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2012-04-29 00:44:03劉紀鵬沙玉蘭
經(jīng)濟 2012年4期
劉紀鵬 沙玉蘭
3月21日，全國社?；鹄硎聲邮軓V東省政府的委托，投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，在今年兩會期間備受爭議的地方養(yǎng)老金“入市”投資問題有了新的突破，但根據(jù)全國社?；鹄硎聲某吻?，其受托投資的地方養(yǎng)老金不是簡單的“委托入市”，主要投資方向仍是投資固定收益類的國債、金融債等品種，投資風格還是以審慎為主。
據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在我國養(yǎng)老金規(guī)模尚不到兩萬億元，盡管國家實施了財政劃撥結(jié)合企業(yè)上市時國有股東劃撥股權(quán)用以補充養(yǎng)老金的政策，我國的養(yǎng)老金缺口依然很大，隨著未來人口老齡化問題的日益突出，養(yǎng)老金可能面臨入不敷出的境地，面臨迫切的保值增值需求。然而，筆者認為，在當前中國資本市場發(fā)展階段，養(yǎng)老金入市要堅持審慎的原則，參與股市投資更應(yīng)慎之又慎。
中國股市自身存在制度性缺陷
我國股市監(jiān)管政策存在的制度性缺陷。第一就是監(jiān)管部門思想上存在著兩個傾向：監(jiān)管部門過于留戀行政權(quán)力；盲目照搬照抄西方理論。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒有放開、供求關(guān)系不真實的情況下，監(jiān)管部門就盲目進行個股的市場化詢價，加上抄學海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴重的超募“三高”現(xiàn)象，用近兩千億資金造就了兩百多個“高價寶寶”。
第二是“股改后遺癥”長期困擾中國。當前中國2400多家上市公司，總股本共3.65萬億，扣除6900億的H股，還有2.96萬億股。其中973家為國有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬億中總股本的65%，總量近2萬億股，目前這些股份都已解禁。一旦這些國有上市公司開始利用減持進行資本運作，對我國股市的影響將是不言而喻的，再加上拋售國有股成為地方政府渡過財政難關(guān)的重要手段，如果這種減持得不到控制，必將對中國股市產(chǎn)生極大的負面影響。
第三是對家族企業(yè)的一股獨大不加約束。在目前的290家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，夫妻、父子、兄弟這樣的家族企業(yè)達276家，占比為95%，家族企業(yè)的一股獨大對董事會的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會，進行高拋低吸完成資本運作，對我國股市埋下長期的隱患。
第四是缺乏對股民實實在在的保護。股民是中國資本市場的衣食父母，是市場存在的根基。尤其中小股東，面對強勢的大股東無力抗爭，只能在一次次的市場波動中承受壓力和風險。我們的政策不但不保護股民的利益，反而將他們當成了人人爭搶的“唐僧肉”。
第五是雙向圈錢、兩頭減持，股市變成圈錢市場。1990年至今，國內(nèi)A股累計融資4.3萬億元。上市公司通過IPO和再融資獲得資金，大股東也通過減持頻頻套現(xiàn)，再加上國有和家族兩個一股獨大的上市公司大股東兩頭減持，便出現(xiàn)了“雙向圈錢，兩頭減持”的現(xiàn)象，使得股市淪為圈錢市場，嚴重阻礙了中國資本市場的長期發(fā)展。
“套現(xiàn)”、“減持”、“圈錢”、無退市機制、內(nèi)幕交易盛行、不保護投資者——種種制度性缺陷使得中國股市成了一個“無底洞”。讓輸不起的地方社保基金入市實現(xiàn)保值增值，如果不堅持審慎態(tài)度，就會讓地方社?；鹪庥龅健叭獍哟蚬贰腥o回”的命運。
社?；鸨旧淼捏w制問題尚未理順
全國社?；鹄硎聲芾淼馁Y金主要是用于補充社會的保障支出，相對應(yīng)的是政府的責任，是儲備基金，就好像是打仗的預(yù)備隊，正面的戰(zhàn)役支撐力量不是它，最后虧損了也沒有關(guān)系，還可以通過增加中央財政撥款等方式予以解決；而地方社?；鹋c全國社?；鹩兄举|(zhì)的區(qū)別，它是社保支出的根本所在，對應(yīng)的是老百姓的社保權(quán)益，是正面承擔防御任務(wù)、指揮作戰(zhàn)的正規(guī)部隊，一旦虧損了，損害的是千千萬萬老百姓的利益，連補救的機會都沒有。而且我國現(xiàn)在的社保基金體制設(shè)計存在不足，本身的體制就比較混亂，各級政府在社保方面的職責范圍和支出責任劃分不清。
在這種情況下，社?；鹑胧懈斏?，否則一旦虧損的話，責任由誰來承擔？社?；鹪跒槁毠ぬ峁┥鐣Ｕ戏矫鏄O為關(guān)鍵，是老百姓的“活命錢”，是維護社會穩(wěn)定的重要因素，是輸不起的。也正因為如此，世界各國對于養(yǎng)老金的管理都十分嚴格，如果在入市中出現(xiàn)大的虧損，很可能會導(dǎo)致嚴重的社會不穩(wěn)定。
活命錢入股市安全第一
社?；鹗潜Ｕ闲缘馁Y產(chǎn)，安全性是最重要的，其次才能考慮到盈利性。只要中國股市現(xiàn)在種種制度性缺陷沒有改變，社?；鹑胧卸济媾R著極大的風險，最終損害的是中小投資者利益，這將是我們社會難以承受之痛。
再者，社保基金是百姓的血汗錢一點一滴地積累起來的，是用來保障社會大眾的生活的，而不是用來保障股市安全的，救市并不是社?；鹨男械牧x務(wù)，社?；鹄U納人對于社保基金是否入市也應(yīng)當有自由選擇的權(quán)利，入市應(yīng)當是基于他們的自愿。而且，中國人口現(xiàn)在老齡化越來越嚴重，社?；鸬闹匾潭雀秋@而易見，活命錢入股，風險太大，虧了的后果更是難以想象。因此，在養(yǎng)老金入市問題上，還是應(yīng)該按照既定的債券、股票及其他投資產(chǎn)品按風險比例匹配的原則進行管理，注重安全性、流動性和贏利性的結(jié)合。
社?；疬M入資本市場通過證券投資實現(xiàn)保值增值是國際慣例，這在歐美發(fā)達國家已經(jīng)實施了幾十年，也獲得了不錯的回報。然而，值得注意的是，這些國家都有著相對完善的社會保障體系和健全成熟的資本市場。在美國，由于養(yǎng)老金龐大的體量和對經(jīng)濟社會的重要性，養(yǎng)老金投資已經(jīng)被視作金融監(jiān)管的一個重要領(lǐng)域，甚至將其視為證券、銀行、保險以外的第四大監(jiān)管對象。
目前，我國地方社?；鹈媾R著“兩難”的境地，一方面是面臨著迫切的保值增值需求，需要為日后可能出現(xiàn)的空缺未雨綢繆；而另一方面又面臨著中國資本市場基本制度的不完善，機構(gòu)投資者作用無法完全發(fā)揮，投機氣氛濃厚的現(xiàn)狀，機構(gòu)投資者和中小投資大面積虧損。
因此，社保基金入市實現(xiàn)保值增值應(yīng)當堅持審慎原則，逐步推進。從本次全國社保基金理事會受托經(jīng)營廣東省1000億元養(yǎng)老金的投資方向來看，對于地方養(yǎng)老金投資方向和風格還是一個逐步推進的過程，養(yǎng)老金入市問題應(yīng)進一步探討，可隨著中國資本市場的不斷成熟而加大相關(guān)的試點。
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據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在我國養(yǎng)老金規(guī)模尚不到兩萬億元，盡管國家實施了財政劃撥結(jié)合企業(yè)上市時國有股東劃撥股權(quán)用以補充養(yǎng)老金的政策，我國的養(yǎng)老金缺口依然很大，隨著未來人口老齡化問題的日益突出，養(yǎng)老金可能面臨入不敷出的境地，面臨迫切的保值增值需求。然而，筆者認為，在當前中國資本市場發(fā)展階段，養(yǎng)老金入市要堅持審慎的原則，參與股市投資更應(yīng)慎之又慎。
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第二是“股改后遺癥”長期困擾中國。當前中國2400多家上市公司，總股本共3.65萬億，扣除6900億的H股，還有2.96萬億股。其中973家為國有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬億中總股本的65%，總量近2萬億股，目前這些股份都已解禁。一旦這些國有上市公司開始利用減持進行資本運作，對我國股市的影響將是不言而喻的，再加上拋售國有股成為地方政府渡過財政難關(guān)的重要手段，如果這種減持得不到控制，必將對中國股市產(chǎn)生極大的負面影響。
第三是對家族企業(yè)的一股獨大不加約束。在目前的290家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，夫妻、父子、兄弟這樣的家族企業(yè)達276家，占比為95%，家族企業(yè)的一股獨大對董事會的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會，進行高拋低吸完成資本運作，對我國股市埋下長期的隱患。
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活命錢入股市安全第一
社?；鹗潜Ｕ闲缘馁Y產(chǎn)，安全性是最重要的，其次才能考慮到盈利性。只要中國股市現(xiàn)在種種制度性缺陷沒有改變，社?；鹑胧卸济媾R著極大的風險，最終損害的是中小投資者利益，這將是我們社會難以承受之痛。
再者，社保基金是百姓的血汗錢一點一滴地積累起來的，是用來保障社會大眾的生活的，而不是用來保障股市安全的，救市并不是社?；鹨男械牧x務(wù)，社?；鹄U納人對于社保基金是否入市也應(yīng)當有自由選擇的權(quán)利，入市應(yīng)當是基于他們的自愿。而且，中國人口現(xiàn)在老齡化越來越嚴重，社?；鸬闹匾潭雀秋@而易見，活命錢入股，風險太大，虧了的后果更是難以想象。因此，在養(yǎng)老金入市問題上，還是應(yīng)該按照既定的債券、股票及其他投資產(chǎn)品按風險比例匹配的原則進行管理，注重安全性、流動性和贏利性的結(jié)合。
社?；疬M入資本市場通過證券投資實現(xiàn)保值增值是國際慣例，這在歐美發(fā)達國家已經(jīng)實施了幾十年，也獲得了不錯的回報。然而，值得注意的是，這些國家都有著相對完善的社會保障體系和健全成熟的資本市場。在美國，由于養(yǎng)老金龐大的體量和對經(jīng)濟社會的重要性，養(yǎng)老金投資已經(jīng)被視作金融監(jiān)管的一個重要領(lǐng)域，甚至將其視為證券、銀行、保險以外的第四大監(jiān)管對象。
目前，我國地方社?；鹈媾R著“兩難”的境地，一方面是面臨著迫切的保值增值需求，需要為日后可能出現(xiàn)的空缺未雨綢繆；而另一方面又面臨著中國資本市場基本制度的不完善，機構(gòu)投資者作用無法完全發(fā)揮，投機氣氛濃厚的現(xiàn)狀，機構(gòu)投資者和中小投資大面積虧損。
因此，社保基金入市實現(xiàn)保值增值應(yīng)當堅持審慎原則，逐步推進。從本次全國社保基金理事會受托經(jīng)營廣東省1000億元養(yǎng)老金的投資方向來看，對于地方養(yǎng)老金投資方向和風格還是一個逐步推進的過程，養(yǎng)老金入市問題應(yīng)進一步探討，可隨著中國資本市場的不斷成熟而加大相關(guān)的試點。
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