企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法與對(duì)策

張曉利

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)面臨著日趨復(fù)雜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文由風(fēng)險(xiǎn)入手，通過論述企業(yè)中存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)以及它們的共同特征，進(jìn)而探討四種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，并就如何防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)提出建議。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化的表現(xiàn)，有狹義與廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)負(fù)債引起的，具體來說是指企業(yè)因借入資金而增加的喪失償債能力或減少企業(yè)利潤(rùn)的可能性，通常也被稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)中客觀存在的，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)作為一個(gè)完整的系統(tǒng)，包括籌資、投資、資金收回、收益分配四個(gè)有機(jī)聯(lián)系的環(huán)節(jié)，企業(yè)在進(jìn)行各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，所以在各個(gè)活動(dòng)環(huán)節(jié)中都有可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益和預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，可能蒙受損失。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的所有影響最終都集中體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果方面，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)狀況的好壞和財(cái)務(wù)成果的大小。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是財(cái)務(wù)成果的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，按照籌資、投資、資金收回、收益分配四個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為四種類型。

一是籌資風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)即為狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要指企業(yè)在籌集資金過程中由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素變化而給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、再融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等。

二是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資遭受損失的可能性及可能損失的程度。企業(yè)在投入一定資金后，由于市場(chǎng)需求變化使投資者對(duì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)而導(dǎo)致決策失誤，影響最終收益與預(yù)期收益發(fā)生了偏離，進(jìn)而會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

三是資金回收風(fēng)險(xiǎn)。資金回收風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)過程中，是指企業(yè)的產(chǎn)品能否順利售出以及款項(xiàng)能否足額及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)主要積聚在企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨項(xiàng)目上。我國企業(yè)熱衷于賒銷掛賬，一方面高額賒銷體現(xiàn)了高額利潤(rùn)，另一方面應(yīng)收賬款又增加了企業(yè)資產(chǎn)，而應(yīng)收賬款能否收回、何時(shí)收回則重視不夠，導(dǎo)致企業(yè)貨幣資金回收的金額和回收時(shí)間不確定，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

四是收益分配風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于決策當(dāng)局制定分配政策不當(dāng)而可能給企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來的不利影響的可能性，主要表現(xiàn)在企業(yè)償債能力的改變，對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模的影響。如股利分配率過高，雖然短期內(nèi)能使企業(yè)股價(jià)上升，但卻給企業(yè)帶來償債能力和籌資能力下降、發(fā)展后勁不足等問題，從長(zhǎng)期看還會(huì)帶來企業(yè)信譽(yù)下降、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的具體目標(biāo)是在籌資風(fēng)險(xiǎn)和收益之間權(quán)衡，去尋求風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡點(diǎn)，以愿意接受的籌資風(fēng)險(xiǎn)去獲得最大的每股收益。具體管理辦法為：第一，提高資金使用效益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；第二，注重籌資杠桿，適度舉債，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)；第三，合理調(diào)度資金，維護(hù)資產(chǎn)的流動(dòng)性；第四，建立償債基金，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)能力。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

證券投資一般通過期望投資收益（率）偏離實(shí)際投資收益（率）的幅度和可能性來估量所面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小。對(duì)于單項(xiàng)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的估量，常用的指標(biāo)是該項(xiàng)證券投資收益（率）的標(biāo)準(zhǔn)差（或變化系數(shù)）和β系數(shù)，指標(biāo)值越大，說明投資風(fēng)險(xiǎn)越高。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一般通過該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行估量，但經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)隨著組合中證券數(shù)目的增加，協(xié)方差的作用越來越大，而標(biāo)準(zhǔn)差的作用越來越小，故在進(jìn)行投資組合決策時(shí)必須考慮所選單個(gè)投資項(xiàng)目之間的相關(guān)程度。企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對(duì)決策過程中選定的投資方案，針對(duì)其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，單獨(dú)或同時(shí)采取下列措施進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制：合理預(yù)期投資效益，加強(qiáng)投資方案的可行性研究；運(yùn)用投資組合理論，合理進(jìn)行投資組合；采取風(fēng)險(xiǎn)回避措施，避免投資風(fēng)險(xiǎn)；積極采取其他措施，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

影響應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：客戶的償債能力、客戶的信用狀況、企業(yè)的信用政策、結(jié)算方式。因此，首先應(yīng)注意了解對(duì)方企業(yè)的資信狀況，在評(píng)估未來客戶的付款能力時(shí)，要考慮客戶的誠實(shí)程度、財(cái)務(wù)實(shí)力和抵押擔(dān)保能力；其次企業(yè)要制定合理的信用政策，對(duì)于信用狀況好且財(cái)務(wù)狀況亦佳的企業(yè)，可采用較寬松的信用政策，對(duì)信用狀況一般且財(cái)務(wù)狀況一般的企業(yè)，應(yīng)采用慎重的信用政策，而對(duì)信用狀況差的企業(yè)應(yīng)采用現(xiàn)款售貨或更為苛刻的條件，避免增加企業(yè)發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；再其次要建立應(yīng)收賬款回收責(zé)任制，加速資金回籠，克服銷售和收款分家而出現(xiàn)的高銷售高資金被占的弊端。此外，還可以選擇不同銷售方式和合適的結(jié)算方式，避免企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

正確的收益分配政策是降低收益分配風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在，它的基本原則應(yīng)該是既有利于保護(hù)所有者的合法權(quán)益，又有利于企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展，切不可盲目地任意提高分配標(biāo)準(zhǔn)而減少企業(yè)積累，也不可盲目地降低分配標(biāo)準(zhǔn)而損害投資者的積極性。股份制公司的收益分配政策就表現(xiàn)為股利政策。企業(yè)的股利政策應(yīng)一方面使所有者的財(cái)富最大化，另一方面為業(yè)務(wù)提供充足的融資。合理的股利政策有四種，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況從中選擇。第一是穩(wěn)定的每股股利政策；第二是穩(wěn)定的股利分配率（每股股利/每股凈收益），即收益的一個(gè)穩(wěn)定百分比用于股利支付；第三是中和政策，穩(wěn)定的股利政策和股利分配率政策的中和能使企業(yè)支付較低的每股股利，只在好年景時(shí)加上一定百分比的增加額，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；第四是剩余股利政策。只要根據(jù)企業(yè)不同情況靈活的采用相應(yīng)股利政策，就可以達(dá)到收益分配風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策——建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策概述

1.加強(qiáng)銷售管理、貨款回籠、資金周轉(zhuǎn)等工作。企業(yè)投資、融資管理離不開財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，而銷售預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。因此，做好銷售管理是防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的首要條件。首先，應(yīng)該做好市場(chǎng)調(diào)查，進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，企業(yè)可根據(jù)歷史資料、客戶反饋的信息、產(chǎn)品定位對(duì)行業(yè)的影響力及市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)做好銷售預(yù)測(cè)工作。其次，加強(qiáng)銷售的內(nèi)部控制管理，建立健全銷售業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的管理制度。再其次，建立客戶信息檔案，做好應(yīng)收賬款的函證工作，避免交易惡化現(xiàn)象發(fā)生。最后，加強(qiáng)存貨管理與控制，確定合理的存貨標(biāo)準(zhǔn)，減少不合理資金占用。

2.提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)和多元化經(jīng)營(yíng)。競(jìng)爭(zhēng)是企業(yè)生存的根本。企業(yè)只有不斷創(chuàng)新，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)，才能生存和發(fā)展。當(dāng)企業(yè)具有一定的資金實(shí)力，能夠合理地解決資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的有機(jī)協(xié)調(diào)、盈利性和流動(dòng)性的有機(jī)協(xié)調(diào)、資金流轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、調(diào)度及時(shí)等財(cái)務(wù)問題時(shí)，企業(yè)可以通過縝密的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，在充分考慮投資規(guī)模、資金時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源的條件下，圍繞企業(yè)的核心產(chǎn)品、核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行項(xiàng)目選優(yōu)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，這是分散和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

3.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，以適應(yīng)財(cái)務(wù)管理環(huán)境。面對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的分析，對(duì)企業(yè)將要遇到或已經(jīng)遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量，達(dá)到“風(fēng)險(xiǎn)將來時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)已來時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)過去時(shí)總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)”的目的，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

（二）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的必要性

1.財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復(fù)雜的外部環(huán)境，不能及時(shí)的根據(jù)國家法律修訂、利率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)來調(diào)整自己的投資、籌資、經(jīng)營(yíng)等策略，有可能使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位或產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警惕性，導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生。例如在對(duì)外投資決策中，由于投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，缺乏科學(xué)論證，盲目投資的決策失誤會(huì)導(dǎo)致企業(yè)蒙受巨大的投資損失，產(chǎn)生很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此建立一個(gè)系統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制就顯得尤為重要，以有效地避免類似失誤或?qū)㈩愃剖д`損失降到最低。

3.從國內(nèi)外企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)得出必須對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)有效的管理。派克公司的“低檔筆戰(zhàn)略”，杜邦公司的“人造透氣合成革項(xiàng)目”，都因?yàn)闆Q策失誤而使公司蒙受巨大損失。因此企業(yè)界存在的“各領(lǐng)風(fēng)騷三五年”的現(xiàn)象，說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理都是刻不容緩的事情。

（三）如何建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

1.樹立現(xiàn)代市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、監(jiān)督意識(shí)和危機(jī)意識(shí)，全面提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)，掌握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，能夠準(zhǔn)確地分析企業(yè)的外部環(huán)境及其變化，時(shí)刻關(guān)注國家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，以便能夠制定出多種應(yīng)變措施，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.要建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全過程控制機(jī)制。在對(duì)某一方案進(jìn)行決策之前，不僅要考慮將獲得的收益，還要考慮將會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)，把兩者結(jié)合起來評(píng)價(jià)決策的可行性，利用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行測(cè)評(píng)，將風(fēng)險(xiǎn)大收益不確定的項(xiàng)目及時(shí)否決，從源頭上避免出現(xiàn)重大決策失誤。對(duì)財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。通過健全各種規(guī)章制度來防范財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，運(yùn)用分析方法，直接觀察、計(jì)算、監(jiān)督財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)活動(dòng)，控制偏差并制定出新措施。在某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)束后要及時(shí)分析總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)，建立風(fēng)險(xiǎn)檔案，為以后的財(cái)務(wù)管理行為提供參考。

（作者單位：河南昊瀾實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司）