金發(fā)科技:改性塑料和新材料雙輪驅(qū)動(dòng)

蔡曉銘

本周市場(chǎng)震蕩緩慢上行，市場(chǎng)成交量略有溫和放大跡象。市場(chǎng)在延續(xù)一段時(shí)間反彈以后，或存在技術(shù)性調(diào)整的可能，因此在策略上對(duì)于累積一定漲幅的個(gè)股，應(yīng)做適當(dāng)減倉(cāng)。

本周晨會(huì)，招商證券在對(duì)金發(fā)科技（600143）進(jìn)行調(diào)研后作出了推薦，金發(fā)科技改性塑料業(yè)務(wù)已經(jīng)形成穩(wěn)定的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，同時(shí)多個(gè)項(xiàng)目良好的發(fā)展預(yù)期成為招商證券進(jìn)行推薦的主因。

首先從業(yè)績(jī)保障來(lái)看，金發(fā)科技2011年改性塑料銷售60萬(wàn)噸以上，與2010年的銷量56.72萬(wàn)噸相比再創(chuàng)新高。金發(fā)科技在2012年1月31日給出的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2011年公司銷售凈利潤(rùn)比2010年增長(zhǎng)60%-100%。剔除公司轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)沙高鑫75%股權(quán)產(chǎn)生投資收益外，公司凈利潤(rùn)仍增長(zhǎng)30%以上。

在未來(lái)發(fā)展預(yù)期上，可降解塑料項(xiàng)目和碳纖維項(xiàng)目成為金發(fā)科技今年的看點(diǎn)：

招商證券在調(diào)研中了解到，金發(fā)科技3萬(wàn)噸/年完全生物可降解塑料于2011年10月正式投產(chǎn)，目前滿負(fù)荷生產(chǎn)。金發(fā)科技生產(chǎn)的完全生物降解塑料聚酯先改性，再對(duì)外銷售，主要銷售給歐盟、澳大利亞等國(guó)外地區(qū)，外銷占90%以上，10%的產(chǎn)品用于國(guó)內(nèi)吉之島、沃爾瑪?shù)瘸?。招商證券獲得的數(shù)據(jù)是，公司可降解塑料售價(jià)達(dá)4萬(wàn)元/t以上，毛利率達(dá)50%以上，在2011年已銷售1萬(wàn)噸左右可降解塑料，實(shí)現(xiàn)約4億元的收入。預(yù)計(jì)2012年可降解塑料的銷量達(dá)4萬(wàn)噸，毛利率高達(dá)50%。

同時(shí)，金發(fā)科技的新增9萬(wàn)噸每年的可降解塑料生產(chǎn)裝置已經(jīng)啟動(dòng)建設(shè)，有望在今年10月建成投產(chǎn)。屆時(shí)，公司生物可降解塑料總產(chǎn)能將達(dá)12萬(wàn)噸/年，鞏固公司亞洲最大生物降解塑料生產(chǎn)企業(yè)的地位。

另外，金發(fā)科技200噸/年碳纖維項(xiàng)目計(jì)劃2012年3月試車投產(chǎn)，毛利率可達(dá)40%以上。金發(fā)科技的碳纖維試驗(yàn)基地建在廣州蘿崗區(qū)，現(xiàn)主要建成200噸/年碳化生產(chǎn)線。目前，計(jì)劃試驗(yàn)生產(chǎn)的碳纖維規(guī)格為T300，不對(duì)外銷售，主要是要做成碳纖維復(fù)合材料，應(yīng)用于汽車保險(xiǎn)杠，銷售毛利率可達(dá)40%以上。金發(fā)科技下一步計(jì)劃是上馬2000噸/年碳纖維生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)10萬(wàn)噸的碳纖維復(fù)合材料，計(jì)劃2013年底投產(chǎn)。遠(yuǎn)期規(guī)劃是建成10000噸/年碳纖維生產(chǎn)線，屆時(shí)，碳纖維復(fù)合材料項(xiàng)目會(huì)對(duì)車用塑料毛利率結(jié)構(gòu)帶來(lái)較大的正面影響。

招商證券也了解到，金發(fā)科技未來(lái)研發(fā)的重點(diǎn)放在了新材料和助劑的合成、碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用研究方面。公司目前正在珠海建設(shè)1000噸無(wú)氯阻燃劑中型試驗(yàn)線，產(chǎn)品主要供自己使用。未來(lái)公司可能啟動(dòng)5萬(wàn)噸/年高效磷氮無(wú)氯阻燃劑的建設(shè)。金發(fā)科技將碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用于三一重工的工程機(jī)械液壓軸件，相比傳統(tǒng)鋼制材料，方便更換，成本較低。未來(lái)計(jì)劃開發(fā)廈工機(jī)械、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科等客戶。

對(duì)于金發(fā)科技正在實(shí)施的公開增發(fā)2.5億股、募集資金投向五大新材料項(xiàng)目一事，招商證券測(cè)算將使公司新增產(chǎn)能123萬(wàn)噸，通過(guò)增發(fā)投向毛利率更高的項(xiàng)目，將提高公司的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)水平。

業(yè)績(jī)方面，招商證券預(yù)測(cè)金發(fā)科技2011-2012年EPS分別為0.65、1.00（攤薄后），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E 13倍。