光伏企業(yè)如何成為資本市場(chǎng)“棄兒”

楊偉慶

6月12日，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第48次會(huì)議審核結(jié)果顯示，河南思可達(dá)光伏材料股份有限公司首發(fā)未通過(guò)，這也是年內(nèi)第七家IPO擱淺的光伏企業(yè)。

2012年至今，已有7家光伏行業(yè)擬上市企業(yè)IPO進(jìn)程受阻，其中上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)光伏首發(fā)申請(qǐng)被否；恒基光伏中止審查；快可光伏、日地太陽(yáng)能、天能科技及歐貝黎則被終止審查。其中，天能科技更是被爆出虛增收入、財(cái)務(wù)造假等重大財(cái)務(wù)問(wèn)題，且多個(gè)光伏應(yīng)用案例披露不實(shí)、漏洞百出，最終以上市進(jìn)程終止而收?qǐng)觥?/p>

整個(gè)行業(yè)的頹勢(shì)使光伏企業(yè)上市之路頻頻受阻，以首發(fā)申請(qǐng)被否的上機(jī)數(shù)控為例，該公司是一家光伏設(shè)備生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)光伏專用平面磨床等產(chǎn)品，用于單晶硅棒和多晶硅錠的滾圓、截?cái)嗷蛘吣ッ?、倒角、端面磨等磨削工序。?jù)公司招股說(shuō)明書(shū)披露，2009—2011年，公司太陽(yáng)能光伏設(shè)備生產(chǎn)業(yè)務(wù)的比例逐年提高，從56.0%、65.7%上升到75.2%。由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的傳導(dǎo)效應(yīng)，光伏行業(yè)的波動(dòng)給公司收入水平帶來(lái)了不利影響。

已經(jīng)上市的光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉：早年憑借賽維LDK扶持成為國(guó)內(nèi)多晶硅鑄錠爐行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的京運(yùn)通（601908.SH），因?yàn)檫`約與貨款拖欠，幾乎要與當(dāng)年的恩人反目成仇；鋼線領(lǐng)域的恒星科技（002132.SZ）、切割液領(lǐng)域的奧克股份（300082.SZ）及碳化硅領(lǐng)域的新大新材等公司，也出現(xiàn)了大面積利潤(rùn)下滑。

盡管如此，在整個(gè)行業(yè)景氣度急劇下降的形勢(shì)下，光伏企業(yè)盈利不暢引發(fā)的資金周轉(zhuǎn)困難，致使企業(yè)的融資需求仍在擴(kuò)大，光伏企業(yè)上市募資的欲望不減反增。以剛剛上市被否的思可達(dá)為例，根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，思可達(dá)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足投資性現(xiàn)金流的需要，而且長(zhǎng)期明顯低于凈利潤(rùn)。同時(shí)，公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，2009—2011年，公司負(fù)債總額分別為2.7億、3.5億和5.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.9%、61.7%和65.1%，資金壓力巨大。6月14日證監(jiān)會(huì)最新公布的首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)名單顯示，計(jì)劃上市的光伏企業(yè)有日晶新能源裝備、裕華光伏等6家之多。

幾年前，光伏產(chǎn)業(yè)還是頭頂光環(huán)的新興產(chǎn)業(yè)，一度受到VC/PE資本的瘋狂追捧。自2011年以來(lái)，受產(chǎn)能過(guò)剩、歐債危機(jī)、美國(guó)“雙反”調(diào)查、上市公司業(yè)績(jī)變臉等多重因素影響，光伏行業(yè)的寒冬持續(xù)蔓延。VC/PE投資者對(duì)光伏行業(yè)的投資熱情驟減的同時(shí)，光伏企業(yè)的IPO前景亦不樂(lè)觀。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2012年只有光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)格瑞特新能源1家企業(yè)獲得PE投資，亦只有隆基股份（601012.SH）1家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。

與其他新興行業(yè)一樣，光伏行業(yè)目前正經(jīng)歷著階段性產(chǎn)能過(guò)剩的陣痛。隨著國(guó)內(nèi)能源供需矛盾的日益嚴(yán)峻及環(huán)保壓力的加大，火力發(fā)電的經(jīng)濟(jì)性越來(lái)越低，可再生能源發(fā)電將越發(fā)受到重視；而光伏發(fā)電是目前最成熟且最有前景的可再生能源發(fā)電技術(shù)，在調(diào)整能源結(jié)構(gòu)及減輕環(huán)境污染等方面作用突出。

縱觀國(guó)內(nèi)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，多晶硅、太陽(yáng)能電池及組件等領(lǐng)域均處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，企業(yè)持續(xù)盈利能力成為通過(guò)新股發(fā)行審核的一大門(mén)檻，未來(lái)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域以及產(chǎn)業(yè)鏈下游的光伏電站，有望成為PE及二級(jí)市場(chǎng)資金的主要流向。