2012,中國(guó)經(jīng)濟(jì)何處去?

與往年相比，2011年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議晚召開(kāi)了幾天，在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，這或許是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜程度的一個(gè)注解。行至新舊交替之時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)又走到了一個(gè)岔路口，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，向左走？還是向右走？

微妙的“穩(wěn)健”與“積極”

每年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都對(duì)判斷第二年的宏觀政策走向至關(guān)重要。2011年12月12日召開(kāi)的這次會(huì)議，對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)工作總體要求的闡述順序是：保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，這說(shuō)明2012年政策執(zhí)行的重心和力度已經(jīng)發(fā)生變化，由“防通脹，調(diào)結(jié)構(gòu)，保增長(zhǎng)”變?yōu)椤胺€(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)”，關(guān)鍵之處在于“穩(wěn)增長(zhǎng)”被提到首位，替代了“防通脹”。

此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2012年宏觀政策的表述與上一年相同，都是“穩(wěn)健的貨幣政策”和“積極的財(cái)政政策”，然而同樣的表述，背后含義卻大不一樣。

2010年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開(kāi)時(shí)正是貨幣政策由松轉(zhuǎn)緊之時(shí)，“穩(wěn)健”就意味著繼續(xù)從緊，而2011年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開(kāi)前不久，央行剛剛下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，有貨幣政策放松的預(yù)期，在這種背景下，“穩(wěn)健”就意味著趨向?qū)捤伞?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期，2012年將會(huì)繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，幅度約2%，而基準(zhǔn)利率的調(diào)整方向則不明朗。

此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的會(huì)后聲明中強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力和物價(jià)上漲壓力并存”，同時(shí)又強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖”，這又意味著貨幣政策只能是穩(wěn)健中趨向?qū)捤桑粫?huì)重現(xiàn)2009年的寬松環(huán)境。

“積極”的含義同樣不同。2009年和2010年的積極財(cái)政政策最終體現(xiàn)為鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的大干快上。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱對(duì)《新財(cái)經(jīng)》表示，2012年“積極”的財(cái)政政策意味著，政府可能會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅及增加財(cái)政支出支持某些行業(yè)增長(zhǎng)，例如經(jīng)濟(jì)適用房、服務(wù)業(yè)、教育、醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)保障體系、節(jié)水和地鐵投資，重點(diǎn)是通過(guò)支持內(nèi)需和私人消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的中期調(diào)整。

彭文生預(yù)計(jì)，民生和在建工程將成為2012年財(cái)政支出的主要領(lǐng)域。但是，政府投資除確保在建項(xiàng)目完成和保證“十二五”國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工外，預(yù)計(jì)將嚴(yán)格控制一般性地方政府投資項(xiàng)目開(kāi)工。他同時(shí)認(rèn)為，2012年有進(jìn)一步實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅的空間，以刺激內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。與“十二五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相呼應(yīng)，預(yù)計(jì)2012年的財(cái)政政策將呈現(xiàn)有減有增的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，減稅的重點(diǎn)將體現(xiàn)在增值稅、營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅等間接稅領(lǐng)域，而增稅的重點(diǎn)則是房地產(chǎn)稅試點(diǎn)預(yù)期將擴(kuò)大，與環(huán)境、資源相關(guān)的稅收將增加。

各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)測(cè)

拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”——消費(fèi)、投資、進(jìn)出口又將如何？

基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)測(cè)可以判斷，受益于減稅和民生支出，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的比重有望增加，而投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將會(huì)降低，其中房地產(chǎn)投資增速將會(huì)繼續(xù)下降。凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則要綜合國(guó)內(nèi)和國(guó)外因素來(lái)看，其中以國(guó)外因素為主。

彭文生預(yù)測(cè)，凈出口負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件，理由是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨衰退，除美國(guó)外的其他主要經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)期也被紛紛下調(diào)，我國(guó)出口面臨環(huán)境的惡化。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)又面臨無(wú)法預(yù)料的下行風(fēng)險(xiǎn)，比如，房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度調(diào)控和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的超預(yù)期惡化。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)減速就成了大概率事件。他認(rèn)為，2012年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)比兩年前更為復(fù)雜。

在對(duì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)的判斷上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)測(cè)大同小異，都認(rèn)為減速不可避免。中金公司的預(yù)測(cè)是，2012 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)“軟著陸”，GDP 同比增長(zhǎng) 8.4%。摩根大通的預(yù)測(cè)是8.2%，渣打銀行的預(yù)測(cè)是8%。目前可查的研究機(jī)構(gòu)作出的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)全都在8%~8.5%之間，與2011年時(shí)的9%以上的GDP增長(zhǎng)相比，有明顯下降。

在與老百姓密切相關(guān)的物價(jià)漲跌走勢(shì)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的聲明指出，盡管經(jīng)濟(jì)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，但是物價(jià)仍有上漲壓力。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院12月7日發(fā)布的2012年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)》中指出，治理通脹的工作雖然取得了一定進(jìn)展，但宏觀調(diào)控的重點(diǎn)仍不能改變，治理通脹、穩(wěn)定物價(jià)仍然是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。藍(lán)皮書(shū)中預(yù)計(jì)，2012年的CPI漲幅約4.6%。

不少研究機(jī)構(gòu)表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的聲明與他們的預(yù)測(cè)不一致。高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在給本刊的采訪回復(fù)中寫(xiě)道：“有充分證據(jù)顯示當(dāng)前通脹壓力與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同向，眼下通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)?！敝薪鸸绢A(yù)測(cè)2012年的CPI通脹率為3.5%，與2011年預(yù)計(jì)約5.5%的漲幅相比有明顯下降，也大幅低于社科院預(yù)測(cè)的4.6%。

匯率是另一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)。人民幣兌美元匯率，在12月出現(xiàn)連續(xù)8個(gè)交易日觸及跌停，這在2005年匯改以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)，打破了人民幣兌美元匯率單邊上漲的預(yù)期。對(duì)此，比較一致的看法是，目前的市場(chǎng)環(huán)境是實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)的有利時(shí)機(jī)，政策當(dāng)局不會(huì)容忍人民幣匯率大幅貶值。中金公司預(yù)計(jì)，2012年人民幣對(duì)美元匯率小幅雙向波動(dòng)，根據(jù)美元本身的匯率走勢(shì)，人民幣可能在貶值 1%和升值 2%之間波動(dòng)。

對(duì)于股市走勢(shì)，似乎沒(méi)人能說(shuō)得清楚——A股以其獨(dú)特的個(gè)性讓幾乎所有對(duì)其走勢(shì)作出預(yù)測(cè)的人大跌眼鏡。

2010年此時(shí)，有國(guó)際投行認(rèn)為2011年上證綜指有望見(jiàn)到4000點(diǎn)，而如今腰斬近半。也有好事者在股指跌回十年前水平的當(dāng)天總結(jié)了境內(nèi)股市的“七宗罪”，以證明這是一個(gè)禍害人的資本市場(chǎng)，淪為了少數(shù)人掠奪大多數(shù)人財(cái)富的工具。

專家們常說(shuō)，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在機(jī)制健全的資本市場(chǎng)，這說(shuō)法基本正確，而中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎毫無(wú)關(guān)聯(lián)，僅僅與政策走勢(shì)有短期弱相關(guān)。過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)顯示，普通股民的預(yù)測(cè)不會(huì)比一個(gè)頂尖的策略師的預(yù)測(cè)更離譜。

將2012年放在更長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，或許更有助于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出判斷。

“十二五”規(guī)劃將五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平均增速目標(biāo)從“十一五”期間的 7.5%下調(diào)到 7.0%，同時(shí)將調(diào)結(jié)構(gòu)作為主題。調(diào)結(jié)構(gòu)的含義是，改變過(guò)度依賴投資和出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，轉(zhuǎn)而更加強(qiáng)調(diào)消費(fèi)的拉動(dòng)作用，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加平衡。如果這樣的調(diào)整真的發(fā)生，毫無(wú)疑問(wèn)意味著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的下降。

在彭文生看來(lái)，2012 年既是經(jīng)濟(jì)短周期的底部，也處在長(zhǎng)周期潛在增長(zhǎng)率放緩的開(kāi)始階段，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難保持9%以上的增長(zhǎng)率。而對(duì)于普通老百姓、一般投資者和企業(yè)家來(lái)說(shuō)，只能在心里祈禱中國(guó)經(jīng)濟(jì)這艘大船能平穩(wěn)地航行，祈禱中國(guó)經(jīng)濟(jì)不要遭遇“2012”。