樂語中國下更大的棋

上市無疑會(huì)融到一部分錢，但是如果操作得當(dāng)，退市也會(huì)。當(dāng)中國概念股被集體做空時(shí)，樂語中國通過退市獲得了比上市更大的一筆資金，讓公司能夠更快地發(fā)展。對(duì)他們來說，上市或退市都只是一種把公司做大做強(qiáng)的手段，他們的目標(biāo)是做一個(gè)更大的棋局。

從2009年12月17日上市，成為中國第一家海外成功上市的終端零售和分銷商，到2011年8月私有化退市，樂語中國控股有限公司的納斯達(dá)克之旅似乎閃電般短暫。

從各個(gè)方面來看，樂語中國退市似乎是在下一局更大的棋，而完成私有化，是其棋局中的重要一著。

退市融到更多錢

雖然樂語中國的納斯達(dá)克之旅不到一年，但是樂語中國的上市之路卻不平靜。

剛登陸納斯達(dá)克時(shí)，樂語中國共融資2170萬美元，以每股7美元的價(jià)格發(fā)行了310萬股。2010年10月29日，再次以每股7美元的價(jià)格增發(fā)700萬股，凈融資4600萬美元。

但在2011年3月，樂語中國的股價(jià)已經(jīng)跌到了5美元左右，下降了將近30%。

在這樣的情況下，對(duì)于樂語中國這樣一個(gè)業(yè)績(jī)健康的公司來說，在美市融資已成雞肋，私有化成為一條可選方案。而在此時(shí)，投資基金對(duì)樂語中國表現(xiàn)出了極大的熱情。

樂語中國在2011年8月22日召開的特別股東大會(huì)采納了Fortre 集團(tuán)、Merger Sub公司（Fortre 集團(tuán)全資子公司）以及樂語中國三方于2011年3月31日達(dá)成的最終協(xié)議。

根據(jù)該協(xié)議，除Fortre 集團(tuán)、Merger Sub公司、樂語中國子公司以及收購財(cái)團(tuán)成員直接或間接持有的普通股之外，其他樂語中國發(fā)行在外的普通股將在收到7.20美元/股的現(xiàn)金對(duì)價(jià)后被立即注銷。

“在納斯達(dá)克上市并不難，但上市之后，樂語中國的商業(yè)模式長(zhǎng)期不被理解，美國投資者不太認(rèn)可這樣的業(yè)務(wù)模式?！睒氛Z中國相關(guān)人士表示，股價(jià)沒有反映出樂語中國的市場(chǎng)價(jià)值是樂語中國選擇私有化的主要原因。

就在退市之后不久的9月5日，樂語中國宣布從太盟亞洲資本獲得2.5億美元的投資。根據(jù)投資協(xié)議，樂語中國向太盟亞洲發(fā)行1.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以及1億美元的可轉(zhuǎn)債。并且在未來五年內(nèi)，太盟亞洲可在同等的條款下認(rèn)購不超過8000萬美元的可轉(zhuǎn)債。

樂語中國董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官費(fèi)東平在接受記者采訪時(shí)表示：“太盟亞洲注入的資本將用于樂語中國的運(yùn)營與業(yè)務(wù)擴(kuò)張，以提高我們的市場(chǎng)份額及鞏固我們的市場(chǎng)龍頭地位。”

分析人士指出，在這個(gè)過程中，樂語中國獲得了比在納斯達(dá)克上市更高的估值，以及更多用于拓展的資金。

戰(zhàn)略調(diào)整更靈活

樂語中國是一家擁有約1萬名員工，1000多家手機(jī)零售店面的移動(dòng)通訊產(chǎn)品銷售與服務(wù)提供商，年均手機(jī)銷量近450萬臺(tái)。

2011年，樂語中國的營業(yè)收入達(dá)到11億美元，凈利潤(rùn)近4300萬美元。如果按照市場(chǎng)份額計(jì)算，樂語中國與迪信通一起，名列國內(nèi)終端零售企業(yè)前兩名。

據(jù)了解，樂語中國也在進(jìn)行商業(yè)模式的“革新”。2010年上市的時(shí)候，樂語中國的商業(yè)模式就是手機(jī)零售和分銷，來自手機(jī)銷售的收入大約能占90%以上。

樂語中國的轉(zhuǎn)型方向就是要成為電信服務(wù)商，按照樂語中國的設(shè)想，未來來自手機(jī)銷售的收入只占樂語中國總收入的30%~40%，樂語中國將大力拓展運(yùn)營商業(yè)務(wù)。

樂語中國從納斯達(dá)克退市，管理層可以不必再顧及流通股股民，一味要求短期業(yè)績(jī)，不在意企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的做法，從某種意義上來說退市為公司的內(nèi)部管理和戰(zhàn)略調(diào)整鋪平了道路。

“去年我們有1100家店面，今年將再開1500家。”近日，樂語中國相關(guān)人士透露。

而在2010年底，樂語中國總裁兼首席執(zhí)行官費(fèi)東平對(duì)外宣布的擴(kuò)張計(jì)劃還只是到2013年新開1200家店，門店總數(shù)增加到2000家。很顯然，樂語中國的擴(kuò)張速度正在加快。

為國內(nèi)上市鋪平道路

證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在最近幾次講話中都提及，新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)到海外上市而非登陸創(chuàng)業(yè)板有些遺憾；證監(jiān)會(huì)會(huì)逐步降低上市門檻、適度放寬上市條件……證監(jiān)會(huì)幾個(gè)最新征求意見稿都被解讀為“釋放出歡迎洋股海歸的信號(hào)”。

一個(gè)行業(yè)的兩家實(shí)力相當(dāng)?shù)墓?，一家在美國上市，一家在國?nèi)上市，估值水平可能差距非常大。

對(duì)于很多PE來說，將投資的公司推向資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)上市，以前就算“功德圓滿”了，不過，對(duì)于更加成熟和活躍的資本市場(chǎng)來說，私有化越來越頻繁的出現(xiàn)，意味著更多投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。

雪球分析師劉志超告訴記者，現(xiàn)在國內(nèi)A股市場(chǎng)估值非常高，小盤股比海外市場(chǎng)估值高40~50倍非常正常。很多公司聯(lián)合PE把自己私有化回來，重新在A股上市。日前從納斯達(dá)克退下來的盛大就很有可能借機(jī)回歸A股。

“實(shí)際上，上市公司私有化模式在歐美市場(chǎng)已較為多見，PE利用舉債或其他金融工具把價(jià)值被低估的上市公司私有化后，孵化成長(zhǎng)，再行并購或重新上市，從中發(fā)現(xiàn)并締造新的價(jià)值鏈。只是在中國，甚至整個(gè)亞洲資本市場(chǎng)，因?yàn)榉ㄒ?guī)或市場(chǎng)化程度不高等因素，這種模式還較為新鮮?！奔尤A偉業(yè)投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)宋向前表示。

當(dāng)記者問到樂語中國未來有沒有再次上市的打算，會(huì)是在A股還是H股時(shí)，費(fèi)東平表示，“樂語中國將根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，不排除選擇在更能夠理解樂語中國商業(yè)模式和企業(yè)價(jià)值的資本市場(chǎng)融資的可能。我們相信只要樂語中國的業(yè)務(wù)正常發(fā)展，公司有能力通過多種渠道進(jìn)行融資，為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保障?！?/p>