片仔癀:短期看提價 長期看擴張

蔡曉銘

本周央行降息的消息并未促成市場全面回暖，銀行股承壓的背景下，上證指數(shù)從技術(shù)面看仍處于下降通道，市場空頭勢力仍占上風(fēng)。在策略上仍應(yīng)以觀望為主，不可因估值的下降而過分介入，宜耐心等待市場資金面的回暖。

本周晨會，招商證券推薦了片仔癀（600436），原因包括片仔癀的稀缺性導(dǎo)致提價將長期存在，藥妝業(yè)務(wù)有望成為新的利潤增長點，與華潤合作整合二線品種具備潛力等。二級市場上，片仔癀的股價近期已在百元，且完全脫離大盤走勢形成獨立行情，在利好的配合下，強者恒強的格局有望延續(xù)，對短線有較強把控能力的投資者可積極關(guān)注。

片仔癀此前提升了其在國內(nèi)的產(chǎn)品售價，從2012年7月1日起調(diào)高片仔癀國內(nèi)銷售價格，每粒平均上調(diào)20元（之前是260元），即同比漲價7.7%。事實上片仔癀在今年6月初就公告出口銷售再次提價6美元每粒至36 美元，同比漲價20%。此番銷售價格上漲的動因是原料中的牛黃和三七價格上漲。

招商證券測算，按出口占比40%估算，預(yù)計2012年該部分可貢獻毛利1400萬元；而國內(nèi)占比按60%估算，預(yù)計2012年可貢獻毛利1100萬元。此次上調(diào)價格后，公司產(chǎn)品仍有調(diào)價空間。招商證券強調(diào)，片仔癀是我國僅有的兩個絕密中藥之一，由麝香、三七、蛇膽和牛黃等名貴中藥材制成，原材料受限于國家配額，進而制約片仔癀產(chǎn)量，公司的產(chǎn)品高度稀缺，同時市場對產(chǎn)品療效高度認可，未來價格上漲空間和提價頻率都有望繼續(xù)提高。

除了已有業(yè)務(wù)的產(chǎn)品提價外，片仔癀未來的看點還集中在業(yè)務(wù)擴張上。根據(jù)漳州市委、市政府提出的“中心東移、跨江南擴、面海拓展”城市發(fā)展戰(zhàn)略，公司所在地區(qū)已被規(guī)劃為漳州中心新城區(qū)“圓山新區(qū)”的核心區(qū)，也將面臨現(xiàn)有生產(chǎn)基地被搬遷的處境，公司主動將生產(chǎn)基地從“圓山新區(qū)”搬遷至南靖縣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園，將更好的滿足城建和企業(yè)發(fā)展的需要。

據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)園一期中的生產(chǎn)基地建設(shè)項目主要包括生產(chǎn)制造中心、技術(shù)研發(fā)中心、物流中心、配套設(shè)施4個部分。其中，公司生產(chǎn)基地建設(shè)投資約6.1億元，由公司從二級市場融資。此外還將以其它籌資方式購置片仔癀工業(yè)旅游項目和牙膏項目用地400畝。

招商證券調(diào)研顯示，片仔癀與華潤成立的合資公司目前已經(jīng)開始籌備。此前片仔癀與華潤集團旗下的華潤醫(yī)藥簽訂協(xié)議，共同出資10億元建立合資公司。片仔癀以7個產(chǎn)品（茵膽平肝膠囊、護肝片、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏、片仔癀潤喉糖）和資金投入占49%的股權(quán)，華潤集團承諾新公司3年內(nèi)銷售收入達到2億元，10年內(nèi)超過20億元且利潤超過2 億元。由于目前合資公司已開始籌備，片仔癀有望借力華潤優(yōu)秀的營銷能力實現(xiàn)快速擴張。

除攜手華潤外，片仔癀還與臺灣愛之味合作成立飲品公司，雙方各出資5000萬各占比50%。合資公司經(jīng)營范圍為研發(fā)與生產(chǎn)含片仔癀商標(biāo)的涼茶、護肝茶等功能飲品。資料顯示，愛之味為臺灣知名大型企業(yè)耐斯集團下的上市公司和老牌的臺灣食品巨頭。

招商證券預(yù)測，片仔癀2012～2014年凈利潤分別同比增長30%、26%和27%，EPS分別為2.36 元、2.97 元和3.76 元。