基金謹(jǐn)慎看待QE3：對(duì)A股影響復(fù)雜

田磊

自9月13日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布推出第三輪量化寬松政策(QE3)以來(lái)，全球股市應(yīng)聲而起，大宗商品熱火朝天，然而對(duì)于中國(guó)A股市場(chǎng)卻并未激起應(yīng)有的反響。對(duì)此基金經(jīng)理普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，他們認(rèn)為QE3對(duì)A股影響較為復(fù)雜，短期來(lái)看對(duì)強(qiáng)周期性行業(yè)構(gòu)成利好，長(zhǎng)期來(lái)看則對(duì)A股影響存在不確定性。

短期強(qiáng)周期板塊或構(gòu)成利好

中歐基金表示,短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，導(dǎo)致美股創(chuàng)近5年新高，黃金、原油期貨大漲，對(duì)于本次QE3的推出，他們認(rèn)為除了出口改善外，新開(kāi)工環(huán)比回升的概率也在加大，而且當(dāng)前通脹尚不會(huì)構(gòu)成較大的威脅，且整個(gè)社會(huì)價(jià)格體系上調(diào)預(yù)期也促使中游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存，促使供給層面改善。未來(lái)2個(gè)季度，股市環(huán)境或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn)。

對(duì)于受益行業(yè)，匯豐晉信基金表示量化寬松對(duì)于黃金、有色、煤炭的助推作用不可忽視，盡管由于邊際遞減效應(yīng)，第三輪量寬對(duì)資源品的助推相比QE1和QE2會(huì)有所減弱，但全球包括A股在內(nèi)的資源品及其相關(guān)股票還是會(huì)受到影響。

博時(shí)基金魏鳳春也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，她表示QE在購(gòu)入MBS資產(chǎn)的同時(shí)，也推升了通脹的預(yù)期，大宗商品市場(chǎng)隨之快速并強(qiáng)烈的做出反應(yīng)。而新一輪的QE結(jié)構(gòu)也表明，商品價(jià)格將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度與政策的持久性之間達(dá)成均衡，價(jià)格中長(zhǎng)期的波動(dòng)程度可能比前兩次QE之后的小。因此，近期的商品市場(chǎng)將會(huì)較強(qiáng)，而中長(zhǎng)期的關(guān)鍵在于找到新的均衡點(diǎn)。商品市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素使得A股市場(chǎng)在疲弱中存在個(gè)別相關(guān)品種的交易型機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期影響較為復(fù)雜

除了短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)市場(chǎng)影響的復(fù)雜與不確定性也成為基金普遍共識(shí)。

大成基金表示，QE3與QE2推出時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況完全不同。2010年11月，中國(guó)的房地產(chǎn)投資還在高位，通脹還處于上升階段，進(jìn)出口增速仍高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于較熱狀態(tài)，QE2在此宏觀大環(huán)境下推出對(duì)于通脹上升自然起到推波助瀾的作用。而目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨增長(zhǎng)放緩、通貨緊縮，進(jìn)出口增速也處于低位。在中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)基本面仍然疲弱的情況下，大宗商品不具備全面上漲的基礎(chǔ)。

國(guó)泰基金表示該政策對(duì)國(guó)內(nèi)A股中長(zhǎng)期影響的復(fù)雜性主要來(lái)源于兩方面：一方面，QE3刺激美國(guó)市場(chǎng)需求，理論上會(huì)帶動(dòng)我國(guó)出口增長(zhǎng)，但實(shí)際中拉動(dòng)效果有多強(qiáng)是一個(gè)未知數(shù)；另一方面，大宗商品上漲，將加大我國(guó)輸入性通脹的壓力。

光大保德信基金也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，在出口影響上，年初的時(shí)候就有人判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的出口，但是大半年過(guò)去了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很慢，對(duì)于國(guó)內(nèi)的出口并沒(méi)有拉動(dòng)作用，對(duì)美國(guó)出口占整體出口的比例維持在17.5%左右的水平。因此對(duì)于QE3能否拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及能否拉動(dòng)中國(guó)出口持保留態(tài)度。

對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹的影響，該基金表示美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模印錢(qián)行為可能會(huì)推動(dòng)輸入型通脹的預(yù)期，通脹上漲的預(yù)期可能對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策有限制作用，現(xiàn)在看來(lái)，如果不考慮QE的因素，4季度CPI的平均水平在2.6%附近。如果考慮到QE的因素，政策空間很可能受抑制。

匯豐晉信基金則明確提出從長(zhǎng)遠(yuǎn)看QE3的推出對(duì)A股未必是好事。他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)是從維護(hù)本國(guó)自身利益出發(fā)而制定QE系列貨幣政策，對(duì)于其定義為“競(jìng)爭(zhēng)合作”關(guān)系的我國(guó)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看未必是件好事。因?yàn)镼E政策的本質(zhì)是一個(gè)將當(dāng)前無(wú)法有效解決的危機(jī)轉(zhuǎn)移到未來(lái)的手段，是一個(gè)將儲(chǔ)蓄者的利益向負(fù)債者進(jìn)行轉(zhuǎn)移的政策，是一個(gè)將美國(guó)國(guó)內(nèi)危機(jī)向國(guó)際金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的機(jī)制，從根本上來(lái)說(shuō)是一個(gè)絕對(duì)利己并且非常有可能損人的政策。所以，真正能推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的基石，必須而且也只會(huì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康可持續(xù)的發(fā)展。