能源：煤層氣守得云開(kāi)見(jiàn)月明

國(guó)金證券

投資要點(diǎn)： 1、煤層氣開(kāi)發(fā)利好上市公司股價(jià)。2、政策利好啟動(dòng)煤層氣投資熱潮。

海外資本市場(chǎng)看好中國(guó)機(jī)會(huì)。我們以倫敦證交所AIM 上市公司綠龍燃?xì)猓℅reen Dragon Gas）為例研究了煤層氣公司的投資機(jī)會(huì)。綠龍通過(guò)子公司格瑞克中國(guó)覆蓋煤層氣上中下游業(yè)務(wù)，100％收入來(lái)自中國(guó)境內(nèi)，并在近兩年大筆增加了對(duì)沁水盆地柿莊南區(qū)塊的開(kāi)采投資。該公司上市6 年以來(lái)虧損逐漸擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出加劇，但累積漲幅遠(yuǎn)超富時(shí)100指數(shù)，2011 年初最高峰對(duì)應(yīng)的累計(jì)漲幅達(dá)290％。

煤層氣可有效生產(chǎn)15～20年。常規(guī)天然氣井初始產(chǎn)量高，達(dá)到峰值時(shí)間短，產(chǎn)量衰減較快，有效生產(chǎn)年限為7～8年，而煤層氣井初始產(chǎn)量低，3～4年后才到達(dá)高峰，并可保持有效生產(chǎn)15～20年。產(chǎn)量穩(wěn)定的特點(diǎn)意味著煤層氣投資回報(bào)較慢，但能夠在中國(guó)天然氣價(jià)格長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)下更充分地受益。

政策利好將啟動(dòng)煤層氣投資熱潮。中國(guó)煤層氣“十二五”規(guī)劃到2015年，我國(guó)煤層氣新增探明儲(chǔ)量1 萬(wàn)億方，產(chǎn)量300億方，其中地面鉆采160億方；建設(shè)沁水盆地、鄂爾多斯盆地東緣煤層氣產(chǎn)業(yè)化基地。隨著“十二五”規(guī)劃落實(shí)氣權(quán)的政策執(zhí)行力度加強(qiáng)，采收率達(dá)70％的垂直井等地面抽采技術(shù)將具備爆發(fā)式增長(zhǎng)空間，盈利也將最好，相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商和技術(shù)服務(wù)公司將率先受益。

投資建議：資源開(kāi)采龍頭企業(yè)將持久受益，重點(diǎn)關(guān)注煤氣化（000968）。公司實(shí)際控制人晉煤集團(tuán)是國(guó)內(nèi)煤層氣開(kāi)采的龍頭企業(yè)。隨著“氣化山西”的進(jìn)展，山西省內(nèi)煤層氣大多將交由晉煤開(kāi)發(fā)，按規(guī)劃2015年要達(dá)到100億方。濃縮技術(shù)是低濃度煤層氣利用必須的，關(guān)注天科股份（600378）。具備低濃度煤層氣濃縮技術(shù)和變壓吸附氣體分離技術(shù)（PSA）的專業(yè)技術(shù)提供商將受益。

其它關(guān)注包括：國(guó)內(nèi)最大的煤層氣開(kāi)采主體中石油（601857），收購(gòu)中聯(lián)煤層氣50％股權(quán)的中國(guó)海油和收購(gòu)河南中裕煤層氣42.42％股權(quán)的恒泰艾普（300157），以及從事煤層氣技術(shù)服務(wù)的杰瑞股份（002353），通源石油（300164）也將分享煤層氣發(fā)展收益。