利率市場(chǎng)化“一石激起千層浪”

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》評(píng)論員

央行日前決定，自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，并將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率1.1倍，貸款利率浮動(dòng)下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率0.8倍。

這是2008年12月以來(lái)的首次降息，就長(zhǎng)周期來(lái)看，屬于貨幣政策常態(tài)調(diào)整。相比之下，央行首次雙向擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間（尤其是存款利率允許上?。胺Q(chēng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中歷史性跨越，其后續(xù)效應(yīng)，大可以比擬為“一石激起千層浪”。

雙向利率浮動(dòng)首先沖擊的對(duì)象是長(zhǎng)期被刻意維持的銀行利差。根據(jù)估算，調(diào)整后的銀行一年期存貸款最小利差將從原先2.404%大幅收窄至1.473%，降幅達(dá)到近四成。而為了應(yīng)對(duì)法定最小利差大幅度收窄，此前全賴(lài)?yán)钯嵉门铦M(mǎn)缽滿(mǎn)的銀行部門(mén)除了通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)，表內(nèi)業(yè)務(wù)可倚賴(lài)的出路無(wú)非是兩條，即，在上限提高的情況下盡可能壓低存款利率，或者在下限降低的情況下盡可能提高貸款利率。

壓低存款利率因條件制約無(wú)法實(shí)現(xiàn)。如本次調(diào)整施行后，資金最為寬松的國(guó)有銀行及部分股份制商業(yè)銀行，其兩年、三年、五年期定期存款繼續(xù)執(zhí)行基準(zhǔn)利率，而三個(gè)月、半年與一年期定期存款則已較基準(zhǔn)利率有所上浮。至于資金較為緊張的部分股份制商業(yè)銀行以及大部分城商行、農(nóng)商行，其存款利率大體都已按照基準(zhǔn)利率1.1倍予以執(zhí)行。

導(dǎo)致這種局面的原因顯而易見(jiàn)。大體來(lái)說(shuō)，雖然此前中國(guó)的儲(chǔ)蓄/利率彈性一直很低，但是國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，伴隨經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，高儲(chǔ)蓄率可能持續(xù)的時(shí)期大致在25~30年間，中國(guó)的情況則已經(jīng)逼近這一極限，儲(chǔ)蓄連年增長(zhǎng)的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，其背后的機(jī)理則是：一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體中會(huì)成長(zhǎng)起一些規(guī)模龐大、信譽(yù)良好的大企業(yè)，各種信息和監(jiān)督機(jī)制也會(huì)不斷完善，此時(shí)，更多的企業(yè)采用非銀行融資方式將成為可能；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)民消費(fèi)以及投資意愿不斷提高，出于儲(chǔ)備性動(dòng)機(jī)的儲(chǔ)蓄意愿則會(huì)降低。

在存款利率有所上升的情況下，銀行保持利差的唯一選擇是抬高貸款利率，而這，將從根本上扭轉(zhuǎn)久治不愈的、低利率環(huán)境下資金競(jìng)相投向國(guó)有企業(yè)的金融扭曲。中國(guó)真正具備比較優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)與中小企業(yè)，有望在銀行激勵(lì)相容的情況下大幅度改善“貸款難”困境。

當(dāng)然，作為牽一發(fā)動(dòng)全身的重大改革，利率市場(chǎng)化需要制度環(huán)境整體配套，其中除了銀行自身效率提升，還包括銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)控能力、資金供給規(guī)模結(jié)構(gòu)，以及貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期匹配程度等幾乎全方位生態(tài)優(yōu)化。因此，我們期待央行邁出的這一“小”步，能夠在此當(dāng)口，倒逼出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力的改革與發(fā)展。