合理負(fù)債融資 防范中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

朱冬林

中小企業(yè)融資問題一直是影響中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。金融危機(jī)的爆發(fā)，使中小企業(yè)的發(fā)展雪上加霜，融資難成了中小企業(yè)發(fā)展中更加突出的問題。后金融危機(jī)時(shí)期，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中小企業(yè)面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。如何擺脫融資難的困境，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，成了國家、地方政府和每個(gè)中小企業(yè)必須思考的一個(gè)難題。國家和各級(jí)地方政府采取了各種措施，金融機(jī)構(gòu)加大了貸款的力度，幫助中小企業(yè)解決融資問題。中小企業(yè)使盡了渾身解數(shù)，通過民間借貸來解決資金困難。這些措施的確起到了一定的作用，緩解了中小企業(yè)短期面臨的資金上的壓力。但由于這些辦法都是通過負(fù)債來進(jìn)行融資，使很多中小企業(yè)出現(xiàn)高負(fù)債的壓力，帶來較大的融資風(fēng)險(xiǎn)，不利于健康長遠(yuǎn)發(fā)展。

一、負(fù)債對(duì)企業(yè)的雙刃劍作用

（一）負(fù)債對(duì)企業(yè)的有利作用

負(fù)債對(duì)企業(yè)的有利作用主要表現(xiàn)為合理的負(fù)債能降低綜合資金成本，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由于利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，具有減稅作用，從而使得負(fù)債的資金成本要比權(quán)益資金的資金成本低。因此，合理的負(fù)債能降低綜合資金成本，同時(shí)，合理的負(fù)債能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。不論企業(yè)利潤多少，其負(fù)債所負(fù)擔(dān)的利息通常是不變的，當(dāng)稅前盈余增大時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定利息會(huì)相應(yīng)減少，從而給普通股股東帶來更多的收益。這種由于負(fù)債的存在使得普通股每股凈收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象，就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股凈收益的變動(dòng)率與息稅前利潤變動(dòng)率之比。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股凈收益的變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率=息稅前利潤∕（息稅前利潤-利息）

（二）負(fù)債對(duì)企業(yè)的不利影響

1.負(fù)債的規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資產(chǎn)總額中所占的比重。企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，利息費(fèi)用支出越多，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償債能力或破產(chǎn)的可能性也越大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)越難保障，這又會(huì)給今后的融資帶來不利的影響。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

2.負(fù)債的利息率。在負(fù)債規(guī)模一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用也越高，企業(yè)面臨破產(chǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí)，負(fù)債的利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度有較大的影響。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧櫼欢ǖ臈l件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度越大，融資風(fēng)險(xiǎn)也越大。

3.負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。這主要是指企業(yè)所借入的長短期借款的相對(duì)比重。如果負(fù)債的期限安排不合理，會(huì)增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。原因在于：第一，長期借款的利率和利率波動(dòng)幅度不同，如果采用了不合理的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，將會(huì)使企業(yè)的利息費(fèi)用支出產(chǎn)生較大的幅度波動(dòng)，由此給企業(yè)帶來更大的不確定性；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，則當(dāng)短期借款到期時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)難以籌措到足夠的資金來償還短期借款的風(fēng)險(xiǎn)；第三，和短期借款相比，長期借款的融資成本通常較高，而且債權(quán)人為了降低風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)制定一些限制性條款，這對(duì)企業(yè)形成了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、中小企業(yè)的融資方式及融資的原則

（一）中小企業(yè)的融資方式

任何一個(gè)企業(yè)要從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都必須有一定量的資金，進(jìn)行融資活動(dòng)。融資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，取得所需資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。中小企業(yè)資金來源不外乎自籌、直接融資、間接融資、政府扶持等四種途徑。由于企業(yè)類型和所處的發(fā)展階段不同，所需的融資方式也不盡相同，對(duì)融資的需求具有不同的規(guī)律性。但是中小企業(yè)的發(fā)展資金主要是源于間接融資——銀行借貸。中小企業(yè)所有借入資金總發(fā)生額中，來自銀行的貸款大約占90%，融資難、渠道單一。由于國有商業(yè)銀行信貸審批權(quán)限比較集中，一般基層營業(yè)機(jī)構(gòu)沒有自主決策權(quán)，加之上下管理鏈長，受理程序剛性，審批流程復(fù)雜、管理力量薄弱，難以適應(yīng)中小企業(yè)資金需求特點(diǎn)。和銀行貸款相比民間融資條件寬松，籌資成本相對(duì)降低。且民間融資無需資產(chǎn)擔(dān)保抵押，手續(xù)簡便，民間借貸成本與銀行相差無多，因此，部分中小企業(yè)愿意從民間借貸。民間融資雖在一定程度上緩解了民營企業(yè)資金短缺的問題、保證了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，但因其利率過高、借貸手續(xù)不完備、對(duì)金融秩序的穩(wěn)定產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

（二）中小企業(yè)融資的原則

1.規(guī)模適當(dāng)原則。規(guī)模適當(dāng)原則強(qiáng)調(diào)資金數(shù)量上的合理性。不同時(shí)期企業(yè)的資金需求量并不是一個(gè)常數(shù)，中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析生產(chǎn)和經(jīng)營狀況，采用一定的方法預(yù)測資金的需求量，合理確定融資規(guī)模。這樣，既能避免因融資不足影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，又可防止融資過多，造成資金閑置。

2.籌措及時(shí)原則。籌措及時(shí)原則就是要注意籌集資金的及時(shí)性，不能提前太早也不能延后。中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)全面掌握資金需求的具體情況并熟知資金時(shí)間價(jià)值的原理，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。

3.結(jié)構(gòu)合理原則。資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場所，它反映資金的發(fā)布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。不同來源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同的影響。因此，中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真分析資金的來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源。

4.方式經(jīng)濟(jì)原則。方式經(jīng)濟(jì)原則強(qiáng)調(diào)籌集資金的效益性。企業(yè)籌集資金必然要發(fā)生一定的成本費(fèi)用并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，不同籌資方式下的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同：采用負(fù)債籌集資金的資金成本較低，但負(fù)債過多會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大；采用權(quán)益資金來籌集資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但資金成本較高。為此，中小企業(yè)在籌資時(shí)需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、比較，選擇最佳的籌資方式進(jìn)行籌資，以降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）政府應(yīng)采取的措施

1.營造有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策法律環(huán)境。政府要在緩解中小企業(yè)融資問題中發(fā)揮更大的作用。營造有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策法律環(huán)境，設(shè)立專門的政策性金融機(jī)構(gòu)和進(jìn)一步完善中小企業(yè)信用服務(wù)體系：包括以中小企業(yè)信用征集和評(píng)價(jià)為中心的征信體系和信用擔(dān)保與再擔(dān)保體系，從而解決中小企業(yè)融資的信息不對(duì)稱問題。

2.加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。改革開放以來，我國政府一直關(guān)心支持中小企業(yè)的發(fā)展。針對(duì)中小企業(yè)融資難、高負(fù)債這一情況，政府應(yīng)該從減少稅收等方面進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，促使中小企業(yè)健康發(fā)展。

3.擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資范圍。中小企業(yè)直接融資渠道不暢通，我國有1000多萬戶中小企業(yè)，能夠通過資本市場上市融資的只有900多家。因此，要進(jìn)一步完善資本市場，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板，使之成為培育有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)孵化器?？梢越梃b美國等發(fā)達(dá)國家成功經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)設(shè)立按市場化規(guī)范運(yùn)行、主要投資中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和創(chuàng)業(yè)基金，多渠道、多形式擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資范圍。

4.發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)。中小金融機(jī)構(gòu)在處理與中小企業(yè)的信貸關(guān)系時(shí)具有信息優(yōu)勢，因此，大力發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)是解決我國中小企業(yè)融資困難的主要出路。政府應(yīng)該通過發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)引導(dǎo)民間借貸，把民間資本合理為中小企業(yè)使用，避免中小企業(yè)盲目負(fù)債。

（二）中小企業(yè)應(yīng)采取的措施

1.合理確定資金的需求量，控制資金的投放時(shí)間。不論通過什么渠道、采用什么方式籌集資金，都應(yīng)該合理確定資金的需求量。中小企業(yè)融資固然要廣開渠道，但必須有一個(gè)合理的界線。資金不足，會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營；資金過多，也會(huì)影響資金的使用效果。在核定資金需求量時(shí)，不僅要注意產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且要注意市場的銷售趨勢，防止盲目生產(chǎn)，造成資金積壓。同時(shí)，要掌握全年資金的投放量，并測定不同月份的資金投入量，以便合理安排資金的投放和回收，減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)。

2.認(rèn)真選擇資金來源，降低資金成本。不同來源的資金成本各不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。因此，中小企業(yè)在選擇資金來源時(shí)要綜合考慮各種渠道和方式，研究各種資金來源的資金成本，尋求最優(yōu)的籌資組合，以降低綜合資金成本。

3.資金的籌集要與投放相結(jié)合，提高資金使用效益。企業(yè)融資首先要確定有利的投向，安排明確的資金用途，才能正確選擇融資的渠道和方式。因?yàn)?，資金的投向既決定資金需求量的多少，又決定投資效果的大小。因此，中小企業(yè)在新企業(yè)進(jìn)行籌建、老企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)建籌資時(shí)，都要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性預(yù)測分析，確定資金用在什么項(xiàng)目上、這些項(xiàng)目是否先進(jìn)、競爭能力大小、有無發(fā)展前途，研究這些投資的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益如何，要防止那種把資金籌集同資金投放割裂開來的做法。

4.合理安排資金結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)適度運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營能相對(duì)通過權(quán)益資金的收益率，也可以緩解權(quán)益資金緊張的矛盾。但如果負(fù)債過多，則會(huì)引發(fā)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至喪失償債能力而面臨破產(chǎn)。因此，中小企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營必須注意兩個(gè)方面的問題：一是要保證投資收益率高于資金成本；二是負(fù)債的數(shù)量要與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和償債能力相適應(yīng)。

5.遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)融資的數(shù)量和投資方向，關(guān)系著全社會(huì)的建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)融資必須接受國家的宏觀控制，融資工作應(yīng)該遵守國家有關(guān)法律法規(guī)，履行約定責(zé)任，維護(hù)各有關(guān)方面的經(jīng)濟(jì)利益。

綜上所述，合理的負(fù)債能降低綜合資金成本，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；過多的負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，需要依靠政府和中小企業(yè)共同努力，采取有效措施來實(shí)現(xiàn)。[基金來源：江蘇省技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理現(xiàn)代化研究會(huì)課題（項(xiàng)目編號(hào)：ZJGZHX20120515-01）]

（作者單位：鎮(zhèn)江高等?？茖W(xué)校）