我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

摘要：農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，它的發(fā)展影響著整個(gè)國名經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。本文選取2008年-2010年的40家農(nóng)業(yè)上市公司為代表，利用圖表法分析數(shù)據(jù)，得出我國農(nóng)業(yè)上司的問題，并分析其原因。最后根據(jù)以上分析得出我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司;資本結(jié)構(gòu);負(fù)債

一、緒論

農(nóng)為國之本，所以農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的“母體產(chǎn)業(yè)”，是所有國家國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)的發(fā)展直接影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。在農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級的過程中，農(nóng)業(yè)上市公司都發(fā)揮了極大的作用。它不僅可以為農(nóng)業(yè)的發(fā)展提供許多資金、人才和市場，而且可以發(fā)揮支柱企業(yè)的主導(dǎo)作用，為技術(shù)和制度帶來創(chuàng)新，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的深度加工，提高了整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的組織化。因此，農(nóng)業(yè)上市公司對農(nóng)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了極其巨大的作用，居于經(jīng)濟(jì)體系中基礎(chǔ)地位。

通過對我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)研究找出其中存在的問題，在此基礎(chǔ)上結(jié)合實(shí)際，提出優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化的措施。

二、我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

按照資本結(jié)構(gòu)理論，負(fù)債具有節(jié)稅效應(yīng)，一定的負(fù)債對降低企業(yè)資本成本有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，一定比例的負(fù)債會降低企業(yè)的綜合資本成本，而且以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)是上市公司必然追求，即綜合資本成本最低(即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化)，進(jìn)而達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。基于以上理由，下面以銳思數(shù)據(jù)庫公布的40家農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，分析其資本結(jié)構(gòu)存在的問題。

1.資產(chǎn)負(fù)債率相對較低

從2008年-2010年資產(chǎn)負(fù)債分布可知，2008、2009和2010年分別有7、10、15家農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于30%;資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下的分別有16、15、15家，分別占農(nóng)業(yè)上市公司的57.5%、62.5%、75%。這說明我國農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于50%不是個(gè)別現(xiàn)象。一般財(cái)務(wù)理論和企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50 %以上為宜，這說明我國農(nóng)業(yè)上市公司有一半以上的公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)較低的水平。

2.資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)兩極分化

我國農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率并不都處于一定的比較小范圍的區(qū)域，而是差距很大，有的非常高，有的非常低，向兩個(gè)極端發(fā)展，呈現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極分化現(xiàn)象。一方面，同一年份不同的農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率相差懸殊，如2008 年資產(chǎn)負(fù)債率最高的是天津松江股份有限公司，為148.06%，而最低的是海南神農(nóng)大豐種業(yè)科技股份有限公司，只有18.28%，相差129.78個(gè)百分點(diǎn);2009年資產(chǎn)負(fù)債率最高的是中昌海運(yùn)股份有限公司，為108.17%，而最低的是山東九發(fā)食用菌股份有限公司，只有0.17%，相差108個(gè)百分點(diǎn);2010年資產(chǎn)負(fù)債率最高的是天津松江股份有限公司，為88.4%，而最低的是山東九發(fā)食用菌股份有限公司，只有3.66%，相差84.74個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，同一企業(yè)不同年份資產(chǎn)負(fù)債率變化較大，如山東九發(fā)食用菌股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率2008 年為48.55%，2009年只有0.17%，減少了48.38個(gè)百分點(diǎn)：還有如廣東星河生物科技股份有限公司、安徽荃銀高科種業(yè)股份有限公司等一些公司也出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象。

3.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

由2008-2010流動負(fù)債占總負(fù)債的比率表可知，我國農(nóng)業(yè)上市公司負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)非常不合理，流動負(fù)債水平偏高，而長期負(fù)債水平偏低。2008-2010年，我國農(nóng)業(yè)上市公司長期負(fù)債比率平均值都在8%左右，而同期全國A股上市公司的長期負(fù)債比率分別為25%左右，與全國水平相比，我國農(nóng)業(yè)上市公司的長期負(fù)債比率處于相對較低的水平。

三、我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題成因分析

1.農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力的影響。一個(gè)公司盈利能力高低，不僅關(guān)系到投資者投資收益，而且對公司的資本結(jié)構(gòu)有重要影響。我國農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力普遍較差，在2008-2010年我國上市公司每股收益排行榜上，每股收益排在前20名的上市公司中沒有一家農(nóng)業(yè)上市公司，這說明我國農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力處于較低的水平。本文通過對所選取的40家農(nóng)業(yè)上市公司2008年～2010年反映盈利能力的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算得出，2008年～2010 年，平均凈資產(chǎn)收益率依次為7.5%、7.5%和9.2%，平均總資產(chǎn)報(bào)酬率依次為5.5%、4.4%和5.8%，均處于較低的水平。2008年，農(nóng)業(yè)上市公司平均每股收益為0.252元，其中虧損的公司有5家；2009年平均每股收益為0.265 元，虧損的有6家；2010 年，農(nóng)業(yè)上市公司平均每股收益為0.39元，虧損的有1 家。這些數(shù)據(jù)充分說明了我國農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力差，經(jīng)營業(yè)績不夠理想。

2.公司融資偏好的影響。（1）嚴(yán)重的“重股輕債”融資偏好。在我國，大部分農(nóng)業(yè)上市公司認(rèn)為只有股權(quán)融資才能顯示公司的發(fā)展?jié)摿?，而認(rèn)為債權(quán)融資是一個(gè)公司經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)的表現(xiàn)，這無形中加大了我國農(nóng)業(yè)上市公司選擇債權(quán)融資的壓力。(2)重銀行貸款融資而輕發(fā)行公司債券融資。公司發(fā)行債券的利率一般都高于同期的銀行借款利率，再加上債券的發(fā)行費(fèi)高于銀行貸款的手續(xù)費(fèi)用。因此，公司發(fā)行債券的資金成本比銀行借款要高，所以經(jīng)營者一般選擇銀行貸款融資。

3.債券市場不發(fā)達(dá)。債券市場是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。近幾年來，我國的債券市場發(fā)展比較迅速，但與國外成熟的債券市場相比，還顯得不成熟。發(fā)行的債券的品種過少，流動性差，而且國家對債券市場的限制也比較多，如對發(fā)行公司嚴(yán)格的審批，政府對公司發(fā)行債券額度的嚴(yán)格控制，對債券投向和利率等方面的嚴(yán)格限制。

4.受國家信貸優(yōu)惠政策影響。政府自1999年開始大力扶持農(nóng)業(yè)企業(yè)，以希望通過促進(jìn)龍頭企業(yè)的發(fā)展壯大來扶持農(nóng)業(yè)。為此，政府給予了農(nóng)業(yè)企業(yè)各種各樣的優(yōu)惠政策，以此來推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，銀行信貸方面的優(yōu)惠政策是其中的主要措施之一。

當(dāng)然，除了上述的一些因素以外，還有一些其他因素，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、實(shí)際貸款利率、融資工具等等。

四、優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是在企業(yè)的全部資本中確定權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例，使企業(yè)的資本成本達(dá)到最低。對于任何的企業(yè)而言，合理的資本結(jié)構(gòu)不可能是一個(gè)穩(wěn)定的“點(diǎn)”，通過分析可以找到的一個(gè)資本結(jié)構(gòu)合理范圍，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于最佳狀態(tài)，從而實(shí)現(xiàn)“企業(yè)價(jià)值最大化”。

1.適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率

由于我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在資產(chǎn)負(fù)債率總體明顯偏低，而且長期負(fù)債比例極小的不合理現(xiàn)象，因此我國農(nóng)業(yè)上市公司必須適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率（最好是長期負(fù)債），以充分發(fā)揮負(fù)債的的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

2.不斷豐富融資工具，實(shí)現(xiàn)融資工具多樣化

我國債券市場融資工具的缺乏將使農(nóng)業(yè)公司的融資方式過少，從而導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)存在缺陷。目前，我國資本市場中適用于農(nóng)業(yè)上市公司的融資工具非常匱乏，農(nóng)業(yè)上市公司主要融資工具為發(fā)行股票、銀行貸款、發(fā)行較少數(shù)量的企業(yè)債券以及少量可轉(zhuǎn)換債券等融資工具。因此，我國農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該去嘗試引進(jìn)國外有效的融資工具，尤其是中、長期的融資工具，使我國上市公司的融資工具更加多樣化，以滿足不同投資、融資需要。

3.發(fā)展多層次資本市場

優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，必須有相應(yīng)的市場環(huán)境，否則，企業(yè)只能選擇有限的幾種融資手段，沒有其他選擇余地必然會導(dǎo)致企業(yè)的融資偏好的出現(xiàn)，所以多層次資本市場必須發(fā)展出來的。

由于筆者能力有限，本論文會存在不足之處，主要有以下幾點(diǎn)：由于時(shí)間和條件等限制，本文只選取了2008-2010年的A股部分農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論不能代表整個(gè)中國農(nóng)業(yè)上市公司的特征，所提出的意見不一定適用與所有農(nóng)業(yè)上市公司，因而存在一定的局限性。

參考文獻(xiàn)：

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