精鍛科技：核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)高速成長(zhǎng)

林然

從2012年半年報(bào)來看，汽車行業(yè)上半年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均呈下降態(tài)勢(shì)。按照申萬二級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，汽車行業(yè)樣本公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5499.86億元，同比下降0.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為240.99億元，同比下滑8.73%。同時(shí)，由于產(chǎn)能過剩，競(jìng)爭(zhēng)激烈，整個(gè)板塊毛利率、凈利潤(rùn)率均有小幅下降。

但是，記者注意到，精鍛科技卻給投資者上交了一份靚麗的業(yè)績(jī)，公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.11億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為0.57億元，相比去年同期增長(zhǎng)發(fā)28.8%。深究個(gè)中緣由，記者發(fā)現(xiàn)，精鍛科技之所以能夠保持逆經(jīng)濟(jì)周期成長(zhǎng)，是因?yàn)槠渚邆浜诵母?jìng)爭(zhēng)力，具有較高的定價(jià)權(quán)，以及不可替代性。

乘用車精鍛齒輪龍頭

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為錐齒輪（包括半軸齒輪、行星齒輪兩種）和結(jié)合齒輪等業(yè)務(wù)，主要應(yīng)用于汽車差速器、汽車變速箱。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這一汽車零部件中的細(xì)分行業(yè)具有高精密、高技術(shù)的特點(diǎn)，目前國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)幾家汽車零部件制造商能夠供應(yīng)，而精鍛科技是唯一給外資或合資品牌汽車做配套的零部件廠商。公司掌握有先進(jìn)的齒輪模具設(shè)計(jì)開發(fā)與制造核心技術(shù)，采用冷溫?zé)峋苠懺斐尚图夹g(shù)，能夠制造專業(yè)化的高品質(zhì)汽車齒輪。經(jīng)過多年的積累，公司錐齒輪業(yè)務(wù)在轎車精鍛齒輪領(lǐng)域市場(chǎng)占有率已穩(wěn)居第一，2011年在乘用車市場(chǎng)市場(chǎng)占有率為30.59%。

據(jù)了解，與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，精鍛科技的齒輪在精度和強(qiáng)度上具有優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)給大眾、通用、福特、豐田等多家跨國(guó)車企配套的精鍛齒輪公司；與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，在價(jià)格方面具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)已經(jīng)具備質(zhì)量可靠、性能穩(wěn)定的特點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀

有分析人士指出，汽車行業(yè)的高速增長(zhǎng)大多在2009年以前，2009年以后由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，汽車行業(yè)的景氣度下降，很多公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也明顯滑坡。然而，記者發(fā)現(xiàn)，從精鍛科技公布的定期報(bào)告及招股說明書來看，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)（參見圖一）。

記者在進(jìn)一步調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，精鍛科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入擴(kuò)張很有含金量，在全行業(yè)整體毛利率下滑的同時(shí)能夠保持大致穩(wěn)定，且遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平（參見圖二）。

客戶關(guān)系穩(wěn)定

精鍛科技的齒輪產(chǎn)品主要供應(yīng)合資和外資品牌車型，合資品牌主要有一汽大眾、上海大眾、上海通用和長(zhǎng)安福特等，外資主要包括通用北美、德國(guó)大眾、吉?jiǎng)P恩鮑比（GKN）和約翰迪爾，自主品牌主要有比亞迪、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、五菱等，形成了比較穩(wěn)定的合作關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，公司2012 年上半年對(duì)外資、合資品牌車型配套的齒輪收入為1.59 億元，同比增長(zhǎng)3.61%，占營(yíng)業(yè)收入的76.9%，其中外資占20.8%，合資占56.1%;自主品牌車型配套的收入占比為23.1%。

一位業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者，目前國(guó)內(nèi)汽車零部件制造商能夠得到國(guó)際整車制造品牌或者零部件總集成商認(rèn)可的并不多，這要求供應(yīng)商有質(zhì)量過硬的產(chǎn)品、優(yōu)良的服務(wù)，比如，國(guó)內(nèi)整車廠商對(duì)錐齒輪的精度要求為：高級(jí)乘用車7-8級(jí)；中低端乘用車和高端商用車8-9級(jí)；中低端商用車9-10級(jí)；合資和外資車企精度要求一般為7級(jí)。目前，公司的齒輪產(chǎn)品精度達(dá)到了7級(jí)，處于國(guó)際先進(jìn)水平。未來，精鍛科技有望借助已經(jīng)建立的品牌影響力進(jìn)一步拓展更多的業(yè)務(wù)。

結(jié)合齒輪業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

結(jié)合齒輪主要應(yīng)用于雙離合器變速箱，作為一種技術(shù)更先加的新型汽車零部件，目前應(yīng)用范圍還不廣，其對(duì)齒輪的精度和強(qiáng)度要求較高，主要采用精鍛工藝制造。這將給有實(shí)力制造結(jié)合齒輪的零部件廠商帶來新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。經(jīng)過多年的技術(shù)積累以及較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，精鍛科技在精鍛結(jié)合齒領(lǐng)域已具備較大優(yōu)勢(shì)。但由于雙離合器變速箱的應(yīng)用尚處于起步階段，公司2011年結(jié)合齒收入僅占總收入的5.8%，市場(chǎng)占有率僅為1.14%，成長(zhǎng)空間非常大。

據(jù)了解，目前公司主要為國(guó)內(nèi)的大眾大連工廠供貨，公司配套比例在25%左右。未來向大眾配套的比例有望逐步上升。也已經(jīng)完成對(duì)唐山愛信結(jié)合齒、GKN 北美差速器齒圈項(xiàng)目的小批量試生產(chǎn)。一旦放量，公司的業(yè)績(jī)就會(huì)再次大幅度增長(zhǎng)。

募投項(xiàng)目緩解產(chǎn)能瓶頸

據(jù)悉，由于精鍛科技技術(shù)水平高、新客戶和新項(xiàng)目拓展得力，產(chǎn)品供不應(yīng)求，目前產(chǎn)能利用已經(jīng)接近極限。而募投項(xiàng)目將在今年下半年開始逐漸投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到12月底，將形成差速器錐齒輪600萬件，變速器結(jié)合齒輪400萬件的產(chǎn)能。產(chǎn)能的投產(chǎn)將會(huì)有效釋放公司的產(chǎn)能瓶頸增，公司有望進(jìn)入一個(gè)新的快速成長(zhǎng)期。

以上幾個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑了精鍛科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也使得其能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，取得遠(yuǎn)超同行業(yè)的收益，未來，隨著新市場(chǎng)的開拓、募投產(chǎn)能的釋放，公司發(fā)展有望進(jìn)入新的快車道。