chǎng)將回歸基本面。那時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性加之貨幣政策的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，將再次推升美元。