全球經(jīng)濟(jì)泡沫之母？

吳迪

中國(guó)奇跡所帶來(lái)的大宗商品泡沫正在破滅，石油、煤炭、鐵礦石價(jià)格都在下挫。曾幾何時(shí)人們認(rèn)為“中國(guó)制造”會(huì)不斷在全球攻城拔寨，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)拋離一個(gè)又一個(gè)高峰，卻不想這兩個(gè)撬動(dòng)全球大宗商品市場(chǎng)的杠桿會(huì)斷裂。在這個(gè)背景下，許多中國(guó)企業(yè)開(kāi)始對(duì)大宗商品采購(gòu)合同進(jìn)行違約。

根據(jù)路透社最近的報(bào)道，目前很多中國(guó)企業(yè)要求推遲煤炭和鐵礦石采購(gòu)合同的執(zhí)行甚至是拒絕執(zhí)行。目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的速度快于市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑已經(jīng)嚴(yán)重影響了大宗商品的需求。今年4月的工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)下降到了2009年5月以來(lái)最緩慢水平，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)也降到10年以來(lái)最低水平。中國(guó)是世界上最大的鐵礦石、煤炭和基本金屬的采購(gòu)商，中國(guó)打一個(gè)噴嚏，全世界大宗商品供應(yīng)商都得感冒。

我認(rèn)為，發(fā)電總量可以作為窺測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量健康狀況的重要數(shù)據(jù)。根據(jù)新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)智庫(kù)CEIC的數(shù)據(jù)，中國(guó)的發(fā)電總量增長(zhǎng)速度下滑得相當(dāng)厲害，目前的水平甚至比2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)都低許多。這也就解釋了為什么眼下電煤價(jià)格下滑和中國(guó)電煤采購(gòu)合同違約增加這兩者之間交相呼應(yīng)，形成了惡性循環(huán)。路透社的報(bào)道稱：一個(gè)中國(guó)采購(gòu)商收到了6個(gè)違約電煤采購(gòu)合同打折出售的邀約。這些合約是今年4月初簽訂的，而今每公噸的價(jià)格已經(jīng)下降了10美元左右，如果這些合同如約履行，每一好望角型船的電煤都會(huì)讓采購(gòu)商承受大約150萬(wàn)美元的損失。這還不包括集裝箱運(yùn)費(fèi)率的損失。采購(gòu)商為了生存除了違約別無(wú)他途。

除了電煤之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑還嚴(yán)重壓抑了鐵礦石等基本金屬的需求和價(jià)格。中國(guó)的建筑業(yè)占據(jù)了全球鋼鐵需求的1/5強(qiáng)，是全球鐵礦石價(jià)格的主要推手之一。目前中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)遭受了國(guó)家緊縮貨幣及財(cái)政政策的雙重打壓，已開(kāi)始進(jìn)入了漫長(zhǎng)的蕭條期，這種情況使得諸如澳洲在內(nèi)鐵礦石大國(guó)對(duì)中國(guó)的出口增長(zhǎng)愈來(lái)愈難。今年5月，世界最大的礦業(yè)巨頭BHPBilliton不得不宣布放棄800億美元的新項(xiàng)目投資計(jì)劃。

關(guān)于鐵礦石在中國(guó)的厄運(yùn)，路透社有非常令人驚恐的報(bào)道：中國(guó)對(duì)鐵礦石的胃口已經(jīng)完全被噎住了，鐵礦石不停地進(jìn)來(lái)，周轉(zhuǎn)卻相當(dāng)慢，工人們不得不開(kāi)始用谷倉(cāng)和停車場(chǎng)來(lái)存放鐵礦石。全中國(guó)最大的上海保稅倉(cāng)庫(kù)的銅礦存貨已達(dá)60萬(wàn)公噸，是過(guò)去4年平均水平的兩倍，鐵礦石存貨比過(guò)去4年平均水平（7400萬(wàn)公噸）多1/3。以往的情況是，第一季度中國(guó)的鐵礦石庫(kù)存增加，第二季度由于工業(yè)活動(dòng)開(kāi)始加速，鐵礦石庫(kù)存減少，今年卻沒(méi)有重復(fù)這種情況。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)喪失了消化這么多鐵礦石的胃口。

西方許多投資大鱷戲稱中國(guó)是“全球經(jīng)濟(jì)泡沫之母”，意指中國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫是石油、鐵礦石等泡沫形成的重要原因。當(dāng)2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，大宗商品本來(lái)要折戟沉沙，但是中國(guó)政府推出了4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，大興土木，硬生生地把大宗商品將要破滅的泡沫吹得更大。據(jù)《 國(guó)際混凝土評(píng)論》報(bào)道，中國(guó)的人均混凝土消費(fèi)量占人均GDP的比值是全世界最大的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把其他國(guó)家甩在身后。這也就是為什么房地產(chǎn)業(yè)的泡沫已經(jīng)到了不在調(diào)控中循序漸進(jìn)地破滅就必將突然爆破的地步。2010年，中國(guó)建筑業(yè)產(chǎn)值GDP占比是20%，固定資產(chǎn)投資GDP占比是50%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)GDP占比卻只有34.94%。所不同的是，2010年歐美的債務(wù)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)現(xiàn)在，所以中國(guó)的出口需求還可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的不足。目前歐美的債務(wù)問(wèn)題已病入膏肓，中國(guó)的出口需求已經(jīng)嚴(yán)重萎縮，以前那種壓抑內(nèi)需，高投資高泡沫的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)無(wú)以為繼。

一切泡沫都逃脫不了破裂的命運(yùn)。2007年時(shí)全世界都認(rèn)為美國(guó)的房子價(jià)格只有往上一條路，次貸危機(jī)爆發(fā)，泡沫破滅，房?jī)r(jià)開(kāi)始跳水，一直到現(xiàn)在美國(guó)依然在衰退邊緣掙扎。次貸危機(jī)是因?yàn)榈盅何铮ǚ慨a(chǎn)等資產(chǎn)）價(jià)值預(yù)期過(guò)高，也就是資產(chǎn)價(jià)格套利空間預(yù)期過(guò)大而過(guò)度延伸的信貸供應(yīng)。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值預(yù)期破滅，壞賬大面積產(chǎn)生，導(dǎo)致抵押物大量被銀行收回，從而資產(chǎn)貶值和壞賬大面積產(chǎn)生交相呼應(yīng)，形成惡性循環(huán)。中國(guó)也存在過(guò)高的資產(chǎn)預(yù)期以及過(guò)度延伸的信貸供應(yīng)，這個(gè)泡沫是有意識(shí)地自行破裂，還是無(wú)意識(shí)地突然暴力破裂，將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否硬著陸的命運(yùn)。