利用營運資本管理提升公司價值的研究

摘要:文章通過對格力電器案例的分析，研究得出適用于一般生產制造企業(yè)提升公司價值的營運資本管理方式。

關鍵詞:營運資本；負債經營；無息負債；商業(yè)信用融資

一、營運資本管理的引出

在如今各行業(yè)競爭激烈的大環(huán)境下，如何進行營運資本管理，如何運用負債經營的方式，獲得財務杠桿效益，以最少的資金成本獲得最大的利潤收益，這些問題已經成為一個公司為獲取利潤、提升公司價值必須進行的思考。

二、案例的分析

我們通過格力電器的案例，具體分析營運資本管理如何為公司價值帶來增值。

我們知道“凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數”，根據表1可以看出格力電器的資產凈利率雖然低于美的電器，但其權益乘數是美的電器的近兩倍，正是這樣，才使得其凈資產收益率高于美的電器。

權益乘數是資產總額與股東權益總額的比值，它反映了企業(yè)財務杠桿的大小。權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中所占比重越小，財務杠桿越大，企業(yè)采用大量負債的方式獲得杠桿收益。格力電器的高凈資產收益率得益于其高財務杠桿的作用。

我們進一步分析了格力電器的負債結構：

表2. 2000～2006年度格力電器負債結構情況單位：百萬元

由表2可以看出格力電器的高負債有95%來自無息負債，這些無息負債以很少的資金成本獲得營運所需資金，從而帶動高利潤增長。

格力電器強大的占款能力使得其營運資本在2005年、 2006年出現負數，這說明格力電器并沒有為所經營的業(yè)務投入營運資本。而格力電器合理巧妙的營運資本管理也為提升其公司價值，促使其在利潤微薄的家電行業(yè)脫穎而出提供了一條有效途徑。

三、結論及借鑒意義

1.企業(yè)需要負債經營

從上面格力電器的例子中可以看出，合理地運用負債經營可以提高凈資產收益率、提升公司價值。負債經營可以加速增強企業(yè)的經濟實力，提高競爭能力。企業(yè)通過舉債能夠獲得經營所需資金投入，為企業(yè)的經營提供有力條件。

負債在企業(yè)中的運用可以快速擴大企業(yè)經營規(guī)模，大力開發(fā)新技術，加速生產新產品，進一步提高產品質量，為企業(yè)帶來巨大的收益。

2.利用商業(yè)信用融資，增加無息負債比例

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。利用商業(yè)信用融資，主要有賒購商品和預收貨款兩種形式，對于企業(yè)來說，即形成應付賬款、應付票據、預收賬款等無息負債。

生產制造企業(yè)處于供應鏈中游，如何利用好商業(yè)信用融資，對于企業(yè)提高占款能力、運用好資金至關重要。在上下游博弈中，企業(yè)應當盡量通過對下游經銷商先收貨款后提貨，對上游供應商先要原材料后支付貨款的方式，通占上下游資金，獲得資金成本低的無息負債，優(yōu)化負債比例，增強負債經營效果。

3.強大的品牌效益與合理運用營運資本是相輔相成的

格力電器之所以能獲得大量的無息負債，得益于其強勢的品牌、質量、技術優(yōu)勢。強大的品牌力使得其信用地位等級高，進而獲得了商業(yè)信用融資的便利，擁有強大的占款能力。同時，這些無息負債在企業(yè)生產經營中的運用，又獲得了高利潤增長率和凈資產收益率，提升了公司價值，進一步鞏固了其強勢的品牌效益。

企業(yè)在追求財務杠桿效益的同時，應當注重強化品牌意識，通過提升產品質量、完善產品服務、提高企業(yè)信用等方式增強品牌力，從而促使其進行負債經營、優(yōu)化營運資本管理。

參考文獻:

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