淺析公允價(jià)值計(jì)量的兩種模型

馮曉英

[摘 要]隨著人們對公允價(jià)值研究的不斷深化，公允價(jià)值計(jì)量從開始對金融工具的計(jì)量，正逐步被應(yīng)用于金融工具以外的其他資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量。但是，公允價(jià)值的計(jì)量問題卻一直是困擾著人們的一個(gè)難題。本文在分析公允價(jià)值的相關(guān)性和可靠性的基礎(chǔ)上，簡析公允價(jià)值計(jì)量的兩種基本模型，以望作為實(shí)務(wù)中的某種參考。

[關(guān)鍵詞]公允價(jià)值 相關(guān)性 可靠性 折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法 期權(quán)定價(jià)模型

計(jì)量問題是會(huì)計(jì)的核心問題。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在上市公司開始實(shí)施后，公允價(jià)值在我國的應(yīng)用邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。新準(zhǔn)則39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，其中17項(xiàng)直接要求進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，3項(xiàng)要求參照其他準(zhǔn)則進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量。但是，由于許多資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量，涉及復(fù)雜的現(xiàn)值技術(shù)和許多不確定因素，從而引發(fā)了對公允價(jià)值所提供的會(huì)計(jì)信息的可靠性的懷疑，也使公允價(jià)值的計(jì)量以及現(xiàn)值技術(shù)的應(yīng)用成為研究的重點(diǎn)。

一、公允價(jià)值的相關(guān)性和可靠性分析

相關(guān)性和可靠性既是對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的描述，也是對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的基本要求和制約，兩者必須同時(shí)滿足，不可偏頗。公允價(jià)值計(jì)量在現(xiàn)實(shí)運(yùn)用中的難點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)，集中在對其產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和可靠性的有效調(diào)和程度。

1.公允價(jià)值中的“價(jià)值”強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性特征。公允價(jià)值計(jì)量的優(yōu)勢，在于其盡可能的將所有影響企業(yè)現(xiàn)實(shí)及未來收益的因素完全涵蓋，既包括資產(chǎn)的預(yù)期未來收益，也包括對企業(yè)未來收益產(chǎn)生重要影響的環(huán)境、人力資源及物價(jià)變動(dòng)等因素，由此具備了建立在未來經(jīng)濟(jì)利益基礎(chǔ)上的高度的決策相關(guān)性。但是，要在這個(gè)不斷擴(kuò)大的會(huì)計(jì)計(jì)量范圍中準(zhǔn)確計(jì)算公允價(jià)值，就必須準(zhǔn)確計(jì)算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，其中涉及的因素至少包括預(yù)期未來的現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量的時(shí)間分布及折現(xiàn)率，這就使會(huì)計(jì)人員的主觀估計(jì)與判斷不可避免，而且日益重要。

2.公允價(jià)值中的“公允”強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)信息的可靠性特征。會(huì)計(jì)信息的可靠性要求會(huì)計(jì)信息必須具備真實(shí)性和中立性的特征，具體體現(xiàn)在會(huì)計(jì)信息的可驗(yàn)證性，即知識結(jié)構(gòu)大致相同的不同專業(yè)人員對同一客體的計(jì)量結(jié)果應(yīng)大致相同。因此，會(huì)計(jì)計(jì)量過程中，與個(gè)體差異（主要指知識結(jié)構(gòu)、對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度等）相聯(lián)系的主觀估計(jì)與判斷應(yīng)盡可能的減少。但是，公允價(jià)值計(jì)量卻不得不倚重會(huì)計(jì)人員的主觀估計(jì)與判斷，這就意味著對于資產(chǎn)未來經(jīng)濟(jì)利益的預(yù)計(jì)無法確保其可驗(yàn)證，有可能形成個(gè)體評價(jià)代替市場評價(jià)，從而使其計(jì)量的科學(xué)性存疑。

3.根據(jù)系統(tǒng)論的觀點(diǎn)，整體中的各部分是相互作用和相互影響的。以單項(xiàng)資產(chǎn)為計(jì)量對象所得到的公允價(jià)值，并不能代表會(huì)計(jì)主體的整體公允價(jià)值。但是，倘若以會(huì)計(jì)主體整體作為計(jì)量對象，其理論依據(jù)及實(shí)務(wù)操作都存在更大的難題。如果不能從現(xiàn)值技術(shù)和會(huì)計(jì)處理程序的角度，解決會(huì)計(jì)主體整合生產(chǎn)與對其分離計(jì)量的矛盾，公允價(jià)值的決策相關(guān)性也將大打折扣。

在現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，會(huì)計(jì)信息相關(guān)性的加強(qiáng)勢必導(dǎo)致其可靠性的削弱，反之亦然。因此，會(huì)計(jì)計(jì)量屬性必須也只能在會(huì)計(jì)信息兩項(xiàng)基本質(zhì)量特征的制約下選擇和發(fā)展，對于公允價(jià)值信息的質(zhì)量特征方面，最大的挑戰(zhàn)來自可靠性。因?yàn)閷煽啃缘脑u價(jià)會(huì)間接影響對相關(guān)性的評價(jià)，不可靠的信息其相關(guān)性是沒有意義的。但是，盡管公允價(jià)值的現(xiàn)實(shí)運(yùn)用仍存在相當(dāng)大的難度，然而從其本質(zhì)上說，公允價(jià)值具有嚴(yán)密完整的理論基礎(chǔ)，體現(xiàn)了會(huì)計(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律，代表著財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)未來的發(fā)展方向。公允價(jià)值包含了現(xiàn)有的所有會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。從理論上講，所有會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的最高目標(biāo)是提供所計(jì)量的資產(chǎn)在特定時(shí)點(diǎn)和特定市場情況下的真實(shí)、公允的價(jià)格。而在實(shí)務(wù)中，我們也將能否準(zhǔn)確反映資產(chǎn)和負(fù)債在特定時(shí)點(diǎn)和特定情況下的公平允當(dāng)?shù)膬r(jià)值作為衡量計(jì)量屬性質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)。從這個(gè)意義上講，公允價(jià)值是現(xiàn)存所有計(jì)量屬性的核心，因?yàn)樗c所有的計(jì)量屬性相關(guān)聯(lián)，并統(tǒng)領(lǐng)他們。各種計(jì)量屬性只不過是公允價(jià)值在不同的時(shí)點(diǎn)對不同的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行計(jì)量的不同手段、不同方式的表現(xiàn)形式而已。歸根結(jié)底，公允價(jià)值本身并不存在可靠性的問題，對可靠性的懷疑實(shí)際上是對市場有效性和評估技術(shù)可靠性的懷疑。

二、公允價(jià)值的兩種計(jì)量模型

“適度應(yīng)用”是我國應(yīng)用公允價(jià)值的基本指導(dǎo)思想。資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值如果能夠持續(xù)可靠取得，就應(yīng)用公允價(jià)值，否則仍然使用歷史成本。公允價(jià)值的應(yīng)用主要涉及兩個(gè)方面的問題：一是確認(rèn)哪些交易應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量；二是如何對它們進(jìn)行公允價(jià)值的計(jì)量。對于第一項(xiàng)，不管是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）、美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）還是我國的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，都有明確的規(guī)范。但是，指導(dǎo)公允價(jià)值計(jì)量的具體指南卻十分有限，所以會(huì)計(jì)人員雖然知道那些交易應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量，但由于計(jì)量技術(shù)和計(jì)量方法的缺乏，計(jì)量過程過于復(fù)雜，都盡量的回避公允價(jià)值的計(jì)量，這也是公允價(jià)值應(yīng)用過程中要解決的關(guān)鍵問題。

在確定資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價(jià)值時(shí)，按照符合公允價(jià)值交易的條件是否已經(jīng)發(fā)生，可以分成兩種情況：一是確定情況下的公允價(jià)值的計(jì)量，是指符合公允價(jià)值交易條件的交易已經(jīng)發(fā)生；二是符合公允價(jià)值交易條件的交易尚未發(fā)生，這時(shí)就需要對公允價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。由于公允價(jià)值是市場參與者對資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行的評價(jià)，所以即使是采用估計(jì)的方法也應(yīng)該是盡可能多的采用市場因素，少用估計(jì)和假設(shè)。以下對IASB和FASB推薦使用的折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法和期權(quán)定價(jià)模型作一簡單介紹和分析，作為實(shí)務(wù)中的某種參考。

1.用折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法確定公允價(jià)值：

運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流分析的方法進(jìn)行公允價(jià)值的確認(rèn)，就是將未來一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值。它包括兩種現(xiàn)值的計(jì)量技術(shù)：如果存在合約規(guī)定的現(xiàn)金流，則可以用傳統(tǒng)法傳統(tǒng)的折現(xiàn)率調(diào)整法來進(jìn)行估計(jì)即傳統(tǒng)法（Traditional approach），否則應(yīng)當(dāng)采用預(yù)期現(xiàn)金流量法（Expected cash flow approach）。

傳統(tǒng)法通常使用單一的一組與估計(jì)現(xiàn)金流量呈正比的利率，只考慮一種可能，即最大可能或者最低的現(xiàn)金流量。例如，一項(xiàng)現(xiàn)金流量有100元、200元和300元三種可能，其概率分別為20％、50％和30％。由于最大可能的現(xiàn)金流量是概率為50%的現(xiàn)金流量200元，所以確定預(yù)期的現(xiàn)金流量時(shí)就選擇200元，然后選擇折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。該方法的優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，對于具有合同約定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)和負(fù)債，因?yàn)楹贤室呀?jīng)反映了風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，所以計(jì)量的結(jié)果同市場參予者對該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的數(shù)量表述能夠趨于一致。不過，采用傳統(tǒng)法，關(guān)鍵在于識別和選擇“與風(fēng)險(xiǎn)成正比”的利率，即選擇合適的折現(xiàn)率。為此，需要兩個(gè)條件：一是要選擇具有幾乎相同條件的另一資產(chǎn)或者負(fù)債；二是其相應(yīng)的利率在市場中可以被觀察到。在復(fù)雜的計(jì)量問題中，要滿足這兩個(gè)條件是非常困難的。比如當(dāng)不存在合同現(xiàn)金流和支付日期時(shí)，就無法確定建立在合同現(xiàn)金流和利率上的現(xiàn)值；當(dāng)合同現(xiàn)金流變?yōu)楣烙?jì)現(xiàn)金流時(shí)，原來適用于合同現(xiàn)金流的利率可能不再適用；當(dāng)現(xiàn)金流的時(shí)間也不確定時(shí)，單一恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流和利率就無法合理的確定等。這正是傳統(tǒng)法無法解決的問題。

預(yù)期現(xiàn)金流量法是在較為復(fù)雜的計(jì)量問題中，特別是現(xiàn)金流的時(shí)點(diǎn)不確定時(shí)的一種更有效的現(xiàn)值計(jì)算方法。單一利率或許可以抓住金額的不確定性，但要確定一個(gè)時(shí)點(diǎn)不確定的利率卻是非常困難的，預(yù)期現(xiàn)金流量法考慮了所有可能的現(xiàn)金流量，并計(jì)算它們的期望值。如上例，在預(yù)期現(xiàn)金流量法下，現(xiàn)金流量的期望值應(yīng)當(dāng)是：100×0.2＋200×0.5＋300×0.3=210元，則在應(yīng)用現(xiàn)金流量的模型時(shí)就采用210元作為預(yù)期的現(xiàn)金流量。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法在具體應(yīng)用時(shí)面臨的難點(diǎn)在于：首先要確定未來預(yù)期的現(xiàn)金流量，并且還要在此基礎(chǔ)上選定合理的利率折現(xiàn)。在業(yè)務(wù)尚未發(fā)生的情況下，未來的現(xiàn)金流量是不確定的，這就需要會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷。雖然可以用概率來表示未來現(xiàn)金流量所蘊(yùn)含的不確定性，但是概率的發(fā)生也是需要估計(jì)的?；趯ξ磥硎袌銮闆r不同的判斷和預(yù)期，不同的財(cái)務(wù)人員對于同一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債未來現(xiàn)金流量的預(yù)期可能是不同的，這樣就會(huì)得出不同的現(xiàn)金流量。雖然會(huì)計(jì)人員應(yīng)該客觀、公正的去進(jìn)行職業(yè)判斷，但只要有主觀判斷的機(jī)會(huì)，就難免存在可靠性的問題。所以，如何客觀地確定未來預(yù)期的現(xiàn)金流量是關(guān)系到用現(xiàn)值法確認(rèn)公允價(jià)值計(jì)量是否公允的關(guān)鍵之一。

2.用期權(quán)定價(jià)模型確定公允價(jià)值：

期權(quán)定價(jià)模型主要用來確定期權(quán)的公允價(jià)值。期權(quán)的公允價(jià)值包括期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。其中內(nèi)涵價(jià)值是指作為期權(quán)合約標(biāo)的物的公允價(jià)值超過其執(zhí)行價(jià)格的金額（即期權(quán)費(fèi)）；時(shí)間價(jià)值則反映期權(quán)合約在到期前獲利機(jī)會(huì)的價(jià)值（就買方而言，時(shí)間價(jià)值總是正數(shù)，且距到期日越遠(yuǎn)，其價(jià)值越高；在到期日，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為零）。期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值是設(shè)計(jì)期權(quán)定價(jià)模型考慮的兩個(gè)基本的變量。

(1)期權(quán)定價(jià)模型包括二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型和B－S期權(quán)定價(jià)模型。

①二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型。二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型中的主要假設(shè)是股票價(jià)格的變動(dòng)呈二次分布的模式。因?yàn)樵谀骋黄陂g，股票價(jià)格的變動(dòng)，不外乎上升一定幅度和下降一定幅度的可能，而上升和下降的的概率是呈二次分布的。

二項(xiàng)式模型是一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的離散時(shí)間模型，設(shè)資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的時(shí)間間隔為T,隨著時(shí)間間隔T的縮短，有限分布可能變?yōu)閮煞N形式：如果隨著T趨于零，資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的幅度逐步縮小，則成為正態(tài)分布，價(jià)格變動(dòng)的幅度是連續(xù)的；如果隨著T趨于零，資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的幅度仍然較大，則變?yōu)椴此煞植?，是允許價(jià)格發(fā)生跳躍的分布。

②B-S期權(quán)定價(jià)模型。B-S期權(quán)定價(jià)模型，是美國麻省理工學(xué)院的Black和Scholes兩教授推導(dǎo)出來的，被譽(yù)為金融理論的經(jīng)典之一。這個(gè)模型是在二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上提出來的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)定價(jià)模型，即不付紅利的歐式期權(quán)定價(jià)模型。

(2)Black-Scholes模型的基本假設(shè)：

①?zèng)]有交易費(fèi)用和稅負(fù)；

②無風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)；

③市場連續(xù)運(yùn)作；

④股價(jià)是連續(xù)的，即不存在股價(jià)跳空；

⑤股票不派發(fā)現(xiàn)金股息；

⑥期權(quán)為歐式期權(quán)；

⑦股票可以賣空且不受懲罰，而且賣空者得到交易中的全部利益；

⑧市場不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

在上述假設(shè)條件下，看漲期權(quán)的價(jià)值可以表達(dá)為以下變量的函數(shù)：

S—標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格

K—期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格

T—距期權(quán)到期日的時(shí)間

R—期權(quán)有效期間內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率

δ2=方差=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的自然對數(shù)的方差

模型可以表示為：

看漲期權(quán)的價(jià)值=SN(d1)

當(dāng)然，這一模型沒有考慮提前執(zhí)行和紅利支付的情況，而這兩者都將影響到期權(quán)的價(jià)值，因而還必須采取調(diào)整的方法進(jìn)行解決。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資本市場的日益完善，金融衍生產(chǎn)品交易日趨活躍，會(huì)計(jì)目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向決策有用性的方向轉(zhuǎn)變，財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性越來越受到重視，為公允價(jià)值的推行和應(yīng)用注入了無限的活力。公司治理的加強(qiáng)和法制建設(shè)的完善，也為我國會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中拓展公允價(jià)值的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。但是，缺乏具體的計(jì)量指南必然會(huì)影響相關(guān)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中的有效實(shí)施。所以，尤其需要對當(dāng)前準(zhǔn)則中的相關(guān)指南進(jìn)行整理分析，進(jìn)而開發(fā)出一致的、具有可操作性的專門的公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則，作為公允價(jià)值計(jì)量的整體框架對會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一的指導(dǎo)，以增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。

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