不必過度看空 把握周期反彈

王先春

“反彈不變，一波三折”，這是上期本欄觀點，很遺憾，這個“折”有點過了！滬指不僅沒有重返2100點，而且連跌5天，頻創(chuàng)新低，2000點的多方防線似乎形同虛設(shè)。在三季度的最后一個交易周，黃金周來臨之際，下周市場又該如何剖析？

早前，本欄就用波浪理論客觀分析過市場，對于大調(diào)整浪之C浪就有過兩種觀點，其一是常規(guī)性的C浪運行擊破A浪低點，創(chuàng)1664點新低，但這會讓所有投資者很難接受，也不會去想創(chuàng)1664點新低時間表；其二是不規(guī)則的C浪運行，滬指后期不會擊破1664點，在1800-2000點間結(jié)束調(diào)整浪，啟動新一輪的循環(huán)浪。無論哪種觀點，筆者都強調(diào)了調(diào)整浪的時間至少持續(xù)到2013年底，悲觀的預(yù)期可能延長到2017年，如此，這也符合經(jīng)濟學(xué)上的蕭條經(jīng)濟學(xué)。

經(jīng)濟下行之后是否迎來蕭條而不是反轉(zhuǎn)，這個暫且勿論，有一點不會錯的是，“低增長低通脹——高增長低通脹——高增長高通脹——低增長高通脹——低增長低通脹”這個周期性理論，還沒有人否認(rèn)。我們確實在經(jīng)歷“高增長高通脹”后向“高通脹低增長”轉(zhuǎn)變，增長現(xiàn)在放緩，通脹也有所壓制，是否現(xiàn)階段就是“低增長低通脹”，僅憑近三個月公布的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們還無法確定。

關(guān)于美國本次的QE3，上期本欄也指出不大可能有那么簡單的輸入型通脹，盡管上周俄羅斯加息防范通脹，但對我們中國而言，中東之亂、釣魚島之爭，在中國經(jīng)濟（中國與東盟、中歐）、軍事、外交全面出擊下，至少讓美國的美元回流戰(zhàn)略實施的并不那么順利，相反，中國在釣魚島之爭上的強勢與決心，可能樹立人民幣的強勢地位，暫緩美元外流，或者，中國利用美防長的訪問在強調(diào)，我們也是需要和美國一同分享本次QE3帶來的好處，畢竟我們有近3萬多億的美元儲備，美國在綁架中國的同時也被我們中國綁架。這可能恰恰是我們經(jīng)濟保持穩(wěn)定的一個基礎(chǔ)。

這種博弈，一靠國家綜合實力，二也要靠我們自身經(jīng)濟的防御能力，后者我們似乎又在布局。本周李克強副總理強調(diào)“推進(jìn)城鎮(zhèn)化才能拉動內(nèi)需”，恐怕已經(jīng)意識到只有推進(jìn)中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化才能改變國人的消費習(xí)慣，才能真正拉動消費，這才是我們新的經(jīng)濟增長點或者說可持續(xù)，也可能就是林毅夫近期反復(fù)強調(diào)中國未來仍有保持8%的增長動力內(nèi)因所在。反映到經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面，可能在一段時間內(nèi)需要維持相對較低的通脹水平和暫能接受的經(jīng)濟增長水平，用這個時間來完成我們經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級。城鎮(zhèn)化推進(jìn)將會是十八大后的主要工作，但國稅局表態(tài)房產(chǎn)稅將最終會在全國范圍推進(jìn)，結(jié)合此前的一些萬億基建項目等，由此我們也可以推斷，后市將會在壓制房價的同時，利用投資帶動中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，具體到股市上，那就是周期性行業(yè)將會在不久的將來迎來穩(wěn)健性的增長，成長性新興產(chǎn)業(yè)會伴隨這輪城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進(jìn)。

盡管股市一再新低，但目前的宏觀局面已經(jīng)在改變，在反彈的一波三折中，市場結(jié)構(gòu)化調(diào)整似乎已漸充分。二級市場上，近期黃金股的輪番走強，似乎利用所謂的貶值預(yù)期帶動資源類品種的走強，有色、煤炭的相對強勢，至少是資金介入的一種體現(xiàn)。如果隨著我們經(jīng)濟戰(zhàn)略布局的逐漸形成，在金融股穩(wěn)定的前提下，可以預(yù)見相關(guān)周期性品種，如水泥、機械、煤炭、有色、鋼鐵、航空等可能迎來一定程度的恢復(fù)性反彈，而大盤的轉(zhuǎn)暖，也一定離不開上述周期性品種的企穩(wěn)反彈。另外，股市持續(xù)性低迷，逐漸喪失融資功能，必然會引起管理層的高度重視，也不會容忍這種情況繼續(xù)惡化。或許不久的將來，我們一定會見到郭樹清主席倡導(dǎo)的“藍(lán)籌價值投資”會得到真正體現(xiàn)。

技術(shù)上，滬指目前重回下降通道中軌線之下，下周會向下軌靠攏，而之前，多空雙方必然會在2000點博弈。眼下，2000點已成心理支撐，反彈夭折之后的卷土重來，必須要有破釜沉舟的勇氣，或許先破后立，才有可能扭轉(zhuǎn)啟動量不夠持續(xù)的尷尬。

總的來說，2000點關(guān)口的市場，筆者拒絕過度看空做空，后市有可能讓空方“隨時受不了”，尤其是周期性品種，目前已經(jīng)具備了強大的超跌反彈動能，可能需要我們后市重點把握。