舌尖上的牛股

王柄根

在《舌尖上的中國》走紅后，“舌尖上的……”成為了最流行的句式。民以食為天，在廣泛的意義上，漢字的“天”包含了“道、太一、大自然、天然宇宙”的意蘊，“天”是神格化、人格化的概念。將“食”與“天”聯(lián)系在一起，可見對于“食”之價值的重視。

中國人也把對“食”的理解貫穿在了股市當(dāng)中。不是嗎，我們在股市中的生存狀態(tài)，取決于我們“炒”的水平如何，而要在股市中活得好，就得“吃進(jìn)”好的股票。從某種意義上來說，在股市中的生存，不妨可以稱為對公司價值的尋找。而在民以食為天的中國，“食”的價值與公司價值以怎樣的方式聯(lián)系在了一起？與“食”相關(guān)的公司又提供了怎樣的價值回報？

我們試圖尋找“舌尖上的牛股”。

一個并不十分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬍恰绻阆矚g它的食品，那么就買入它的股票。至少，巴菲特是這么做的。在最新的持倉明細(xì)中，巴菲特對可口可樂的持倉仍占到其總持股市值的21%，為第一大重倉股。在伯克希爾首次購入可口可樂股票后，巴菲特曾告訴華爾街日報的記者麥卡錫：“這次交易純粹是把錢投資到嘴上。”

可以吃的高回報

我們選取了從休閑食品、連鎖飯店、飲品、酒類、主食肉類，到副食調(diào)料、水產(chǎn)品等與“食”相關(guān)的上市公司，并以2009年1月1日到2012年6月30日這三年半的時間為觀察期間，尋找期間漲幅排名靠前的個股。

統(tǒng)計的結(jié)果表明，在這一區(qū)間段內(nèi)上證指數(shù)的漲幅為20.33%，而絕大部分與“食”相關(guān)的公司漲幅都遠(yuǎn)超市場（參見表一）。

“舌尖上的牛股”中，以白酒公司占比最高，這也體現(xiàn)了鮮明的中國特色——我國是制曲釀酒的發(fā)源地，有著世界上獨創(chuàng)的釀酒技術(shù)。白酒用酒曲釀制而成，是中華民族的特產(chǎn)飲料，又為世界上獨一無二的蒸餾酒，中國也因之成為全球酒類飲料產(chǎn)銷大國。白酒，對中國政治、經(jīng)濟、文化和外交等領(lǐng)域發(fā)揮著積極作用。從這個角度，并不難理解白酒公司成為“舌尖上的牛股”。

除了白酒外，“舌尖上的牛股”還包括各種“食”品。伊利股份和光明乳業(yè)（牛奶）、獐子島（海參、鮑魚）、南方食品（芝麻糊）、維維股份（豆奶）、西王食品（食用油）、安琪酵母（酵母）、大湖股份（水產(chǎn)品）、恒順醋業(yè)（調(diào)味品）、張裕（紅酒）。

表一當(dāng)中的公司在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)的漲幅都超過50%，并且遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)漲幅。排在漲幅前列的分別為金種子酒（600199）、古井貢酒（000596）和酒鬼酒（000799）。以金種子酒為例，該公司2009年凈利潤為7137萬元，至2011年增長到3.65億元，業(yè)績增長幅度約為4倍，但股價漲幅則達(dá)到12倍。

那么，是否所有與“食”相關(guān)的公司都成為了牛股呢？情況顯然并非如此。

統(tǒng)計區(qū)間段內(nèi)，仍有不少與“食”相關(guān)的公司出現(xiàn)了較大的跌幅（參見表二）。不過，觀察這些跌幅較大的公司可以很輕易的發(fā)現(xiàn)一個共同點——都是中小板的股票，都是在2010年后上市。

有分析人士認(rèn)為，這些公司之所以沒有成為“舌尖上的牛股”，并非其公司基本面糟糕，如珠江啤酒（002461）、涪陵榨菜（002507）都是可以稱道的品牌，而導(dǎo)致其股價長期下跌的根本因素，還是集中在“高價發(fā)行”等被二級市場詬病的“三高”因素上。

據(jù)悉，在《舌尖上的中國》第四集《時間的味道》中，金華火腿片段就是在金字火腿（002515）拍攝的。但統(tǒng)計的結(jié)果則顯示，金字火腿卻成為跌幅最大的公司之一，上市以來跌幅高達(dá)55%。盡管火腿美味，但65倍的發(fā)行市盈率顯然令二級市場投資者不敢過多“品嘗”。

尋找舌尖上的價值

在上述尋找“舌尖上的牛股”的過程中，我們發(fā)現(xiàn)牛股并非僅與公司品牌相關(guān)，也并非僅與公司規(guī)模相關(guān)。那么，“食”的價值與公司價值是如何聯(lián)接在一起的？又應(yīng)該從怎樣的角度來尋找未來的“舌尖上的牛股”？

方正證券認(rèn)為，城市化、擴內(nèi)需促消費是推動農(nóng)業(yè)食品企業(yè)成長的長期動力，也是投資于“舌尖上的公司”的基礎(chǔ)。同時，食品安全事件多發(fā)于價格成本競爭激烈、利潤薄的快消行業(yè)，但是隨著消費能力上升，居民愿意加大對安全健康食品的支付，具有一定品牌影響力的上市公司才能獲得市場認(rèn)可。

不過，在目前的市場格局下，要繼續(xù)尋找舌尖上的價值并非易事。

在選股的邏輯上，盡管眾多分析師依然看好白酒的盈利能力，但又對白酒類公司后市股價表現(xiàn)心存疑慮。中信建投即認(rèn)為，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，支撐白酒高速發(fā)展的動力不再加速，白酒的超常規(guī)增長將不再顯現(xiàn)，白酒企業(yè)將現(xiàn)分化——“十二五”初始，各個酒企爭先恐后的出臺了規(guī)模龐大的產(chǎn)能規(guī)劃。根據(jù)各家規(guī)劃，到十二五末，大部分酒企的銷售目標(biāo)都翻倍增長，屆時整個白酒行業(yè)產(chǎn)值將突破1萬億元。而產(chǎn)能規(guī)劃也較為冒進(jìn)，特別是品牌企業(yè)產(chǎn)能擴張速度極快，到2014年酒產(chǎn)能集中釋放，白酒行業(yè)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩的局面。當(dāng)整個行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩后，景氣度開始下行，屆時白酒企業(yè)不僅產(chǎn)量增速下滑，收入和利潤增速將放緩，行業(yè)進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段。

從這個邏輯出發(fā)，白酒盡管目前是“舌尖上的牛股”，但在目前的股價和估值大舉買入，其“風(fēng)險—收益”并不成正比。

白酒以外的選擇

記者在采訪中了解到，大多數(shù)分析師的邏輯可歸納為“少喝酒，但可以吃點別的”，在目前白酒公司可預(yù)期業(yè)績增速將放緩，估值偏高的情況下，可以將目光轉(zhuǎn)向其它的優(yōu)質(zhì)食品類公司。

以下是券商分析師一致預(yù)期吻合度較高的公司：

大湖股份（600257）：公司擁有近180萬畝天然湖泊長期使用權(quán)，“大湖牌”淡水魚中12個品種獲得了有機食品認(rèn)證，2010年改變“湖邊”銷售模式采用“直銷”餐飲酒店使公司水產(chǎn)品溢價100%以上，當(dāng)前直銷模式在長沙已形成暢通的銷售渠道，并正在向北京、上海等地復(fù)制。

大湖股份在2011年完成了設(shè)立鐵山水庫、收購湘云生物50% 股權(quán)、收購阿爾泰冰川魚股份少數(shù)股權(quán)、收購湖南德山酒業(yè)81%股權(quán)工作，擬啟動淡水產(chǎn)品綜合加工、擬投資阿爾泰冰川魚全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項目、擬啟動收購江蘇陽澄湖大閘蟹股份有限公司60%股權(quán)工作，以及完成的剝離德海制藥等工作，體現(xiàn)了公司發(fā)展水產(chǎn)、白酒主業(yè)的戰(zhàn)略部署；大股東以7.25元/股價格用約3億現(xiàn)金全額認(rèn)購大水面水產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項目的定向增發(fā)不動搖，反映了大股東和管理層發(fā)展主業(yè)的一致決心。

唐人神（002567）：公司以肉類加工業(yè)務(wù)成為中國肉類行業(yè)具有較強競爭力的企業(yè)之一，2008 年5 月，中國肉類協(xié)會授予公司“中國肉類食品行業(yè)強勢企業(yè)”，“唐人神”肉制品被國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局評為中國名牌產(chǎn)品。公司已逐步確立了在湖南省肉品市場的行業(yè)優(yōu)勢地位，在湖南省中式肉制品市場，“唐人神”肉品市場份額排名第一，擁有70%的市場份額，“唐人神”西式肉品湖南省市場份額排名第二，擁有18%的市場份額。

2011年畜禽價格的高景氣帶來今年畜禽存欄量同比有所增長，飼料景氣有望持續(xù)。公司已在全國范圍內(nèi)設(shè)立了29家專業(yè)從事飼料生產(chǎn)和銷售的控股子公司，且產(chǎn)能仍處于不斷擴張中，2012年將新增投資5個飼料生產(chǎn)銷售項目，達(dá)成后將新增產(chǎn)能120萬噸，預(yù)計未來幾年公司每年將保持6—7個新上項目，飼料產(chǎn)量增速將超30%。

唐人神2011年種豬業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)64%。依據(jù)公司種豬投資公告，多家券商預(yù)計公司2012—2013年種豬銷售2.2萬頭、4.5萬頭，國內(nèi)原種豬市場容量在50萬頭左右，公司目前在原種豬市場占有率2.4%，市場開拓大有空間。

古越龍山（600059）：公司遵循"中高端定位，全國化網(wǎng)絡(luò)"總體策略，積極開展?fàn)I銷工作，在投放央視和鳳凰衛(wèi)視等廣告的基礎(chǔ)上，在電視、報紙、雜志等傳統(tǒng)媒體進(jìn)行宣傳推廣，注重網(wǎng)絡(luò)、博客、手機報等新型媒體的傳播，通過新開網(wǎng)購、團(tuán)購等渠道進(jìn)一步創(chuàng)新營銷手段。通過古越龍山歌曲征集、"國釀六千載、庫藏中國風(fēng)"60 年輝煌主題晚會、舉辦中國紹興黃酒節(jié)等活動進(jìn)一步提高品牌知名度和黃酒的影響力。據(jù)"中國品牌研究院"最新公布，"古越龍山"品牌以42億元的品牌價值入選中國品牌500強。

最新調(diào)研顯示，古越龍山生產(chǎn)的黃酒EC含量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于WHO標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)國家質(zhì)檢總局抽查，產(chǎn)品全部合格，"EC風(fēng)波"對公司銷量的影響逐漸淡化，部分紹興市專賣店銷量不降反升，未來公司將加大宣傳力度，普及黃酒知識，傳遞正確及正面信息。

黃酒可挖掘的需求潛力巨大，古越龍山正在推廣"冰柜+黃酒"營銷方案以帶動黃酒銷售，"十二五"期間公司通過提高產(chǎn)品價格，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)以中高檔產(chǎn)品為主的產(chǎn)品體系；同時加快全國化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以提高在外圍市場的銷售量。加上當(dāng)?shù)卣邳S酒工業(yè)園區(qū)建設(shè)等方面對公司支持，"十二五"末公司收入有望達(dá)到35-40億元。