財務(wù)危機與預(yù)警

張潔

▲▲一、財務(wù)危機的概念及國際上相關(guān)研究成果

1、財務(wù)危機的定義

財務(wù)危機是指企業(yè)喪失償債能力，本文所說財務(wù)危機是指上市公司無法償還到期債務(wù)或以證券交易所對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標(biāo)準(zhǔn)的情況。

2、國際上財務(wù)危機征兆的識別模型

1）單變量預(yù)測模型。即通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機。最早單變量預(yù)測模型由威廉.比弗提出。其觀點是按照預(yù)測能力和綜合性的大小來預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗。指標(biāo)主要有：l）資產(chǎn)收益率；2）債務(wù)保障率；3）資產(chǎn)安全率；4）資產(chǎn)負債率。此模型比較簡單，缺點在于：企業(yè)的財務(wù)狀況應(yīng)用多方面的財務(wù)指標(biāo)來反映，無法用一個比率概括。此方法常用于同一個公司中得出不同結(jié)論的不同的預(yù)測指標(biāo)現(xiàn)象。所以在選擇具體財務(wù)預(yù)測指標(biāo)時，企業(yè)要選用可以表現(xiàn)自身財務(wù)運行核心特征要素的財務(wù)比率作為預(yù)測變量。2）多變量t預(yù)測模型。即運用多種財務(wù)比率指標(biāo)加權(quán)匯總而構(gòu)造多元線性函數(shù)公式來預(yù)測財務(wù)危機。目前，奧爾曼的Z-Score五變量t模型的應(yīng)用最為廣泛：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下表所示：Z≥3.0 財務(wù)失敗的可能性很小財務(wù)不失敗組；2.8≤Z≤2.9 有財務(wù)失敗可能；1.81≤Z≤2.7 財務(wù)失敗可能性很大；Z≤1.8 財務(wù)失敗的可能性非常大。

▲▲二、我國上市公司財務(wù)危機識別的征兆

1、通過財務(wù)狀況指標(biāo)分析來識別財務(wù)危機

借助財務(wù)狀況來識別財務(wù)危機征兆也即使用定量分析的方法來分析財務(wù)指標(biāo)，上市公司應(yīng)根據(jù)本公司自身特點來制定不同的指標(biāo)臨界點，將公司實際的財務(wù)狀況與制定的標(biāo)準(zhǔn)進行比較，從而判斷上市公司是否存在一定的財務(wù)危機。識別財務(wù)危機分析的核心指標(biāo)有上市公司的資產(chǎn)管理能力、償債能力及獲利能力。本文采用的財務(wù)指標(biāo)有：

1）償債能力分析，反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力。償債能力代表企業(yè)無法償還到期債務(wù)，有可能破產(chǎn)。企業(yè)是否能償還到期債務(wù)是建立在一定資本或資產(chǎn)之上，做為保證的是足夠現(xiàn)金流入量。該指標(biāo)有：速動比率、流動比率、資產(chǎn)負債率。2）盈利能力分析，盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿。主要包括產(chǎn)品和資產(chǎn)獲利能力。分析時應(yīng)排除將要和已經(jīng)停止的營業(yè)項目和會計政策變更會引發(fā)的累積影響等。該指標(biāo)有：凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率。3）營運能力分析，由于存貨和應(yīng)收賬款無法直接拿來償還債務(wù)，需進一步分析它們的周轉(zhuǎn)速度來判斷償債能力、變現(xiàn)速度。如果存貨、應(yīng)收賬款現(xiàn)速度慢，企業(yè)可能會出現(xiàn)財務(wù)危機。該指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4）發(fā)展能力指標(biāo)是對企業(yè)現(xiàn)在與往年各項財務(wù)指標(biāo)相比再縱向分析。通過分析，可以判斷企業(yè)的大致變化趨勢。從而對企業(yè)未來的發(fā)展情況做出相應(yīng)預(yù)測。該指標(biāo)有：凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率。5）現(xiàn)金流量能力，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流才是企業(yè)償還債務(wù)的基礎(chǔ)和根本保障?，F(xiàn)金流量能力包括：每股經(jīng)營現(xiàn)金流量和全部經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。6）財務(wù)狀況識別財務(wù)危機征兆：

①經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負。表明企業(yè)盈利能力出現(xiàn)問題。②資不抵債。表明企業(yè)面臨進行重組或清算的威脅。③累計數(shù)額巨大的經(jīng)營性虧損。表明企業(yè)存在財務(wù)危機，資不抵債。④對短期借款過度依賴。這類企業(yè)籌資會受阻，資金周轉(zhuǎn)不順，無法償還到期債務(wù)使得生產(chǎn)經(jīng)營困難。⑤存在大量不良資產(chǎn)，表明資產(chǎn)呆滯，營運能力下降。⑥存在大量逾期未付債務(wù)。表明企業(yè)存在償債能力問題，出現(xiàn)財務(wù)危機。

2、通過分析經(jīng)營狀況識別財務(wù)危機征兆

通過經(jīng)營狀況來分析財務(wù)危機的征兆即采用非財務(wù)指標(biāo)來定性分析上市公司中各相關(guān)因素。這些因素往往不能從財務(wù)比率或指標(biāo)中直接獲得，但在分析企業(yè)的潛在危機時也起著至關(guān)重要的作用。

1）股利分配政策及公司內(nèi)部持股人持股情況。內(nèi)部持股人出售股份常常是公司盈利能力惡化的重要信號。2）過度擴張，上市公司進行多元投資應(yīng)首選擁有競爭力的相關(guān)產(chǎn)品，要在市場上做好做強。但如果盲目擴張，也會喪失原有的競爭優(yōu)勢。3）過度依賴貸款進行籌資會引發(fā)上市公司面臨巨大的償債壓力，說明公司資金周轉(zhuǎn)失調(diào)和低下的盈利能力，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

3、通過分析管理者行為與報表粉飾行為識別財務(wù)危機是否存在

1）管理者行為分析。財務(wù)困境會引發(fā)企業(yè)管理層為管理經(jīng)營效率的提高而積極行動。①現(xiàn)金短缺情況的改善。為解決現(xiàn)金困擾進而減少現(xiàn)金流出或增加現(xiàn)金流入和采用多種方式增加現(xiàn)金收入。如處置存貨、降薪。②削減成本。分析產(chǎn)品功能成本，尋求替代原材料來降低成本，降低非生產(chǎn)經(jīng)營性支出。③突然變動的高管人員。企業(yè)高管層的更換由財務(wù)危機引發(fā)。管理層的重要人員突然變更，尤其是集體辭職，標(biāo)志企業(yè)存在財務(wù)危機。2）粉飾報表。學(xué)者們的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)：公司存在財務(wù)困境會使用以下方法：關(guān)聯(lián)交易、重組資產(chǎn)、非經(jīng)營性損益等，常會引發(fā)相關(guān)財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)反常。所以會分析會計質(zhì)量來了解管理層有沒有進行報表粉飾。

▲▲三、我國上市公司財務(wù)危機防范及處理對策

1）建立有效的內(nèi)部控制制度，增強資金管理能力。事后對財務(wù)危機進行總結(jié)，可以找出企業(yè)運行的軟肋，由于完善的內(nèi)部控制的缺乏，企業(yè)管理混亂，期間費用高居不下，隨意性強的投資缺乏評估、審核。2）降低財務(wù)風(fēng)險可以建立完善的風(fēng)險評估和監(jiān)控系統(tǒng)。企業(yè)財務(wù)危機和風(fēng)險相聯(lián)系，運作過程中企業(yè)會存在不同程度的風(fēng)險，完全避免財務(wù)危機只期望通過監(jiān)測風(fēng)險是不現(xiàn)實的。企業(yè)運營過程中會存在一些權(quán)變因素，所以須通過對主要風(fēng)險的監(jiān)測和評估來減小發(fā)生財務(wù)危機的可能性。3）修正并完善危機識別體系，及時對企業(yè)財務(wù)危機進行防范，便于危機管理能力的增強。分析財務(wù)危機，進而增加企業(yè)對危機管理的經(jīng)驗。根據(jù)處理財務(wù)危機的經(jīng)驗和教訓(xùn)，對財務(wù)預(yù)案重新修訂，使得企業(yè)今后應(yīng)對財務(wù)危機中做到從容不迫。

參考文獻：

[1]吳世珍.我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究[J].財會月刊，2007（3）

[2]呂峻.財務(wù)危機公司的治理結(jié)構(gòu)征兆[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2007（1）

[3]劉靜靜.財務(wù)危機預(yù)警探析[J].會計之友，2007（5）