產(chǎn)業(yè)資本“篩子底”大撤退

李勇

“鉆石底”？“篩子底”？

隨著大盤的步步走弱，滬指更是創(chuàng)三年來(lái)新低，擊穿了英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄此前所提出的堅(jiān)不可穿的“鉆石底”——2132點(diǎn)。截至7月30日收盤，上證指數(shù)收于2109.91點(diǎn)，跌幅為0.89%。

部分投資者的信心隨著大盤的下行，也跌入冰谷。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司，今年6月份有3萬(wàn)多A股賬戶選擇了銷戶。

“悲觀及絕望”的當(dāng)然不只是普通投資者。最讓市場(chǎng)恐慌的，是伴隨著大盤下行產(chǎn)業(yè)資本的出逃。

產(chǎn)業(yè)資本一般指公司本身或母公司、重要股東、公司高管以及同行業(yè)公司等?；趯?duì)本行業(yè)的高度理解和深刻認(rèn)識(shí)，他們對(duì)公司價(jià)格定位更為理性和準(zhǔn)確。產(chǎn)業(yè)資本的二級(jí)市場(chǎng)行為對(duì)公司股價(jià)具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，從滬指步入下行區(qū)間的5月份至今，上市公司公告的產(chǎn)業(yè)資本凈減持額超過(guò)100億元。

“產(chǎn)業(yè)資本在7月份凈減持額已經(jīng)很小，但與以往的市場(chǎng)底部區(qū)間不同，最近產(chǎn)業(yè)資本的增持也出現(xiàn)乏力，所以現(xiàn)在市場(chǎng)還非常脆弱?！睂Ｗ⒂诋a(chǎn)業(yè)資本研究的德邦證券分析師胡青告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

南方一位私募人士向記者表示，“作為產(chǎn)業(yè)資本，他們對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況比普通投資者更為了解，他們的增減持行為，一定程度上代表了其對(duì)公司后勢(shì)的研判。”

兩個(gè)月減持142億元

7月末，江西銅業(yè)（600362.SH）公告，其第一大股東江西銅業(yè)集團(tuán)在6月18日至7月9日，以集中競(jìng)價(jià)方式減持了其1248.06萬(wàn)股A股。

以江西銅業(yè)在此期間的均價(jià)計(jì)算，減持額達(dá)到3億元。作為第一大股東的產(chǎn)業(yè)資本的減持果然引起了市場(chǎng)的恐慌，在接下來(lái)的兩個(gè)交易日江西銅業(yè)分別重跌5.68%和2.67%。

江西銅業(yè)集團(tuán)有關(guān)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“減持是因?yàn)橘Y金困難，而且擴(kuò)張也要錢，并不是其他方面的原因。”江西銅業(yè)在公告中則沒有對(duì)大股東的減持行為作進(jìn)一步解釋。

事實(shí)上，江西銅業(yè)集團(tuán)的減持并不是孤例。

記者根據(jù)興業(yè)證券策略部的研究統(tǒng)計(jì)，從5月4日至7月6日，A股上公告產(chǎn)業(yè)資本減持的家數(shù)為151家，而同期公告增持的家數(shù)則為55家。

記者根據(jù)上述區(qū)間內(nèi)公告增減持公司的變動(dòng)部分參考市值，初步計(jì)算，產(chǎn)業(yè)資本的減持金額約142億元，增持金額約38.6億元。這樣，在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額為103.4億元。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，上述151家公告減持的上市公司中，攀鋼釩鈦（000629.SZ）所涉產(chǎn)業(yè)資本的減持額最大，其變動(dòng)部分參考市值超過(guò)20億元。這主要是由于其股東中海信托的大幅度減持。在減持公告發(fā)布之后，攀鋼釩鈦的股價(jià)步入下行區(qū)間。

而在上述公告增持的上市公司中，中國(guó)石油（601857.SH）增持部分的參考市值則超過(guò)24億元，主要是由于其控股股東中國(guó)石油集團(tuán)的大幅增持。

除中石油外，最近央企或國(guó)企也出現(xiàn)了增持現(xiàn)象。在7月的第二個(gè)交易周，中國(guó)北車（601299.SH）、中信重工（601608.SH）、寶鈦股份（600456.SH）等央企股東紛紛增持自家股票。

其中中國(guó)北車的增持市值最大，達(dá)到5064萬(wàn)元。為什么會(huì)有大幅的增持，其證券事務(wù)辦公室人士婉拒了記者的采訪。

值得一提的是，中國(guó)北車的控股股東中國(guó)北方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司在最新發(fā)布的國(guó)資委央企考核中被評(píng)為A級(jí)。

一家上市央企董事長(zhǎng)接受媒體采訪時(shí)表示，如果央企上市公司市值跌得太多，無(wú)論大股東還是企業(yè)管理者的面子都不會(huì)好看，這也給央企管理者的年中和年底的市值業(yè)績(jī)考核帶來(lái)壓力。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，到了7月份，產(chǎn)業(yè)資本的減持處于弱勢(shì)，一般每周不超過(guò)10億元。根據(jù)券商們的以往統(tǒng)計(jì)分析，在產(chǎn)業(yè)資本減持步入弱勢(shì)的時(shí)候，則意味著市場(chǎng)底部的漸顯。但多家券商的報(bào)告認(rèn)為，此輪對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的判斷與以往不同，因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)資本減持勢(shì)弱的同時(shí)，增持金額并未增加，并不符合以往市場(chǎng)反彈周期的特征。

增與減的邏輯

專注于產(chǎn)業(yè)資本研究的胡青向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，產(chǎn)業(yè)資本在市場(chǎng)中的行動(dòng)，其減持行為邏輯一般有三：一是在股價(jià)處于高峰的時(shí)候，精準(zhǔn)減持套利。二是產(chǎn)業(yè)資本對(duì)股票本身認(rèn)識(shí)到有泡沫，估值虛高，這在中小板、創(chuàng)業(yè)板中較常見。三是股東資金緊張，需要拋售股票變現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)資本的增持行為動(dòng)機(jī)則有二：一是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大跌，股票的估值已經(jīng)接近底部，產(chǎn)業(yè)資本的抄底行為。二是大股東為了做定向增發(fā)等再融資行為，而對(duì)公司股價(jià)進(jìn)行護(hù)航。

上述私募人士所在的創(chuàng)投公司就投資過(guò)創(chuàng)業(yè)板類上市公司。他告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，其在減持時(shí)會(huì)基于兩點(diǎn)考慮，一是自身投資公司所需的資金配置，二是對(duì)上市公司前景的判斷。“不過(guò)對(duì)于創(chuàng)投公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)入到退出，這是一種正常的經(jīng)營(yíng)模式，沒必要過(guò)度解讀和批判?！?/p>

一位創(chuàng)業(yè)板公司的董秘此前接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)坦承，股東減持股票的確會(huì)在短期內(nèi)影響公司的股價(jià)，但對(duì)公司的具體經(jīng)營(yíng)并不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

觀察本次市場(chǎng)探底“鉆石底”進(jìn)程發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本的行動(dòng)出現(xiàn)分化，同時(shí)涉及的增減持力度正在減弱，多數(shù)分析機(jī)構(gòu)根據(jù)以往判斷，“市場(chǎng)仍未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，投資者信心不足?！?/p>

產(chǎn)業(yè)資本的行動(dòng)出現(xiàn)分化，則體現(xiàn)在不同行業(yè)以及主板與中小板、創(chuàng)業(yè)板的差別上。

東方證券的證券分析師胡卓文在對(duì)近期產(chǎn)業(yè)資本的增減持行動(dòng)統(tǒng)計(jì)上發(fā)現(xiàn)，電子元器件、機(jī)械設(shè)備行業(yè)所獲增持金額較多，而同期信息服務(wù)、生物醫(yī)藥行業(yè)被減持金額較多，同時(shí)減持公司數(shù)目也較為密集。

而在上市板塊上，胡卓文的統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月27日的前一周，產(chǎn)業(yè)資本在主板上已經(jīng)出現(xiàn)凈增持，中小板減持有所收斂，但是創(chuàng)業(yè)板減持繼續(xù)擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板成為減持重災(zāi)區(qū)。

分析人士認(rèn)為，主板的估值已經(jīng)處于歷史低位，特別是不少銀行股已經(jīng)跌破市凈率，在2000點(diǎn)附近，出現(xiàn)大幅減持的概率并不大。而創(chuàng)業(yè)板即使經(jīng)過(guò)前期的大跌，但估值泡沫依然存在，產(chǎn)業(yè)資本的減持意味著還有下行區(qū)間。

此外，記者注意到，產(chǎn)業(yè)資本的減持方式與以往較多采用大宗交易不同，現(xiàn)在則較多采用集中競(jìng)價(jià)的方式予以拋售。

胡青告訴記者，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本的減持也比較聰明，因?yàn)槿绻ㄟ^(guò)大宗交易進(jìn)行減持，就會(huì)進(jìn)入大宗交易平臺(tái)，被普通投資者知曉，第二天股價(jià)的走勢(shì)肯定不好。而通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易，則能夠?qū)⒆兓M(jìn)行平滑掉。

（董顯平對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）